任何一种option的操作都是机会和风险对等的操作。

Trade 股票是一种投资，刨去交易费等，long stock总体是挣钱的。而trade Option是一种赌博，刨去费用，交易option总体是零和的游戏。当然会有人挣钱，也会有人赔钱。必须强调的是，虽然option的time value 在一天天萎缩，并且大部分option最终成为废纸，但这丝毫不表示write option，或者说sell option就比buy option挣钱多。当然，这不是以一两次、两种stock的结果为准，而是长期交易各种stock总体为准。

 

要弄清楚这个问题，先要搞清楚option的价钱有什么定。当然，从理论上讲，option的价格基本上是和stock price成正比，和它的volatility成正比，和时间的平方根成反比。但是，从实际上看，主要有买卖供求决定，或者说供求影响了它的under line stock的volatility。要理解这一点很容易，我们不妨看看欧洲人爱玩的world cup赌局。假设两个队A和B，大家普遍看好A能赢，都去赌A赢，那么即使A赢了，押宝的人也赢不了什么钱。当年赌意大利对高丽棒子恐怕就是这样，为了从意大利身上赢一块钱，恐怕要压上十块钱。如果B爆冷，赌A赢的人可是要大书特书，而赌B赢的人一夜暴富。结果是赌赌韩国的人都发了。Option也是一种赌局。当大家都觉得涨不过一个bar时，都在卖这个strike price的call option时，option就变得非常便宜。或者说这时候，underline stock的volatility被限制的很小。因此，你即使赌对了也赢不了什么钱。但是一旦输了，可要输非常多的钱。反过来也一样，当大家都觉得一定能涨过某个strike price时，它的option就变得很贵，因此你买了，即使最后涨过bar，也未必能挣什么钱。对put option也是如此。有人觉得sell option挣钱的时间是buy option的三倍，但是忘记了输钱的数量也是buy的三倍，因此两者的数学期望相等，而且是零。要理解这一点很容易，你去赌场玩轮盘赌，在所有的数上下等额的注，除了No1。不考虑那个庄家通吃的slot，你有（n-1）/n ~ 1的概率赢钱，但是你你一次只能赢1/N的本金，一旦输钱则要输掉全部的。任何学过概率的人都能算清这笔帐，所以没有人到casino这么赌的。Write option是exactly the same strategy！！！学过概率的人不妨自己算算sell 和 buy option的数学期望，而不是简单的概率。

 

Option挣钱的关键在于你的看法和别人不同而且你是对的。我记得DQ有位大侠去年这时候赌GOOG的ER，大概有50倍的return，因为大家当时不看好GOOG 大幅beat expectation的可能性，option便宜得不得了，而他赌对了。这位大侠不妨站出来现身说法。今年同一季度（就是这次）大家普遍看好GOOG的earnings，option变得非常贵，结果虽然beat了expectation，并且涨了，option也没的挣。

 

如果你去年十月前后naked sale puts，即使是spy的puts，现在估计已经件外婆了，同理，你两个月前sell calls，现在可能也在同样的地方。Sell option开始给人一点甜头，然后一次不但把前面的gain 全输出去，而且会通吃掉本金。

 

Option另一方面很有用，前几天一位老大讲用buy put止损是至理名言。除此之外，对我来讲它另一大用途是锁定今后可能的增长。我半年来option的几次操作大致是这样。去年九月第Lehman出问题时， spy在120几的时候买进了今年一月份110的puts，因此去年逃过一劫，当然花了点option的本钱。今年二月进场时，买了三年后spy的calls，大家可以查我的贴子，目的是为了leverage gain，而且三年后的option time value下降很慢。同时买入一部分dia，在66左右，作为保护，花了$0.8买了六月的puts（现在看着钱是废了），当dia涨到75时，卖掉了一些dia，同时买入五月dia 77的的calls。我是那时开始从牛看熊的。虽然我没有从66吃掉83，但是由于有着些calls在手，我从77到83是吃到了，只差75到77。当然，option本身花了我$1左右。这里面，我用option做了三件事：

1. 去年，止损。
2. 今年，预防和锁定利润。

 

Option的应用并不容易，要做的得心应手需要很长的时间，对于散户，操作option见外婆的比发财的多得多。希望大家先把stock做好，再慢慢进入option尝试。还是那句话，挣钱不争一时，难的是十几年，几十年挣钱，把stock market变成你的印钞机，而不是钞票碎纸机。

 

我还差关于建长仓的看法，另外有空谈几个2000年前后我和几个狐朋狗友option的得失。

[fruitvale]

Thanks for the posting. Very insightful!

I have a questions regarding your option strategy in 2008. You said it's "去年，止损 " by buying spy 110 puts. But it sounds to me that the strategy is protection not cutting loss, did I misunderstand you?