纵横股海

水务股投资策略与技巧

　　一、行业背景

　　水务行业主要是指城镇自来水供应和污水处理。水是生命之源，人们的生产和生活皆离不开水，我国现阶段的国情决定了水务行业的前景喜人。

　　总体来看，我国水务行业需求旺盛、供给不足，而水务改革（水价体制改革、水务市场化改革和行业整合）中蕴藏的机会也很多，更显水务行业的光明远景。从近几年供水行业和污水处理行业营业毛利率的变化情况来看，供水行业的景气度高于污水治理行业。

　　二、投资策略

　　水务行业未来的投资亮点主要有：

　　1.两税合并。

　　2008年两税合并，届时企业所得税税率将由33%降低为25%，经测算，净利润约提高12%，部分公司将因此受益。

　　在八家水务类公司中，除了城投控股（600649）执行的所得税税率为15%外，其余公司均执行33%的所得税税率，它们将会受益于2008年开始执行的“两税合并”。

　　2.自来水价格和污水处理费提价。

　　我国水价远低于水资源成本，在我国，要用占全球7%的淡水资源支撑占全球21%的人口。长期来看，自来水价格和污水处理费必然上调，水务类上市公司会因此直接受益。但是短期来看，最先上调的应该是污水处理费。根据“十一五”水务规划，要多渠道筹集建设资金，加快污水处理设施建设；推进污水处理设施投资体制改革，充分发挥投资效益。污水处理领域的投融资体制改革必须要保证适当的盈利才会吸引投资，我国目前大部分城市的污水处理费低于0.8元/吨，而市政网管铺设的不足又导致来水过少，如果没有政府补贴，污水处理厂普遍处于亏损状态，所以首先提价的应该是污水处理费。

　　我国处在持续的工业化和城镇化阶段，不可能按照发达国家一步到位的市场化方案改革水价，特别当前我国CPI持续在高位运行的情况下，自来水价格大幅上涨的可能性更是微乎其微。

　　3.并购。

　　随着我国水务体制改革的逐步深入，水务企业并购的频率和规模都在加大，2008年外资高溢价收购国内水务企业更是给水务行业增添亮丽的风景。一方面，外资的高溢价并购有助于认识水务行业的价值所在；另一方面，外资企业在资金、技术和管理方面的优势也给国内的龙头水务企业进行并购提出新的挑战。

　　国内的水务类上市公司中，城投控股、南海发展和武汉控股没有对外进行水务行业的拓展，而其他公司则均对外进行了水务项目的并购。水务并购是大势所趋，投资者可关注具有较深厚政府背景，并购能力较强的首创股份（600008）和创业环保（600874）。

　　4.资产注入。

　　根据国资委做大做强国有资产的指示精神，水务类公司可以作为整合地方公共资产的良好平台，上海城投对城投控股的资产注入拉开了水务类公司资产整合的大幕。

　　在国内上市公司中，首创股份、洪城水业（600461）、武汉控股（600168）、城投控股和创业环保（600874）的第一大股东均为地方国企，且基本上都处于绝对控股地位，城投控股已经率先启动资产注入进程，其他公司的资产注入也值得期待。

　　水务行业的主要风险还是水价提升的不确定性和外资高溢价并购增加国内上市公司并购的成本。

　　在投资品种选择上，根据美国以及中国香港上市的水务公司情况，结合我国水务公司自身的特点，投资者可以重点关注南海发展（600323）。

　　三、重点公司

　　创业环保（600874）

　　公司是国内唯一以污水处理为主业的上市公司，是我国滨海水务的霸主，目前在天津市区拥有4座污水处理厂，包揽了市区44%的污水处理工作，业务垄断优势给公司带来高达70%以上的毛利率，拥有良好的发展潜力。公司还在全国各地通过并购联营等方式抢占国内污水处理市场，先后在杭州、洪湖、贵州、曲靖设立分公司，参与当地的污水处理项目，其中杭州、曲靖的污水已开始收费，成为公司新的利润增长点。

　　力合股份（000532）

　　公司与控股子公司珠海清华科技园合资设立珠海力合环保公司，主要从事水质净化厂的建设、运营和管理，并获得承接珠海市政府授予的污水处理项目特许经营权，增加了公司作为环保新锐的价值。依托清华系的技术、人才和地方政府扶持的市场竞争优势，公司污水处理市场份额有望继续扩张，为其业绩锦上添花。

　　四、板块个股