国泰君安：击鼓传花 股市存量资金一年后耗尽 (图)

国泰君安发布报告指出，虽然目前深沪股市资金存量超过一万亿，但如果单纯看流出，目前市场存量的保证金余额将在13-14个月后基本耗尽。
　国泰君安指出，沪深市场资金存量5月份首度突破1万亿，达到1.016万亿，创下历史新高。这个蓄水池极大地润滑了市场，是市场上涨的动能所在。但是，要维系这个水池的水位，是件困难的事情。首先，一年的交易成本减少超过5000亿元，对应一半；未来12个月，红筹回归、商业银行发行、中信证券等公司的公开增发等，融资额在2500亿元以上；而可以减持的大小非按5月30日的市价计算，约1.03万亿，按照《上市公司国有股转让暂行管理办法》，企业减持的自主权限是"连续三年内减持股份不超过总股本的5％"，假设未来12个月减持比例在15%左右，大约消耗资金1500亿元（当然，是减持后不回来的）。也就是说，单纯看流出，目前市场存量的保证金余额，13-14个月后基本耗尽。而资金的进项，主要是新增开户和基金净申购，以目前的状况看，这两项主要资金来源的增速都在下降。

　　况且，保证金余额中有相当部分，只参与一级市场申购，不参与二级市场交易；从本轮牛市之初入场的投资者，已开始自觉地抽离一部分资金，投向房市或H股市场；而二级市场无论涨跌，它的实质是击鼓传花，并不产生现金，不增加保证金的数值。看来，要保持保证金余额的蓄水池水位不下降，困难很大。而这个蓄水池水位的下降，意味着股票的供求关系发生深刻变化。

　　另外，国泰君安同样指出，深沪股市仍面临着紧缩预期、上市公司的环保压力、业绩增长难以为继等沉重的问题。其中，按照国泰君安行业部覆盖重点公司的业绩预测，平均增长率大约在26%，非重点公司的正常经营利润增长应该不会高于这个比例，均远远低于市场乐观预期的40%。

数据统计显示，今年下半年A股市场资金需求将达到10959.84亿元。海归发行A股规模约2500亿 

　　从海外上市公司拟发行A股的消息来 源看，剔除传闻类的，证监会已经受理的有广州富力地产，拟筹资100亿元；发行A股的方案获得股东大会讨论通过的有紫金矿业拟筹资70亿元，中国移动拟筹 资额800亿元。我们简单估算，预计海外上市公司发行A股的融资额度约为2500亿元。

　　大小非解禁规模4264亿元 

　 　距离首批上市公司实施股改的时间已经历时两年，承诺24个月限售期的上市公司将可以实施套现。按照目前的市价估算，下半年限售股解冻额度合计为 4264.49亿元。按月份划分分别为，7月份531.30亿元，8月份1152.84亿元，9月份232.68亿元，10月份1529.22亿元，11 月份413.86亿元，12月份为404.59亿元。 

　　8月份涉及限售股解冻的大盘类公司有宝钢股份、长江电力、华电国际等，10月份涉及的公司有中国石化、民生银行等。

　　首发、增发配售解禁3162亿元 

　 　按照目前的市价估算，下半年首发配售部分和增发配售部分解冻额度合计为3162.13亿元。按月份划分分别为，7月份215.45亿元，8月份 274.35亿元，9月份160.77亿元，10月份970.40亿元，11月份223.71亿元，12月份为1317.44亿元。

　　拟公募增发融资额1033亿元 

　　目前上市公司计划以公募形式进行增发的有35家。根据这些上市公司披露的拟发行股数和目前的市价进行估算，合计拟融资额为1033.22亿元。其中，中信证券、保利地产、万科A的拟融资额均在100亿元以上。 

　 　以上四类资金需求的合计额度高达10959.84亿元，占目前流通A股市值的18％。其中，新股发行和上市公司再融资需求是刚性的，而限售股解禁之后是 否减持存在弹性，不过，考虑到印花税和佣金成本的提升，证券市场资金需求量仍将十分惊人，下半年A股市场的资金面将承受较大的压力。