期权基本术语

一、基本术语

　　1.执行价格

　　执行价格是期权合约规定好的价格，不论将来期货价格涨得多高、跌得多深，买方都有权利以执行价格买入或卖出。

　　以强筋小麦期权为例，买进执行价格为1600元/吨的看涨期权，如果强麦期货上涨，不管涨到多少，买方都可以行权，获得1600元/吨的期货多头持仓。如果强麦涨至1650元/吨，行权后即可获利50元/吨（未扣除权利金成本）。如果期货价格跌破1600元/吨，买方可以放弃权利。

　　一个月份的期货合约可以派生出许多执行价格的看涨期权和看跌期权。模拟交易当中，强麦的执行价格间距是20元/吨，相邻两个执行价格的差均为 20，所有执行价格都是20的整倍数；1号棉花的执行价格间距是200元/吨，相邻两个执行价格的差均为200，所有执行价格都是200的整倍数。强麦和棉花期权新月份上市首日，挂出的执行价格包括一个平值，三个实值和三个虚值，共七个。模拟交易过程中，还要根据期货价格的变化挂出新的执行价格。

　　执行价格直接决定着期权内涵价值的高低。对于看涨期权而言，执行价格愈低，权利金越高；对于看跌期权而言，执行价格愈高，权利金越高。国际期权交易中，交易活跃的一般为平值及附近的执行价格。

　　2.权利金

　　权利金即期权的价格，是买方支付给卖方的价款。期权交易做的就是权利金,由市场竞价决定。影响期权权利金高低的因素包括执行价格、期货市价、到期日的长短、期货价格波动率、无风险利率及市场供需力量等。

　　权利金可以分为两个部分：一是内涵价值，即期权立即执行的盈利额。只有实值期权才有内涵价值，所以又称为实值额。二是时间价值，为权利金大于内涵价值的部份。

　　例如，1月强麦期货价格为1660元/吨。执行价格为1600元/吨的1月强麦看涨期权权利金为65元/吨，则内涵价值为1660-1600= 60元，时间价值为65-60=5元；执行价格为1640元的1月强麦看跌期权权利金为20元。则内涵价值为0，20元全部为时间价值。

　　3.到期日

　　到期日就是期权生命中的最后一日。对于欧式期权是买方唯一可以行使权利的一天；对于美式期权，则是买方可以行使权利的最后一日。模拟交易当中，强麦与棉花期权的到期日均为标的期货月份前一个月的第5个交易日。

　　到期日决定的期权的存续时间长短，影响着期权的时间价值。无论是看涨期权还是看跌期权，到期日越长，期权的价值就越高。因为时间愈久，期货价格上涨或下跌的机会相对愈大。

　　4.欧式期权与美式期权

　　期权履约方式包括欧式、美式两种。欧式期权的买方在到期日前不可行使权利，只能在到期日行权。美式期权的买方可以在到期日或之前任一交易日提出执行。很容易发现，美式期权的买方“权利”相对较大。美式期权的卖方风险相应也较大。因此，同样条件下，美式期权的价格也相对较高。

　　模拟交易中的棉花期权为欧式履约型态，强麦期权为美式履约型态。参与者可以自由体会两种履约方式的交易特点。

　　5.期权合约代码

　　期权合约代码为：品种+月份+看涨/看跌期权+执行价格。看涨期权和看跌期权分别用C、P表示。C为看涨期权英文CALL的首位字母，P为看跌期权英文Put的首位字母。

　　例如，WS601C1640，即表示：标的为601强筋小麦期货，执行价格为1640元/吨的看涨期权。CF512P15000表示：标的为512棉花期货，执行价格为15000元/吨的看跌期权。

　　二、理论价格术语

　　1.历史波动率(HistoryVolatility,HV)

　　历史波动率是以标的期货的历史价格数据为基础计算的收益率年度化的标准差，是对历史价格波动情况的反映。期货价格波动率越大，期货价格突破执行价格进入实值状态的可能性就越大。因此，权利金也就越高。相反，期货价格波动率越小，期货价格使执行期权具有收益的可能性就越小。因此，权利金也就越低。

　　模拟交易使用的易盛行情分析系统可以看到不同月份期货合约的历史波动率。最近一个月内，强麦601合约的10天期历史波动率为10%左右，棉花 512、601合约的10天期历史波动率处于20%—30%之间。这里的10天期是根据连续10天的期货收盘价按照移动平均方法计算的结果。

　　2.隐含波动率(ImpliedVolatility,IV)

　　隐含波动率是指市场中权利金蕴含的波动率，是将某一期权合约的成交价及其他几个参数输入期权定价模型，通过试错法计算而来。反映的是市场对波动率的看法。当隐含波动率上升，代表投资者预期期货价格波动将扩大，因此权利金也会上涨；反之权利金则会下跌。

　　隐含波动率受市场买卖力量的影响，与历史波动率未必相同。某一月份期货只有一个历史波动率，但其隐含波动率却很多。不同执行价格的看涨期权、看跌期权的隐含波动率都不尽相同。实际交易中，隐含波动率更受交易者的重视。

　　运用期权定价模型计算期权理论价格需要五个参数，其他四个参数都可以方便得到，只有波动率是未知的。从这个角度讲，做期权就是做预期的波动率。而历史波动率和隐含波动率可以用来帮助交易者来预测未来的波动率。

　　3.Delta（德尔塔⊿）

　　Delta是衡量期货价格变动一个单位，是引起权利金变化的幅度。如看涨期权⊿为0.4，意味着期货价格每变动一元，期权的价格则变动0.4元。

　　当期货价格上涨或下跌，看涨期权和看跌期权的权利金会发生不同的变化。对于看涨期权来说，期货价格上涨（下跌），权利金随之上涨（下跌），二者始终保持同向变化，因此，看涨期权的⊿为正数。而看跌期权权利金的变化与期货价格相反，因此，看跌期权的⊿为负数。

　　⊿的绝对值介于0到1之间。深实值期权⊿绝对值趋近于1，平值期权⊿绝对值接近0.5，深虚值期权⊿绝对值趋近于0。期货的⊿为1。

　　⊿可以用来衡量部位风险。⊿具有可加性。例如，投资者投资组合中包括强麦期货、强麦看涨期权、看跌期权等多空不同的持仓，整体⊿值是-20。说明投资组合的风险相当于20手期货空头。部位整体上将从期货价格下跌中获利，面临的是期货价格上涨的风险。

　　4.Gamma（伽马Γ）

　　Gamma是反映期货价格变动一个单位，是⊿变动的幅度。如某一期权的⊿为0.6，Γ值为0.05，则表示期货价格上升1元，所引起⊿增加量为 0.05.⊿将从0.6增加到0.65。平值期权的Γ值最大，深实值或深虚值期权的Γ值则趋近于0。Γ值越大，表明⊿的变化速度愈快，部位风险程度高。

　　期权理论价格与风险参数的计算较为复杂，易盛期权分析系统中有现成的动态计算结果。对于投资者来说，只要知道其含义及如何使用就行了。

　　三、交易指令术语

　　1.立即成交否则取消指令（ImmediateorCancel,IOC）

　　立即成交否则取消指令是指所下委托单要么全部成交，要么部份等量成交，否则即行取消。

　　例如，投资者下达买入看涨期权垂直价差指令，数量为10手，价差为20元，限制条件为IOC指令。如果市场中两个合约的价差能够满足10手的成交，则指令立即被执行。如果市场中两个合约的价差能够满足1手的成交，则指令被执行1手，其余则即行取消。如果两个合约的价差大于输入价差，则指令立即被全部取消。

　　2.全部成交否则取消指令（FillorKill,FOK）

　　全部成交否则取消指令是指所下委托单要么全部成交，要么立即取消。与IOC指令相比，差别在于FOK指令不允许部份成交，只能全部成交。如果市场不能满足交易者输入的数量，则FOK指令即被取消。而IOC可以成交一部份，其余取消。投资者若要急于成交，最好选择IOC而不是FOK指令。因为市场上可以实现的交易数量并不见得符合你的愿望。

　　3.组合指令

　　组合指令是同时买卖两个合约的交易指令。单一指令只买卖一个合约。期权交易中有一些常用的交易组合，如价差交易，跨式交易等，模拟交易系统可以直接下达组合指令，进行组合交易。组合指令的成交只限于IOC或FOK两种方式。模拟交易中可以使用的标准组合指令见下表：

　　四、期权行情表图解

　　与期货相比，期权交易有许多独特之处，资讯和交易系统必须能够反映期权交易的特点，以方便投资者使用。下面为本次模拟交易中使用的行情资讯系统。

　　1.执行价格。行情表中间一列为可交易期权合约的执行价格，执行价格从上至下按由低到高的顺序排列。同一执行价格的看涨期权和看跌期权分列左右两边，从横向上，有利于交易者比较相同执行价格的看涨期权与看跌期权的价格。从纵向上，方便观察不同执行价格期权合约的价格关系。

　　2.看涨期权行情区。包括买卖价、最新价、买卖数量和涨跌、成交量等市场即时行情。交易者可以自行定制表头项目和顺序。

　　3.看跌期权行情区。内容同2。

　　4.期权合约标的区。包括可以交易的月份和品种。选定后，行情区会显示以该品种月份为标的的所有期权合约。

　　5.理论价格区。选定执行价格，显示相应看涨期权和看跌期权的理论价格、⊿、Γ等风险参数。IV为隐含波动率。

　　6.期货行情区。显示标的期货合约的即时行情。如买入卖出价，最新价，成交量等。

　　7.策略分析区。使用者先根据对标的期货的看法在走势研判中确定是牛市、熊市、盘整或突破行情，系统会自动提供相应市况下所有可能的期权交易策略。

　　8.策略损益图。与6选定的交易策略相对应，该区域会自动根据市场可以实现的价格显示出策略到期损益图。最大盈利、最大风险及盈亏平衡点一目了然。