赢利型股民、基民必备全书

10.12 投资老基金还要多长个心眼

　　2007年初新基金发行被证监会暂缓审批后，老基金营销便立即风起云涌。眼下，主要有两种营销方式：一是大比例分红；二是净值分拆。殊途同归的是――净值归一。

　　对于大多数投资者来说，恐高是心理上难以突破的防线，那么基金公司要做的就是降低让投资者感觉已经很高的门槛。这有两种方式：一是大比例分红，把高过1元的增值部分全部卖掉，再把实现的利润分给基金持有人，这样基金净值就降到了1元上下；二是进行基金净值的分拆，比如原来净值为两元的基金，一分为二，那么对于原投资者来说，原来假如有1000份的基金份额，那现在就有2000份，基金净值也打对折，这样总资本不变。但新申购者可以按照1元的面值来申购。

　　买基金是否要等这样的营销机会呢？如果是，那么同样是净值归一，分红好，还是分拆好？

　　10.12.1 大比例分红基金赚钱能力或受影响

　　由于一个基金将来的回报取决于目前该基金所拥有股票的上涨能力，而分红的实现则需要投资经理将持有的股票卖出，而卖出的这部分股票也就意味着放弃了将来股票继续上涨带来的收益。

　　如果在这些股票的阶段性顶点卖掉，获得新资金后再寻找其他估值偏低的股票，那对于基金的赚钱能力并不影响，但如果在这些股票的上涨过程中卖掉筹码，等得到新资金后，还得在更高的价位上把这些股票再买回来，那不仅损害了基金的赚钱能力，还会增加该基金的成本，并加大风险。

　　此外，在股票的大幅卖出和买入过程中，不但存在比较大的冲击成本和交易成本，还需要较长时间完成建仓，有可能错过市场机会，存在很大的机会成本损失。

　　这无疑会损害原持有人的利益，而对于新申购者来说，估计也得花一段时间去等待这只基金恢复元气。

　　据中金公司对2007年初大比例分红的20多家基金统计显示，这些大多属于过往业绩优良的基金，在大比例分红前后的一个月时间内，基金业绩表现比同期所有基金整体水平低18.64%，也大幅低于同期指数涨幅。

　　当然也有个别例外的，如招商先锋基金继在2006年11月28日实施10派5.4元分红后，其净值在不到两个月的时间内大涨近40%。

　　10.12.2 分拆基金收益能否复制还要看行情

　　基金分拆自从2006年7月份富国天益首次实施以来，2007年初已有第2家基金大成精选采取了分拆的方法，后来，交银罗德精选也将实施分拆。

　　对于投资者来说，在选择“净值归一”的基金时需要注意“分红”与“分拆”的区别。与分红一样，当基金采取分拆方式后，同样能够降低基金净值并使之价格达到1元面值，满足投资者以低价格买到绩优老基金。

　　与基金大比例分红需要卖股票不同，基金分拆就像股票投资中的送股，将一份净值较高的基金分拆成净值较低的基金（如1元面值），同时基金份额相应增加，老投资者的总资产规模不变，新投资者在基金分拆后可按较低净值的价格继续申购和赎回基金。基金的已实现收益，原有的股票等也没有在分拆过程中改变。因此，基金的原持有人的收益受到的影响比较小。

　　以2006年7月17日实施分拆的富国天益为例，该基金从1元净值起，截至2007年1月23日，收益再次达到了1.9160元，其后发力丝毫不亚于没有采取分拆或分红的基金，而相比大比例分红的基金，则显然要高出一筹。因此，在牛市之中，选择基金分拆的方式更为明智，因为这时持有的股票往往非常珍贵，采用分拆的方式，就不需要颇费周折地卖股再买股。

　　但需要指出的是，目前的行情和富国天益实施分拆时已经不完全一样。目前大多数股票在众多热钱的推动下，尤其是在2006年12月众机构的疯狂抢筹后，估值偏低的已经不多，一部分股票甚至已经出现了泡沫的迹象。那么现在老基金通过分拆，吸取大量资金后，能否找到足够多的好股票来投资已经成为一个问题。如果不能找到好的投资品种，那么大量的现金沉淀，对于原基金持有人来说，也必然会遭到收益摊薄。

　　10.12.31 元基金的魅力有多大

　　不管是大比例分红也好，还是基金分拆也好，基金公司的目的都是为了通过净值归一来吸引有投资欲望，但又恐高的投资者。但对于大多数对净值归一颇感兴趣的投资者来说，喧嚣中，不妨冷静下来，弄清楚几个问题：一是基金的回报取决于什么，与净值有什么关系；二是高净值基金带来的回报多，还是低净值基金带来的回报多。

　　说到底，投资基金有不错的回报是吸引投资者买基金的惟一原因，而基金的回报取决于其所投资的股票或债券等未来的回报。换而言之，你买基金时，图的不是其现在，而是其将来。

　　这和买洗发水很不一样，洗发水消费者关注的是其当前价值。正常情况下，一瓶洗发水随着时间流逝不会增值，而只会提高变质的可能性。所以同样的容量和质量，当然越便宜越好。

　　同样的金额，投资净值低的基金所能买到的份额就多；买净值高的基金则份额就少。道理如同1张百元大钞和100个1元的硬币。我们通过举例来看看净值低的基金是否回报更高？

　　有两只基金A和基金B，A的净值1元，B的净值1.5元。你有3000元，各投资一半在A和B上（均选择后端收费），这样就拥有了1500份A和1000份B。假设A和B持有的股票带来的回报相同，之后三个月单位净值增长率都达到20%，A净值涨到1.2元，而B净值为1.8元。这时候，你盘算一下自己的投资市值。

　　投资在A上：1.2×1500=1800（元）

　　投资在B上：1.8×1000=1800（元）

　　你会发现，两只基金带来的实际回报是一样的，并非净值低的就回报高。

　　因此净值变化可以反映回报，但不是回报的源泉。在考虑自身投资目标、投资周期和风险承受能力的前提下，基金的回报、风险、基金经理和管理人、投资组合以及费用，才是选择基金时应该关注的重点。