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中国股市是个鸟市

(2008-10-08 19:26:05) 下一个

这两年,世界上很少有股市比中国股票市场成长更快的。 2006年,上证指数涨了130%2007年,又上涨100%翻了一番。到2008319日笔者写这篇文章的时候,上海股市的总市值,达到196345亿人民币元。如果加上较小的深圳股市(46347亿人民币元),达到242692亿人民币元,大致相当于中国2007年的国民生产值。

       只是2008年开市以来,中国股市也不可避免的受美国经济衰退,国内高通胀,国际高油价,和自身股价价值回归等因素的影响,沪深两个市场跌幅达25%左右。 上证指数从去年十月份创下的最高值6124点到现在(319日)的3600点左右,跌了比40%还多点。 相对应的,在美国这边,以S&P500指数为例,今年跌了11.6%,从去年十月份的最高点算起,跌了17%,到了熊市的分界线上。 美股下跌我们虽然也很痛苦,但比起中国的股市下的股民, 那真是幸福生活了。 

        虽然中国正在逐步放松资金进出,但还是很保守,控制挺严的。这使得国际投资者只有通过有限的渠道可以直接投资中国。作为海外华人,由于文化和人脉的关系,投资中国股票的方式就多一些,甚至能够投资A股市场。问题是,中国股市是不是值得投资?如果值得,应该如何投资?

        让我们跳开眼前的涨跌,看远一点:上证指数以19901219日为基点,即当日为100点,18年后的现在涨到差不多3600点,涨了3500%,年均21.83%; 相对应的, 太平洋这边S&P500指数在过去18年间,增长了四倍(330点到1298), 年均7.9%.  两种指数都不计现金分红。 如计入现金分红,美股指数回报稍好些,大约年均多2%,达到10% 中国股票很少现金分红,所以还是差不多22% 单纯从回报上看,上证股市比美国股票年均多12%。别小看22%的回报,那可是比Warren BuffettBerkshire Hathaway1965年到200743年间的年均净资产的增长率21.1%还多一点点。 如果有人能投资在按上证指数的投资组合投资,18年来就能比Warren Buffett一生的平均表现还强些,如果全国股民都按这种方式投资,那就真是“春风杨柳万千条,六亿人民尽舜尧”了。所以光从历史表现来看,中国股市似乎很有投资的价值。如果你相信接下来1020年中国的经济会继续按年均10%的速度增长,投资中国股票似乎是理所当然的。

       90年代后期朱镕基总理主政,当时流行一句笑话描述股市,说中国股市“不是牛市也不是熊市,是“朱”市”。意思是股市受政策影响很大。 就是现在,新股发行的节奏,国有股法人股流通速度,交易税的增减,利率变化,资本增值税征收,股指期货的推出日程,无一不是中国政府干预市场的杠杆,比美国政府,那真是手段多多。中国政府使用起来,也似乎收发自如,得心应手。也难怪,短短20多年的中国股市,比起美国股市两百年的发展历史,政策法规的完善,尚需假以时日。

        但政府干预过多,加上投资者的过度解读,造成中国股市一个特点,就是我称之为得“楚庄王行情”,也就是十年不飞,一飞冲天,十年不鸣,一鸣惊人。中国股市的行情往往是喷井式的,下表列出18年来的上海指数高峰低谷和出现的日期。在这些高峰和低谷之间,还有许多起起伏伏,有些还挺剧烈的。笔者不是股市技术分析专家,列出这些数据,只为了说明中国股市的剧烈震荡性。一次大的调整差不多能将市值的7-8成给蒸发了。涨的时候鸡犬升天,跌的时候昏天暗地,暴涨暴落,也算是新兴市场的一个共性吧。最近这次调整,虽然跌了43% 但比以往的几次大调整还算温和。最后会不会和以往一样惨?没有人知道。笔者不做短期的预测,也不能给个答案。

       投资者投资,关心的是长期的回报。短期的纸上富贵,市场给的,只要还在市场上,市场还是会拿走。在过去18年中,无论投资者是在什么点位买的股票,只要不是最近几个月跟着头脑发热买的股票,而且有足够的分散投资(这是一个很大的假设),投资者多少能赚点钱。就算买的点位高了,同样的,只要是有足够的分散投资,在将来的某个时候, 还是能赚到钱的。

       不过,什么时候买入中国股票还是有区别。假如那个投资者不幸在19925月的1429高峰按上证指数比例买入所有的股票,在以后的岁月里,按指数的变化调整持股的成分,到今天,16年过去了,也能获利一倍多一点, 年均5.78%。只是本来可以是金子的,一下子变黄铜。现在的价位,总体市盈率在45左右,现在入市,也是这样。

        美则美矣,了则未了。

      

日期(年月)

经过时间(年)

高峰/低谷

上升/下降百分比

1990.12

 

100

 

1992.5

1.5

1429

1329%

1992.11

0.5

386

-73%

1993.1

0.16

1559

304%

1994.7

1.5

326

-79%

2000.4

5.75

1836

463%

2005.6

5.16

998

-46%

2007.10

2.33

6124

514%

2008.3.19

0.5

3516

-43%


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