大观园的贾探春

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“Countries don’t go bankrupt,” under certain conditions

(2018-02-21 11:36:00) 下一个

“Countries don’t go bankrupt,” 曾是几十年前当时的花旗银行董事长 Water Wriston 的名言。这话当然是为当时花旗以及其他银行大量借钱给中南美开发中国家辩护的。上个世纪80年代爆发的中南美债务危机当然使得这句话成为笑柄。那么这句话到底成不成立?答案是在一些条件下这句话还是成立的。那么这些条件是什么?

第一,这国家必须有货币发行权。第二,这国家只借本国货币的债务,不借别国货币的债务。

上世纪80年代的中南美债务危机里那些国家欠的是美元,而他们没有美元的发行权。几年前欧洲债务危机那些国家譬如希腊欠的是欧元,而希腊自己没有欧元的发行权。津巴布韦欠的是美元债务违约的也是美元债务。

如果美国联邦赤字失控造成美国国债增长失控,会有许多严重后果,但不会是国债违约,只要国会继续增高 debt ceiling。在最坏情形下美联储可以买下任何数量的国债。这可以避免国债违约,但是当然会有其他的严重后果。

这种印钞还债的做法会造成通胀,但 in my humble opinion,不是一般人以为的消费品通胀,而是资产通胀。大家把印出来的钞票投向资产市场,特别是 tangible 的资产譬如房地产,造成资产泡沫。资产泡沫破了之后则是通缩和 Depression。后果当然很严重,因此我们不能容许联邦赤字失控,但这不是因为担心国债违约。

 

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