窦含章 四论金融危机之一：美元是否正在崩溃

随着美国华尔街金融危机的不断深化，全球金融市场正在经历一场史无前例的大地震。在最近很短的一段时间里，国际市场上不管是股市，还是原油、黄金等大宗商品期货价格，都像是服用了烈性迷幻药，疯狂地暴涨暴跌，这种金融市场的剧烈震荡，意味着以美元为本位的国际货币金融体系正在遭受布雷顿森林体系崩溃以后最严峻的一场考验。

    关于这场金融危机的成因及发展方向，目前仍是众说纷纭，但多数人认为，美国创造了过多的流动性是造成这场危机的主要根源之一。因此，对这场金融危机的认识，我们先从美元谈起。

    1944年签定的《布雷顿森林协定》，确立了美元全球储备货币的地位。从那以后，无论是国际贸易，还是大宗国际商品市场，一般都以美元作为结算货币。这种以美元为本位的国际贸易金融体系构成了美国全球霸权的主要支柱，但同时，美元也对美国构成了无法抗拒的致命诱惑。

    根据大卫·李嘉图的理论，在国际贸易中，每个国家都具有比较优势，任何一国都应在自己具有比较优势的领域努力生产更多产品，参与国际交换，获得国家发展。而美元全球霸权货币地位的确立，使美元成为美国相对于其它国家最大的比较优势。当别的国家拼命生产各种商品和资源时，美国只要轻松地印刷美元就可以参与国际贸易，购买别国产品，供自己消费。对任何个人和国家来说，这样的便宜事都是无法抵挡的诱惑。于是，美元在支撑美国全球霸权的同时，也在不断滋养美国的惰性，在几十年的时间里，美国制造业大量外迁，美国由一个制造业大国慢慢变成一个沉醉于消费的金融国家，许多领域在第二次世界大战后确立的全球领先优势不断丧失，美国也逐渐由世界第一大债权国变为世界第一大债务国。

    可问题是，美国这种靠美元支撑的醉生梦死生活并不可持续。美元全球货币地位的基础是美国的信用，当美元过度泛滥超过美国信用的极限时，好日子也就到了头。由于制造业不断消失，金融服务业比重不断上升，美国的信用更多地体现在房地产、金融资产等方面。当次贷危机出现，美国的房地产价格和金融资产价格大幅下降时，美国的信用也随之大大降低，这就会威胁到美元全球储备货币的地位。

    更糟糕的是，美国政府应对次贷危机的方法竟然是继续透支美国的信用，向市场注入更多的流动性。多年来，为维持体面的生活，美国政府和美国公民不断借债，贸易和财政赤字如滚雪球般不断扩大，其结果是美元泛滥，造成资产价格泡沫，而这正是次贷危机产生的根源之一。如今，危机发生了，美国解决危机的方式是继续发行更多的国债，用引发危机的方式来治理危机，无疑是饮鸩止渴。这种寅吃卯粮的做法，虽然可能缓解迫在眉睫的危机，但却不能从根本上解决问题，反而为未来埋下了更大的隐患。

    近日，布什政府宣布了一项高达7000亿美元的救市计划，要求国会赋予政府广泛权力购买金融机构不良资产。这项救市计划的目的是缓解雷曼兄弟破产、美林被收购引发的市场恐慌，切断次贷危机在美国金融市场引发的多米诺骨牌效应。但它却对美元信用构成了新的打击。

    为了实施这项救援计划，美国政府要求将美国国债最高法定限额从现有的10.6万亿美元提高到11.3万亿美元，以便为政府实施救援计划留下资金空间。美国国债最高法定限额本来是把把美国债务限制在可控范围内的一个不可突破的安全线，如今美国政府为了解决金融市场危局，轻易地修改这一上线，等于是向市场发出美元将继续走弱的危险信号。

    9月22日，纽约商品交易所11月交割的原油期货价格暴涨了6.62美元，报收于109.37美元，涨幅达6.44%。同一日，纽约商品交易所黄金期货价格也暴涨了４４.３美元，报收于每盎司９０９美元，涨幅达５.１％。油价和金价的持续暴涨，显然与美国政府正在进行的巨额救市计划密切相关。

    这种一味向金融市场注入流动性的做法，是在继续滥用美元信用，必将加速美元的贬值。当世界其它国家再也无法忍受美国的过度透支行为，不再借钱给美国，并开始放弃美元时，美元的信用就会崩溃。当然，美元的信用危机也会通过国际大宗商品市场价格和国际货币金融体系向世界其它国家传导，世界上的主要经济体都难以自保，世界各国都将被迫面对一道两难的选择题。（窦含章）

[道生德蓄之]

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