股市牛熊周期

2022年又是非常不平凡的一年： 物价飞涨，疫情还在，地域战争，股市动荡，联储猛加息。

最近听到一退休人员两天输掉一生积蓄，我也为之叹息：多少人都梦想把股市当成取款机，但更多的是英雄在熊市面前服气。资金雄厚的大机构啥人都不缺，就缺知晓未来股市的或者来自与未来世界的超人。

股市短期规律性是很弱的，但长期有一些规律性。Shiller发现了10年周期調整后的市盈率与未来股市收益率有密切互相关，可理解为相对贵的股票(高10年PE)以后（10年或者更多年）的回报率不会好，便宜股票则反之，Shiller的10年PE周期大致对应于美股10年兴衰周期 。Shiller10年市盈率是衡量股市便宜与否的好工具，有利于价值投资者。这个惊人的预测股市回报率的发现是他获得诺贝尔奖的主要原因。股市不是随机游动吗？咋时间一长就可以预测了？Shiller的原图中可以看出过去十年股票都不便宜，PE大多在25以上。但是过去10年股市确越涨越高，Shiller的10年PE只能对未来的回报有较好的预测能力，对股市顶部预测比较难。

 

 

在美联储大印钱，大放水，零利率，低通胀的环境下，就是神仙也无法撼动高涨的股市。 但经济总有内在规律，美联储只能加重、减轻或者延迟，最终没有法子逃避经济规律。2020年的寅吃卯粮式大救市暂时解决了一些问题，确把危机推到了未来。用平衡的观点来看，未来对应的时代可能就是：少印钱，多从股市中抽水，高利率和高通胀。出来混总是要还的。

Shiller的研究意味着普通人一生只有2-3个大的股市机会，过去看到的就是90和2010年代。Shiller的研究对天天买卖股票的价值不大，股市大周期暴跌也只在该灵的时候才灵！联储才是股市皇帝，是背后的主宰！现在联储拿起屠刀，砍向股市，砍向一切资产，10多年股票增长势头应该已经结束了。借用老子平衡观：“天之道，其犹张弓与？高者抑之，下者举之；有馀者损之，不足者补之“。Shiller的结果不外乎说明股市好坏转换的大周期是恢复经济平衡的过程。自然的经济的力量就是趋于常态，低了向高走，高了向低走，股市一次来回可能就是20左右年，买在最高点的指数股20年左右应该是可以涨回来的。时间只要够长，股市就是涨涨涨。

CPI能否解释10PE的高预测能力呢？ 我把历史消费指数做了一个图，也用10平均CPI作为指标。 图上看CPI的周期很长，90年后CPI的下降趋势有可能完结了，现在通胀开始抬头(图上数据是10年平均，最近高CPI还在图上反映不出来)，如果成为趋势，不排除CPI有可能持续向高位发展而进入通胀大周期。看两者图形差别，10年PE的周期性和10年CPI的周期性可以是不一致的，10年PE的周期性不一定是CPI周期性造成的。根据最近CPI高涨数据，可以推论22年以后的股市的低回报应该与CPI周期性有关。另外在经济层次上，还需找得到通胀表象背后的原因和判断出联储能否通过利息手段控制通货膨胀。不过这问题涉及因素多，根据CPI周期图，我愿意猜联储这次控制通胀的效果没有多少。如果真重复过去的CPI周期历史，现在一美元，几年后就变为五毛。。Shiller的10年PE比10年CPI对预测未来股市能力更强一些。Shiller研究说明，就是未来没有CPI问题，股市回报率也不可能好，CPI只是一个大原因罢了 （推论：没有高CPI，联储也会折腾）。

10年指标对短期股市指标反映不灵敏，有多少人有等10年的耐心？ 大致符合Shiller炒股原则的有名人物是Warren Buffett和一些价值投资者, Warren Buffett和Shiller两人都认为近几年股票估值过高。普通人一生可遇到2-3个大的股市机会，也可能遇到1-2个大通胀的时代。投资最重要的信条就是：与联储做朋友这６个字。

 

 

娱乐东西，不是投资建议，看得准股市的人是神，几年后回头看Shiller的统计规律灵不灵，我们是否真进入了长期大通胀。期待马斯克把机器人搞出来，彻底解决人人躺平的问题。