一、行业背景
农林牧渔行业的上市公司有50多家,从行业属性上区分,大致上可以分为上、中、下公司。
上游行业包括种植业、养殖业、林业、种业等。我国种植业正处于景气上升期;我国林业资源更是绝对短缺,目前国家林业产业政策十分有利于林业企业;畜禽养殖业处于景气复苏的初期;而水产养殖业则一直保持着较好的发展态势;种业总体上产能过剩,市场供大于求且市场秩序混乱。
中游行业目前处于低附加值、低毛利、少品牌的阶段。目前绝大部分农产品加工企业都处于初加工阶段,进入门槛低、技术水平低、产能过剩,竞争激烈,所以加工环节毛利率普遍都偏低。
下游重点关注好当家、獐子岛、新五丰等致力于自身终端营销网络建设的公司,具有较大发展空间。
土地和水域是农林牧渔行业最核心的战略性资源,拥有这些稀缺土地或水域的上市公司,才拥有了立足之本。
拥有上游战略性资源虽然具备了立足之本,但如果仅仅满足于已有资源,局限于简单的初级加工、经营粗放,不但损失了产品的附加价值,而且这样的公司缺乏终端,没有品牌,很难成为长期快速成长的优秀公司。只有那些致力于精深加工、终端和品牌建设的公司才具备长期生存的能力。纵向一体化公司的优势一是毛利率得到提升,公司的利润空间打开;二是减少了赋税环节;三是可以熨平产业和产品周期,提升公司的抗风险能力;四是有利于树立公司品牌。
二、投资策略
投资农业板块的四大策略是:买涨价、买政策、买确定性和买延伸型企业。投资者应该挖掘真正能分享涨价收益、业绩能稳定持续提升的确定性品种。
由于农产品价格上涨的趋势仍将维持,因此,寻找农产品价格上涨直接受益企业是投资农业行业最基本的策略。农产品价格的上涨意味着企业盈利的大幅增长。比如,伴随着糖价暴涨,南宁糖业的业绩爆发式增长,其股价也飙升。但不幸的是,农业上市公司因为农产品价格波动而直接受影响的公司并不多,主要有棉花、糖和海参。寻找产业链延伸有望成功的企业是农业行业更重要的投资策略。
随着人民生活水平的提高,食品安全越来越受到重视。“可追溯性”成为政府监管食品安全的标准。同时,由于初级农产品加工企业往往受到上下游的双向挤压,成长空间狭小。从安全和提高利润空间的角度出发,越来越多的有战略眼光的农业企业向上下游延伸。例如,通威股份对外推出的“通威鱼”,天邦股份开始向下游水产品加工领域发展,好当家和獐子岛正在构建自己的营销网点,等等。
在我国的农林牧渔业上市公司中,那些既拥有上游资源,又具备农产品从初加工到精深加工的能力、营销能力和品牌意识的公司,将不仅成为此轮行业景气上升期的最大赢家,也将逐步形成长期抗风险的能力和长期持续盈利的能力。投资者要重点关注这样的品种,寻找具有资源优势的公司和纵向一体化的公司。
在各子行业中,饲料和海水养殖子行业值得看好。畜牧业的发展以及使用比例的提高都导致饲料需求量的提高,2008年的饲料行业景气度随着生猪存栏的提高而有所提高。同时,饲料行业的产业格局也由分散走向集中,这一行业中的优势企业值得关注。随着人民生活水平的提高,海珍品的消费需求增长,那些具有资源优势的企业仍值得继续看好。由于全国库存量依然较大,国内的种子行业竞争形势依然严峻。而其他的农业类上市公司,因糖价上涨预期,可关注中粮屯河(600737),该公司基本面已经改善,背后又有实力雄厚的中粮集团当大股东,值得关注。
在国家政策调控下,2007年以来国内的粮食价格并没有发生大幅度的上涨,使国内粮食价格与国际市场价格的差距越来越大。尽管国内粮食价格自给率高,使得一定程度上能够不受外界干扰,但从较长时间来看,受大豆等高国际依存度产品影响,粮价与国际接轨将是趋势。而且,从不断上涨成本推动以及提高农民收入角度来看,国内粮价进一步上涨将难以避免。
预计未来较长时间内,受粮食价格上涨影响,一方面农业板块将继续受到市场关注,而另一方面,涨价带来的好处将不断兑现,使整个农业板块投资价值继续提升。因此,预计2008年农业板块股价也有望有较好的表现。
但从2008年一季度所披露的业绩情况来看,不同公司的业绩分化明显,甚至在未来农产品涨价兑现之后,有很多公司的业绩仍然难以得到有效提升。因此,对于农业板块中的上市公司应该加以差别对待,通过区分不同子行业的特性来寻找合适的投资标的,避免出现较大的预期偏差。
个股选择方面,需要注意以下几点:
首先是选择日益稀缺,但价值并未充分体现的资源拥有者。其中,粮食价格尚未有明显上涨,对应的资源价值将有更多的上涨空间。因此首选北大荒(600598)、绿大地(002200)、獐子岛(002069)等,而永安林业(000663)、东方海洋(002086)和好当家(600467)等也是不错的选择。
其次,受益于下游产品景气程度提升的企业。例如,种业的万向德农(600371)将受益于玉米种子积极性提高;疫苗龙头的中牧股份(600195)将受益于养殖景气程度提升;而农产品则直接受益于涨价带来的交易佣金的增加。
最后,选择具有涨价预期与议价能力的企业,它们也将在价格提升过程中获得更好的利润。其中,看好番茄酱行业的两家企业新中基(000972)和中粮屯河。
三、重点公司
北大荒(600598)
公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的商品粮生产基地,拥有耕地62.4万公顷,可垦荒地24万公顷。其所控制的友谊农场等16家农场分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上,土壤有机质含量高,水资源丰富,无任何污染,有“天下粮仓”的美誉。
山下湖(002173)
公司是珍珠行业产业链最为完整的企业。山下湖产品以外销为主,主要销售地为香港。山下湖主营珍珠养殖、珍珠首饰、珍珠工艺品的加工与销售,金银饰品装配加工、销售,实业投资,经营进出口业务。公司主营收入85%以上来源于外销,公司未来将扩大内销规模,通过未来1~2年销售渠道的建设,有利于公司综合毛利率的提高。
禾嘉股份(600093)
公司是国家农业产业化重点龙头企业。根据有关规定,公司及公司控股子公司(直接控股比例超过50%)可享受免征企业所得税的优惠政策,另外还享受国家政策上的扶持。四川禾嘉种业有限公司自主选育的杂交水稻不育系禾丰1A和禾丰2A均通过了四川省品种审定委员会技术鉴定,还将有一批自主选育的杂交水稻、玉米、油菜新品种陆续通过或参加多个省区的评审,公司已向有关部门申请对禾丰1A和禾丰2A两个不育系的知识产权保护。
四、板块个股