如何减少A股泡沫 zt

　　要科学化地衡量股市有没有泡沫，或者有很多种方法，例如「当擦鞋童也买股票，便是『掟货』时机」的传统智慧，便有指示作用。有杂志探讨大陆股民对A股的疯狂状态：有人明知有泡沫反而入货、在律师楼工作的清洁女工是股神，是否或多或少有「擦鞋童买股票」的味道呢？

　　香港不少人在讨论大陆的股市泡沫化——当然，香港散户不能买A股，我们不过是「塘边鹤」——但是大陆的股民如果浑然不觉的话，便更是有泡沫的徵兆，尤其大陆股民没有经历过股灾，对股市可能仍然有不切实际的幻想，如果他们还将毕生积蓄投入股市中，风险便极大。两地经济越来越融合，大陆股灾，香港不一定能独善其身。

　　A股令人忧虑的地方不少。首先，市场尚未成熟，例如内幕交易或操控市场出现，而监管机构无力处理。第二，监管机构未有处理金融危机的经验。金融市场变化迅速，如果遇上市场调整，反应稍一缓慢，造成的差别可能极大，还有善後工作是否得宜，都与管理人员的历练，以及市场制度是否完善有重要的关系。第三，股民尚未成熟，尤其他们难以分散投资，一旦市场调整，损失可能会极大。第四，大陆金融市场欠缺其他投资工具。

　　现时A股市场除了可以买少量权证以外，股民就只可以买股票。如此的话，股民就只有望股市升，即使担心泡沫会爆破的股民，一是暂时不买股票，一是「考考自己眼光」，在跌市前沽货。但是如果大陆有其他对冲性质的投资工具，市场会理性一点和多元化一点。

　　香港市场的产品多元化，投资者可以买空股票、买期指、牛熊证、与股票挂钩票据、期权、权证，甚至利率期货，这些产品的性质不同，但都有两个特点，一是容许投资者买跌，二是大部分有杠杆性质。大陆欠缺一些对冲性的产品，让市场反映不同的观点。举例来说，如果A股的期指严重低水，对投资者的讯息很清楚，就是市场对後市不乐观，部分投资者可能沽货，其他投资者可能观望而不入市，有助调节市场不理性地上升的问题。投资者也可以透过这些对冲和杠杆产品，减低「看错市」的损失，有助市场较理性地发展。

　　据大陆的报章报道，A股也计划引入期指市场，可是至今还未有具体日期。当然，暂不引入期指的原因很多，或许是监管机构担心期指是复杂的产品，引入市场可能引起混乱，或散户未必懂得用这些复杂的工具，一如窝轮在香港的发展。不过，笔者认为，A股应该尽快引入一些可以看淡的工具，例如买空股票，或期指、期权等，并规定这些工具只可以由有经验的机构投资者运用，对协助市场不时自我调整也有帮助。