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第九节在暴跌中检验基金:看看四类基金的抗跌

  排行榜资料来源:《私人理财》杂志,作者:罗瑜俗话说:真金不怕火炼。这话用在基金市场里同样有效。在单边上扬的市场行情中,所有基金的净值都有大幅的增长,投资者单从表面的升幅是无从辨别其好坏的。

  然而,当市场发生逆转,指数暴跌,基金净值急骤缩水时,抗跌性好,跌幅排名靠后的基金就凸显出与众不同的“英雄本色”。因为,在投资市场里,“跑得快”的基金并不一定就是“赚得多”的基金,“赚得多”的基金才是最有投资价值的基金。然而,当前的现实是,一些基金经理受到外界排名和考核的压力,为了短期收益也会对一些投机、炒作题材的股票进行配置。这类基金也许在单边上扬的行情体现出它良好的增长率,但这不足以证明一个基金的投资能力。当大跌来临时,这些基金往往会现出原形。暴跌是检验基金的最佳时机,因为风险管理出色的基金,应当能在市场投机氛围浓重的情况下进行适度的减仓,回避高估值热点股票,在暴跌前减少风险。那么,有哪些基金在暴跌中尽显“英雄本色”?基民又该如何判断抗跌的基金呢?这里以2007年以来的三次暴跌行情为例,帮助投资者检验抗跌基金。

  1.在持仓结构中寻觅抗跌基金

  基金投资的主要风险来自股市波动的风险。各类不同基金因为股票投资比例的不同,风险自然也大大不同。因此,在股市下跌时基金净值的跌幅就和基金具体的持仓结构密切相关。事实上,不少基金公司从2007年“五一”节后就开始减仓,仓位有所控制。很多业内人士已看出股市已处于高位运行,需要技术性的调整;2007年5月18日央行打出“三率”的组合调控政策,表明监管部门对高涨股市的担心,政策调控市场的可能性已经非常高。因此,优秀的基金经理敏感地减仓,并且将资金集中在抗风险的大盘蓝筹股上。因而不少基金在2007年5月30日的暴跌中减少了损失。比如,汇丰晋信龙腾基金组合中的一只重仓股为中集集团(000039),中集集团作为蓝筹龙头股,并没有让汇丰晋信龙腾基金失望,2007年5月30日这周该基金涨幅达到了12.83%。在暴跌中蓝筹股表现出了很好的抗跌性,因而持有该股的基金整体上也表现优异。基金根据市场热点和行情特征变动持仓结构是很正常的,但是,一些基金为了获取高收益,频繁参与题材股操作,导致较高的换手率,而高换手未必带来高收益。天相统计显示,2006年股票换手率最高的基金是申万巴黎盛利配置,换手率高达1657.83%,比平均值高出6.5倍。但2006年一季度申万巴黎盛利配置涨幅仅为3.22%,居于榜尾。可见,高换手率并不必然带来高收益。在业绩排名靠前的基金中,有些换手率并不高,如上投阿尔法基金换手率为120.32%,还不到一些基金换手率的十分之一,但其2006年的收益为173.01%,充分显示了其择股眼光。此外,上投优势基金换手率为240.31%,这是一个频度比较适中的换手率,2006年的收益为171%,位居前列。此外,一些持有进入停牌阶段股票的基金,由于停牌,目前这些基金的净值较低,但一旦股票复牌,股票价格可能翻番,基金净值可能快速增长。比如基金泰和在封闭式基金中业绩并不算突出,然而因持有S阿胶使它“身价倍增”。S阿胶从2006年年底至2007年5月长期处于停牌状态,5月初该股复牌后连续涨停,直至5月15日起再次停牌。在完成股权分置改革之后,S阿胶于2007年6月1日起复牌,这意味着在此之前购入持有S阿胶4.09%的基金泰和,存在套利空间。

  2.从Beta系数中判断抗跌基金

  Beta系数是用来衡量基金的收益和市场收益相关性的经典指标。简单来理解,Beta系数描述的是在平均意义上,市场向上或向下波动时,基金收益相对市场收益波动的倍数。也就是说,Beta系数为1,说明基金收益波动幅度和市场相当;Beta系数大于1,说明基金收益波动幅度大于市场收益;Beta系数小于1,说明基金收益波动比市场更小。正因为如此,Beta系数被当作是基金风险的一个重要度量指标,Beta系数越大,基金的风险被认为越大。因此,对于投资者来说,可以依据基金的Beta系数辨别基金的风险波动大小。

  例如金鹰优选基金近一年的Beta系数为0.57,表明它收益波动比市场更小,表现了良好的抗风险能力,收益稳健。而长信金利基金近一年的Beta系数为1.04,说明基金收益波动幅度大于市场收益;风险系数较高,波动较大。通常的Beta系数把基金收益向上和向下的波动都计入了风险。而在震荡市下,投资者更关心的是市场发生大幅下跌时,哪些基金的损失更小。也就是说,只有收益向下波动的风险更让投资者关心。这就要通过基金的负Beta系数来判断。负Beta系数小于1,说明在市场下跌时基金净值跌幅小于市场跌幅;负Beta系数大于1,说明在市场下跌时基金净值跌幅大于市场跌幅。比如,在过去一年中,中银中国精选的负Beta系数仅为0.5,大致可以理解为,历次市场下跌的时候,中银中国精选的净值跌幅约为股票市场的一半。而嘉实300基金近一年负Beta系数为1.02,说明在近一年市场下跌的时候,嘉实300基金的净值跌幅大于股票市场。因此不难看出,风险控制和抗跌能力的强弱将是在2007年震荡牛市中选择基金的一个重要的参考指标。现从2007年表现比较突出的三次震荡中分析各基金的走势情况,此内容仅供投资者借鉴和参考,其具体分析如下:

  (1)5.30大跌:偏股型基金受挫,配置型基金抗跌。

  2007年5月30日,财政部上调证券交易印花税,沪深两市大幅跳空低开。沪指开盘报4087.41点,低开247.51点,报收点4053.09,下跌281.84点,跌幅6.50%;深成指开盘报12651.20点,低开805.40点,跌幅为5.99%。受股市暴跌的影响,偏股型基金受到较大的影响。根据数据统计显示,当天有208只偏股型基金净值全部下跌,无一幸免,基金净值平均跌幅高达5.27%,这是偏股型基金自“2.27”以来的又一次重创。其中,净值跌幅超过6%的基金达到52只,超过7%的有4只。同样,指数型基金也没有逃脱暴跌的惨痛命运。华夏中小板ETF、友邦华泰红利ETF、华安上证180ETF、鹏华中国50、大成沪深300、万家上证180、易方达深证100ETF、嘉实沪深300、长城久泰中标300等11只指数基金净值的跌幅全部超过6%。而封闭式基金并未表现出更好的抗跌性。开盘交易的39只封闭式基金全线大幅下调。其中,跌幅超过9%的基金达16只。基金科翔、基金裕隆、基金景宏跌幅位居前三位,分别下跌10.01%、10.01%、9.98%。基金安久跌幅最小,跌3.87%。此外,LOF场内交易的18只基金全线大跌,16只基金跌幅超过5%。其中,荷银效率、南方高增、长盛同智位于跌幅前三位,分别下跌8.47%、7.13%、7.09%。兴业趋势跌幅最小,下跌3.21%。ETF跟随标的指数全线大幅下跌,跌幅超过6%。上证50ETF跌8.15%;上证180ETF跌6.82%;上证红利ETF跌7.46%;深证100ETF跌7.63%;中小板ETF跌8.93%。但值得注意的是,在股市重挫之下,有一部分基金的净值并未受到太大影响。这部分基金主要以“攻守兼备”著称的配置型基金为主,像博时平衡配置、泰达荷银风险预算、中信经典配置基金等的跌幅相对都不大,基本在2%到4%左右。其中,中信经典配置基金不光是抗跌,在股市上扬的过程中所表现出的盈利能力也不逊色。在最近3个月之内中信经典获得了29.36%的收益,最近一年的收益率高达127.98%,在80只积极配置型基金中名列前茅。

  “基金专家点评”在此次暴跌之前封闭式基金出现一片红火的迹象,但2007年5月30日的暴跌封闭式基金并没有表现出良好的抗跌性。由于封闭式基金重仓蓝筹股,当日蓝筹股受大盘的拖累起起落落,封闭式基金跌幅受到影响。但当宏观调控措施旨在于坚持价值投资,打击炒作题材的个股时,大盘反弹的重任必然落到了蓝筹股的身上,因此封闭式基金仍有投资价值。另外,此次暴跌起因于证券交易印花税,而封闭式基金不需要缴纳印花税,也为其提供了投资价值。而此次暴跌完美地体现配置型基金的抗跌优势,这主要在于配置型基金本身的投资特点――“攻可进退可守”。由于其资产配置的比例可以根据行情灵活变化,所以当市场不稳定的时候可以将持有股票的比例缩小,而持有的股票又可以保证是那些估值水平低但又优质的股票,做到灵活自如。

  (2)4.19大跌:大盘高折价基金普跌,小盘基金抗跌。

  2007年4月19日本是一季度宏观经济数据公布的日子,统计局推迟了一天,市场恐慌气氛加重。当日沪深股指双双低开后在套现压力下大幅走低,沪市收盘3449.02点,跌163.38点,跌幅4.52%。深成指开盘10359.96点,收盘9857.23点,跌544.39点,跌幅5.23%。股票型、指数型等基金在大跌中无一能幸免。股票型基金的平均跌幅在3%以上,甚至跌幅在4%、5%也不在少数,如华夏大盘精选当日跌幅为4.24%,华夏优势增长当日的跌幅为4.45%,嘉实300当日的跌幅为4.51%,而小盘金鹰优选基金当天的跌幅仅为1.27%。去年业绩排名靠后的金鹰优选基金在今年实现了大翻身,2007年一季度基金业绩上升到第6名。而ETF跌幅稍逊股票型基金。上证50ETF跌4.09%,上证180ETF跌3.96%,上证红利ETF)跌4.79%,深证100ETF跌4.27%,中小板ETF跌5.01%。封闭式基金普遍下跌,小盘基金表现相对抗跌。开盘交易的44只基金有1只上涨,43只下跌。其中有10只跌幅超过5%,基金汉盛(500005)、基金同盛(184699)、基金景宏(184691)跌幅居于前三位,分别跌5.77%、5.49%、5.47%。因实施封转开而将终止上市的基金兴科(184708)复牌后,收盘涨3.75%,报2.464元。

  LOF交易的17只基金全线下跌,跌幅两极分化。其中有15只基金跌幅超过4%,鹏华动力(160610)、富国天惠(161005)、南方积配(160105)跌幅居于前三位,分别7.32%、5.33%、5.32%。跌幅最小的万家公用(161903)跌2.89%。

  “基金专家点评”在市场高位剧烈震荡,热点转换迅速的环境下,小盘基金充分发挥了自身优势,灵活调仓,快速把握市场热点,可谓是“船小好调头”。而2007年股市的震荡将是个常态,当股市出现震荡时,跌幅靠前的大多是大盘基金,表明小盘基金要比大盘基金抗跌。这也从一个侧面反映出下档承接力量不足,因此在偏弱调整状态中,稍有抛盘出现,大盘基金的抗跌性就明显不如小盘基金了。另外,从基金本身特点看,小盘基金到期时间大多比大盘基金短,因此,“准债券”特征更容易表现出来,小盘基金的稳定性相对高。

  (3)2.27大跌:指数型基金整体受挫,主动型基金抗跌。

  2007年2月27日,上证指数在开盘创出3049.77点的历史新高后,就一路下跌,最终以2771.79点收盘,跌幅高达8.84%;深证成指的跌幅高达9.29%。跟大盘最密切的指数型基金整体受挫最大,50ETF、深100ETF、红利ETF、180ETF、中小板跌幅依次为8.76%、9.02%、9.24%、9.25%、9.61%;各自跟踪股指上证50、深证100P、红利指数、上证180、中小板P跌幅分别是9.47%、9.20%、9.46%、9.29%、9.40%。

  LOF场内交易方面,除长盛同智跌5.71%外,其余15只基金跌幅超过7%,南方高增跌停报收,鹏华价值、荷银效率、南方积配、景顺资源、博时主题、中银中国、招商成长共8只基金跌幅逾9%。

  2007年2月27日之后虽有几日反弹,但2007年3月1日的大幅下跌使得反弹显得杯水车薪。开放式股票型基金无一幸免地全部下跌,平均跌幅达到了7.28%,其中12只基金的净值跌幅在10%以上,银华和南方旗下的基金跌幅居前,这与2006年四季度重仓持有的金融板块大幅下挫有关。除了轻仓的新基金中欧新趋势仅下跌1.55%外,跌幅较小的主动型基金为金鹰成份股优选、华夏大盘和宝盈鸿利收益,分别下跌1.55%、1.91%和3.91%。

  65只平衡型基金的净值也全部下跌,平均跌幅为6.63%,19只基金的净值跌幅在8%以上,交银施罗德稳健配置的净值跌幅居首,达10.24%,该基金去年四季度的重仓板块为金融和地产。净值跌幅较小的基金均为持债比例较高,股票仓位较轻的品种,嘉实成长、泰达荷银风险预算和宝康灵活配置的净值跌幅均不到3%。6只保本基金平均跌幅为2.74%。封闭式基金平均净值跌幅达7.66%,安久、隆元和通乾的净值跌幅超过10%,净值跌幅小于5%的仅裕阳和安瑞两家,分别下跌3.67%和4.10%。从以上3次暴跌各种基金跌幅的情况可以看出,牛市不是单边的上扬,暴跌是牛市的常态。投资者应该在暴跌的情况观察各基金的“百态”,看清基金的投资价值,选择抗跌的优良投资品种。

  “基金专家点评”大盘的震荡首当其冲的就是被动型指数基金,被动型指数性基金受大盘表现的拖累,往往缺乏抗跌性。相比之下,配置型基金更能规避股市调整的风险。如果都是股票型基金,主动型基金要比指数型基金抗跌。但是目前主动型基金持仓水平普遍较高,开放式股票型基金所持股票的净值占基金净值的80.94%,开放式混合型基金为67.3%。如果在在短期内市场处于震荡的情况下,不宜盲目加大主动型基金的投资,应调整主动型基金配置。3.三次暴跌下的基金抗跌排行榜。

  基金理财盲点大扫除:

  开放式基金的封闭期

  开放式基金的封闭期是指基金成功募集足够资金宣告成立后,会有一段不接受投资者赎回基金单位申请的时间段。设定封闭期一方面是为了方便基金的后台(登记注册中心)为日常申购、赎回做好最充分的准备,另一方面基金管理人可将募集来的资金根据证券市场状况完成初步的投资安排。根据《开放式证券投资基金试点办法》规定,基金封闭期不得超过3个月。

  基金发行期认购利息计算

  基金发行时期认购资金的利息是按照金融同业年利息0.99%计算(比个人储蓄利率高)。发行成功后,基金公司会将发行期利息折算成基金份额计入投资者的个人账户。

  股市下跌、基金净值缩水,投资者怎么办

  基金投资者在基金净值下跌时应该仔细分析其中的原因,如果市场上绝大多数基金的净值都发生下跌,这种情况很可能是由系统性风险造成的,而不是基金管理人之过,这时投资者就需要结合自己对市场趋势和风险承受能力的判断做出投资选择。

  基金作为中长期投资的一种方式,需要投资者对市场未来发展做出大致的判断,如果投资者认为目前市场的下跌只是短期现象,未来股市还会有更大发展,同时自己选择的基金可以在市场发展中分享收益,那么就应该坚定地持有,甚至增加申购,因为在市场低点的时候买进显然成本更低。但如果投资者对后市持悲观态度,或者目前基金净值的波动超过了自己的风险承受能力,那么赎回手中的基金或转向其他风险更低的投资工具也不失为一种选择。

  投资者能否将自己账户里的基金资产转让给其他人

  不可以。目前基金市场只受理继承、捐赠、司法强制执行等情况下的基金过户情况。

  权益登记日、除息日和红利发放日

  权益登记日是指享有分红权益的基金份额的登记日期,只有在分红权益登记日前购入的基金才有资格参加分红。除息日是指在这一天,基金的份额净值中要减去分红金额。红利发放日是指发放红利的那天。

  LOF基金是何物

  LOF基金,又叫“上市开放型交易基金”。跟一般的开放式基金不同,这种基金可以有两种交易方式,既可以像开放式基金一样在一级市场申购、赎回,也可以在二级市场像买卖股票一样交易,由于不同交易方式的存在,其交易成本和基金的价格都有所差异。

  与在银行柜台等一级市场进行申购、赎回相比,通过交易所在二级市场买卖LOF的优势之一就是交易成本要低得多。如果在二级市场买卖LOF基金,需要支付的成本主要是券商佣金,一般来说,买卖一个来回的佣金是交易金额的0.3%,最多也只有0.5%;而如果在一级市场申购、赎回,需要支付的费用则与普通开放式基金相同,约为2%,即申购费用1.5%和赎回费用0.5%。这样一来,仅仅是买卖过程,在二级市场可以省下约1.5%的交易成本。

  上市型开放式基金,ListedOpen-EndedFund(LOF),是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金。兼具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点。

  其特点为:

  (1)上市开放式基金本质上仍是开放式基金,基金份额总额不固定,基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购、赎回。

  (2)上市开放式基金发售结合了银行等代销机构与深交所交易网络二者的销售优势。银行等代销机构网点仍沿用现行的营业柜台销售方式,深交所交易系统则采用通行的新股上网定价发行方式。

  (3)上市开放式基金获准在深交所上市交易后,投资者既可以选择在银行等代销机构按当日收市的基金份额净值申购、赎回基金份额,也可以选择在深交所各会员证券营业部按撮合成交的价格买卖基金份额。

  (4)投资者可以通过跨系统转托管实现在深交所交易系统买卖和在银行等代销机构申购、赎回基金份额两种交易方式的转换。

  (ETF)指数基金

  (ETF)指数基金是一种在交易所买卖的有价证券,代表一揽子股票的所有权,可以连续发售和用一揽子股票赎回。它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式:一方面,与封闭式基金一样,投资者可以在交易所买卖ETF,而且可以像股票一样卖空和进行保证金交易(如果该市场允许股票交易采用这两种形式);另一方面,与开放式基金一样,投资者可以申购和赎回ETF,但在申购和赎回时,ETF与投资者交换的是基金份额和一揽子股票(普通开放式基金在申购和赎回时交换的是基金份额和现金),而且ETF一般都设有申购和赎回数量的下限,达不到其下限的交易只能通过交易所进行。另外,ETF通常采用完全被动式管理方法,以拟合某一指数为目标。

  对冲基金

  对冲基金英文名称为HedgeFund,意为风险对冲过的基金,起源于20世纪50年代初的美国。其操作的宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。

  期货基金

  期货基金是一种以期货为主要投资对象的投资基金。期货是一种合约,只需一定的保证金(一般为5%~10%)即可买进合约。期货可以用来套期保值,也可以以小博大,如果预测准确,短期能够获得很高的投资回报;如果预测不准,遭受的损失也很大,具有高风险高收益的特点。因此,期货基金也是一种高风险的基金。

  期权基金

  以期权为主要投资对象的投资基金。期权也是一种合约,是指在一定时期内按约定的价格买入或卖出一定数量的某种投资标的的权利。如果市场价格变动对投资者履约有利,投资者就会行使这种买入和卖出的权利,即行使期权;反之,投资者亦可放弃期权而听任合同过期作废。作为对这种权利占有的代价,期权购买者需要向期权出售者支付一笔期权费(期权的价格)。期权基金的风险较小,适合于收入稳定的投资者。其投资目的是为了获取最大的当期收入。

  套利基金

  套利基金指主要投资于国际金融市场,利用套汇技巧进行套利、获取收益的证券投资基金。

  基金中的基金

  基金中的基金指投资对象为证券投资基金的基金,其投资组合由各种基金组成。根据2004年6月1日实施的《中华人民共和国证券投资基金法》第59条的有关规定:基金财产不得用于买卖其他基金份额,但国务院另有规定的除外。一般情况下,目前我国禁止证券投资基金投资于其他证券投资基金。

  保本基金

  保本基金指在一定时期后,投资者会获得投资本金的一定百分比的回报。同时,视基金运作情况,投资者还会获取额外收益的基金。保本基金具有部分“封闭式基金”的特点,通常具有一定的封闭期,如投资者在封闭期内赎回份额将无法得到基金管理公司的保本承诺,所以保本基金也被称为“半封闭式基金”,是一种理想的避险品种。

  成长型基金、收入型基金、平衡型基金

  从基金的风险和收益来划分,可分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金:

  (1)成长型基金:又称价值型投资基金,这类基金的投资目标在于追求资本的最大效用,为获取最大利润,从事股票短期买卖或对发展前景好的股票进行投资,以从这些股票升值或股票短期买卖差价中赚取利润。一般不看重当期收入,同时,这类基金取得收益后,很少分配股利,而是将所得收益用于再投资,以不断追求基金资本增长。

  (2)收入型基金:以追求基金当期收入为投资目标的基金,其投资对象主要是那些绩优股、债券、可转让大额存单等收入比较稳定的有价证券。收入型基金一般把所得的利息、红利都分配给投资者。这类基金虽然成长性较弱,但风险相应也较低,适合保守的投资者和退休人员。

  (3)平衡型基金:是既追求长期资本增值,又追求当期收入的基金,这类基金主要投资于债券、优先股和部分普通股,这些有价证券在投资组合中有比较稳定的组合比例,一般是把资产总额的25%至50%用于优先股和债券,其余的用于普通股投资。其风险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间。

  §§第三章像局内人一样买基金章

  
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