当你手里握著十万美金，在经济萧条股市徘徊房市低落时，你大概不会有太多选择，除了将现金存入银行。但是，当经济蓬勃，通货膨胀，股市或房市牛气冲天的时候，你又会怎么做呢？不管你怎么做，我敢保证，你一定会觉得你手里的十万美金是一只很烫手的 "山芋"。

今天在华尔街发生的信贷危机 (Credit crunch)，对美国经济的影响是巨大的，以至于财政部长 Paulson，联储局主席 Bernanke 提出价值高达七千亿 (700 Billion) 美金的 "救赎 (bailout)" 方案。

700 Billion 是个什么样的概念呢？如果你以为伊拉克战争耗资巨大，它每个月的消费是 10 billion。换句话说，700 billion 可以支持伊拉克战争打六年!

仔细观察我们是怎样一步一步走入这一危机的，是一件非常有意思的事情。

背景一：Regulation and Deregulation

中国建国初期一位国家领导人曾抱怨说，中国经济是 "一抓就死，一放就乱"，那还是社会主义中国。可是，资本主义的美国何尝不是这样呢？Deregulation 前的美国经济，也是 "死气沉沉"。

资本主义自由竞争的归宿是吞并和垄断 (Monopoly)。垄断导致非法价格控制 (Illegal price fixing)，损害消费者的权益。在反托拉斯法案 (Sherman Antitrust Act) 签署通过前后，各类旨在保护和规范企业的法案也逐步建立。在此背景下联邦政府分门别类设立了各种管理部门，被授权管理各类工商业 (所谓大政府概念)。

这些政府部门随之建立起各种规章制度和管理措施用来规范企业界。但是到后来，这些条款竟逐渐沦为私营企业的 "保护伞"。这是因为规章制度和管理措施象是 "层层关卡"，不利于新公司进入 (Entrance bars were set very high)，由此不利于同行企业间的竞争。最典型的就是汽车工业，经过剧烈的竞争和吞并，只有几家大公司生存下来。这样的结果不仅损伤了消费者的权益，更不利于新产品的推出 (试想一下，假如没有日本车进入美国市场，我们会开什么样的车子)。

Deregulation 是从一九七零年开始到两千年告一段落。在本质上它是不同于 Liberalization 的。Deregulation 主张一併消除政府对各类工商业的管理和限制，而 Liberalization 仅主张减少和简化政府对经济活动的管理和限制。

由于 Deregulation，entrance bars were lowed，新来的投资者可以加入竞争。比如美国航空业，到七零年代，仅由几家大旧航空公司包揽，机票价格昂贵。这样的结果不利于消费者的权益，也限制了航空业的发展。随着航空业的 Deregulation，新出现的航空公司有的价格低廉，有的服务优良，有的快速捷便。与之相比，一些老的航空公司，如 Pan American World Airways (Pan Am) 等，在竞争中因经营不善而宣告破产。同时也出现了一批新的航空业巨头，如西北航空，联合航空等。

另举一例是通讯业的 MCI (后成为 WorldCom，因经营不善而破产)，MCI 的建立，打破了 AT&T 的垄断，极大地压低了 AT&T 控制的长途电话费用。记得好多年以前，北加州 101 高速公路旁，曾设立过一张电子牌，上面写着 "Because of MCI, consumers have saved $XXXX" (天文数字)。

可见，Deregulation 对三十多年来美国经济的成长及消费者权益的保护都起到了促进作用，它对美国经济发展的贡献是不可抹杀的。而在 Deregulation 的过程中，共和党和民主党两党都曾经积极的参与和推动过。里根总统是共和党内的重要推手之一。

当然，一味的 Deregulation，不加管束也会造成灾难，比如我们目前面临的信贷危机。


背景二：金融业的松绑与违规

一九二九年开始的经济大萧条 (Great Depression) 起始于股市暴跌，经过四年的调整，在罗斯福总统主持下，美国国会同过了 "Glass-Steagall Act (法案)"。对银行的服务业务做规范同时，将商业银行和投资银行进行了区隔。该法案奠定了以后几十年美国金融业的相对稳定。

笔者在八十年代中期来到美国，还记得那时候美国的银行是不跨州的。同时，商业银行提供的服务项目以储蓄和借贷，以及支票帐户管理为主。商业银行不从事股票买卖，客户保险以及债卷发放等业务。

银行界 Deregulation 的推行，在八十年代中曾发生过 S&L Crisis (Small Saving and Loan Association Crisis。另文详述，金笔注)。直接原因是里根政府对 Saving and Loan (小型的储蓄借贷银行) deregulation，允许它们可以对个体小户的小额存款进行无约束的投资。无约束的投资导致很多银行主付出了惨重的代价，有的是误投，有的是被欺诈，也有的是自己欺诈。总之，最后由于经济的下滑，很多投资到最后颗粒无收，导致很多储蓄借贷银行债台高筑。由于储蓄借贷银行不象是正规的商业银行有 FDIC 的存款担保，每一家储蓄借贷银行破产就意味这个体储户的钱收不回来。这造成民间极大的恐慌和骚动。

到后来由国会出面，将 S&L 亏损的钱全部承担下来，而纳税人为此付出了1250 亿美金的天价 (在今天，这个价钱很可能是 2000 亿)。

当然，联邦对商业银行的规范一直还是有的。这些规范中还包括规定银行在投放贷款时，高挡风险，中挡风险和低挡风险的贷款需要有一定的比例。联储局，地方政府会定期检查银行的贷款记录，如果银行的高档风险贷款超出一定比例就是违规。

时间到了九十年代中，世界进入 "全球化" 的进程中。欧洲诸国，包括瑞士，的一些集金融保险投资于一身的巨大商业公司，如 UBS，进入美国市场。美国的金融业巨头，如 Citicorp，Chase 等商业银行在跟这些欧洲公司的竞争中发现，因为它们只能从事商业或个体借贷，不能涉入投资和保险业务，在与外国公司的竞争中处于不利地位。

当 Citicorp 在试图收购 Traveller's Group 受阻后，他们开始在国会游说，试图改变立法。终于，一九九九年在共和党人的推动下，克林顿总统签署了 "Gramm-Leach-Blikey Act"。该法案除了允许商业银行从事投资银行 (股票买卖) 的活动外，还允许银行向客户销售 Mortgage 衍生产品，收买保险，发行债卷，当做期货 (或期权) 进行买卖 (Under NO regulation!!!)。同时，由于克林顿总统的坚持，法案还 "要求银行向少数族裔和农业人士等提供贷款" 等指导性词语。

Gramm-Leach-Blikey 法案的实施，可以说为此次信贷危机埋下了祸种。

(在 Gramm-Leach-Blikey 法案签署前夕，克林顿的财政部长 Robert Rubin 辞职，一年后转任 Citigroup 的 Chairman of the Executive Committee。而在法案签署后，共和党的参议员 Phil Gramm 离开了华盛顿，担任 UBS Investment Bank 的 Vice Chairman)

所以，所谓 Deregulation，并不仅仅是共和党人在推动，民主党的克林顿总统同样起了作用。