2022总结

今天虽然还不是2022最后一天，但是股市已经关市了。账号金额也就确定了。去年的总结在这里：

https://bbs.wenxuecity.com/archive/2021/tzlc/1551715.html

去年对下面的展望，ie "最后叮嘱"今天读起来，还不算离谱的：

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机会是等来的。美国利率处于一个30年的下降cycle，从10+%到了1%。这导致了所有asset price都被带动 inflated。所谓的asset price inflation。TINA / FOMO / ZIRP / YOLO 这些 four-letter words 下面都不复存在了：

a. asset purchase tapering 已经开始； b. 之后是 rate hiking 加息；c 然后是quantitative tapering, ie 缩表

你可以说 Fed 是 all bark no bite。之前几次是这样的。包括2018的Christmas massacre以后停止 QT， 2020 Mar 之后史无前例的介入 credit market，开始corporate bond purchase。不过这次可能真的不一样了。之前Fed没有 inflation 压力，尽管强调 full employment mandate。现在 inflation 是 public enemy #1. 政治+经济的双重压力都是迫使 Fed 要面对 price stability mandate，even at the cost of full employment mandate。

So be cautious. 赚到的钱就是自己的，不要有什么house money可以拿来play这种说法。要尊重自己之前的劳动成果和财富积累。

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2022年对于 long only 的股票和长期债卷投资者而言，是一个tough year。SP500大概下降接近20% （19.35%）；长期国债比如说TLT，YTD下降了超过30% （31.25%）。传统的60-40 type portfolio损失惨重，股票 vs 债卷的diversification benefit不复存在。

对于一个真正没有directional bias的trader而言，2022其实相对容易。市场有足够的波动，却也慢条斯理，也没有什么太大的恐慌。2020 March 的那种波动对trader才是非常 tough。让你没有你思考学习的时间。对于一个investor而言，反倒不是大问题：没等你反应，市场已经反弹，recovered all the losses。

1 2021年底总资产勉强挤进 8-figure club。年初40%资产拿来做active trading (2/3是 Roth and Rollover IRA）。这部分盈利50%+。按照月算，没有什么太大DD。最多一个月亏损1.5%。但是按照daily来计算还是有两天比较大的波动。一个是2/24，俄罗斯入侵乌克兰那天，亏3-4%。一个是12/01。做空日元和英镑，当日亏损5+%。Overall about 1.5  annualized Sharpe based on daily return。2+ based on monthly returns。

2 其他60%资产在公司401K+房地产投资。401K上半年抄底几次，下半年没有触碰。回报10+%。地产3-4月应该是Zillow估价的peak。卖掉一个FL的SFH。因tenant一直赖着不走，比高点少卖了20%左右。地产比2021年底估值也有10%+gain。

3 Overall total networth 增加了30%+，跟2021差不多。保持稳定增长，不是暴赚。投资的地产没有任何的leverage。所以也就没有take advantage of 之前的 low interest rate。交易账户交易很多futures and options。自带杠杠。

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通胀的到来迫使Fed货币政策正常化。再说一遍，4%的10Y rate，6%的30Y FRM 才是常态。2009 年之后的十几年是全世界central bank的一个experiment，属于变态。下面的投资考量，大家觉得是应该常态还是变态模式呐？

1 2023年 inflation likely 平稳在4%以后很难持续下降到Fed的2% target。市场目前预期的5% terminal FF rate，Fed 2023 开始cut利息可能过度乐观了。

2 在利率正常化的前提下，资产的重新定价要反应这个新的 discount rate。不要拿过去的 level 考虑问题。现在SP500的3840其实比年初的4800还要更expensive。如果非要选一个，Fed 停止加息明确以后，long bond会outperform equity。

3 地产-wise，美国最popular的地产贷款是30Y FRM。已经lock-in之前low rate的owner，没法upgrade到 larger homes。First 新的利率下没法 qualify payment-income ratio。Second 舍不得放弃手上的low interest mortgage。这样的双重结果就是 a 市场成交量下降； b 房屋价格调整需要很长时间。跟浮动利息主导的很多国家很不一样。7-10年的消化期不难想象：房间nominal价格平稳或缓慢下降，让通胀和工资的增长来消化之前的房间。Transaction volume leads price in real estate。

4 TINA has left the town。短期的CD/T-bill虽然不一定抵得上通胀，但是还是有稳定的回报。不是一个坏的choice。股市还没有任何panic行情。retail flow还在不停的buy the dip。2022 的storyline是通胀导致利率上涨，which caused asset price reset across the board （including stocks/bonds/real estate/PE/crypto)。 2023 的 story 可能是 economic and earnings recession。那样的话，股市 has another leg down。

Investing and trading is a loooonnnggg term grinding game。没有被2000-01， 2008-09，and March 2020 那样的洗礼几次，很难知道自己是不是有真正的edge，也很难真正理解风险所在。不要觉得2022是不 lucky。Buy the dip when xxx gets to N-day moving average is not an edge.Selling OTM strangle or OTM put is not an edge. 

If you want to trade actively, run it as a business. Respect and protect your hard earned capital. Don't make random bets. If you take care of your money in the bad time (not losing too much in a down turn) then your money will then take care of itself in the up turn. 

Just my 2c