衍生产品惹祸 百年投行消失

牛经沧海

9/20/2008

华尔街五大投行，个个百年老店，久经危机洗礼，却被一手自创的金融衍生产品泡沫击倒，真是造化弄人。

巧的是，本人在最先倒下的全美第五大投资银行贝尔斯登任职，而太太就在全美第四大投资银行雷曼兄弟。前者拥有4000亿美元的资产，雇用18000员工，后者则拥有6000亿美元的资产，雇用28000员工。投行的员工可不是商行的出纳员。

金融衍生产品的实质就是杠杆。这些投行通常使用30左右的杠杆系数。若方向搞对，杠杆系数可以放大收益。若方向稍有偏移，损失立即放大。这几家投行身经历次危机，是芸芸众生之中的胜者，难免过分自信，就算看到问题来了，也想挺过去。毕竟以往都挺过去了，结果竟然折了。本人曾在 "投资投机撞大运，风险回报费周章" (2007-10-28) 中提到"谨慎利用杠杆，控制极限损失使之与承受能力相称"。现今感触更深切了。

三十倍的杠杆是个什么概念? 以雷曼为例，其6000亿美元的资产除以30得200亿美元的股东权益。若资产有3%至4%的缩水，其股东权益顿失90%至120%，以至完全丧失甚至为负值。很多因素都能3%至4%的偏差。譬如，估值模型误差，市场风险 (结算后的MARK-DOWN)，等等。相对而言，微软的杠杆系数为二，资产是720亿美元，股东权益360亿美元。同样3%至4%的资产有缩水，对微软的股东权益只有6%至8%的损失，伤害不大。各大银行眼看垂涎已久的投行MM在劫难中挣扎，却不敢揽入怀中。这就是症结所在。

对于金融衍生产品泡沫的担忧，本人曾在 "熊火烧不尽 春风吹又生" (2008-07-12) 中表述。

 

 

 

Disclaim: The author is not a Registered Investment Advisor or a Broker/Dealer. The author’s discussions do not serve as recommendations or suggestions for buying or selling any stocks or other instruments. The information contained in the blog is provided as is without warranty of any kind, expressed or implied, including, but not limited to, any implied warranties of merchantability and fitness for a particular purpose.