bxz2000的博客

Von Prof.Dr.TCM Akupunktur-Genie Zhang u. Dr.med.Yu Lu-Spez:
正文

投资交易水平中艺术的一面 2:

(2010-05-06 01:45:14) 下一个

华尔街有个百年老店的面馆,招牌特色有基本面,技术面,消息面,自助混合面等。几百年来,顾客总是不亦乐乎地争论哪种面好吃。而面馆老板的经营理念是:顾客是衣食父母;所有的面,不管这面还是那面,都是投其所好、为了他们各吃所需而结合传统秘制配方和现代科学工艺精细加工而成的;面想细就细,想粗就粗,还可换汤不换面;只要他们吃的高兴,百年老店的招牌就能保持经营,继续为华尔街纳税。

华尔街面馆的传统秘制配方是:投机象山岳一样古老,华尔街没有新东西;华尔街面馆的现代科学工艺是:复杂的计量模型和数学理论,刚刚造成了有史以来最大的金融货币危机。

市场的本质是什么?答案是:市场是主力资金操控的财富再分配系统和平台。为什么是再分配?因为所有失败参与者的资金来源是从另一个截然不同的系统和平台分配而得。

交易者首先应该是能进行独立思考和研究的怀疑者,不轻易接受什么,也不想当然。不以交易为生的人,无论对宏观交易理念,还是对微观具体行情的看法,都是苍白的。经济学家说的即使有道理,也和具体的交易关系不大。搞经济的人评论市场就如预测人必定会死,而交易者关心的是当下如何活得更好。能分辨出真假高手的前提,是自己已经可在市场中稳定获利了,这时才能知道别人的方法是否行得通。有些看起来重大的且争议颇多的问题,其实没有任何价值,或者即使答案有解也无用。而有些细微的不为人道的问题,却往往是根本。

长期以来,有关市场和交易的一些被教育的主流观点枝繁叶茂。违反这些观点,总会令人下意识地在操作中有所顾忌。然而,这些主流观点并没有给一般的参与者带来成功和财富,所以,这些顾忌的合理性应该并不像想象的那么可靠。

有效市场理论,理论很好,但根本不符合现实。因为,人有情绪,有恐惧和贪婪,再加上信息的不完全和大脑处理能力的有限,做决定通常不理性。然而,这还并不是股市涨跌甚或大起大落的本质原因。日本经济泡沫破灭后和亚洲金融危机时,美国批评亚洲国家银行体系不透明,延缓坏账摊销,政府干预违反市场经济原则。但在次贷危机中,美国政府主动营救贝尔斯登,并通过联邦住房银行将房地产事实国有化;美联储违反美国宪法购买住房抵押债券,默许大银行不必满足资本充足率监管;美国证监会更改债券资产估价的会计准则;美国财政部推行美元贬值策略,向世界各国转嫁次贷损失。这一系列行动都直接违反美国一直倡导的所谓自由市场经济准则,造成了严重的“道德风险”。而且,投资银行们,作为最大投机集团,得到美国政府的直接救助,更加有恃无恐。

价值投资的漂亮外衣是投机或者技术分析无法比拟的。它更符合人类的道德观,更符合人类对投资的界定和理解,更符合人类内心里的善和美。但无论打着何种旗号,市场的真理和事实是:极少数圈内人大发横财,多数梦想者最终两手空空。他们时常受到诱惑,被卷入骗局,是食物链上的最后一环。华尔街的众多普通从业人员,也是一样。结局都是:梦想的街!伤心的路!

市场里有些钱是从来不会输的,它们叫聪明钱(Smart Money)。每次SM离场走后,利空就出来,顶部就到了;每次SM完成布局,利好会跟上,底部形成了。要注意的是,要根据经验判断这些资金的意图是做长线,波段或短线以评估相应的跟进策略。根据无它,主要是价量配合和K线形态,如果可能是长线,还要分析一下基本面的潜在运作可能。

市场里频繁有主力资金集中短暂(时间上)局部(typical stock or sector)优势,打歼灭战获利的故事,造成rotation并持续驱动并调控市场指数。之所以需要短暂集中优势资金,是因为主力的流动资金也是有成本的。有借贷成本,或至少有机会成本,因为至少可以生利息。

市场上,还有一些分析师、有影响力的名人、明星评论员和知名媒体。对他们的传言,要永远怀疑并辨别真伪,并透过他们所作所为的表象独立推断背后的客观动机和意图。很多聪明人谈论泡沫的时候,是不会有泡沫的。投行机构做研究的人也不多,水平有限,也会犯错误。而从历代大师的传记和访谈中发现,大师都有个共同的特点:对预测抱以最大程度的沉默。所以,不要相信别人而要相信自己的踏实研究。实践上,不必刻意寻找这类人或事,但要知道如何利用:当判断与反指强烈不同时,要敢于重仓出击;当自身判断模棱两可时,反指的提示可指明方向;从反指的声音、语气,措词和肢体语言上来考虑下单大小。

有规律的东西不一定能在数字上体现出来。各类指数的计算方法都无法反映股市整体股票的实际情况。有些股票退市,同时新的股票上市,肯定使指数失真。有效观察股市整体走势,惟有节选某一时间段的所有股票复权数据,进行统计。同理,由于时间段的选择和该期间资金的流入流出,收益率是正的,盈亏并非一定是正的;收益率是负的,实际盈亏并非一定是负的。背后的实质是市场的平均成本和筹码分布。所以,任何理论都只是在某一时段作出了正确决策,并契合了某段行情而已。

市场和市场规则不公平,弱势群体总是以被保护的名义被更大地重创,比如美股DT 25K资金限制,NDX/SPX指数计算方式的改变,SEC关于是否允许放空规章的反复更改,中国A股大小非更改规则解禁等等。和制度争,徒劳无益。参与市场是为利而来,有选择的权力;不要做能力之外的事,觉得不合理就不参与,比如游戏规则的制订。不要由于不明白规则,赔钱就怨天尤人。规则由强者制定,市场从来不同情弱者,也不讲道德。

在市场中,绝大多数的参与者虽然还活着,但不过是痛苦麻木地存在,或者叫生不如死。每一波行情都要让进来的那批人彻底绝望并最终完成财富大规模转移,不达目的行情不会停止。以中国A股为例:

1994年行情是以二百万沪深股民的身家入市为基础,他们大多被淘汰在1996年初春。
1997年大行情是以五百万省会城市股民入市为标志,他们1999年初纷纷倒在长虹春兰黑豹下。
2001年行情是以二千万地级市股民入市为代价,他们出局于2005年6月。
QDII基金2007年底在香港亏损30-50%,因为在高位接盘巴菲特抛出的H股中石油。显然,他们几乎不懂得任何价值投资,也不懂得任何投机。
2008年春节后,在跌势中发行基金来接盘大小非解禁的0成本股票。
2008年行情是以一亿城镇居民变股民基民为基础。
2009年行情是以由2008年底4万亿刺激而投放入市场的十几万亿资金为基础。

认清这些事实和假相,交易智慧就是根据自己的有效技术跟随主力资金,判断出入点。已有投资价值的股票,要以投机方式作波段或短线;还没有看出投资价值的有潜力股票,才能被甄选作长线。比如,巴菲特买KO时,根本就没有投资价值。要注意区别在于,主力资金盘子大,出入都需要一定的时间和空间,跟随者的优势在于灵活机动。同时,推测行情的大小要以资金面的来源和规模为基础;原因很简单,当猎物不是很多时,猎人们是不会大动干戈的!

机会并不是总有相同的可能性或价值,要根据自己的理解恰当地控制获利欲望,恰当地控制每一次参与的筹码大小。没有大机会时,交易获利是精耕细作的活,重要的是节奏的控制。市场是现实的,资本是逐利的。有发动行情的理由时,资金会不请自来。此时,既要选好股票,更要选好时机,谁先涨,谁后涨,怎么才能尽可能使利润最大化。大盘持续上涨的时候,大部分股票都在涨,市场分布会类似:

1,有领涨板块的明星股;它们先于大盘见局部高点回落,下跌一定幅度后,止跌。在大盘出现恐慌性暴跌或调整之际,它们不再跟跌。跌无可跌,说明它们的局部低点已经出现,处于由弱转强的临界状态。
2,大盘暴跌时,气氛非常紧张,一波又一波的杀跌,个股大规模大跌。有些股顶住压力,逆势放量大涨,则显示了超强实力。如果再加上图形走势属于典型的慢牛欲加速形态,则从临界到打破均衡的突破一气呵成,更理想。
3,有些冷门股涨幅远远落后于大盘。在经过很长时间的横盘后,若成交量开始明显放大,则是资金进场的明显迹象。股价开始慢牛爬升,从图形上判断其应该有个快速拉升过程以脱离底部区域。整体涨幅不大,有资金进场运作,已准备好拉升在即。如果大盘配合,则可介入,否则应等待。
4,阶段性行情接近尾声时,最后上车的人造成车厢拥挤,所以必须震荡,而最后上去的人是最容易被震荡下车的,因为没有座位(账面利润)。震荡期间,要耐得住寂寞。
5,热点在行情波次中可能会发生转换,而且转换的方式会照顾到所有指数计算方式上的大致同步。
6,行情出乎意料地热烈时,开户数会猛烈增长,而且大多数没有任何经验的人一入场就盈利。这样,场外资金就被成功地吸引到市场上来高位接盘。

接盘资金涌入到达高点时,顶也就到了,展开熊市。漫漫下跌的熊市最终需有放量加速下跌的过程。比如,大盘从6000点跌到3000点的损失,比大盘从3000点跌到1600点的损失小得多。前者过程中,流动性好,参与者对后市的关注度和警惕性高;相反,后者的过程中,流动性差,而且,参与者总认为是在抄底,警惕性低。举例来说,股票从100元跌到10元,继而5元。对100元买入者来说,从10元到5元,持续缩水5%,而对10元买入者来说是50%。因而,熊市价格的下半部(或1/3处,或底部)会占有总长度的大部分(2/3左右);这是因为,对于高位套牢者,底部续跌价格带来的账面损失已不是主要考虑因素(损失百分比的增加与已有百分比相比,太小),需要更长的时间去消磨他们的持有意志。结束熊市则要在真正的底部一要暴跌,二要放量,最终摧毁套牢持有者的幻想而纷纷抛出筹码,造成低位大规模换手。

由此可见,市场处于非理性的时间很长,非理性的确经常主宰市场!

这世界不合理的东西永远存在,跟随被强者操纵的市场,享受财富增值,这可不是寻常智慧!

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