利益均沾
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上市的造富神话终于在城市商业银行中获得了全新的演绎。Mitbbs.com
本周五，宁波银行在上海路演，拉开了上市的大旗，银河证券给予的宁波银行的目标价格为15.64元，众多宁波银行高管所持有的大量宁波银行股权将获得15倍多的溢价，几乎在一夜之间，宁波银行的高管成为亿万富豪。Mitbbs.com
“城市商业银行的内部员工持有银行股权比例，是历史遗留下来的，很多城市商业银行都有内部员工持股，这次宁波银行可能是个示范，今后更多的城市商业银行上市，这部分股权如何处置，政策方面应该有个统一的规定。”一家投行人士表示。Mitbbs.com
内部增资原委Mitbbs.com
7月4日，宁波银行披露招股意向书显示，该行从2004年就开始进行股权激励，以1元/股的价格向在编职工发行了3.60亿股内部职工股，占当时宁波银行总股份的20%，达到相关规定的最高限额。内部职工股中股权激励股为6030万股。2006年管理层分别以每股1.15元和每股1元的价格增持近3777.78万股。Mitbbs.com
目前宁波银行董事长陆华裕持有700万股、行长俞凤英持有600万股、监事长张辉持有600.9万股、副行长洪立峰持有600万股、行长助理罗维开持有522.19万股、行长助理任智水持有537万股、行长助理陈雪峰持有520.36万股。Mitbbs.com
根据招股说明书披露显示，目前宁波银行的高管持股比例发行后达到1.88%；管理层和内部员工持股比例高达19.4%。Mitbbs.com
宁波银行1997年成立之初，2421名自然人股东即以其在城市信用社及市联社的可用于折股的净资产折股认购宁波银行1330万股股份。截至2004年末，仍有232名作为发起人的银行员工持有该行股份245万股。Mitbbs.com
2004年前后，全国大部分城商行都掀起了新的增资潮，主要为了降低不良贷款比率，实现资本充足率8%的目的，而央行此时还采取了发行票据、挂账等一系列方式来化解城商行不良贷款。Mitbbs.com
但是当时大部分的企业并不看好城商行，一是由于当时入股达到5%以上需要报批银监会，而低于5%以下对于企业来说，无法获得控制权和银行的话语权；二是由于当时Mitbbs.com
资本市场正是持续低迷，法人股根本无法获得资本市场的格外溢价。Mitbbs.com
正是在这股自救式的浪潮中，从2004年到上市前夕，宁波银行一共进行了两次大规模内部员工的增持。Mitbbs.com
2004年按照1元的价格增资是为了满足商业银行资本充足率的要求，当时新增资本金13.8亿元，使该行的实收资本达到18亿元，资本充足率达到10.81%。一位相关知情人士回忆：“当时增资的时候，很多人对城市商业银行的股份并不认同，增资还比较困难，是以股权激励的名义进行的，而且面临改革的不确定性。”Mitbbs.com
在18亿元的股本中，杉杉、雅戈尔(27.56,-0.42,-1.50%)、富邦、华茂、三星、韵升等优质民营企业占有55%的股份；经营者和员工持股20%；地方政府占有15%的股份，仍为第一大股东。Mitbbs.com
第二次内部员工的增持实际上来自其他股东的转让。2006年宁波银行的股东宁波特克轴承优先公司(下称：特克轴承)、宁波彬彬文具有限公司(下称：彬彬文具)向宁波银行内部员工转让共计3777.78万股宁波银行股份，占当时宁波银行总股份的1.84%，内部职工股总额由原来的3.60亿股，变成了3.98亿股，共计占宁波银行股份总数的19.40%。其中，特克轴承让价为1.15元/股，彬彬文具出让价为1元/股。而宁波银行2005年底每股净资产为1.068元。Mitbbs.com
造富神话Mitbbs.com
不过，这第二次内部员工增持计划执行的时机已与两年前大不相同——2006年证券市场的变化带给银行业深远的影响。Mitbbs.com
2006年，中国银行( 5.14,0.07,1.38%)、工商银行(5.40,0.13,2.47%)上市，使得战略投资者在2005年前后的入股都获得了丰厚的账面收益；2007年5月，交行顺利回归A股，汇丰集团在2004年年中以1.86元价格的入股，获得了10倍以上的溢价。Mitbbs.com
而从2006年开始，几乎每一家城商行都有很多外资银行围抢，希望获得战略入股，重庆商业银行、杭州商业银行、温州商业银行都出现了股权惜售。Mitbbs.com
2006年7月14日，宁波银行根据二届董事会七次会议批准的内部员工股增持方案，在这第二次内部员工增持中，陆华裕、俞凤英、张辉、洪立峰分别增持200万股，增持价格为1.2元/股。Mitbbs.com
“为什么当时特克轴承和彬彬文具两家公司以那么低的价格转让股份，不得而知，不过当时基本已经确定了上市的计划。高管有比较明确的增持意向。”上述知情人士称。Mitbbs.com
宁波银行高管在2006年的增持股份的价格不仅低于净增产，也大大低于新加坡华侨银行以2块多的价格所购买的宁波银行股权。Mitbbs.com
2006年1月10日，新加坡华侨银行出资5.7亿元人民币，以每股2.28元的价格购买宁波市商业银行2.5亿股股份。宁波市商业银行的股本因此由18亿股增加到20.5亿股。Mitbbs.com
这也是上市之前引进战略投资者的必备程序，“在这次引进战略投资者的过程中，宁波银行的高管确实花费了很大的心力，这可能是他们后来得以用比较低的价格来购买宁波银行股份的重要理由。”Mitbbs.com
而当时对于两家股东——特克轴承和彬彬文具股份转让的确认函显示，股份转让之前两股东已了解宁波银行正在筹备公开发行上市；宁波市政府则发布了《关于确认宁波市商业银行股份有限公司自然人持股情况的函》，确认宁波银行员工持股在程序上是合法的。Mitbbs.com
2006年8月，宁波银行A股上市计划正式启动，引进主承销商高盛高华，于11月在宁波银行董事会讨论通过，但是当时由于一批国有银行股纷纷A股回归，城商行的上市被初步定于2007年下半年。Mitbbs.com
今年以来，宁波银行的上市速度明显加快，甚至快于早就过了辅导期的南京银行，而此次南京银行和宁波银行几乎同时路演，“这对于宁波银行的速度是很快的，证监会和银监会对高管持有的股权比例也没有提出多少异议。”一家参与路演的券商称。Mitbbs.com
根据银河证券最新的对宁波银行的定价报告，给予宁波银行的定价是相对于2007年每股净资产的5.44倍，08年的4.74倍，估值结果为 15.64元。按照30倍的市盈率计算，宁波银行的高管持有的4732.45万股，按照上市后的价格计算约为14.1974亿元，董事长陆华裕700万股价值大约为1.0948亿，副董事长、行长、监事长也都将是过亿身价。Mitbbs.com
示范效应？Mitbbs.com
7月6日，宁波银行在上海路演，不少券商提出疑问，如此高的内部员工持股比例是否会影响上市之后的股价；但是也有人认为，高管的高持股比例是商业银行内部激励机制的一种体现。Mitbbs.com
“宁波银行是城商行里面，高管持股比例比较高的，虽然其他城商行也有一些，但是都没有宁波银行高。”中信建投证券分析师佘闵华表示。Mitbbs.com
在南京银行披露的招股说明书中亦显示，包括其监事会办公室主任、副行长、监事在内的前十大自然人股东共持有该行股份182.38万股。Mitbbs.com
事实上，内部员工持股在城商行中比较普遍。南京银行、杭州商业银行、温州商业银行、北京银行、上海银行都有类似的持股比例，央行于2000年 12月下发《关于城市商业银行吸收自然人入股有关问题的批复》规定——银行内部职工认购的股份不得超过城市商业银行股份总数的20%，单个员工的持股比例不得高于 0.5%，持股最多的宁波银行也在上市之前将内部员工持股比例摊薄至20%以下，单个员工的持股比例也符合监管标准。Mitbbs.com
“对于城市商业银行的高管和内部员工持股，银监会在上市之时，并未提出很多异议，这说明政策层可能希望将城商行作为金融业股权激励的示范，这也代表了未来金融行业的一个发展方向。”上海银监局人士表示。Mitbbs.com
银行高管的内部激励早在2004年就被提出，交行曾一度在上市之前希望在内部实行股权激励计划，当时曾建立过三级股权激励体系，最高等级是高管层，第二级是交行分行以上中层管理人员和专业人员，第三级主要对应普通员工。最高等级又细分为三个层次：第一层包括总行董事会成员、总行行级领导，以及首席信息官和首席财务官等；第二层则包括省级分行和直属分行的行长，以及总行的部门总经理；第三层则包括总行的部门副总经理和高级经理，以及各分行的副行长等。Mitbbs.com
但是在交通银行H股上市前夕被迫停止，目前交行内部仍然有股权激励计划，但是奖励的范围仅限于相当小的范围；建行也有过类似提案，但是也由于是国有银行的性质，而最终都没有获得监管层认可。Mitbbs.com
“城商行的股权激励计划带有实验性质，当时是由于城商行改革，很多银行资产质量差，不良率高，发动内部员工持股其实也是无奈之举，当时的入股也是有风险的，现在上市了，获得一定的风险溢价也无可厚非。”一位投行人士表示。
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7月4日，宁波银行披露招股意向书显示，该行从2004年就开始进行股权激励，以1元/股的价格向在编职工发行了3.60亿股内部职工股，占当时宁波银行总股份的20%，达到相关规定的最高限额。内部职工股中股权激励股为6030万股。2006年管理层分别以每股1.15元和每股1元的价格增持近3777.78万股。Mitbbs.com
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“对于城市商业银行的高管和内部员工持股，银监会在上市之时，并未提出很多异议，这说明政策层可能希望将城商行作为金融业股权激励的示范，这也代表了未来金融行业的一个发展方向。”上海银监局人士表示。Mitbbs.com
银行高管的内部激励早在2004年就被提出，交行曾一度在上市之前希望在内部实行股权激励计划，当时曾建立过三级股权激励体系，最高等级是高管层，第二级是交行分行以上中层管理人员和专业人员，第三级主要对应普通员工。最高等级又细分为三个层次：第一层包括总行董事会成员、总行行级领导，以及首席信息官和首席财务官等；第二层则包括省级分行和直属分行的行长，以及总行的部门总经理；第三层则包括总行的部门副总经理和高级经理，以及各分行的副行长等。Mitbbs.com
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“城商行的股权激励计划带有实验性质，当时是由于城商行改革，很多银行资产质量差，不良率高，发动内部员工持股其实也是无奈之举，当时的入股也是有风险的，现在上市了，获得一定的风险溢价也无可厚非。”一位投行人士表示。
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