笨狼发牢骚
发发牢骚，解解闷，消消愁
正文
【此文来自《界面》，原题：A股上市公司的财务状况正在变差，从该文发表时间来看，数据似乎体现2016年一季现状，故是份好资料。原文为王子辰所作。
广东公司最多，是创业精神的反应，而北京市值最大，皇家身份。杠杆“不含金融企业的上市公司2015年末资产负债率60.25%，较2014年小幅下降0.46%，较2013年末小幅下降0.56%，大体平稳”，不过过半公司资产负债率上升，反应力当前中国经济一角和企业的更新能力，计算机、电气设备、采掘、建筑材料以及钢铁位居资产负债率净上升行业排名前五位。就负债率、资产收益率来看皆不能乐观。“净资产收益较高的上市公司，主要也是分布于经济发达地区，如广东、浙江等省份“，可见内地发展还有待提高。】
A股上市公司代表了中国最优质的企业。这些企业的盈亏、负债以及地域分布折射中国经济现状。
一、地域分布
全部2843家上市公司，集中分布在广东、浙江、江苏、北京、上海以及山东6个省市级区域，合计1665家，占比58.56%。事实上，这6个省级区域也是中国经济最发达的地区，GDP总额位居全国前列。
二、市值分布
按照4月30日市值测算，全部A股市值49万亿。上述6个区域也是中国上市公司市值合计最高的区域。与上市公司数量的排列稍有不同，北京以14万亿的总市值位居榜首。上市公司数量最多的广东则以7.70万亿的金额位居第二。原因，也很容易理解。中国市值最高的大金融企业，多在北京，如四大国有银行，工商银行、农业银行、中国银行以及建设银行等。
三、杠杆水平
从总体上看，A股上市公司整体杠杆水平变动不大。不含金融企业的上市公司2015年末资产负债率60.25%，较2014年小幅下降0.46%，较2013年末小幅下降0.56%，大体平稳。反映整体企业去杠杆水平进展缓慢。
不过，资产负债率的变动在不同行业呈现不同的趋势。剔除金融企业以后，剩余2788家上市公司中，资产负债率上升的共计1329家，占比48%。
从申万一级行业来看，计算机、电气设备、采掘、建筑材料以及钢铁位居资产负债率净上升行业排名前5位。而机械设备、建筑装饰、建通运输等则出现净下降。
以息税前利润（EBITDA）与利息费用相比较的数据反映企业财务信息来看，相比2014年出现改善的有1379家，更多的上市公司财务状况在变差，共计1414家上市公司的财务状况不及去年。
EBITDA与利息费用的比率来看，低于1倍数值的上市公司较2014年上升了38家至978家，同样反映上市公司财务状况恶化。通常来看，息税前利润与利息费用的比率低于一倍，意味着公司的营业利润难以覆盖利息费用。换句话说，企业借款得不到杠杆的收益。这将降低企业的盈利能力。
四、盈利能力
以净资产收益率为计量的企业盈利能力整体下滑。界面新闻分别以净资产收益率低于5%，高于10%以及6.8%的GDP增长率作为参照，比较2014年与2015年两年的净资产收益率情况。如下表：
不难看出，净资产收益率高于10%的低于2014年数据，而低于5%的净资产收益率的家数则环比出现上升至1108家，2014年这一数据仅为1043家。同样，以2015年GDP增速6.8%为参照的净资产收益率，高于这一数据的上市公司在2014年有1540家，到2015年则下降至了1463家，减少了77家。结合上述资产负债率的变动趋势，可以进一步说明，同样的杠杆率并未带来企业盈利的改善或者维持。上市公司或将面临进一步的去杠杆历程。
非常值得一提的是，上述净资产收益较高的上市公司，主要也是分布于经济发达地区，如广东、浙江等省份。如下表：
排名前5位的广东、浙江、北京、江苏、上海合计有890家上市公司的净资产收益率在6.8%的GDP数据之上，超过这一类别上市公司数量的60%。中西部地区上市公司盈利能力整体偏低。以宁夏为例，超过6.8%净资产收益率的上市公司仅有一家，青海省也不超过3家。
从证监会行业分布来看，制造业和信息传输等行业是盈利能力较高的行业。2015年净资产收益率超过6.8%的上市公司中，有875家为制造业，115家为信息传输、软件和信息技术服务业。盈利能力整体较差的是采矿业、农林牧渔以及卫生等行业。如下表：
【附录1】
关于“资产负债率60.25%“，铁路总公司是个样板，参见铁路总公司负债4万亿 有那么可怕？
铁路总公司的负债率是65.2%，跟平均也差不到哪儿。据工商百科说“资产负债率的适宜水平是40%～60%”，中国企业算是倒了极限了，铁路还要过头。然而上文的观点是就铁路行业而言，因为铁路是及其必要的，对中国经济的贡献非常关键，故此“四万亿”不是个问题，“近年来铁路总公司的负债持续扩大，年均债务增长都在四千亿以上。铁总像雪球一样越滚越大的债务，从某种角度看，是福不是祸。”
类似的思维给中国企业带来的只能是越陷越深。
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