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第十四节 基民该如何判断抗跌的基金?

  资料来源:《私人理财》杂志,作者:罗瑜

  俗话说:真金不怕火炼。这话用在基金市场里同样有效。在单边上扬的市场行情中,所有基金的净值都有大幅的增长,投资者单从表面的升幅是无从辨别其好坏的。

  然而,当市场发生逆转,指数暴跌,基金净值急骤缩水时,抗跌性好,跌幅排名靠后的基金就凸显出与众不同的“英雄本色”。因为,在投资市场里,“跑得快”的基金并不一定就是“赚得多”的基金,“赚得多”的基金才是最有投资价值的基金。然而,当前的现实是,一些基金经理受到外界排名和考核的压力,为了短期收益也会对一些投机、炒作题材的股票进行配置。这类基金也许在单边上扬的行情体现出它良好的增长率,但这不足以证明一个基金的投资能力。当大跌来临时,这些基金往往会现出原形。暴跌是检验基金的最佳时机,因为风险管理出色的基金,应当能在市场投机氛围浓重的情况下进行适度的减仓,回避高估值热点股票,在暴跌前减少风险。那么,有哪些基金在暴跌中尽显“英雄本色”?基民又该如何判断抗跌的基金呢?这里以2007年以来的三次暴跌行情为例,帮助投资者检验抗跌基金。

  (1)在持仓结构中寻觅抗跌基金。

  基金投资的主要风险来自股市波动的风险。各类不同基金因为股票投资比例的不同,风险自然也大大不同。因此,在股市下跌时基金净值的跌幅就和基金具体的持仓结构密切相关。事实上,不少基金公司从2007年“五一”节后就开始减仓,仓位有所控制。很多业内人士已看出股市已处于高位运行,需要技术性的调整;2007年5月18日央行打出“三率”的组合调控政策,表明监管部门对高涨股市的担心,政策调控市场的可能性已经非常高。因此,优秀的基金经理敏感地减仓,并且将资金集中在抗风险的大盘蓝筹股上。因而不少基金在2007年5月30日的暴跌中减少了损失。比如,汇丰晋信龙腾基金组合中的一只重仓股为中集集团(000039),中集集团作为蓝筹龙头股,并没有让汇丰晋信龙腾基金失望,2007年5月30日这周该基金涨幅达到了12.83%。在暴跌中蓝筹股表现出了很好的抗跌性,因而持有该股的基金整体上也表现优异。基金根据市场热点和行情特征变动持仓结构是很正常的,但是,一些基金为了获取高收益,频繁参与题材股操作,导致较高的换手率,而高换手未必带来高收益。天相统计显示,2006年股票换手率最高的基金是申万巴黎盛利配置,换手率高达1 657.83%,比平均值高出6.5倍。但2006年一季度申万巴黎盛利配置涨幅仅为3.22%,居于榜尾。可见,高换手率并不必然带来高收益。在业绩排名靠前的基金中,有些换手率并不高,如上投阿尔法基金换手率为120.32%,还不到一些基金换手率的十分之一,但其2006年的收益为173.01%,充分显示了其择股眼光。此外,上投优势基金换手率为240.31%,这是一个频度比较适中的换手率,2006年的收益为171%,位居前列。此外,一些持有进入停牌阶段股票的基金,由于停牌,目前这些基金的净值较低,但一旦股票复牌,股票价格可能翻番,基金净值可能快速增长。比如基金泰和在封闭式基金中业绩并不算突出,然而因持有S阿胶使它“身价倍增”。S阿胶从2006年年底至2007年5月长期处于停牌状态,5月初该股复牌后连续涨停,直至5月15日起再次停牌。在完成股权分置改革之后,S阿胶于2007年6月1日起复牌,这意味着在此之前购入持有S阿胶4.09%的基金泰和,存在套利空间。

  (2)从Beta系数中判断抗跌基金。

  Beta系数是用来衡量基金的收益和市场收益相关性的经典指标。简单来理解,Beta系数描述的是在平均意义上,市场向上或向下波动时,基金收益相对市场收益波动的倍数。也就是说,Beta系数为1,说明基金收益波动幅度和市场相当;Beta系数大于1,说明基金收益波动幅度大于市场收益;Beta系数小于1,说明基金收益波动比市场更小。正因为如此,Beta系数被当作是基金风险的一个重要度量指标,Beta系数越大,基金的风险被认为越大。因此,对于投资者来说,可以依据基金的Beta系数辨别基金的风险波动大小。

  例如金鹰优选基金近一年的Beta系数为0.57,表明它收益波动比市场更小,表现了良好的抗风险能力,收益稳健。而长信金利基金近一年的Beta系数为1.04,说明基金收益波动幅度大于市场收益;风险系数较高,波动较大。通常的Beta系数把基金收益向上和向下的波动都计入了风险。而在震荡市下,投资者更关心的是市场发生大幅下跌时,哪些基金的损失更小。也就是说,只有收益向下波动的风险更让投资者关心。这就要通过基金的负Beta系数来判断。负Beta系数小于1,说明在市场下跌时基金净值跌幅小于市场跌幅;负Beta系数大于1,说明在市场下跌时基金净值跌幅大于市场跌幅。比如,在过去一年中,中银中国精选的负Beta系数仅为0.5,大致可以理解为,历次市场下跌的时候,中银中国精选的净值跌幅约为股票市场的一半。而嘉实300基金近一年负Beta系数为1.02,说明在近一年市场下跌的时候,嘉实300基金的净值跌幅大于股票市场。因此不难看出,风险控制和抗跌能力的强弱将是在2007年震荡牛市中选择基金的一个重要的参考指标。现从2007年表现比较突出的三次震荡中分析各基金的走势情况,此内容仅供投资者借鉴和参考,其具体分析如下:

  ①5·30大跌:偏股型基金受挫,配置型基金抗跌。

  2007年5月30日,财政部上调证券交易印花税,沪深两市大幅跳空低开。沪指开盘报4 087.41点,低开247.51点,报收点4 053.09,下跌281.84点,跌幅6.50%;深成指开盘报12 651.20点,低开805.40点,跌幅为5.99%。受股市暴跌的影响,偏股型基金受到较大的影响。根据数据统计显示,当天有208只偏股型基金净值全部下跌,无一幸免,基金净值平均跌幅高达5.27%,这是偏股型基金自“2·27”以来的又一次重创。其中,净值跌幅超过6%的基金达到52只,超过7%的有4只。同样,指数型基金也没有逃脱暴跌的惨痛命运。华夏中小板ETF、友邦华泰红利ETF、华安上证180ETF、鹏华中国50、大成沪深300、万家上证180、易方达深证100ETF、嘉实沪深300、长城久泰中标300等11只指数基金净值的跌幅全部超过6%。而封闭式基金并未表现出更好的抗跌性。开盘交易的39只封闭式基金全线大幅下调。其中,跌幅超过9%的基金达16只。基金科翔、基金裕隆、基金景宏跌幅位居前三位,分别下跌10.01%、10.01%、9.98%。基金安久跌幅最小,跌3.87%。此外,LOF场内交易的18只基金全线大跌,16只基金跌幅超过5%。其中,荷银效率、南方高增、长盛同智位于跌幅前三位,分别下跌8.47%、7.13%、7.09%。兴业趋势跌幅最小,下跌3.21%。ETF跟随标的指数全线大幅下跌,跌幅超过6%。上证50ETF跌8.15%;上证180ETF跌6.82%;上证红利ETF跌7.46%;深证100ETF跌7.63%;中小板ETF跌8.93%。但值得注意的是,在股市重挫之下,有一部分基金的净值并未受到太大影响。这部分基金主要以“攻守兼备”著称的配置型基金为主,像博时平衡配置、泰达荷银风险预算、中信经典配置基金等的跌幅相对都不大,基本在2%到4%左右。其中,中信经典配置基金不光是抗跌,在股市上扬的过程中所表现出的盈利能力也不逊色。在最近3个月之内中信经典获得了29.36%的收益,最近一年的收益率高达127.98%,在80只积极配置型基金中名列前茅。

  “基金专家点评”在此次暴跌之前封闭式基金出现一片红火的迹象,但2007年5月30日的暴跌封闭式基金并没有表现出良好的抗跌性。由于封闭式基金重仓蓝筹股,当日蓝筹股受大盘的拖累起起落落,封闭式基金跌幅受到影响。但当宏观调控措施旨在于坚持价值投资,打击炒作题材的个股时,大盘反弹的重任必然落到了蓝筹股的身上,因此封闭式基金仍有投资价值。另外,此次暴跌起因于证券交易印花税,而封闭式基金不需要缴纳印花税,也为其提供了投资价值。而此次暴跌完美地体现配置型基金的抗跌优势,这主要在于配置型基金本身的投资特点——“攻可进退可守”。由于其资产配置的比例可以根据行情灵活变化,所以当市场不稳定的时候可以将持有股票的比例缩小,而持有的股票又可以保证是那些估值水平低但又优质的股票,做到灵活自如。

  ②4·19大跌:大盘高折价基金普跌,小盘基金抗跌。

  2007年4月19日本是一季度宏观经济数据公布的日子,统计局推迟了一天,市场恐慌气氛加重。当日沪深股指双双低开后在套现压力下大幅走低,沪市收盘3 449.02点,跌163.38点,跌幅4.52%。深成指开盘10 359.96点,收盘9 857.23点,跌544.39点,跌幅5.23%。股票型、指数型等基金在大跌中无一能幸免。股票型基金的平均跌幅在3%以上,甚至跌幅在4%、5%也不在少数,如华夏大盘精选当日跌幅为4.24%,华夏优势增长当日的跌幅为4.45%,嘉实300当日的跌幅为4.51%,而小盘金鹰优选基金当天的跌幅仅为1.27%。去年业绩排名靠后的金鹰优选基金在今年实现了大翻身,2007年一季度基金业绩上升到第6名。而ETF跌幅稍逊股票型基金。上证50ETF跌4.09%,上证180ETF跌3.96%,上证红利ETF)跌4.79%,深证100ETF跌4.27%,中小板ETF跌5.01%。封闭式基金普遍下跌,小盘基金表现相对抗跌。开盘交易的44只基金有1只上涨,43只下跌。其中有10只跌幅超过5%,基金汉盛(500005)、基金同盛(184699)、基金景宏(184691)跌幅居于前三位,分别跌5.77%、5.49%、5.47%。因实施封转开而将终止上市的基金兴科(184708)复牌后,收盘涨3.75%,报2.464元。

  LOF交易的17只基金全线下跌,跌幅两极分化。其中有15只基金跌幅超过4%,鹏华动力(160610)、富国天惠(161005)、南方积配(160105)跌幅居于前三位,分别7.32%、5.33%、5.32%。跌幅最小的万家公用(161903)跌2.89%。

  “基金专家点评”在市场高位剧烈震荡,热点转换迅速的环境下,小盘基金充分发挥了自身优势,灵活调仓,快速把握市场热点,可谓是“船小好调头”。而2007年股市的震荡将是个常态,当股市出现震荡时,跌幅靠前的大多是大盘基金,表明小盘基金要比大盘基金抗跌。这也从一个侧面反映出下档承接力量不足,因此在偏弱调整状态中,稍有抛盘出现,大盘基金的抗跌性就明显不如小盘基金了。另外,从基金本身特点看,小盘基金到期时间大多比大盘基金短,因此,“准债券”特征更容易表现出来,小盘基金的稳定性相对高。

  ③2·27大跌:指数型基金整体受挫,主动型基金抗跌。

  2007年2月27日,上证指数在开盘创出3049.77点的历史新高后,就一路下跌,最终以2 771.79点收盘,跌幅高达8.84%;深证成指的跌幅高达9.29%。跟大盘最密切的指数型基金整体受挫最大,50ETF、深100ETF、红利ETF、180ETF、中小板跌幅依次为8.76%、9.02%、9.24%、9.25%、9.61%;各自跟踪股指上证50、深证100P、红利指数、上证180、中小板P跌幅分别是9.47%、9.20%、9.46%、9.29%、9.40%。

  LOF场内交易方面,除长盛同智跌5.71%外,其余15只基金跌幅超过7%,南方高增跌停报收,鹏华价值、荷银效率、南方积配、景顺资源、博时主题、中银中国、招商成长共8只基金跌幅逾9%。

  2007年2月27日之后虽有几日反弹,但2007年3月1日的大幅下跌使得反弹显得杯水车薪。开放式股票型基金无一幸免地全部下跌,平均跌幅达到了7.28%,其中12只基金的净值跌幅在10%以上,银华和南方旗下的基金跌幅居前,这与2006年四季度重仓持有的金融板块大幅下挫有关。除了轻仓的新基金中欧新趋势仅下跌1.55%外,跌幅较小的主动型基金为金鹰成份股优选、华夏大盘和宝盈鸿利收益,分别下跌1.55%、1.91%和3.91%。

  65只平衡型基金的净值也全部下跌,平均跌幅为6.63%,19只基金的净值跌幅在8%以上,交银施罗德稳健配置的净值跌幅居首,达10.24%,该基金去年四季度的重仓板块为金融和地产。净值跌幅较小的基金均为持债比例较高,股票仓位较轻的品种,嘉实成长、泰达荷银风险预算和宝康灵活配置的净值跌幅均不到3%。6只保本基金平均跌幅为2.74%。封闭式基金平均净值跌幅达7.66%,安久、隆元和通乾的净值跌幅超过10%,净值跌幅小于5%的仅裕阳和安瑞两家,分别下跌3.67%和4.10%。从以上3次暴跌各种基金跌幅的情况可以看出,牛市不是单边的上扬,暴跌是牛市的常态。投资者应该在暴跌的情况观察各基金的“百态”,看清基金的投资价值,选择抗跌的优良投资品种。

  “基金专家点评”大盘的震荡首当其冲的就是被动型指数基金,被动型指数性基金受大盘表现的拖累,往往缺乏抗跌性。相比之下,配置型基金更能规避股市调整的风险。如果都是股票型基金,主动型基金要比指数型基金抗跌。但是目前主动型基金持仓水平普遍较高,开放式股票型基金所持股票的净值占基金净值的80.94%,开放式混合型基金为67.3%。如果在在短期内市场处于震荡的情况下,不宜盲目加大主动型基金的投资,应调整主动型基金配置。

  (3)三次暴跌下的基金抗跌排行榜

  
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