纵横股海

水泥股投资策略与技巧

　　一、行业背景

　　水泥行业结构调整加快，淘汰落后水泥产能的力度加大，新型干法水泥占水泥总产能比例持续上升，全行业水泥熟料出口略有增长。水泥价格企稳回升，尤其华中和华东地区水泥价格明显上涨，行业呈现明显复苏痕迹。

　　预期在政策严控下，地方政府淘汰落后水泥产能的进度在2008年将继续加快，而政策限制和行业集中度的提升使得盲目新建产能的可能性大大减少，供需结构将进一步改善。预期2008年价格上涨趋势将得以延续。随着国家对水泥行业的整体规划，新型干法水泥熟料产能扩大将成为水泥生产企业的主要盈利增长点，产业调整以及淘汰落后产能将加速水泥行业的整合，大型水泥上市公司未来几年将面临难得的发展机遇。

　　2008年水泥的价格上涨幅度将超过2007年，其原因在于：

　　1.2007年第四季度加速淘汰的落后产能空间短期内尚没有新增产能弥补。2007年全国共淘汰落后水泥熟料生产能力4828万吨，落后水泥产能8000万吨，而且绝大部分集中在2007年下半年，尤其是第四季度完成。

　　2.2007年以中国建材为主导的收购重组行动对行业集中度提高以及整合效应开始体现，导致水泥提价。

　　3.成本推动导致的价格上涨。煤炭成本约占水泥生产成本的40％，煤炭价格的上涨也成为水泥企业提高价格而转嫁成本的理由。

　　煤炭成本上升是水泥行业目前面临的压力，通过测算，煤炭价格上涨15％（60元/吨左右），对每吨水泥成本平均增加9元左右。2007年水泥价格同比涨幅是10元/吨，基于以上分析得出的结论是2008年的供求关系好于2007年，价格同比涨幅将超过10元，如果2008年全国平均水泥价格涨幅为15元，相对于9元生产成本的增加，每吨毛利相对于2007年明显呈扩大趋势。

　　二、投资策略

　　1.投资者应关注优势龙头企业。

　　在落后产能淘汰和并购整合过程中，优势企业是最大的受益者。它们管理水平处于行业较高水平；能凭借雄厚实力，获得股权资本、借贷资本以及国家政策的支持；依靠新建和收购实现产能的扩张，市场地位不断增强；相对于中小企业而言，其对下游的议价能力更高。水泥行业的优势龙头企业主要有海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等。

　　2.关注整合预期强烈的个股。

　　并购整合仍将是未来一段时间行业结构调整的主要特征。具有一定竞争优势的区域龙头，在对所在目标市场进行整合而实现自身发展的同时，也成为大型企业集团并购的标的。而并购的结果，可能带来基本面的迅速改善，如生产规模的扩大、管理能力的提升、资金支持增强等。对这类股票的配置，将为投资者带来超额收益，建议关注赛马实业和祁连山等。

　　3.关注三大区域水泥企业。

　　在综合考虑了供求关系、成本变化、竞争格局等诸多因素之后，投资者可重点关注西北、华北、中南三大区域水泥企业。这些区域在供求关系、竞争格局、成本上涨的影响程度等方面具备明显的竞争优势。

　　4.注意投资风险。

　　行业固定资产投资高速增长，可能导致未来局部地区的供求关系恶化；宏观经济调控政策，将使固定资产投资增速放缓。此外，还有能源价格上涨风险等。

　　水泥行业本身是个周期性行业，周期大概在5年左右。随着2005年跌入谷底，水泥行业的新一轮周期开始，考虑到未来3年有稳定数量的落后水泥产能必须退出，加上国家对水泥产业的进入门槛严格控制，水泥产能快速扩张的可能性比较小。因此，这一轮景气周期在2010年之前不会结束，之后也不会出现前一周期那样的大起大落。考虑到国家对于重点扶持的大型企业集团在项目核准、土地审批和贷款投放上优先给予支持，市场份额和行业利润将向优势企业集中。

　　目前我国水泥行业还处在大整合时期，在行业政策强制引导下，中国未来3～5家全国性的大企业还有很大的成长空间，建议关注行业龙头。同时，考虑到新增水泥需求与结构替换需求带来每年100亿元左右的新型干法生产线建设业务，建议关注在这方面具有绝对优势的中材国际。

　　三、重点公司

　　天山股份（000877）

　　公司是我国重要的特种水泥生产基地，并在新疆地区处于相对垄断地位。公司水泥产能超过700万吨，占新疆维吾尔自治区的60%以上，市场份额占全疆的50%，其中高标号水泥占80%以上的市场份额。水泥是一种具有明显销售半径的商品，突出的区域地位将提升公司的竞争地位。公司除对新疆区内的水泥企业进行整合外，还计划投入巨资新建4个项目，以提高市场占有率，并开始布局江苏和广东市场。

　　赛马实业（600449）

　　公司的水泥产能约500万吨，约占全区水泥产能的50%，其中新型干法的水泥产能约占全区的60%。经过近年来的“内涵+外延”扩张，公司生产基地已经覆盖宁夏全境，是宁夏地区水泥行业的绝对龙头。中材集团入主后，公司有望收购瀛海建材，公司在宁夏的份额将达60%，并完全控制宁夏水泥市场；中材集团对旗下水泥资产进行整合是必然趋势，公司的发展空间将得到拓展。

　　华新水泥（600801）

　　作为中国水泥行业中具有百年历史的龙头企业，华新水泥是我国领先的水泥熟料生产及销售商，也是Holcim在中国的战略伙伴。华新水泥已拥有3200万吨的水泥产能，位居我国水泥企业第一梯队，主要市场位于中部省份湖北省长江流域。另外，公司在河南、湖南、云南、西藏、江苏和上海都有投资，目标市场容量大，最具成长性。公司的管理水平和经营业绩在业内具有良好的口碑。

　　四、板块个股