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(五) PVC股

  一、行业背景:

  PVC具有优良的耐化学腐蚀性、电绝缘性、阻燃性、质轻、强度高且易于加工,其制品被广泛应用于工业、农业、建筑、电子电气、汽车等领域。

  供需关系严重失衡

  近两年,中国PVC行业扩能速度惊人。目前由于上下游产业发展不均衡,不得不开始行业调整,PVC市场正经历痛苦的洗牌。

  从中国PVC产能统计看,1998年开始一直稳步增长,2002~2003年增势趋缓,但受下游制品业需求拉动,2003~2004年仍然出现了大幅增势。

  2003年下半年,我国对俄罗斯、韩国等地进口的PVC实施5年的反倾销措施,使PVC的进口增长得到遏制,同时我国石化行业又步入了景气周期的上升阶段,使国内的PVC市场处于一种供应紧张状态。国内PVC价格从2003年初的5800 元/吨左右稳步上升,至2004年十月份达到的10000元/吨左右的高位。之后国内市场的PVC开始步入持续下跌的通道。目前电石法的价格在6100元左右,乙烯法的价格在6400元左右,至今累计跌幅已超过30%。

  由于PVC行业壁垒不高,在原有生产厂家纷纷扩大产能的同时,不断有新的厂家进入PVC生产领域,我国PVC工业进入新一轮投资高峰期,使我国PVC行业步入了高速发展期。

  2004年我国PVC产能达到660多万吨,较2003年增加220万吨,增幅达50%,到2005年5月,我国PVC产能已经达到了715.5万吨,又比2004年增长了8.41%,且还有大量的在建项目。由于扩能速度太快,预计到2005年底中国PVC将形成900多万吨产能,远远高于下游制品市场需求,供需关系将发展到严重失衡的状态。

  PVC独立于原油价格走势

  PVC生产工艺分为:电石法和乙烯法两种。从全球看,乙烯法生产工艺仍占主流91%,电石法比例提升到约9%。目前我国电石法仍占61%,乙烯法占49%。在今后较长的时期内,我国电石法PVC生产与乙烯法PVC生产将长期并存。

  电石法PVC拥有乙烯法PVC无法比拟的成本优势。目前我国扩产的电石法,大多采用煤化、盐化一体化工程。虽然投入大,但实现资源综合利用,有效降低生产成本,比乙烯法可节省成本达2200元/吨,仅相当于原油在30美元/桶附近乙烯法价格。电石法PVC不但主导了全国的PVC市场走势,而且影响了国际PVC单体变化情况,使我国的PVC走势逐步独立于原油价格走势。从PVC价格走势可以看出,我国PVC价格与原油价格联动不大。

  同时目前电石法PVC的企业生产规模较以前急剧扩大,工艺与环保技术的日益完善,产品质量已和乙烯法生产的没有区别。随着西部一大批电石法PVC装置的建成和扩建,有着丰富的能源及矿产资源使得发展电石法PVC具有得天独厚的优越条件。电石法PVC走出了一条符合中国国情的特色路线。

  PVC景气高峰已过

  随着电石法比例的上升,PVC价格对石油的敏感度已经明显下降。长期看, 由于PVC景气高峰已过,PVC价格仍有下跌的空间。

  PVC价格下跌也会加速促使PVC行业洗牌。国际原油价格高扬,乙烯法PVC企业生存空间越来越小。有的下游企业已经放弃普通型材生产,转向生产高档制品,以回避电石法PVC竞争,与进口料来争夺市场。此外,国家宏观调控对PVC行业影响深远。与PVC产业息息相关的房地产业,投资增幅持续回落,对PVC需求开始缩减。

  二、PVC股投资策略

  PVC股的基本投资原则是:投资者在选股过程重点选择PVC加工企业,适当回避PVC生产企业,特别是注意回避亏损企业。

  PVC加工企业优于PVC生产企业。上市公司中生产PVC的主要有齐鲁石化、上海氯碱、沧州化工、北京化二、沈阳化工、金路集团等,这些公司的利润将因为PVC价格暴跌而受到严重影响。部分企业由于原料等原因可能发生亏损。

  另一方面,PVC价格下跌对其下游行业来讲意味着成本的大幅下降,这对部分上市公司而言存在巨大的投资机会。

  目前从事PVC加工的上市公司主要有国通管业、江苏琼花、胜利股份、佛塑股份、海螺型材等,都能从原材料价格下跌中受益。

  三、行业内重点公司投资技巧

  1、江苏琼花(002002)

  该公司专业从事PVC片、板材生产和销售,是行业内生产规模最大,技术装备水平最先进的企业之一,在行业内具有较强的规模优势和技术研发优势。目前PVC片板材产销总量已达2.4万吨,国内市场份额约为12.5%,居行业前列。目前我国PVC片板材每年市场需求量为16万吨,公司产品需求旺盛,市场前景广阔。

  2、海螺型材(000619)

  公司是科技部确定的重点高新技术企业,在国内塑料型材企业中位居首位,在国际塑料型材行业中也处于主导地位,是PVC型材行业内龙头企业,而且主营单一,重点经营PVC型材,PVC占其总成本的70%左右。2004年市场占有率在35%左右,经过长期的市场竞争,行业景气度开始回升,公司对市场有较强的控制力。

  国务院确立了建设节约型社会的目标,各级政府高度重视推行节能环保建筑,海螺型材产品塑钢门窗作为建筑环保节能首选产品,有了良好的政策支持和消费基础;同时各地政府增加经济适用房的建设,也给海螺型材产品带来了市场空间。

  型材价格与PVC价格缺口的逐步扩大,以及PVC价格的下降都使得该公司效益逐步回升。同时,高增长引来了QFII的关注。在海螺型材前10大流通股股东中,QFII占据了四席。香港上海汇丰银行有限公司、渣打银行(香港)有限公司、法国巴黎百富勤公司和瑞银集团分别列第一、第二、第六和第七位,共持有公司7321595万股。

  3、金路集团{000510}

  公司是我国PVC树脂行业的龙头企业之一,主营生产销售PVC树脂、烧碱系列化工原料及其加工产品。国际油价持续上扬,使得乙烯、EDC、PVC等化学产品也在强劲的需求拉动下节节攀升,为金路集团带来了空前的发展机遇。公司作为我国PVC树脂行业最重要的生产企业之一,其生产规模在国内同行业中具有突出的领先优势。公司在完成PVC树脂扩能至20万吨/年工程的基础上,开足马力,实现长周期、满负荷安全生产,同时强化管理,主导产品产量连创新高。

  §§十八 家电股

  
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