广钢股份 600894 钢铁行业

广钢股份 600894 钢铁行业

研究机构：长城证券 分析师：乔培涛，赵越 撰写日期：2010-04-26

[建议8.34元时购入一部分，8.08元时满仓购入}

公司钢铁主业乏善可陈,08 年产钢155.08 万吨,主要为圆钢螺纹钢,占主营收入的94％。目前现有产能开工较足,库存3 万吨（去年最高时达7 万吨）,以现在的钢价和成本计算,公司处于盈亏平衡状态。

日前公司与集团公司进行资产置换,以贸易公司股权换回60t 电炉生产设备资产,并获得现金79.46 万差额补偿。我们认为这对公司盈利影响很小。公司与德国林德合作开展气体业务,08 年收入3860 万,占主业收入0.5％,虽然该项目远期规划总投资在25 亿元,但是我们认为这只是一种宣传口径,其在广东市场已占据80％的市场份额,发展空间有限。

宝钢重组广钢集团进程有可能加速,原因主要有三点,一是虽然国家钢铁产业规划中计划由三大钢为主推进全国钢铁整合,但从最近各省的钢铁规划中可以看出,地方山头各自为战的态势越发明显,宝钢最有可能入主的也只有浙江、广东两省。二是二月份以来国内钢铁需求陆续释放,钢材产量持续攀升,产能过剩矛盾得以大幅缓和。中央以产能过剩为借口压制湛江项目上马的理由越来越不充分。三是我们认为今年4 月完成的对广钢和韶钢进行的资产重新评估是广钢重组加速推动的信号之一。

如果宝钢顺利重组广钢,对广钢主业利好主要体现在以下两个方面:一是纳入宝钢原材料采购体系降低公司采购成本。目前公司铁矿石成本较高,40％为进口现货矿,剩余缺口从周边地区采购。二是技术优势。广钢目前160 万吨产能全为长材,宝钢进驻将会带来技术扩散效应。但我们认为广钢毕竟规模太小,重组对其主业拉动十分有限。

公司最大的看点是搬迁带来的土地收益。广州市已经确定公司将由现在的芳村区搬迁至南郊的南沙。芳村区工业地块已是广州目前唯一没有被开发的成片土地,市府尤其是张市长十分重视该区域开发,准备将其打造成广州西部商务中心,目前规划以商务和住宅为主,正式规划尚未出台。该土地面积135 万平米,地权归属于广钢股份,土地性质为工业用地,需调规为综合建设用地,然后由府收回后重新招拍挂。我们认为这一过程中广钢受益在两点:一是府收地的补偿,我们测算补偿可能给公司带来28-42 亿的一次性收益,折合每股3.68-5.53 元。二是公司与地产公司合作参与该地块的一、二次开发,该过程中保守估计收益约25 亿元。

该股最难以确定的即公司的搬迁时间问题。公司搬迁计划出台之日既是该股引爆之时。搬迁时间原定于2010 年亚运会前,从目前情况看,落实该时间计划几无可能 。广州市府明确表示,搬迁过程中必须充分考虑现有员工就业问题,新厂基本建成投产时原厂方能搬迁,在此之前原厂必须保持生产保稳定保大局。而新厂建设又牵扯到宝钢入局广东钢铁,宝钢是否真入主广东由追溯到湛江项目能否尽快顺利获批。我们综合判断,至少在芳村区白鹅潭退二进三总体规划出台前,搬迁计划难以有实际进展。我们认为最好的买入时点应在今年4月左右,并将密切跟踪事态进展。