明明白白买基金、炒股票

第六节 明明白白买基金第6步——基金经理论道 ☆华宝兴业基金市场总监宋三江：牛股牛人牛基金

　　牛股牛人牛基金，说的其实是股市里自主投资、顾问投资和委托投资三种生存方式。在股市里，自主投资者的长期结果必定是“721”——70%的人亏钱，20%的人平本，10%的人赚钱。自主投资的人就是要找牛股，但往往白马股看得准，不过拿不住；黑马股看不准，更难拿得住。因此，自主投资实际上是在玩一种胜算概率为10%的危险游戏。顾问投资者往往指望自己聘请或请教的投资顾问是牛人。牛人自然能够找到牛股，且不论形形色色的股评家是不是牛人，单从他们收取佣金以糊其口的营生方式来看，牛人的牛性也值得怀疑。加之我们师从牛人又半信半疑，牛人对我们也未必情有独钟，双方之间很难形成稳定的商业合作模式，投资结果自然也好不到哪里去。委托投资者最典型的是基金投资者，他们倾向于寻找牛基金公司或者牛基金经理，然后再进行持续的投入。一般来说，只要长期投资，而且委托的基金公司不出现重大的变化，投资的收益必然较为稳健和优异。除了少数职业投资者，或财运极佳者之外，对于大部分投资者来说，最终的结果必然是自主投资不如顾问投资，顾问投资不如委托投资。我们可以找到无数的案例来说明这一“规律”，而且将来还出现更多的案例来证实这一“规律”的存在。问题是，委托投资如何选择一支牛基金呢？“金牛不是蛮牛，既要走得牛，也要走得稳，走得久”，我很喜欢这样透彻的见解，因为这句话涵盖了牛基金必须具备的重要品质。所谓走得牛，是指盈利能力要强。2006年，是基金业获得大丰收的一年，基金净值超过2元的基金层出不穷。在这样的情况下，一些以往不为人们关注的其他品质应该成为人们更加关注的考虑因素。一是走得稳，这就要求投资者考察基金运作的合规性、风险控制、投资者保护等环节。投资者不仅要考察基金业绩是否足够优秀，还要考察这种优秀的业绩因何而来，充分权衡收益背后的风险。二是走得久，不仅要求基金有历史业绩的支撑，更要考察历史业绩背后的实力因素。已有越来越多的基金公司和基金具备三年甚至更长的运作经验。根据统计发现，第四届（2006年度）中国基金业“金牛奖”的全部38个奖项被19家基金公司所瓜分。这19家基金公司2006年底的基金资产管理净值均超过100亿元，而同期资产管理净值过百亿的公司有26家。资产过百亿的公司才能获得金牛奖，这表明，经过了数年的发展，基金行业已走出了仅靠单打独斗创造业绩的时代，在竞争中取胜将更多地依靠公司的综合实力。没有较为完善的公司治理结构、经验丰富人员充足的投资管理团队，是无法持续战胜市场的。这也是投资者在选择牛基金时不得不考察的一个重要因素。

　　（来源：中金在线）

　　☆华安基金投资总监王国卫：历史高位买基金还安全吗？

　　随着股市的疯长，基金投资也热潮汹涌，2007年以来，基金发行几乎都是一天超过百亿。大盘突破4 000点了，很多股民又患上恐高症，很多基民也关心这个时候买基金安全吗？是不是跌一点再买呢？

　　对此，华安基金投资总监王国卫认为，实际上对大盘的争论从1 000点开始就已经有了，那时候基金发行比较困难，可见任何时候投资都不能说是绝对的安全，不能完全回避掉风险，只是要尽量控制风险。在目前点位，基金投资人更要有一个平和的心态，有一个合理的预期，还有一个适当的风险承受能力。不能因为看到很多人赚了钱，就一猛子扎进去了，扎错了完全有可能，心态就变坏了，一夜暴富的心理是不恰当的，还是要有合理的预期。美国市场统计，可能的长期年均收益大概在10%到12%的水平。

　　对于新基民，王国卫给出四点建议：第一是量力而行，不能因为基金的收益很高，就负债经营；第二应该做一个组合投资，我们个人理财的时候，一块做买房子的，一块是做债券的，还有一块能够抗风险能力比较强的，这块资金可以投在股票或者是基金上面；第三要相信专业理财，理财既需要智慧，更需要时间，如果没有时间，你有正常的工作要去做，天天被股票和基金的净值波动弄得不安，收入有问题了，纯粹靠投资，这个风险比较大；第四要有一个长期投资的理念。有的人觉得长期投资比较吃亏，希望尽可能抓住每一个波段，但这是不可能做到的，哪怕专业的人员也不可能抓到每一个波动，因为这个市场参与人太多了，影响因素太多了，可以把握大的趋势、大的方向，但不可能抓住所有的机会。

　　☆兴业趋势王晓明：判断“成长性”的六大要素

　　国内首支拆分的“4元基金”——兴业趋势基金2007年5月11日一天就完成80亿申购上限。该基金经理王晓明表示：“如果要在2007年股市中享受到高收益，第一是成长，第二是成长，第三还是成长”。他告诫广大投资者，取得良好收益的前提，一定要摆脱目前市场所谓“成长性投资”中存在的误区。

　　王晓明指出，目前中小投资者在“成长性投资”方面存在这样一些误区：如过于追逐短期的高成长性，一方面低估周期性行业中的成长股，一方面却给不确定的成长给予过高估值，而且，中小投资者更容易相信小公司具有更高的成长性。那么，究竟什么才算真正的成长？王晓明表示，看成长要关注两方面，一个是成长的质量，一个是成长的持续性。只有这两个特质同时具备，才是真正具有成长性的公司，才是真正值得投资的公司。“投资者与其相信一个业绩突然逆转的公司，不如信任一个业绩始终持续增长的公司。”

　　那么，普通投资者如何判断一个公司的成长是有质量且可持续的？对此，王晓明给出6个判断要素：品牌经营、技术壁垒、渠道垄断、市场纵深、治理结构、优秀团队。

　　王晓明解释说，首先，要考察企业不仅是制造产业链的一环，更应该是一个品牌经营公司，典型如七匹狼。其次，企业要一个比较强的技术壁垒，如烟台万华，否则这种成长性很难延续。第三，有比较强的渠道控制力，如国美电器，这样可能吃到行业里最丰厚的利润。第四，行业纵深，即所处行业本身在未来有没有一个比较大的增长空间。第五，治理结构。拥有一个完善的治理机构，夕阳产业中也能诞生高成长企业，反之，朝阳行业也会亏损累累。伊利股份就是比较典型的例子。最后一条是优秀的管理团队，优秀管理团队在企业发展过程中的作用无论如何高估都不为过。

　　在这6个要素的基础上，王晓明还特别看重趋势的力量。他认为，成长趋势一定要和价格趋势、行业景气趋势相结合。在价值的基础上用价格去选股，让投资更有效率，这也是兴业趋势基金最具特色的操作理念。统计显示，2006年兴业趋势基金年收益率高达160.21%，首次评级就入选晨星5星级基金。截至2007年5月10日，兴业趋势基金设立以来累计回报已经达到339.24%，今年以来回报达到65.98%，在所有开放式基金中名列前茅。王晓明认为，追涨杀跌本身并不错，关键是怎样去追涨杀跌，要从股票涨跌的背后去探求企业成长性的变化，把握企业所处行业景气度的盛衰，否则追涨杀跌就会成为无源之水、无本之木。

　　对于投资者关心的2007年后半年的市场，王晓明乐观表示，2006年以来推动市场上涨的最主要因素，如宏观经济和上市公司利润增长的驱动、人民币升值因素和宽裕的资金面都没有发生变化；而股权分置改革的直接影响有所减弱，但间接影响正逐步增强，今年市场最火爆的投资主题——资产注入就是股权分置改革的间接产物。王晓明判断，长期看来，中国的牛市也许才刚刚开始，但牛市发展不会一帆风顺。因此他所管理的兴业趋势基金将继续强调价值投资、长期投资的理念，选股上继续以成长股为主线，并强调估值上的一个安全边际；行业方面继续看好地产、银行、消费、商业、机械等板块。此外，兴业趋势还将通过适度地分散整个仓位，保持多元化的主题投资。

　　（摘自：上海证券报）

　　☆兴业基金王宁：投资基金的误区

　　在年初公司举办的“我与兴业基金”征文活动中，我们也发现基金投资中存在种种误区，主要如下：

　　1.错误：撞大运，买基金；正确：知己知彼，百战百胜

　　很多投资者偶然之中发现兴业基金，然后抱着试试看、撞大运的态度买了，基金净值下跌时追悔莫及，基金净值上涨时喜不自禁，这种心态是不可取的。买青菜还要货比三家，何况投资一掷万金。投资要知己知彼，才能百战百胜。因此，建议投资者在买基金之前，做好功课，了解自己，了解基金，了解投资风险和收益，然后审慎做出决定。

　　2.错误：基金1元便宜3元贵；正确：买基金不看净值

　　很多人认为，3元基金比1元基金贵，风险大，收益低。真的这样吗？我们来算一算。

　　假设有两支基金，持有同样的股票，同样的数量，100%仓位。因为历史成本的原因，一支净值3元，一支净值1元。买谁更合算呢？甲用3万元买了3元的基金1万股，乙用3万元买了1元的基金3万股。

　　如果这两支基金持有的股票涨了20%，谁赚的多？甲的收益：3万元×20%=0.6万元；乙的收益：3万元×20%=0.6万元。赚的一样多啊！如果这两支基金持有的股票跌了20%，谁风险大？甲的损失：3万元×20%=0.6万元；乙的损失：3万元×20%=0.6万元。亏的也一样多啊！

　　看到这里，大家明白了吧，基金的风险收益和净值的高低没有任何关系。

　　3.错误：基金分红越多越好；正确：牛市中分红会降低收益率

　　根据规定，基金分红必须要已实现收益，也就是说账面盈利不能分红，必须抛出股票获得资本利得后才能作为基金收益的一部分参与分红。在牛市，股票价格不断上涨，大量抛出股票以后，只能在更高的价位上买进，会直接影响基金净值的增长，从而降低对投资者的回报。同时对选择现金红利的投资者而言，这部分红利不能分享牛市的收益，非常可惜啊。所以，对激进型的股票来讲，其定位是要给投资者获取最大的收益，因此，牛市中选择不分红和少分红是合理的。

　　（摘自《上海证券报》）

　　☆金牛基金经理语录

　　1.富国天益基金经理陈戈：紧扣两大趋势

　　2007年我们预计市场仍将保持活跃，投资者将面临众多投资选择，但是投资陷阱也将产生。只有那些能够持续创造股东价值的企业才能在本轮牛市中长期胜出，并充分享受估值溢价。在全流通的大潮面前，层出不穷的虚幻的题材、概念，注定只能是昙花一现。在指数的上扬过程中，可能很多股票将重新踏上漫漫熊途。

　　富国天益价值基金仍将秉承“追求价值、注重成长”的投资理念，在自上而下的策略指导下，精选个股，做中长期投资布局。在行业配置方面，我们将以中国经济结构转型和产业升级两大趋势为主要线索，重点关注消费服务类行业，包括零售、食品饮料、餐饮旅游、金融服务、交通运输、消费电子、医药及医疗服务等行业；科技与创新产业，装备制造业；以及具有产业整合和并购机会的部分上游行业。

　　2.广发聚富基金经理江涌、易阳方：警惕明显高估个股

　　从2006年下半年开始到现在，我们发现越来越多的行业和公司的实际经营状况好于预期：钢铁没有出现我们担心的过剩，反而能逐步提价，而且敢于很果断地接受铁矿石价格上涨；一直供大于求不为人看好的水泥也出现局部短缺；电解铝也出人意料地享受了价格上涨和成本大幅下降的双重好处；煤炭没有出现预期中的过剩，火电的发电利用小时数下降也在减缓；工程机械内需加出口，使得整个行业充满吸引力……这些事情的发生，我们认为最终归根于经济的持续健康发展。但在充沛的市场资金拉动下，很多公司的估值到了我们能接受的上限，这也提醒我们不得不谨慎。

　　下一阶段，我们需要寻找的目标主要集中在三类：一类是公司业绩能持续保持高速成长的公司，其高增长率能够支撑目前已经很高的市盈率；另一类是具备全球竞争力、能够充分享受“中国转移”的制造业公司，这类公司的市场空间能突然放大很多；第三类是估值合理、高壁垒的垄断性质行业。我们认可牛市，但我们并不认为牛市会成为公司价值明显高估的借口。

　　3.嘉实增长基金经理邵健：结构性机会依然存在

　　目前来看，市场总体上已无显著低估，部分企业的价格甚至对未来业绩已有较多的透支，但结构性的机会依然存在。我们将重点关注于中国经济中具备良好的增长性与增长的持续性、处于估值的相对洼地、以及受益于制度变革的一些行业与企业的投资机会。

　　4.景顺长城内需增长基金经理李学文：牛市格局可延续

　　市场整体估值与国际相比处于偏高的位置，过热迹象明显，短期市场有调整和消化的要求，但长期来看，A股的上升趋势不会改变。从资金供求来看：一方面，我国外贸庞大顺差造成的流动性过剩在人民币大幅升值前难以改观；另一方面，我国巨大居民储蓄流向资本市场的渠道已经打通，加上外资对我国资本市场虎视眈眈，未来股票市场优质公司供求严重失衡的局面将继续维持。而且，良好的宏观面和股改后公司治理结构的改善将推动上市公司整体业绩持续强劲增长，估值偏高的风险将随着时间的推移而逐步化解。因此，我们认为A股的牛市格局将继续延续。

　　§§第二章 决胜股海