芒格留给世人的锦囊

“我的剑传给能挥舞它的人”

芒格道：“我这裡有三条锦囊：第一，与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上，不如以合理的价格投资一些好企业。第二，如果一家公司的成长性够好，即便股价高一点，也是值得买的。第三，投资股票，不仅是买的这家公司的产业机会、产品与商业模式，更重要的是这家公司的管理阶层是否是一群有抱负、善管理的人，如果是的话，即使价格再高出2-3倍，也是便宜的价格。”

芒格说“真正的价值投资要从40岁开始”。对一般人来说，太年轻了，知识、阅历、财富的累积都不足以让我们从事价值投资。即使40岁你明白了价值投资的道理，即使你只有本金10万，你追求10年10倍的目标，如果你能活到80岁（中国2018年人均预期寿命是77岁），投资到70岁，你将有1亿元的资金，可以过著富裕快乐的晚年！（健康长寿很重要）

世俗社会裡，透过乾淨的赚钱方式成为富豪来证明乾淨赚钱成为富豪是可能的。芒格的典型给了我们指引。雪球用户愤怒的小鸟S曾写道：

  性格。耐心和求知欲的重要性

成功的投资因素之一是性格——大多数人总是按捺不住，或总是担心过度。成功意味著你要非常有耐心，然而又能够在你知道该採取行动时出手，你吸取教训的来源越广泛，而不是只从自己的槽糕经验中学到教训，你就能变得越来越好。

怎样培养那种毫不急躁的性情，光靠性格是不够的，你需要在很长的时间裡拥有大量的求知慾望。

你必须有浓厚的兴趣去弄清楚正在发生的事情背后的原因。如果你能长期保持这种心态，你专注于现实的能力就会提高。如果你没有这种心态，即使你有很高的智商，也注定失败。

芒格他长期投资过的那些让他获得巨大投资收益的公司也曾在短时间内出现过巨大的回撤。芒格，巴郡公司的副董事长，以作为华伦巴菲特的长期合作伙伴而闻名。他那些富有智慧和哲理的名言被统称为芒格主义。

他喜欢用不同的思考方式从多个角度思考问题，他的名言之一是“如果知道我会死在哪裡，那我将永远不去那个地方”。在2002年巴郡股东大会上他说“人们算太多、想太少”。

投资人从过往历史中可以学到的最好一条经验就是：没有坏时光就没有好时光。在一段长期的投资中往往蕴含著短期阶段性的大幅损失。如果你不能接受短期的损失，那你很难收穫长期的市场回报。芒格说过：

如果你对于在一个世纪内发生两三次或更多次市场超过50%下跌不能泰然处之，你就不适合做投资，而和那些具有能理性处理市场波动的投资者相比也只能获得相对平庸的投资收益。

芒格老先生在《在南加州大学毕业典礼上的演讲》的最后说了一句话：“我希望这些老人的废话对你们来说是有用的，最后想用《天路历程》中那位真理剑客年老之后唯一可能说出的话来结束这次演讲：“我的剑传给能挥舞它的人。”芒格老先生在《在南加州大学毕业典礼上的演讲》的最后说了一句话：“我希望这些老人的废话对你们来说是有用的，最后想用《天路历程》中那位真理剑客年老之后唯一可能说出的话来结束这次演讲：“我的剑传给能挥舞它的人。”

  芒格老先生在《在南加州大学毕业典礼上的演讲》的最后说了一句话：“我希望这些老人的废话对你们来说是有用的，最后想用《天路历程》中那位真理剑客年老之后唯一可能说出的话来结束这次演讲：“我的剑传给能挥舞它的人。”
  2、集中投资。

芒格投资风格有名称——集中投资。我们的游戏是，当好项目出现时，我们必须能够认出来，因为好项目并不常出现。机会只会眷恋有准备的人。

好的投资项目很难得，所以要把钱集中投在几个项目上，这在芒格看来是很好的主意。投资界有98%的人不这么想，而我们一直是这么做的。我们的投资规则就是等待好球的出现。

很少有人借镜我们的方法。採用集中投资策略的公司略有增加，但真正增加的是无限地使用投资顾问来建议资产如何配置。也许有2%的人会走进我们的阵营，剩下的98%继续信奉他们听来的道路。这使芒格风格将永远成为少数派。

  如何面对投资中的巨大回撤?

损失是不可避免的。相反，应该专注于确保没有把自己会被迫卖出的境地。如果你知道股票曾经跌幅超过50%，这种情况无疑将来还会发生，请确保你未来能面对和承担这样的情况。

本文译自《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》第十四章：芒格如何正确看待投资中的回撤。

这个章节的内容描述了一个略带残酷的现实市场，这就是无论是一个长期向上的市场还是一个长期向上的公司都难免会经历大幅的向下波动，这和我们当下所处的市场环境是何其的相似。

而在遭受市场损失时如何从容面对，对于任何投资者而言都是相当不易的。芒格作为伟大的投资导师，他的亲身经历给了我们很好的借鉴，如何真的拥有耐心、守纪以及即使遭受损失和身处逆境也不会疯掉的能力。

学会承受损失，你需要有耐心、守纪以及即使遭受损失和身处逆境也不会疯掉的能力。查理.芒格，2005

毫无疑问，Netflix、亚马逊和Google是过去十年中最成功的三家公司。他们的产品深刻地改变了我们生活方式，如果他们的股东能够长期坚持持有他们的股票，这些股东也将获得庞大的投资收益。

然而，最古老的一条金融法则之一就是收益永远与风险相伴。如果你想要获得庞大的投资利益，你也注定要承担相伴而来的风险。

自1997年首次上市以来，亚马逊股价涨幅高达38600％，相当于年複合收益率35.5％。这意味著初始1000美元的投资到今天将变为387,000美元。但实际上在过去20年中，要真的将这1000美金变成387,000美元的难度不容小觑。历史上，亚马逊的股价曾有三度跌幅超过50%。第一次是从1999年12月到2001年10月，它跌去了95％的市值。在那段时间内，初始假设的1,000美元投资将会从54,433美元的高点下跌至3,045美元，损失51,388美元。

这也就是为什么会说能够买入并持有一个长期的赢家其实并不简单。也许你确实知道“亚马逊将会改变世界”，但即便如此，也不会使投资变得更容易。

另一家革命性的公司Netflix，自2002年5月上市以来的複合报酬率为38％。但实现这个收益也几乎超出了人所能承受的投资纪律。Netflix的股价曾有四次跌幅超过50%，其在2011年7月至2012年9月间跌幅超过82%。这相当于初始投资的1,000美元涨到36,792美元，然后萎缩到6,629美元。投资者真的能够忍受他们的初始投资回撤三十多次吗？特别是500%收益在短短14个月内烟消云散！

Google是这三家公司中最年轻的公司（编按：亚马逊成立于1994年7月，Netflix成立于1997年8月，Google成立于1998年9月），自2004年上市以来的年複合报酬率为25％。他为投资者提供了一个比持有亚马逊或Netflix更好的投资体验。谷歌的股价只有一次跌幅超过50%，就是在2017年11月至2018年11月间跌幅达65%。

当他的股价大幅回撤时，很多投资都无法忍受这段时期。在这264天内，Google的换手量达到8450亿美金，而当时Google的平均市值不到1530亿美金。也就是说，这段时间内股票被换手了5.5次，这使许多投资者失去了未来八年能够获得515%回报的机会。