纵横股海

石油股投资策略与技巧

　　一、行业背景

　　高油价时代已经来临，美国政府高油价策略、美元贬值、石油国有化进程、OPEC限产保价、石油峰值理论等是助推因素。原油期货市场甚至惊现200美元/桶的远期合约。

　　高油价将促进国内资源税的改革。资源税可能提升3~4倍以上。降低三大石油公司业绩5％~8%，如果石油特别收益金起征点提高5美元/桶，则可抵消这一不利影响。

　　中国政府致力于理顺国内的价格体系。2008年成品油定价可能随燃油税的推出而放松管制，而天然气气价与国际仍有差距，气价上涨是趋势。如果成品油价格仍受严格管制，原油价格上扬对中国石油业绩影响不大，对中国石化影响负面，对中国海油影响正面。

　　石油公司未来看上游储量与下游网络。尽管国内公司在资产、收入、净利润数额方面与国际大型公司有较大差距，但在储量更替率、成本、负债、回报率以及国内网络布局上具有优势。

　　随着国际油价的持续走高，石油化工这一系列石油的下游产业也跟着提速高涨，而由于其在我国产业的相对垄断地位，定价上有很大的话语权，从而成为原油涨价的最大受益者。

　　随着中石油和中石化要约收购进度加快，化工行业并购重组预期渐强，将成为石油化工的另一个投资亮点。

　　由于石油化工产品在我国国民经济生产中处于相对垄断的地位，有很大的定价权，能够将上游的成本压力顺利转移至下游中去，从而使得产品价格的上涨所带来的盈利超过原料上涨所带来的成本压力，这样使得此类产品的上市公司业绩出现快速增长，利润不减反增。

　　目前我国石油化工企业正处在规模经济特征形成期，在特有的技术经济条件下，产能将越来越集中于少数巨头手中，而要提高产业集中度，最快捷的方式就是并购重组。

　　二、投资策略

　　1.石油化工行业受益于油价高涨与在国民经济中相对垄断的地位，业绩大涨，而即将来临的并购重组及注资则更是为该板块带来了不可多得的投资机会。操作上，建议寻找存在并购预期的公司。

　　2.关注先行企业。所谓先行企业是指在资源、产品、技术、管理等方面已经提前具备一定优势的企业。行业快速、平稳增长以及资本市场日臻完善，有利于先行企业掌握竞争主动权，并有望借全球化和资本市场之力，向世界一流企业进军。

　　3.关注煤化工、生物燃料、生物化工、风能发电等能源替代行业。在能源紧缺下，我国当前要重点发展的是车用燃料和替代石油产品，搞好煤炭液化，煤制甲醇、二甲醚、烯烃和煤基多联产技术的试验示范和开发应用；积极发展燃料乙醇和生物柴油；大力发展沼气、太阳能、风能、水电、地热等可再生能源，尽可能降低对化石燃料的依赖，减少污染物的排放。甲醇将有望成为最重要的石油替代者。

　　由于我国煤炭储量丰富，煤制甲醇、二甲醚、烯烃和煤基多联产技术已经基本成熟。预计煤炭液化、煤制甲醇、二甲醚、烯烃未来在我国将有极大的发展潜力和发展前景。投资者可重点关注石油上游企业和具有垄断性或技术壁垒的化工企业，以及石油燃料替代行业企业和煤化工企业。

　　2008年我国的煤化工产业将继续有序发展，新型煤化工产品将逐渐走向市场并被市场接受。甲醇燃料和二甲醚燃料的试点应用将取得进展。这方面可以关注东华科技（002140）和华鲁恒升（600426）等。

　　4.关注石油开采及相关行业。我国未来几年石油需求量不断增加，以及国际原油持续性高位波动将给石油开采企业带来丰厚的利润，同时给石油工程承包商、石油机械制造商、油田修理商、管道输送商等创造了盈利机会。这方面可以关注海油工程（600583）和中海油服（601808）等。

　　5.关注具有新增项目或带来利润增长点的价值重估企业。石油化工业的下游企业竞争相对是比较激烈的，大众化的产品一方面竞争激烈、利润率低，另一方面受上油原材料变动的影响严重。具有一定知识产权、技术壁垒、行业垄断地位的企业值得关注。同时，存在产能扩张，新的利润增长点、经济发展需要的、相对紧缺的产品生产企业也将是未来石油化工企业投资的热点。这方面可以关注扬农化工（600486）和新安股份（600596）等。

　　6.关注石油替代产品和新材料生产企业。针对国际原油供应趋紧和价位偏高，以及我国油品消费需求快速增长的状况，国家发改委提出，发展可再生车用燃料潜力很大，市场前景广阔。同时，发展煤化工，降低石油消耗量是我国未来很多年发展的方向。可关注与工业乙醇生产相关的上下游企业。采用煤炭洁净化技术生产甲醇、二甲醚等在煤化工、燃料替代方面也开辟了新的途径，以煤为原材料的煤化工企业相对于以石油天然气为原料的化工企业，具备较大的成本优势，该类企业值得关注。这方面可以关注英力特（000635）、山西三维（000755）、华鲁恒升、中泰化学（002092）等。

　　三、重点公司

　　中国石油（601857）

　　公司是我国最大的原油和天然气生产商。公司的勘探与生产业务在我国油气行业中占据主导地位。公司的原油和天然气探明储量分别为116.2亿桶和15140.6亿立方米，分别占到国内三大油气公司总量的71%和85%。原油产量和天然气可销售量分别为8.3亿桶和388.5亿立方米。勘探与生产业务为公司最主要的盈利来源。受益于国内进入储量发现高峰，石油和天然气的勘探潜力还很大。天然气将成为中国石油上游业务的亮点。

　　中国石化（600028）

　　中国石化基本面良好。公司盈利受益于高油价、人民币升值、国内市场需求快速增长等确定因素。保守估计到2010年，中国石化天然气的探明储量将至少按照1000立方米/年的速度增加，到2010年将增加到8000亿立方米。中国石化的长期增长潜力较大，炼油毛利的恢复和成品油产量增长将成为未来几年业绩增长的主要动力，而普光气田的开发将为公司利润带来长期稳定增长。

　　中海油服（601808）

　　公司的业务涉及石油、天然气勘探、开发及生产的各个阶段，主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。公司是我国近海最具规模且占主导地位的综合油田服务供应商，操作着中国最强大的海上石油服务装备群。在全球能源需求不断增长的形势下，作为油田服务提供商，公司将受益油价的上涨，因此，公司具有长期投资价值。

　　海油工程（600583）

　　最新年报显示，海油工程2007年全年实现营业收入60.3亿元，同比增长21.4%，实现归属上市公司股东的净利润10.76亿元，同比增长44％。每股收益为1.13元。我国海上油气开发的持续景气将推动公司营业收入稳定增长，而这直接取决于以中国海洋石油总公司为主的海上油气开发企业的开发支出规模。预计到2010年，中海油的资本支出规模还将维持30％以上的年复合增长水平，因此，海油工程未来仍将获得快速发展。

　　四、板块个股