纵横股海：各行业股票投资策略与技巧

（三） 高速公路股

　　一、行业背景：

　　高速公路行业进入良性发展阶段

　　目前，我国高速公路总里程已突破3 万公里，位居世界第二。我国政府从2001 年起，开始制定“国家高速公路网规划”，根据这个规划，我国高速公路总里程将在2010 年达到5万公里，在2020 年达到7 万公里，基本上形成国家高速公路网。由于我国经济发展中面临着“煤电油运”这四大瓶颈制约，其中运输所指的主要是铁路运输，但是在铁路运输日趋紧张的情况下，大部分新增陆路运输转移到了公路上，相应也推动了高速公路行业的良性发展。

　　高速公路板块的投资优势

　　高速公路拥有稳定的现金流。高速公路类上市公司主要业务就是对过往车辆收费，其经营权往往一签就是25年甚至30年，这样就使得公司的现金流是稳定的而且可预期的。更为重要的是，此业务的特点赋予了高速公路上市公司的应收账款比较少的优势，其经营业绩具有很强的可信度。而且车流量稳定增长发展潜力明显。从经济学的角度来看，经济的增长往往伴随着物流业的增长，而且物流业的增长速度远远超过经济增长速度。这也就是说，伴随着我国经济的稳定高速增长，高速公路业的车流量增长也是可以预期的。

　　高速公路板块的投资劣势

　　燃油税取代养路费将对高速公路股产生负面影响

　　以燃油税取代养路费在我国已经酝酿了5年多，只是由于其中牵涉到的诸如人员安置、地方与中央税费划分等问题而没有最终实行，而今随着中国石油消费量的增加，我国迫切感受到了能源短缺的压力，此时推出燃油税无疑成为国家缓解能源压力的重中之重。

　　因为采用养路费，费用是定期定额收取的，对节约用油没有什么促进作用，但燃油税是附加在汽油批发价格上的，只要车主减少用车用油，支出就可以大幅度降低，这将引导汽车使用者自觉节油。

　　但国家关于燃油税取代养路费的政策，将不可避免地将影响到高速公路板块的收益，因为我国目前高速公路板块的收入主要就来自于公路收费这一块，如果取消的话，这些以公路收费为生的公司日后利润来源将无以为继。值得注意的是，中原高速日前拟斥巨资进行公路投资，结果独董反对，认为这一高速公路投资项目未来的收益具有一定的不确定性，这说明“燃油税取代养路费”对高速公路行业的上市公司确实会产生一定冲击。

　　2005年10月15日，商务部部长助理黄海表示，备受关注的我国汽车消费税调整方案，目前尚处于“建议阶段”。但这一政策调整无可置疑地是渐行渐近了。

　　此外宏观经济增速回落对行业也会产生不利影响，油价高企拉升了车辆运营成本，也是影响高速公路行业业绩的重要因素，这使得高速公路行业的发展速度依旧缓慢爬升。

　　高速公路行业前景光明

　　虽然高速公路行业存在一些不利因素，但是该行业发展前景光明、成长性良好。宏观经济增速回落、高油价以及开征燃油税等因素虽然会对该行业的发展起到一定拖累作用，但不会显著降低车流量增长。

　　车流量是决定高速路公司业绩的关键。影响高速公路车流量的因素包括宏观经济、城镇人口数量、民用汽车保有量、居民平均出行次数、现代物流水平等。当前，上述因素大都保持平稳上升的趋势，从而使高速公路车流量能够保持较明显的非周期性特征。

　　2005－2007年，国内GDP每年增速回落幅度都在一个百分点以内，且公路车流量与GDP之间的弹性系数较低，因此本轮宏观经济的周期性变动对车流量增速影响不大。其次，油价上涨虽然会抑制部分车辆的出行需求，但对占公路车流量绝大部分比例的商务、长途客运、货运等的出行需求影响不大，因此除非油价上涨到对整个宏观经济造成明显负面影响，否则不会对车流量增长带来较大影响。在公路系统内部，随着燃油成本的上升，高速公路的节油优势将得到明显体现，所以即便开征燃油税，其结果也会使部分车辆从普通公路分流到高速公路上来。

　　值得注意的是，随着未来计重收费方式在更大范围内的推广，该收费方式有望成为高速公路股业绩提升的催化剂。计重收费是国家为治理超限、超载运输而采取的经济价格手段，其主观目的并不是为了提高公路收费水平。但由于目前我国超限、超载运输情况十分普遍，因此实施计重收费客观上起到了提高公路收入的作用。同时，伴随超载比例的下降，公路路面损坏情况将得以减少，从而延长公路使用寿命和降低维护保养成本。综合来看，实施计重收费后，高速公路企业的经济效益会有明显的改善。

　　二、高速公路股投资策略

　　1、建立中线操作思路

　　良好的发展潜力及机构资金的倾斜使得高速公路板块具备了中线的投资机会，该板块将为投资者提供不错的中线市场潜力。因此，投资者可以从中线角度出发进行操作。

　　2、关注优势上市公司

　　投资者需要注意观察一些优势上市公司，如现代投资、皖通高速、中原高速、福建高速等。从其业绩的稳步增长中获取稳定的投资收益。

　　3、避免短线操作方式

　　投资者要放弃短线操作思维。高速公路板很难为投资者提供短线的暴利机会，投资者应该以中线思维追踪，不刻意追涨，短线回调时不妨考虑中线的逢低吸纳操作。

　　4、把握市场整体趋势

　　需要追踪大盘的变化，一旦反弹行情出现头部迹象，投资者也应该考虑适当的逢高减磅，以回避大盘震荡的系统性风险。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　通过相对价值比较。从动态市盈率角度看，在高速公路板块中估值最具吸引力的上市公司分别为现代投资、赣粤高速、皖通高速、福建高速；其中福建高速和山东基建执行33％的所得税率，而赣粤高速、皖通高速和深高速所得税率为15％。

　　另外，虽然在相对价值比较中，宁沪高速和深高速并不具备优势，但从中长期投资价值看，宁沪高速、深高速、赣粤高速等公司较优。这种差异产生的主要原因在于，宁沪高速和深高速虽然短期业绩成长性并不突出，但它们近期收购或扩建的路段大大拓展了公司中长期发展空间。从某种意义上可以认为，这两家公司是以牺牲短期业绩或短期成长性的代价换来了中长期的更大发展空间。因此投资者可以重点关注：现代投资、福建高速、赣粤高速、皖通高速、山东基建、深高速等个股。

　　1、现代投资(000900)

　　公司计提对泰阳证券的剩余投资8996万元后，虽然短期业绩下调，对股价构成影响。但公司资产质量得以提高，各项财务指标逐渐回复正常。

　　作为国道主干线京珠高速的一部分，长潭和潭耒高速车流量在2005、2006年仍将获得高增长。湖南省已经为计重收费做好政策方面的准备，预计在2006年实行的可能性很大。计重收费将使公司收入提高15％，从而具备较高投资价值。

　　2、福建高速（600033）

　　主要经营路段泉厦高速公路，展望今后两年，在福建省高速公路网络日益完善（2005年将新增160公里高速公路），特别是高速公路国道主干线同三线和京福线全线通车的网络效应促进下，福泉厦高速公路车流量仍有望保持较高的增长速度。

　　福建高速参股近30%的浦南高速公路，是国家重点公路干线天津至汕尾的重要组成部分，全长237公里，预计2008年建成通车。建成后将成为公司新的利润增长点，如果公司视经营效益适时收购该路段更多的股权，无疑会使公司在相当长时间内（3—6年）业绩保持持续增长能力。

　　3、赣粤高速(600269)

　　预计赣粤高速2005年－2007年的每股收益将持续增长，相对价值比较和自由现金流贴现结果都显示公司股价仍有上升空间。粤赣高速和京福高速福建段二期工程计划2005年底通车，将使江西和珠三角、闽南三角区实现全程高速对接，对公司三条高速的车流量起到极大促进作用。此外，车型分类和收费标准变化使公司单车收费水平得到提高，预计公司成本增幅将低于收入增幅，从而使主营业务利润率保持小幅上升趋势。

　　4、皖通高速（600012）

　　公司主营开发安徽省境内的收费公路，目前拥有合宁高速和205国道天长段新线100％的权益、安徽宣广高速和高界高速51％的权益以及安徽皖通科技发展有限公司75.5％的权益。公司受到国家产业政策的重点扶持，现金流稳定，业绩也保持良性增长态势。

　　5、山东基建（600350）

　　公司是山东省基础设施建设领域的龙头企业，主营：高级公路、桥梁、隧道等设施的投资、管理、收费、以及清障、加油等业务。目前公司已获得多项特许权及税收优惠，其主要发起人山东高速公司也是政府特殊授权企业，目前可在省内全面经营管理所有高等级公路。

　　基础设施建设作为我国产业政策的重点，地方政府将大力扶持。在此背景下公司积极利用行业及自身优势，努力开展公司各项业务。操作上可以中线关注。

　　6、深高速（600548）

　　公司主要从事收费公路和道路的投资、建设、经营和管理。地处珠江三角洲地区，由于经济发达，汽车拥有量持续稳定增长，稳步增长的过桥过境费收入将为公司业绩增长提供了有效的保障。公司业绩优良，充沛的现金流以及稳定的业绩使得该股受到了市场主力资金的青睐，投资者可以采取稳健型操作，中长期投资。

　　§§七 医疗器械股

　　一、行业背景：

　　技术水平有待提高

　　据统计，我国现有医疗器械生产企业２９００多家，可生产４７个大门类、３５００多个品种、１２０００余种规格的医疗器械产品。但是，在令人欣喜的数字背后，中国的医疗器械产业却也存在着不小的隐忧。例如在发达国家，药品与医疗器械的产值大体相等，而我国后者仅为前者的２０％，甚至更低。不仅行业规模相对偏小，本土医疗器械企业的技术水平和竞争能力更令人担忧。据业内人士介绍，我国除“超声聚焦”等少数技术处于国际领先水平外，医疗器械的总体技术水平与国外相比，仍存在着较大的差距，一般比国际先进水平要落后１５～２０年。技术水平的落后表现在终端，就是医院除了一些简单的消耗性材料外，大量的设备都采用进口的产品。 而且，医疗器械从多年来的统计数字上看，对外贸易总体上是呈现逆差的，而且逆差有逐年扩大的趋势。

　　影响医疗器械发展的主要因素

　　医疗器械行业的发展受多种因素影响，总的来说，有产业政策环境的影响、相关行业的发展、整体经济水平、技术水平的影响、医疗管理体制、医学模式和医疗方式转变带来的影响等。以适应市场的变化。其中产业政策环境改进是最重要的因素，同时也是目前企业需求最迫切的。产业政策环境对于行业发展的影响表现在两个方面，一是对于本土企业，通过一系列政策的扶持，帮助它们发展；同时对于跨国企业，也要通过政策引导，吸引它们将更多、更先进的产品，引入中国市场。

　　专家认为，国内企业对于产业政策的需求主要表现在三个方面：政策扶植、组织研发、管理接轨。

　　在欧洲和日本，国家对于医疗器械行业是作为福利行业来扶植的，国家通过税收、信贷和政府采购等一系列方式可，帮助和促进产业发展。

　　医疗器械行业是一个多学科交叉、知识密集、资金密集的高技术产业，进入门槛较高，在目前状况下，国内单个企业无论是从资金上还是技术上，都难以完成大规模的研发。因此，需要政府给予一定帮助，搭建一个公共的技术平台，帮助协调我国医疗器械研发中的重大问题。

　　医疗器械行业发展空间巨大

　　我国医疗器械生产企业面对国内巨大的市场空间，但在人才、技术、资金等方面与发达国家相比，竞争力令人担忧。针对这一现状，有关人士指出，强化研发、提高营销水平、调整产业结构、重视质量管理就成为我国医疗器械产业应对竞争的必要手段。

　　巨大的市场潜力必然导致市场竞争更趋激烈，而国内医疗器械生产企业的竞争能力不免令人担忧。在国内医疗器械行业销售收入排名前10位的企业中，外资、合资企业就有7家；前50名企业中，合资、外资企业的销售收入和利润总额都在50%以上，外资和合资企业成为国内医疗器械市场的主力军。这主要是由于国外医疗器械产品技术含量都比较高，不少关键技术仍被发达国家大公司垄断。

　　目前，国内医疗器械制造企业数量多、规模小，缺乏研发和规模生产实力。医疗器械行业是一个多学科交叉、知识密集、资金密集的高技术产业，涉及到医药、机械、电子、塑料等多个行业，生产工艺相对复杂，进入门槛较高。现在我国医疗器械生产水平只相当于发达国家15年前的水平。因此，只有那些能够加速产品的升级换代，提高产品科技含量是当前国内医疗器械企业才有可能在激烈的市场竞争中生存和发展。

　　二、医疗器械股投资策略

　　医疗器械行业是医药行业中增长较快的子行业，其增长幅度超过行业平均水平，达到20%以上，由于医疗器械工业增长主要依靠外资和中外合资企业的拉动，对证券市场中医药行业影响较小。

　　目前在沪深股市中属于医疗器械板块的上市公司主要有：新华医疗(600587)、ST 威 达（000603）、G 威 尔（002016）、万东医疗（600055）、万杰高科（600223）、G 康 美（600518）、山东药玻（600529）、上实联合（600607）、航天长峰（600855）等，在具体投资过程中必须注意三方面的投资要点：

　　1、关注合资企业的投资机会，由于医疗器械行业合资企业的技术水平较高，企业效益较好，具有长久的投资价值；

　　2、关注医疗器械公司的科技含量，相对而言，科技含量越高的上市公司竞争能力越强。医疗器械产品的销售收入也越高，从而会大力提升企业的经营业绩；

　　3、重点把握行业龙头股的投资机会。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、威尔科技（002016）

　　医疗器械龙头品种，公司主营业务为生产医疗器械，销售自产医疗器械，仪器仪表等以及器材和医疗软件、数字计生系统设计开发。系统集成和服务；洁净系统的设计施工，净化设备的开发生产与经营等。公司是广东省高新技术企业、技术创新优势企业和专利试点企业，是国内较早通过ISO9002国际质量体系认证及中国医疗器械行业CMD认证的医疗器械企业。公司销售策略以及新产品储备是企业竞争的核心，公司年初成为国家医疗救治体系项目的G包中标人，显示公司实力较强。适宜中长线操作。

　　2、新华医疗(600587)

　　公司与美国思泰瑞(STERIS)公司签署合同，双方投资1550万美元建立合资公司，生产医疗器械及相关产品。美国思泰瑞(STERIS)公司是著名的国际化的公司，在全球医疗器械企业综合排名30位左右。与思泰瑞的合作，将为公司产品进入国际市场，并形成高端特色提供保证。并且利用国外管理、营销经验和先进技术，全面提升公司运营水平。由于公司面临全球性巨大商机，一旦有大资金介入，投资者可以积极介入，并长线持股操作。

　　3、航天长峰（600855）

　　公司是航天科工集团内唯一从事军用计算机及软件等高技术电子设备研制、生产的单位，在该领域有着无可比拟的优势。目前公司拥有的红外数字成像产品生产技术，在国际上也只有少数国家具备，市场前景非常广阔。

　　公司经营情况呈稳健增长态势。公司的大股东中国航天科工集团第二研究院在航天长峰上市后不断给公司注入优质资产及高科技项目，使其业绩稳步增长。投资该股要注意把握其爆发的上涨潜力，航天长峰往往在蓄势整理很久之后，在题材配合下出现快速启动迹象。

　　4、万东医疗（600055）

　　公司不断加快新品研发速度，新开发的磁共振产品为公司进军医疗器械高端市场开辟了新的道路。而其控股股东万东医疗装备公司被北京博奥生物芯片有限公司吸收合并，想象空间较大。投资该股要注意把握其强劲反弹的中短线机会。

　　§§八 旅游股

　　一、行业背景

　　旅游业已经成为中国第三产业中最具活力与潜力的新兴产业和国民经济中新的增长点，根据国家旅游局初步统计数据，2004年我国旅游业全面复苏并快速增长：2004全年入境人数1.08亿人次，分别比2003年和2002年增长18%和10%；旅游外汇收入可达250亿美元，分别比2003年和2002年增长43.7%和22.6%；国内旅游人数9.3亿人次以上，国内旅游收入4000亿元以上，比2002年分别增长5.9%和3.1%以上； 出境2800万人次，分别比2003年和2002年增长38.5%和68.7%。

　　根据《中国旅游业发展“九五”计划和2010年远景目标纲要》，到2010年，我国旅游入境人数将达6400万-7100万人次，国际旅游外汇收入380亿-410亿美元；国内旅游人数将达到20亿-25亿人次，国内旅游收入10000 亿-10500亿元人民币；两项合计总产出值将达13000亿～14000亿元人民币，旅游总收入占GDP的比例将达8%。因此从2005年开始，旅游行业将进入高速增长的时期，这也可从16只旅游股的业绩增长中可看出。总体二言，旅游行业前景是非常灿烂的。

　　2003年我国人均收入已经跨越1000美元关口，按照国际经验，将触发国内社会消费的结构升级。据国家统计局分析，我国人均消费从2003到2020年将增长10.8%，新的消费高峰就要来临，教育、医疗、旅游、电信、信息和家庭娱乐商品的更新换代，都将成为消费支出中增速较快的项目。居民消费将由实物消费为主走上实物消费与服务消费并重的轨道，旅游将是消费升级的主要收益行业之一。随着整个消费升级概念的不断深入人心，人们将会不断地向更高生活水平看齐，旅游市场的发展前景十分广阔。

　　未来几年内旅游支出在民众的消费支出结构中的比例将出现较快增长。世界旅游及旅行理事会（WTTC）预测，未来10 年间，我国旅游业将保持年均10.4% 的增长速度，其中个人旅游消费将以年均9.8%的速度增长，企业/政府旅游的增长速度将达到10.9%，到2020年，中国将成为第一大旅游目的地国和第四大客源输出国。在消费结构升级的推动下，我国旅游业将迎来新一轮的长期增长周期。

　　吉姆·罗杰斯，赫赫有名的美国量子基金的创办人之一，是一个在资本市场赚了40亿美元的人。这位世界级的大师在2004年对中国的投资忠告就是“看好旅游股”。事实上，由于旅游股的业绩均出现大幅增长，包括基金等众多实力机构均看好旅游板块，从财务报表显示，实力机构增仓旅游股迹象明显。

　　正由于各路机构的建仓，旅游景点股如黄山旅游、峨眉山、桂林旅游、华侨城等，大多出现了稳步上攻的走势，前景相对乐观。由于景点股一方面具有“发电厂”企业的特征———既有丰富现金流、又有稳定增长空间，另一方面又具有“自主定价能力”，这将大大丰富其炒作题材，有望成为各路资本所追逐的香饽饽。

　　二、旅游股投资策略

　　1、注意从技术走势上分析研判

　　一般在旅游板块步入“黄金通道”后势最佳投资时机，以张家界为例，该股从2005年7月中旬至9月中旬的两个月，始终沿着笔直的上升通道运行，由于每日涨幅不大，所以并不引人注意，但其累计最大涨幅接近100％。而且，更值得重视的是：旅游股的板块联动性强，在同一时期内这种不引人注意却涨幅巨大的“黄金通道”不仅仅是张家界所具有，在旅游板块中的大多数个股都具有这种良好上升态势，例如：西安旅游、丽江旅游、桂林旅游等均运行笔直的上升通道。从这些旅游股的走势分析，即使大盘指数出现的调整走势对它们没有丝毫影响，这类旅游股始终沿着不急不慢的节奏不断持续上涨，非常适合稳健型投资者实施中线操作。

　　2、注意从量能上分析研判

　　一般来说，当旅游类个股处于温和放量过程中时，其上涨动力强。例如：在2005年的下半年，丽江旅游、桂林旅游等甚至是处于缩量上升状态中，显示介入资金实力较强。由于并没有过度放量，因此旅游股行情保持了较长时间。

　　3、关注黄金周的机会

　　每当“五一”、“十一”黄金周来临时，旅游类上市公司将面临巨大的商业机会。二级市场中的旅游板块也具有一定的投资机会，值得投资者深入挖掘。

　　4、注意选择低价旅游股

　　集资源垄断与消费升级于一身的景点旅游股是一种持续性的市场热点，几乎在每年的黄金周前后，旅游股中都会出现强势黑马股。从这些旅游股的强势品种分析，大多是从低价股开始启动的，如旅游龙头股张家界在2005年7月份启动时，最低价仅有1.78元，因此，投资者要更多的关注有较大上升空间的低价旅游股。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　旅游股可以分为三大类：

　　1、景点旅游股，有黄山旅游、峨眉山等；

　　2、旅游服务股，有中青旅、首旅股份等；

　　3、酒店类个股，有锦江酒店、东方宾馆等。

　　在这三类个股中，景点类旅游股最具有发展空间，主要原因是

　　1、自然景点不具备可复制性，拥有特定的垄断优势；

　　2、是经营模式简单，维护成本较低，易于管理，低成本运作能保证相当的利润水平，分享旅游业增长的成果；

　　3、对于一些被评为世界遗产类的景区（如峨眉山是世界自然和文化双重遗产，黄山拥有世界自然、文化遗产和国家地质公园三重荣誉），享有较高的定价权，可以通过提高门票的方式获得稳定的高额收益，而统计数据表明门票涨价对游客人数并没有产生负面影响。

　　因此，坐地生财、垄断资源的景点旅游股将更有望从旅游业的快速发展中受益。

　　对大多数产品而言，提价往往意味着自取灭亡，因为提价等于拱手让出市场给竞争对手。但具有垄断资源的公司却有“自主定价能力”，其仅凭提价就能轻轻松松地赚更多的钱。旅游景点行业由于其资源的垄断性，具有“自主定价能力”，在旅游行业中具有独特的优势，可以分享游客增长带来的经济效益。

　　上市公司中，目前黄山旅游、峨眉山、桂林旅游、丽江旅游、华侨城、首旅股份有景区业务或景区内的配套服务业务，但拥有大景点门票收费权的上市公司只有两家：黄山旅游、峨眉山，它们享有较高定价权，能最大程度分享旅游行业高速增长带来的。

　　从历史上看，自然景区大多保持2－3年一个涨价周期的规律，由于在2004年列入世界自然遗产名录的张家界武陵源景区门票价格由158元上调至243元，涨幅超过50％ ，增强了其他同级别景区涨价预期，目前来看黄山、峨眉山在2006年涨价的可能性很大，最可能的涨价幅度在50％左右。因此，拥有景点经营权特别是景点门票收费权的企业将是身价倍增，长期来看，景区游客规模、门票价格、毛利率呈上升趋势，业绩增长具有持续性。因此，在投资技巧上，要将景点类旅游股列入投资的重点。

　　§§九 房地产股

　　一、行业背景：

　　业绩稳定增长 但景气度持续下降

　　行业景气度继续下降。国房景气指数继续下跌，分类统计中：商品房销售面积和销售金额由于季节性因素有所上升，土地购置面积和土地完成开发面积累计增速都维持在负增长水平，商品房施工面积和新开工面积维持在相对稳定的状态，但竣工速度明显上升，房地产开发投资一直处于下降态势。因此行业的调整将会维持一段时间。

　　政策方面，上海放松对二手房贷款的限制要求以及提高公积金贷款上限；深圳拟实行土地增值税的收取。政府未来调控的重点将是结构性调整，即增加经济适用房和中低价商品房的供应，抑制高档商品房的供应，这主要将通过土地供应政策和税收政策的调整来实现，另外，利率政策也将调整，通过扩大利差的方式来控制房地产信贷风险，促进企业的规范发展。

　　行业调控依然偏紧。尽管房地产“金九银十行情”低于市场预期，但管理层在土地管理、资金控制、税收管理、市场秩序等方面仍保持一种收紧态势。上海银行放松房贷更大程度上是一种自发行为。

　　行业数据显示房价的涨幅进一步受到抑制，2005年三季度全国商品房售价同比增幅相比二季度下降1.9个百分点，上海市同比下降5个百分点，环比跌幅5.6%，而北京增幅下降0.5个百分点，国家调控政策继续发威，而调控下区域性差异的特点也更加明显，预计四季度房价增幅将继续回落。先行指标显示当前全国房地产投资仍处于下降趋势，而土地开发量和购置量的低速增长意味着未来供应量的放缓。

　　行业动态较为突出的变化是国内房地产企业资金压力进一步增大，通过各种渠道融资的行为不断增加；国外资金在国内较高的投资回报和人民币升值预期下进入中国的步伐不断加快；大型房地产企业在调控中并没有停止其买地和外部扩张的脚步，表明调控对优质企业影响较小。

　　2005年业绩稳定增长。从三季度行业业绩公布情况看，2005行业业绩保持较高增长速度，但必须认识到这种增长主要得益于前期房地产市场的景气，“新政”的影响尚未完全显现。

　　多元化融资是房地产发展的重要方向

　　房地产泡沫之所以引起这么多的争议和金融密不可分。他说，从物理学的基本原理来讲，没有异体是不可能有泡沫的，房地产之所以有泡沫就是因为流动性不足，太多的投资、资本流向这个产业，才有投机的出现，价值到了一种不可能持续的水平，而不是平衡的水平，这正是泡沫存在的机理。而泡沫的存在的确会引起整个金融体系的动荡和不稳定，尤其中国房地产金融从早期的开发，到中期、到最终的融资，即最终的客户按揭贷款，基本上60％左右都是来自于银行信贷。但银行的原材料是存款，存款的特点是非常短期的，即使定期存款也是短期的。相反，房地产周期比较长，且不具有流动性。同时，房地产受整个宏观经济、利率水平、物价水平，还有其他金融资本或者是固定资产价格起伏的影响。这样一来，银行给房地产项目的融资或者给居民按揭贷款都是较长期的资产，会造成高度的流动性风险。银行流动性不足，流向房地产的信贷过多，一旦有泡沫就会直接危及银行体系的健康和稳定，对整个社会信用支付系统都会形成很大冲击，形成所谓的金融的恐慌。而这对宏观经济和房地产本身会带来很大的危害。

　　房地产融资渠道除银行外，可以通过上市来募集长期性的股票资本，如香港地产巨头新鸿基等，基本上都是在资本市场上市来募集股票资本，而股票资本基本是永久的，对房地产开发非常重要；其次也可以发行中长期债券来融资。

　　二、房地产股投资策略

　　在政策调控背景下，投资者对房地产上市公司可以坚持“以区域性、结构性为导向”的投资策略，关注结构性机会。各地区房地产市场发展情况并不平衡，因此结构性机会依然值得关注。建议关注在深圳、天津、武汉等房地产市场依然比较景气的地区有较多低成本土地储备和开发项目的公司。

　　关注珠三角的区域性龙头上市公司

　　珠三角区域由于市场化程度较高、政策调控影响弱化、房价泡沫较少，该地区部分城市房地产市场未来几年依然会保持健康发展，稳定增长的消费需求以及稳步上涨的房价将使房地产项目主要集中于此地区的房地产上市公司充分受益。在珠三角区域的房地产上市公司中，除了万科、金地等全国性的房地产上市公司以外，大部分公司的项目主要集中在珠三角区域。从今年3季度的财务指标来看，珠三角区域大部分房地产上市公司净利润、主营业务收入指标同比均有大幅增长。从市盈率、市净率等估值指标来看，在11家公司中，动态市盈率低于15倍的有6家，而市净率低于或接近1.5倍的有6家，该地区的房地产上市公司的投资价值可见一斑。

　　注意回避一线城市的房地产上市公司

　　即使在政策“寒冬”下，房地产行业上市公司也不应被边缘化，把握正确的投资理念是关键。在上海、杭州等长三角地区城市的房地产市场景气度下滑、成交量持续萎缩以及房价小幅回落的情况下，在北京等城市房价累计涨幅偏高、未来房价上升空间较小的情况下，投资者应该注意回避此类地区一线城市的房地产上市公司，也对此地区项目占比较大的全国性的房地产上市公司保持一份警惕。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、G华发（600325）

　　公司所在珠海地区的房价上升空间较大。由于公司的主要项目都集中于珠海，公司未来将明显受益于珠三角区域，特别是珠海地区的房地产市场的走强。珠海前山河两岸开发将使公司面临重大利好。公司具有的品牌优势、较强的定价权、充足的土地与项目储备使其成为目前行业政策调控“寒流”下的“避风港”，并将支持公司未来业绩的稳定增长。适合于中长线的投资。

　　2、万科A(000002)

　　公司是我国房地产行业的领袖型企业，近年来呈现持续快速发展的强劲走势，经营业绩相当优异，公司在全国各地新拥有的丰富土地诸多，在人民币升值的背景下具有巨大的增值潜力。尤为引人注目的是，公司还大量持有上市公司的法人股：上海邮通429万股、ST万鸿459万股、欧亚集团220万股、长万集团112万股，如此巨量的法人股，将在未来股改中获益。目前，该股前十大流通股东全部为中外实力机构，其投资价值可见一斑。

　　3、招商地产(000024)

　　公司目前的建筑面积土地储备在200万平方米以上，分布在深圳、广州、上海、苏州、北京等城市，人民币升值受益情况明显。并且仍在大量购进天津、南京等土地使用权，扩大土地储备是公司可持续发展的基础。中期来看，该公司有望在2006年进入快速发展轨道。

　　4、金地集团（600383）

　　公司成功从深圳市地产公司逐步成为一家全国地产公司，目前土地储备高达632万平方米，是2004年的2.32倍，三季报显示每股收益高达0.325元。房地产行业在目前国家宏观调控背景下发展潜力主要依托公司资金实力与土地储备量，公司大量的土地储备为其后续的发展增添了后劲。

　　5、金融街（000402）

　　加入WTO以来，金融、保险、汽车、专业服务、IT以及电信等行业的跨国公司看好中国市场，同时国有大型企业的分拆以及大量优秀的中国企业出于拓展业务的需要，都将造成对高档写字楼需求旺盛。另外，到2006年年底以前，对保险业和银行业的管制将完全放开，今后两年这两个行业的公司对高档写字楼的需求将会非常旺盛，使得市场普遍比较看好北京写字楼市场。公司是金融街区域唯一的开发商，具有深厚的政府背景和良好的管理运作经验，使得公司在写字楼成片开发领域占有极大优势，享有较高的品牌知名度。

　　§§十 商业百货股

　　一、行业背景：

　　统计数据表明，百货商店业自2003年以来业绩增长能力逐步增强，主营业务收入增长率由2002年的5.05％提高至2005年中期的25.97％，主营业务利润则由2002年的4.12％提高至今年中期的29.55％。从单季度主营业务利润率来看，2004年第一季度以来基本呈现上升趋势，特别是2004年第四季度至2005年，该指标一直维持在15.9％以上的较高水平。该行业净资产收益率近年来呈现出探底回升的趋势，虽然目前仍明显低于两市平均水平(2005年前三季度全部A股的净资产收益率为7.28％)，但至少让投资者对该行业的发展前景持相当乐观的预期。

　　消费品零售总额平稳增长。2005年3季度，消费品零售总额继续保持平稳增长的态势，其中7、8、9月分别同比增长12.7%、12.5%和12.7%，环比增长0％、2.15%和9.01%。

　　商品零售价格小幅回落。2005年3季度，商品零售价格指数和食品类价格指数继续小幅回落，但服装、化妆品、日用品、家用电器等商品价格指数保持稳定或略有增长，显示零售企业依旧保持较高的景气度。未来物价稳定将有利于增加消费者信心，从而刺激更多的消费支出。

　　行业规范性文件陆续出台，有助于行业集中度进一步提高。商务部针对零售商向供应商收取的通道费用和账期进行规范性限制文件的征求意见稿已对外公布，对优势企业的影响中性偏好。强势零售商来可以通过增加进销差价将利润由其他业务利润转移至毛利中，或是通过OEM增大自有品牌的比重提高整体盈利能力，而大多数中小零售商可能面临资金链紧张从而导致企业倒闭的危险。行业制度的规范，最终将有利于龙头企业的发展，市场集中度将进一步提高。

　　2005年以来，部分百货商店类个股表现出多年未见的强势，Wind百货商店指数累计上涨14.97％，跑赢上证指数约19个百分点，呈现主流资金集中吸筹的迹象。结合公司报表来看，百货商店业维持了较好的业绩水平。正是这一特征使其在弱市中成为主流机构首选的防御性资产。

　　总体来讲，百货业目前处于景气度较高的时期，而像广州友谊、益民百货、重庆百货、银座股份等个股也得到了基金、券商等主力机构的充分挖掘。

　　“十一五”规划将“扩大内需”确立为经济发展的基本立足点，这当然对百货零售业提供了良好的发展环境。但是，从短期来看，百货商店类个股在其股价纷纷回升至合理估值乃至略有高估的水平之后，却面临经济增长减速所带来的消费需求增长放缓这一制约因素。此外，外资零售业进军国内市场的步伐不断加速，其良好的管理水平以及成本控制能力也是国内零售企业无法比拟的。可见，国内百货零售业正同时面对着难以应付的“内忧外患”。

　　值得注意的是：百货商店业2005年第三季度的业绩增长开始呈现一定的下滑态势。主营业务收入增长率由中期的25.97％下降至前三季度的25.51％，主营业务利润增长率也由中期的29.55％下降至前三季度的28.33％。这是因为自2004年下半年开始零售业特别是占上市公司绝大多数的百货业的利润迅速增长主要得益于部分不可持续的短期因素，随着这些短期因素的逐步消失，其利润增长也将逐步减缓，05年三季度开始的行业利润增幅下降实属合理现象。

　　此外，广为投资者关注的“商业地产升值”问题并不能成为判断零售类公司价值的依据。商业地产作为零售企业的重要经营场地，是不可能将其变卖套现，以实现收益的；实际上，在企业净利润不变的前提下，通过资产重估，净资产的增加反而会降低企业的净资产收益率，影响企业的盈利能力。综合市场各方观点来看，百货零售板块在经历整体炒作之后不得不直面投资者的理性思考。升值题材并不现实，而各家公司也不会同样程度地得益于消费需求的增长，真正能够起到防御作用的公司恐怕也只是屈指可数的那几家。

　　二、商业百货股投资策略

　　商业百货股基本投资策略

　　在该行业42家公司中，共有11家公司2005年前三季度净利润同比增长率超过50％，10家公司的净资产收益率超过6％。可见部分优势公司正以远远超过行业平均水平的速度快速成长。投资者需要重点关注以下商业股：

　　1、业绩同比增长率高于中期水平的绩优公司；

　　2、要立足于行业并购重组的大潮，关注有扩张能力或具备重组价值的公司。

　　3、关注有核心竞争力的上市公司。

　　核心竞争力决定公司投资价值。“十一五”规划为零售业的增长提供了新的契机，由于行业竞争日益激烈，行业规范也逐渐得到确立，传统的“通道费用＋延长账期”的盈利模式终将被新的盈利模式所取代，企业在规模扩张的过程中的管理能力、创新能力、应变能力将在业绩中得到体现，是否具有核心竞争力将是投资者判断一个公司有无投资价值的主要依据。

　　根据“十一五规划”选商业百货股技巧

　　1、注意选择连锁超市类上市公司。《十一五规划的建议》把“保持经济平稳较快发展”放在了相当重要的位置。指出，“要进一步扩大国内需求，调整投资和消费的关系，增强消费对经济增长的拉动作用。”

　　2、注意选择已经在经营管理中尝试使用信息技术的上市公司。在《建议》中提到要“运用现代经营方式和信息技术改造提升传统服务业，提高服务业的比重和水平。”

　　3、注意选择已经或者正在实施全国性扩张战略的上市公司。在《建议》中提出要“健全区域协调互动机制”。在这样的思想指导下，行政区划的局限有望被打破，零售企业的跨区域扩张有望加快。因此，我们对实现全国性扩张战略的零售类上市公司予以特别关注。

　　4、注意选择重点区域零售类上市公司；在《建议》中提到了一些重点区域。东北和中西部地区是国家扶持发展的地区。此外，经济特区、上海浦东新区、天津滨海新区等地区的经济比较活跃和开放，容易接受新事物，一些新型业态在这些地区将有较大的发展空间。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、小商品城（600415）

　　全球性批发市场持续发展全球性批发市场是小商品城持续稳定发展的基础。义乌批发市场连续１０年名列全国批发市场交易额第一。该股在大盘处于疲弱格局的数年中出现翻番上涨，适合采用激进型操作方式。

　　2、大商股份（600694）

　　东北商界的后起新星，定位是打造东北地区的百货连锁龙头。从1998年起，公司开始收购周边地区的百货资产。从近几年的销售收入增长情况可以发现，收购东北地区的百货资产加快了公司规模的扩张。2004年，大商股份累计新开百货门店6家，是国内百货店中扩张速度最快的。指数大跌700多点的过程中，该股仍然能逆势上涨70％，适合采用强势操作手法。

　　3、武汉中百（000759）

　　目前公司继续保持良好的发展势头，在与武汉本土商业公司及各国外超市业巨头的竞争中，迅速夺得了湖北超市连锁业的多项第一，并保持着业绩稳步增长。：通过稳步发展连锁超市网点，加强物流配送体系建设，公司在华中地区的市场份额和竞争力得到了快速提高。适合采用中线波段操作方式。

　　4、友谊股份(600827)

　　公司拥有联华超市36.02%股权，是目前中国零售业销售规模最大的上市公司之一。联华超市连续三年稳居全国商业百强榜首地位，目前该公司在国内拥有的超市网点已达2834家，曾荣获香港权威杂志《亚洲货币》颁发的中国"最佳小型上市公司"和中国"最佳新上市公司"奖项，行业龙头地位非常突出。适合采用中短线操作方式。

　　§§十一 物资外贸股

　　一、行业背景

　　据海关初步统计，二00五年一至八月，中国进出口总值八千九百一十一点一亿美元，同比增长百分之三十点五。其中：出口四千七百五十六点七亿美元，增长百分之三十二；进口四千一百五十四点五亿美元，增长百分之十四点九。

　　在外贸总量继续扩张的同时，另一组数据也值得关注。截至八月底，除二四二纺织品特别限制外，共有十三个国家或地区对我发起贸易救济调查四十四起，涉案金额高达十五点四亿美元。其中，反倾销调查三十五起，一般保障措施调查四起，特保调查五起。案件数量与去年同期基本持平，但涉案金额增长百分之二十二点五。

　　在二00五年已经过去的九个月里，中国外贸经历了大喜大悲。而纺织品贸易一体化则更是让中国有了深刻的体会。

　　二00五年一月一日，长期以来束缚中国纺织品出口自由增长的“紧箍咒”：纺织品配额制取消了。过于相信自由贸易力量的中国纺企，将压抑了多年的产能尽情释放，从而导致一季度对部分市场出口激增。虽然中国人一再澄清，“出口激增其实是扭曲贸易向自由贸易回归中的必然现象”，是短期的。但这种澄清并未换得贸易伙伴们的理解。

　　五月，美国单方宣布对中国棉制针织衬衣等七种纺织品设限。随后，欧盟也开始对中国T恤和麻纱等产品设限，并重新对十类中国纺织品采取配额管制。而来自其他一些国家和地区的消息也并不让人乐观。此外，据悉国外还将陆续出台一系列技术法规和检疫标准，“其实施后的负面影响难以准确量化”。

　　更关键的是，中国纺织品的遭遇并非特例。贸易摩擦就这样在自由贸易时代与中国外贸如影随形。有人称，“贸易摩擦时代”来了。

　　细看2005年的贸易摩擦，较之以往，出现了许多新的情况。中国商务部公平贸易局局长王世春指出，首先是欧盟对我反倾销调查势头较猛，涉案金额已达九亿美元；二是美国对我发起三三七知识产权调查案日益增多，而且还通过修改反倾销规则等手段加紧在制度层面对我实施贸易限制；三是印度、土耳其、南非、哥伦比亚等发展中国家与我不断出现摩擦新热点，今年发展中国家对我发起贸易救济调查二十九起，占案件总数的百分之六十六；四是近两个月来我接连遭遇五起特保调查，其示范效应及可能引起的连锁反应不能轻估；五是贸易摩擦逐步从产品、企业等微观经济层面向我宏观经济政策、体制和制度层面不断延伸。

　　毋庸讳言，在今后一段相当长的时间里，中国外贸还将继续演绎“成长的烦恼”。随着对外贸易规模的不断扩大，且快速成长，中国所面临的贸易摩擦也将是长期的，必然的。

　　由此，在以平常心积极应对贸易摩擦的同时，中国企业必须加快产业结构调整，增加出口产品的附加值和科技含量，走可持续发展的道路。

　　虽然出口方面。尽管受到美国、欧盟方面的强压，凭借价格上的卓越竞争力，出口依然保持强劲增长趋势，2005年1――8月出口4756.7亿美元，同比增长32%好于预期。

　　进口方面。2005年1-8月份，我国进口呈稳步增长趋势，进口总额为4154.5亿美元，同比增长14.9%，8月份当月同比增长23.4%，出现较强的反弹走势。

　　今年中国外贸规模有望再创新高，高新技术产品贸易规模也将达到4000亿美元，这标志着中国对外贸易发展已经进入从贸易大国向贸易强国迈进的新阶段。

　　我国高科技自主品牌产品出口初具规模，具有较强国际竞争力的高新技术企业品牌越来越多，具有自主知识产权和自主品牌的高新技术产品领域越来越广，拥有自主品牌和自主知识产权的高新技术产品出口规模越来越大。

　　但是，目前中国在贸易方面与发达国家相比还有很长的路要走。只有扩大出口高新技术产品，扩大具有自主知识产权、具有自主品牌的产品和服务的出口，才能在更大范围、更广领域、更高层次参与国际经济合作与竞争，只有拥有自主品牌，才能“走出去”，才能“站得住”。没有自主品牌，就不可能赢得竞争。

　　未来15年，要实现中国从贸易大国向贸易强国的跨越，加快转变外贸增长方式，必须把鼓励和扶持高科技自主品牌、扩大高科技自主品牌产品出口作为实施科技兴贸战略的重要组成部分，采取有效措施加以积极推进。

　　二、物资外贸股投资策略

　　物资外贸股有良好发展机遇

　　随着世界经济的日益繁荣，各国经济往来与贸易飞速发展是必然的。90年代以来，世界经济的复合增长率在3%-5%之间，而贸易的复合增长率却在15%左右。尤其是中国近年进出口贸易的增长每年都在20%以上。所以经济环境的大背景为中国主营进出口贸易的公司带来前所未有的发展机遇。

　　人民币升值对外贸股构成利好

　　人民币升值将是一种长期的趋势，虽然对我国的出口短期内会有不利影响，但对我们的进口贸易却产生积极的促进作用。而且作为进出口贸易的公司受贸易总额变化的影响较大，而贸易量却又是持续上升的，所以人民币升值比不会对贸易类的公司产生不利影响，相反会从由于人民币升值而调整优化我国进出口贸易的长期向好中受益。所以人民币升值也是贸易优化发展的长期利好。

　　重短线 轻长线

　　从板块估值分析。贸易行业是整个产业链中最脆弱的环节，受上、下游的利润挤压日趋严重，长期看盈利呈向下的趋势，对于没有进行盈利预测的外贸上市公司，即使采用简单假设2005年全年业绩为中期乘以2，那么外贸板块的整体估值水平依然偏高，板块整体依然缺乏长线投资价值。

　　另一方面，我国大多数外贸上市公司非流通股占比较高，存在较大比例送股的可能，这给外贸板块带来一定短期投机价值，投资者可以采用轻长线、重短线的投资思路参与该板块。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、G中化（600500）

　　2005年8月份，焦炭价格出现急剧下跌，国际焦炭价格在110美元/吨左右徘徊，国内、外焦炭价差也低于5美元/吨，贸易商的超额利润已经消失。但公司目前市价低于内在价值，考虑到焦炭业务盈利已经达到了最低谷，而液体化供品物流业务正处于快速增长期，公司具有一定的投资价值，可以采用中短线投资操作。

　　2、五矿发展（600058）

　　公司作为中国最大的五矿进出口企业，近年来公司主营的大宗商品的进出口规模和市场占有率稳居全国前列，尤其是钢材、铁矿砂、钢坯等的进口，在全国一直发挥着主渠道的作用，增长态势极为迅猛。特别是在焦炭业务上，公司是中国国内四家具有焦炭出口权的企业之一，该股适合波段式操作。

　　3、中技贸易（600056）

　　公司是沪深两市21家外贸上市公司中唯一经营技术进出口的公司，曾连续三年在全国500家最大进出口企业中位居三甲，机电产品进出口规模全国摘桂。在轻工行业、石化行业的进出口贸易中有突出的竞争优势。在技术上从2004年4月至2005年10月构筑了大型圆弧底，适合进取型投资者参与。

　　4、中成股份（000151）

　　中央直属企业中国成套设备进出口总公司的旗舰企 业，作为一家“中”字头企业拥有庞大的项目和技术资源优势，公司募集资金项 目之一就是与清华大学核能研究院合作“摩洛哥王国核能海水淡化示范厂成套设备出口项目”，使该股具备了独特的清华题材和核能概念。适合稳健操作。

　　§§十二 纺织股

　　一、行业背景：

　　利润增长最多行业

　　国家统计局统计，今年１至７月，在纳入国家统计局统计的39个工业大类中，纺织业首次跻身新增利润最多的五大行业，实现利润总额为188亿元，新增利润63亿元，同比增长高达50％。

　　2005年以来，我国纺织品销售实现了国际、国内两个市场的快速增长。国际方面，尽管受贸易摩擦影响，还是保持了较快的增长速度。1至7月，我国纺织品出口达到615亿美元，其中六、七月出口均突破100亿美元大关，单月增幅分别达到27％和23％。国内方面，也实现了历史上少有的高增幅。

　　贸易摩擦最多行业

　　中国加入WTO后，纺织品的强劲冲击力对美国的纺织业产生了一定影响，美国商务部迫使政府采用行政来干扰中国纺织品的出口，此举使得中国出口美洲的纺织品大受影响。此外，2005年还发生了中欧关于纺织品的磨擦，

　　由于我国是一个劳动密集型的国家，纺织品在出口总额中的比重非常大，提高关税措施，将无疑使国内纺织类上市公司产生重大影响，国内纺织企业可能由此而产生结构性调整。

　　设限会抑制行业未来的出口增速；对上游原料企业的需求会产生负面影响，同时出口产品的回流可能也会加剧内销市场的竞争。

　　以设限为主的贸易摩擦从反面证明了我国的纺织服装行业具有较强的国际竞争力。数据显示，我国的纺织服装产品在主要非配额市场基本处于垄断地位，占日本市场的80％左右，占澳大利亚市场的70％左右，这些数据从一个侧面再次印证了该行业的竞争力。

　　发展模式将改变

　　贸易摩擦等外部压力将从本质上推动行业内部转型和升级，迫使行业和相关企业向价值链的上游转移。未来纺织行业的发展模式必将由单纯的数量扩张向质量提高和附加值提升模式转型，具体表现为由集中于生产加工环节向优化管理、技术创新、品牌建设和渠道建设等环节倾斜，最终提升行业整体的实力。

　　优胜劣汰有利于改善行业发展环境和提升整体竞争力。贸易摩擦和升值等负面因素将加速纺织服装行业的重组和转型，未来3－5年行业整体将经历一个较为痛苦的蜕变期。但是蜕变的结果是行业发展环境的改善、竞争力和抗风险能力的提高。

　　二、纺织股投资策略

　　纺织股的核心投资策略是区别对待：

　　一、从纺织企业的不同类型分析，适当关注生产中高档产品的纺织类公司。

　　入世以来，我们遭遇的贸易摩擦大多数是因为低价扩张，美国对从中国进口的4类纺织和服装产品重新设置进口限制，以及中国对74项纺织品出口关税的调整，涉及的主要是一些低档的纺织品，这类公司受到的冲击影响是最大的，而生产高档纺织品的公司实际受影响的程度相对较小。这表明纺织企业原有的低成本、低附加值和低价格的发展之路需要及早更正了，而在产品品牌和价格上居于中高档地位的公司却值得投资者关注。

　　二、从纺织股的技术走势上分析，对短期顶部迹象明显的纺织类个股，要注意回避风险；对于上升通道已经被破坏的纺织类个股要谨慎对待，观察其短期内是否有重新恢复原有趋势的能力，如果不能在短期内重新回到通道中，则需要果断止损；对于已经有效破位的纺织股要坚决卖出。市场整体调整行情即将结束时，要注意观察那些能够率先止跌企稳的个股。

　　三、从纺织股的经营业绩分析，市场中经常会出现对绩优纺织股的价值挖掘行情，一些发展前景以及个股自身潜力不错的纺织股容易受到市场的追捧。另一方面，业绩不佳的纺织股容易遭遇投资者抛售行情，特别是在年报、中报和季报披露的高峰期，更容易出现这种情况。因此，投资者可以关注业绩优秀的纺织股，反复进行波段操作。

　　此外，投资者要辨证看待贸易摩擦利空。从长期来看，纺织业仍将面临较强竞争，再加上人民币汇率机制改革，纺织业这一出口大户会遭遇更多的贸易摩擦和非关税壁垒，但部分质优的纺织股仍具投资价值。

　　贸易摩擦利空虽然会导致纺织股行情陷入困境，但这也是逢低买进质优纺织股的有利时机。

　　例如：国务院决定自2005年６月１日起对纺织品出口关税进行调整后，受此消息影响，两市纺织板块出现了大面积跳水行情。纺织指数跌幅达7.62%。这一方面是在弱市格局中，市场对利空消息往往反应敏感，利空的效应被非理性的放大，对股价的下跌起到推波助澜的作用。但另一方面原因则是部分机构趁机打压介入纺织股。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　目前，沪深两市共有37家纺织板块个股，平均流通股本12719.15万股，平均动态市盈率37.96倍，主营收入增长率111.96%；净利润增长率达27.77%。在选股的时候要关注３元以下的潜力型纺织股，并且要关注关注内销纺织股，对于产品以内销为主，进口规模大于出口的纺织公司，可重点关注，

　　1、鲁泰A(000726)：全球最大的色织布企业，主要产品色织布和衬衣70％以上出口国外。尽管近几年行业内新进入者不断加入，公司及其产品在市场中仍具有较强的竞争力，综合毛利率始终保持在30％左右。公司拥有从“棉花种植－纺纱－漂染－织布－后整理－制衣”的一条龙生产线，产业链的完善大大提高了经营的抗风险性。随着新项目的不断投产，公司未来产能扩张将继续扩张，同时高附加值产品比重将进一步提高，公司未来业绩有望持续增长。

　　2、G凯诺(600398)：实现从面料向服装的成功转型，同时具有拥有从“面料织造－后整理－服装制造－销售”较为完整的产业链。公司主导产品职业服领域前景看好，公司在该子行业具有面料、营销和先发等多重优势，未来该业务将保持稳定增长和高毛利率态势。公司的服装业务已初步形成多层次品牌运作和立体化营销模式，这也是该行业的主流方向之一，未来发展潜力较大。公司高端服装品牌代理业务的国内需求十分旺盛，公司在该领域具有先发优势。

　　3、三房巷（600370）：流通盘只有5500万，业绩优良，2001到2004年，业绩均持续在0.3-0.45元/股之间，并保持增长态势，而且公司主营业较集中，在纺织行业特别是卡其布产量居全国之首，公司也是印染行业十佳；

　　4、中纺投资（600061）

　　该公司经营重心已转移到纺织原材料、纺织新型材料、特种纤维及跨行业新材料的研究、开发和生产。公司在上海建有国内一流的新型合成材料研发中心，在高科技纤维和新型合成材料——热塑性弹性体(TPV、TPEE、TPR、TPO)等方面均取得突破性进展。已建成年产4000吨规模生产能力。中纺投资经营规模继续扩大，其中传统的羊毛、化纤业务经营状况稳定，高强PE纤维及其制品发展势头强劲。公司的第三大股东澳大利亚CTRC股份有限公司持有公司4029万股，持股比例为10.79％，使得该股具备外资题材。另外，公司纺织品贸易进出口代理业务占主营业务收入的半壁江山，是市场中最典型的纺织品取消配额受益品种。

　　§§十三 电力股

　　一、行业背景：

　　国家发改委数据显示，2005 年上半年全国电力行业共实现利润368 亿元，同比下降4.4%。8月份，电力行业效益继续回升，利润增长终于由负转正，前8个月累计全行业利润总额同比增长3.1%，而截止到7月份，电力行业利润增长率尚为-1.5%。

　　2005年1-8 月，我国总的发电量为15648 亿千瓦时，比2004年同期增长了13.45%。其中水电增发明显，同比增长22%；全社会用电总量为16096 亿千瓦时，同比增长14.02%。工业用电增长14.2%，仍然是拉动电力消费增长的主要因素。

　　2005年1-8月份，电力行业投资增速有所下滑，但总体来看仍保持在较快增长水平。国家信息中心统计显示，前8个月全国电力行业累计共完成固定资产投资3579.55亿元，同比增长36%，增速比前7个月以及去年同期都有所下降，在电力供求压力未有明显缓解的条件下，国家政策性引导资本和社会资本总体上仍在涌入该行业。国家发改委今年主要从两方面解决电力紧张问题，其中首先就是最大能力的增加电力供给，目前电力供给方面新投产项目已经达到了6000万元，而2004年则为5000万元。

　　未来发展趋势是：电力行业盈利能力趋于稳定。煤电联动、煤价稳中有降。 煤炭价格的稳定无疑是稳定火电企业盈利水平的重要因素，煤电联动政策的实施是火电企业稳定毛利率的另一重要因素。我国电力行业将实现供需自然平衡。电价将结构性调整，保持平稳，竞价上网并不意味着上网电价的下降。在我国当前电力高速增长的阶段中，竞价后的平均电价还可能高于当前水平。

　　从电力行业后期的发展情况看，在结构上，根据国家“十五”规划中明确的“大力发展水电、优化发展火电、适度发展核电”的电力结构优化调整原则，水电行业将得到强大的政策扶持，，水电是一种清洁的能源，应该大力开发，同时必须注意处理好发展与环保的关系，今后审批电站建设项目倾向发展水电。而火电比重将受到一定的控制。在今后的几年内，随着电力行业产能的释放，电力行业上市公司的盈利能力仍将面临较大的挑战。

　　二、电力股投资策略

　　在目前电力供应紧张和经济持续稳步增长的双重拉动下，电力行业面临较好的发展机遇。目前已经有一种观点认为，调整电价，利用价格杠杆控制用电也是一种节流方式。

　　另外，自2005年5月1日起，全国销售电价水平平均提高2.52分/千瓦时，各发电企业的上网电价也从5月1日开始有不同幅度上调。随着“煤电联动”方案正式进入具体实施阶段，电价的上涨将在一定程度上刺激电力股的股价回升，在这种背景下，电力板块投资价值正在逐渐显现出来，电力股即将形成价格拐点。

　　电力行业的上市公司数量较多，在深沪两市上市公司中占有相当大比例。整个电力板块主要可以分为火电、热电、水电和油电四种。

　　火电类上市公司包括有：华能国际、粤电力、广州控股、申能股份、华银电力、内蒙华电、漳泽电力、长源电力、赣能股份等。火电类上市公司业绩较好，火电企业单机参数高、性能好，规模效应强，普遍是所在地区的主力发电企业，总体盈利能力优于其他类型的电厂，但仍然存在一定的地区性差异。由于煤炭消耗约占火电成本的50％，煤价的持续上涨将在一定程度上抵销火电的盈利空间。

　　热电类上市公司有祥龙电业等，热电企业资产规模小，主要是为大中型城市供热，发展空间不大但业务稳定。

　　水电类上市公司有桂东电力、钱江水利、闽东电力、明星电力、乐山电力、岷江水电、桂冠电力、三峡水利、乌江电力等，水电的业绩相对较为稳定，但由于水电企业多处于经济落后地区，加之上网电价普遍较低，水电企业业绩历年都低于其他类型电厂。而且，水电企业容易受到降水量、旱情等自然因素的影响，出现一定程度的波动。

　　油电类上市公司有深南电、穗恒运等，是以油和煤炭为主要成本的电力企业，这类上市公司容易受到油价波动带来的影响，所以，上市公司的盈利难以得到根本改善，盈利水平不高，产业前景不乐观，面临严峻的生存压力。油电单机容量小、能耗高、效率低，是我国逐渐淘汰的对象，目前主要存在于用电有缺口