大胆假设鼓斗志，小心求证积利润

牛经沧海

1/1/2008

送别风风雨雨的 2007 ，走进 2008 的第一天。不管等待我们的股市究竟怎样，无妨作一些猜度。若是不着边际，权为笑谈。如懵对一二，纯属巧合。

沧海以为，次贷风波及其引发的信用危机，还要一年的时间来消化。所幸的是，大市在 08 年会有意想不到的行情。美股行情的肇因乃资产价值重估。房地产，石油及原材料在伊战以来均上涨一至三倍，惟股票作为流通性最佳的资产类别，涨幅却远远落后于其它资产类别，以 SPX 计仅仅五成而已，大致与美元贬值幅度相当。资产价值重估无非有三种途径。一是打压溢价资产， 二是推高折价资产，三是两头并举。从现实来看，惯坏了的美国人显然不能承受打压溢价资产，是故只好走推高折价资产一途。这也解释了联储会承诺竭其所能，拯救信用流通性，以致不惜放任美元下泄，通膨上扬。

贸然看多大市，干脆暴露到底。沧海以为中概及那指 100 会有机会。不算在大陆开户，中概还有三种玩法。其一是持仓 CAF 以博弈 A 股，其二是持仓 FXI 以博弈中概蓝筹，其三是持仓在美上市的新兴成长公司，如 BIDU ， FMCN ， STP ， LDK 等。

全世界都耽心 A 股的价值泡沫，其实远未到那个程度。所谓泡沫，一旦破裂，一般会有 70% 至 80% 的缩水。近的如那指 2000 年泡沫破裂，历时三年，下跌近 80% 。远的有道指在以 29 年至 32 年的崩盘，跌幅近 90% 。 A 股眼下跟 2000 年的那指或 29 年的道指不可同日而语。 A 股或有 50% 的溢价，但决非 5 至 10 倍的疯狂虚价 ( 对应 80% 至 90% 的跌幅 ) 。若是 A 股正走向泡沫，那么离疯狂还遥远，只要保持清醒，赚钱正是时候。若是 A 股悬崖勒马，那么离疯狂更遥远，正常的股涨股落，何惧之有 ? 经不起 20% 的涨落，到股市里来作什么 ? 又到新兴股市里来作什么 ?

假设 A 股还有机会， 那么 CAF 的机会更大。 CAF 是大摩的 QFII 基金。其持仓股票基本上都是上证及深证的蓝筹 A 股。截至 12/31/2007 ，其 NAV 是 $68.22 ，而 CAF 的收盘价为 $50.51 。仅折价一项就可能带来 35% 的利润 ((68.22-50.51)/50.51=35%) 。再假设美股还有机会， CAF 最高目标定到 76 并非梦想。果真如此， CAF 就有 50% 的回报。

假设 A 股还有机会，那么 FXI 的机会也许更大。 FXI 是一篮子中概蓝筹，囊括了主导大陆经济命脉的代表性国企，如工行，中行，建行，国寿，平安，中石油，中石化，中海油，中移动，中电信，联通等。 FXI 较之 A 股有三个优势。其一，多数公司同时在香港及大陆上市，但 FXI 的成分股取自香港市场，有 40% 左右的折价。如中石油上证 2007 年收盘价为 31.39 元，港市收盘价为 HK$13.90 或 13.01 元， 折价达 58% 。其二，红筹回归 A 股，引发溢价。类似的例子如 LFC ， ACH 及 PTR 。这些公司回归 A 股均引爆持续行情。今年红筹回归，必造就中海油，中移动等回归行情，强化 FXI 的回报。其三，正因为 FXI 自是主导大陆经济命脉的蓝筹又相对 A 股深度折价，大陆的出海基金必然首选 FXI 的成分股。果真如此， FXI 会有 30% 至 60% 的回报， 达 220 至 270 点。

假设 A 股还有机会，那么在那市或 NYSE 上市的新兴成长中概公司机会也不差。虽然这些公司不是蓝筹， 但其中不乏行业的领航者，如 BIDU 的搜索引擎， FMCN 的广告平台， STP 及 LDK 的太阳能。假设那指有戏，这些新贵再有 50% 的回报不无可能。

假设那指有戏，那指 100 的机会更大。一，那指 100 是 2000 年泡沫破裂的重灾区，自 4800 下跌至 800 点以来，元气刚刚有所恢复。二，那指 100 成分股与次贷无直接关联。三，那指 100 成分公司国外营收比重颇高，受益美元贬值。果真如此， NDX 会有 25% 至 35% 的回报， 达 2600 至 2800 点。

战略上大胆假设，战术上小心求证。能否获利，二者不可有所偏废，后者尤为紧要。无论有多好的机会，也不能盲目冒进。只有时时固守底线，量力而行，分散投资，控制风险，才能立于不败，积小利以聚大利。

以下沧海实仓即以 QQQQ 三倍的风险为依据，参照上述思路部局。风险指标 190, QQQQ 为 66 ，略低于上期，仍需下压。

As of 12/31/2007	Ticker	Percent	Risk Grade	Risk Impact
投机组合	CAF	38.10%	153	15.30%
投机组合	FJJAK	30.50%	280	37.90%
投机组合	NDXBT	2.00%	38	0.00%
	投机组合	70.60%	471	53.20%
投资组合	ESRX	13.80%	141	2.30%
投资组合	ILMN	11.20%	238	3.90%
投资组合	TKC	10.40%	188	4.20%
投资组合	FMCN	8.60%	198	4.40%
投资组合	BIDU	7.30%	370	4.60%
投资组合	LDK	7.10%	289	3.10%
投资组合	LOGI	6.90%	113	1.80%
投资组合	HOLX	6.50%	189	2.50%
投资组合	CEO	6.30%	170	4.20%
投资组合	ERTS	5.50%	151	1.50%
	投资组合	83.60%	2047	32.50%
运气组合	QMNAB	3.80%	508	1.20%
运气组合	NQGCW	1.60%	1177	1.50%
运气组合	XBAAJ	0.00%	15046	0.00%
运气组合	UTUAF	0.00%	11779	0.00%
	运气组合	5.40%	28510	2.70%
总计			190

以下是沧海 A 股实仓资组合。

股票代码	股票名称	最新价	占比	板块
1	深发展Ａ	38.6	19%	银行
30002	五粮 YGC1	47.603	19%	酿酒食品
31002	钢钒 GFC1	10.742	13%	钢铁
580010	马钢 CWB1	6.053	12%	钢铁
600030	中信证券	89.270	11%	金融
600786	东方锅炉	84.450	11%	发电设备
600583	海油工程	52.080	8%	石油天然气
69	华侨城Ａ	50.250	5%	旅游
	现金		1%
	合计		100%

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