资本主义会怎么死？（3）从低利率到低利润

前面两节主要讲的是低利率，这节说一下从债券低利率向全面的低利润率的传导。其实这就是学经济学的人都知道的平均利润率的推导过程。学过经济学的人可以略过此节。

当银行存款和债券的利率低时，投资者就会取出存款、卖掉债券去买股票或者办企业。

例如，债券持有者卖掉债券买股票。这就会导致债券价格下降，利率上升，同时股票价格上升，市盈率和分红率下降。最终使债券和股票的投资回报率平衡。当然，因为股市有风险，股票的回报期望值要比债券利率高一些。短期看股票上涨使股值变化带来的回报增加，但上涨后买股票的人的分红率下降。股民在股票上涨后卖掉股票固然得到较高盈利，但用卖股票的钱再卖其他股票时也要付高价，那份多出来的盈利又搭进去了。

再如，债券持有者卖掉债券去办企业。这就会导致债券价格下降，利率上升，而新增企业的产品增加了市场供应，供求关系就会使产品价格下降，使得相关行业的利润率下降。

用假设的数字来说明也许比较直观。假设最初债券利率是1%，股票的回报率是8%。投资者卖掉债券去买股票，使得债券利率上升到3%，股票回报下降到5%。然后又一波量化宽松使债券利率再降到1%。投资者卖掉债券去买股票，使得债券利率上升到2%，股票回报下降到3%。多次循环后，会达到债券利率接近零，而股票回报率接近1%。