大脑被驴踢了一脚: 米国次贷危机的由来:[ZT]

大脑被驴踢了一脚: 米国次贷危机的由来:[ZT]


在米国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在
。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业
是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信
用等级达不到标准，他们就被定义为次级贷款者。

大约从十年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头，抑
或在你的信箱里塞满诱人的传单："你想过中产阶级的生活吗？买房吧！"" 积蓄不够吗
？贷款吧！""没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！""首付也付不起？我们提供零首付！""
担心利息太高？头两年我们提供3%的优惠利率！""每个月还是付不起？没关系，头24个
月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工
作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！"

"担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多
少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出
钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？"

在这样的诱惑下，无数米国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。（你替他们担心两年后的
债务？向来自我感觉良好的米国市民会告诉你，演电影的都能当上州长，两年后说不定
我还能竞选总统呢。）

阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是钱都贷出去了，能不能收回来呢？
公司的董事长——阿牛先生，那也是熟读米国经济史的人物，不可能不知道房地产市场
也是有风险的，所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。于是阿牛找
到米国经济界的带头大哥——投行。这些家伙可都是名字响当当的主儿（美林、高盛、
摩根），他们每天做什么呢？就是吃饱了闲着也是闲着，于是找来诺贝尔经济学家，找
来哈佛教授，用上最新的经济数据模型，一番鼓捣之后，弄出几份分析报告，从而评价
一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市已经有泡沫了，一群在风险评估市场里面
骗吃骗喝的主儿，你说他们看到这里面有风险没？用脚都看得到！可是有利润啊，那还
犹豫什么，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老三样评估之后，重新包
装一下，就弄出了新产品—— CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵
押债券），说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO债券，让债券的持有人来分担房
屋贷款的风险。

光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风险等级是6，属于中等偏高。于
是投行把它分成高级和普通CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权
利。这样两部分的风险等级分别变成了4和8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债
券了，凭投行三寸不烂"金"舌，当然卖了个满堂彩！可是剩下的风险等级8的高风险债
券怎么办呢？

于是投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人，那可是在全世界金融界买空卖多、呼
风唤雨的角色，过的就是刀口舔血的日子，这点风险小意思！于是凭借着老关系，在世
界范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通CDO债券，2006年以前，
日本央行贷款利率仅为1.5%；普通CDO利率可能达到 12%，所以光靠利息差对冲基金就
赚得盆满钵满了。

这样一来，奇妙的事情发生了，2001年末，米国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一
倍多，这样一来就如同阿牛贷款公司开头的广告一样，根本不会出现还不起房款的事情
，就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。结果是从贷款买房的人，到阿牛贷款公司
，到各大投行，到各个银行，到对冲基金人人都赚钱，但是投行却不太高兴了！当初是
觉得普通CDO风险太高，才扔给对冲基金的，没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值一
个劲地涨，早知道自己留着玩了，于是投行也开始买入对冲基金，打算分一杯羹了。这
就好像" 老黑"家里有馊了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗，本来打算毒
它一把，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了，"老黑"这下可蒙了，难道馊
了的饭菜营养更好，于是自己也开始吃了！

这下又把对冲基金乐坏了，他们是什么人，手里有1块钱，就能想办法借10块钱来玩的
土匪啊，现在拿着抢手的CDO还能老实？于是他们又把手里的CDO债券抵押给银行，换得
10倍的贷款，然后继续追着投行买普通CDO。嘿，当初可是签了协议，这些 CDO都归我
们的！！！投行心里那个不爽啊，除了继续闷声买对冲基金之外，他们又想出了一个新
产品，就叫CDS（注：Credit Default Swap，信用违约交换）好了，华尔街就是这些天
才产品的温床：不是都觉得原来的CDO风险高吗，那我投保好了，每年从CDO里面拿出一
部分钱作为保金，白送给保险公司，但是将来出了风险，大家一起承担。

保险公司想，不错啊，眼下CDO这么赚钱，一分钱都不用出就分利润，这不是每年白送
钱给我们吗？干了！对冲基金想，不错啊，已经赚了几年了，以后风险越来越大，光是
分一部分利润出去，就有保险公司承担一半风险，干了！

于是再次皆大欢喜，CDS也卖火了！但是事情到这里还没有结束：因为"聪明"的华尔街
人又想出了基于CDS的创新产品！我们假设CDS已经为我们带来了 50亿元的收益，现在
我新发行一个"三毛"基金，这个基金是专门投资买入CDS的，显然这个建立在之前一系
列产品之上的基金的风险是很高的，但是我把之前已经赚的50亿元投入作为保证金，如
果这个基金发生亏损，那么先用这50亿元垫付，只有这50亿元亏完了，你投资的本金才
会开始亏损，而在这之前你是可以提前赎回的，首发规模500亿元。天哪，还有比这个
还爽的基金吗？1元面值买入的基金，亏到0.90元都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都
是自己的！评级机构看到这个天才设想，简直是毫不犹豫：给予AAA评级！

结果这个"三毛"可卖疯了，各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行
也纷纷买入。虽然首发规模是原定的500亿元，可是后续发行了多少亿，简直已经无法
估算了，但是保证金50亿元却没有变。如果现有规模5000亿元，那保证金就只能保证在
基金净值不低于0.99元时，你不会亏钱了。

当时间走到了2006年年底，风光了整整五年的米国房地产终于从顶峰重重摔了下来，这
条食物链也终于开始断裂。因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后，先是普通民
众无法偿还贷款，然后阿牛贷款公司倒闭，对冲基金大幅亏损，继而连累保险公司和贷
款的银行，花旗、摩根相继发布巨额亏损报告，同时投资对冲基金的各大投行也纷纷亏
损，然后股市大跌，民众普遍亏钱，无法偿还房贷的民众继续增多……最终，米国次贷
危机爆发。
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*** 米国是万恶之源，买办是亡国之祸 ***