正文
我認為今天的日本参議院選挙対政局的影響還是有限的、
暫時不能導至政権的交替。如果是众議院選挙的話、影響会大些。
日本自民党一直在阻止日元加息歩伐。要是今次的選挙落敗。
対其金融政策的決定会有一定的影響、但個人認為不会太大。
不論選挙的結果如何、日本中央銀行８月加息的可能性都極大、
但我想今次市場的波動己経好大程度上消化了這種日元利好的勢頭。
下星期、如果要拿日本円継続走強的可能性和幅度、
与調整回落的可能性和幅度相比較的話、
我会選択後者。
当然、市場没有絶対的。
希望我的決定没有太大錯誤、呵呵呵。
再者、譲我門也従其他視点看看日元資産的動向、
昨日看到的一編国内的評論、覚得写得不錯、很有参考価値。
参考資料：
廉价日元时期的中日投资
中国经营报
“廉价日元”时期已经持续数年。过去两年，日元兑美元贬值10%，对兑欧元贬值20%；过去3个月，日元兑美元和欧元汇率分别下降4.3%和5.7%。1985年，在签署《广场协议》时，日元兑美元汇率大致在1美元兑换240日元，当前日元汇率为1美元兑换122日元左右，纵向看，20多年来日元已经大幅度升值，但综合了日本与有关国家的贸易关系和物价水平以后，日元则明显贬值。鉴于日本在世界经济体中的重要地位，廉价日元已经成为国际金融体系中举足轻重的力量。
日本的利差汇率
日元低汇率的最重要原因是日本的长期低利率政策（因此最近的日元汇率又有“利差汇率”之称）和由此触发的日元套利交易。 尽管国际社会对日元低汇率政策颇有抨击，如国际清算银行（BIS）在2006年年报中指出，“最近的日元贬值明显异常”，“由于日元贬值，日本资金流向海外可能对其他地区产生不良影响”；日产汽车等日本出口商也开始担心日元已经贬值过头，六七月间，日产首席执行官戈森表示该公司无法再靠汇率与对手竞争，佳能会长御手洗富士夫和理光社长樱井正光也都表示，日元贬值开始令人担心，但日本银行货币政策委员会在7月12日的会议上仍然以8比1决定维持0.5%的利率不变。即使考虑到了8月份有可能加息，根据日本银行二季度企业短期经济观察调查报告，日本大型制造业企业预计本财政年度日元兑美元的平均汇率将为114.4比1，仍然较低。
廉价日元影响日企投资
中日两国互为重要经贸伙伴，根据日本财务省的统计，2006年度日本与中国内地的贸易额为25.4276万亿日元（约合1.65万亿元人民币），同年度日本与美国的贸易额为25.1608万亿日元，中国首次跃居战后日本的第一大贸易伙伴。
而根据中国的统计，2006年中日贸易额为2073.56亿美元。日本是中国在亚洲国家中最重要的贸易伙伴，2004年以来连续名列我国第三大贸易伙伴，仅次于欧盟、美国，更是我国亚洲贸易伙伴中唯一的发达国家，因而具有其他亚洲贸易伙伴所无法替代的作用。日本又是中国重要的外商直接投资来源地，截至2005年，中国累计实际利用来自日本的直接投资533.75亿美元，占截至当时中国累计实际利用外资金额（6345.06亿美元）的8.58%，是仅次于香港特区的第二大外商直接投资来源地。持续的廉价日元通过影响日本企业的成本收益，进而影响其对华直接投资的动机。
就总体而言，在日本对华直接投资中，成本导向型投资占大多数。实际上，只有在国内生产成本过高以至于影响其出口的情况下，日本企业才会有较强的动机对外直接投资。日本对外直接投资大潮随上世纪80年代日元快速升值而兴起，原因就在于此。
然而，近两年的日元贬值客观上有利于促进日本制造业企业出口。日本银行二季度企业短期经济观察调查报告显示，在日元贬值的推动下，日本的电器、机械、造船以及重工机械等出口行业出口和收益增加。如日本某大型汽车制造公司设置的汇率底线为1美元兑换90日元，日元兑美元每贬值1日元，可为该公司增加150亿日元利润；而在2007年3月末的年度结算中，8家大型汽车企业中有6家利润增加。又如世界最大数字相机生产商佳能今年第一季度收入创造历史纪录，主要原因是日元下跌。在这种情况下，近两年日本制造业企业出现了海外生产能力向国内回流的情况，中国一些地方来自日本的直接投资额增长也明显放缓，或显著下降，以至于引起了当地政府部门的关注。此外，中国调整过度的出口激励政策，削减、取消对外商的超国民待遇，人民币汇率升值、房地产价格上涨、工资水平提升导致成本上升，这些因素将进一步削弱日本企业开展成本导向型对华投资的动机。
私人投资崛起
廉价日元削弱了日本工商企业对外直接投资的动机，却增强了日本居民、机构对外间接投资的动机。老龄化的日本客观上需要投资海外分享别国未来经济增长的红利，日本居民正越来越多地通过基金等工具开展海外投资。包括日本在内，传统上号称实施“银行主导”金融制度的东亚经济体都在经历居民金融资产日益从储蓄存款转向证券资产的变化。
根据日本银行今年6月中旬公布的数据，今年第一季度，日本家庭持有的金融资产接近历史纪录最高点，达到1536万1000亿日元（约合人民币930万亿元），银行存款及现金的比重则降至50.1%，为1996年3月以来最低。在这种转变过程中，由于老龄化的日本客观上对海外投资的客观需要，更由于泡沫经济破灭以来日本股市多年萎靡不振（甚至直到去年日经指数整体涨幅仍然低于海外股市），日本居民和企业投资于海外股市的动机大为增强。
而且，上世纪90年代后期以来，为了刺激经济复苏，日本银行实行了接近零利率的超低利率金融政策，导致国际金融市场上日元套利交易盛行，海内外投资者纷纷借入大量日元到收益更高的国际市场投资，目前估计其总额已达3000亿～4000亿美元。日本对外资产中组合投资和其他投资所占比重之所以高，根源即在于此。在上述日元套利交易过程中，投资者需要将日元兑换成其他货币，导致日元供给增加，日元币值持续疲软，进一步激励了日本投资者投资海外而非本土股市的意愿。
中国在日本投资者的全球布局中地位正不断上升。根据日本银行7月17日发布的统计数据，2006年末，包括信托投资在内的日本对“金砖四国”股票的投资余额达到了2.127万亿日元，创历史最高纪录，为一年前的2.3倍，其中对中国股票投资最多，并且还在急剧增长，2006年末投资余额已达到1.17万亿日元（约合1千亿元人民币），是上一年的2.7倍。尽管今年中国股市“2·27”暴跌前后至“5·30”大跌期间日本的中国基金出现了较大幅度的净赎回，但现在资金流动方向已经再度逆转。根据美国基金研究机构新兴组合基金研究（Emerging Portfolio Fund Research，EPFR）的统计，7月份第二周，全球各类新兴市场股票基金资金流入总额达37亿美元，创2006年中期以来新高。其中表现最抢眼者为巴西、韩国、中国，中国股票基金当周净流入资金3.61亿美元，与EMEA（欧洲、中东和非洲）股票基金共创今年1月以来最高当周吸引资金额。
在这种情况下，我们可以积极考虑利用日本的机构投资者。而且，利用间接投资，避免丧失对企业的主导权，也符合政策取向。在实施这项策略时，我们不仅要引导日本投资流入合适的内地和境外上市企业，也要引导它们流入合适的非上市企业。
不过，廉价日元固然削弱了日本出口型制造业对外投资的意愿，却激励了对日本的投资，特别是对日本企业的收购。由于日元贬值，在外资看来，日本上市企业的股价变得更加便宜了，从而为外资收购日本企业提供了大好机会。正因为如此，在6月日本各企业举行的股东大会上，反恶意收购成为了大多数企业股东大会的主旋律。在这种情况下，我们可以积极考虑开展对日投资，着眼于扩大对日出口，或是取得日本合适企业的技术。（作者为商务部研究员）
暫時不能導至政権的交替。如果是众議院選挙的話、影響会大些。
日本自民党一直在阻止日元加息歩伐。要是今次的選挙落敗。
対其金融政策的決定会有一定的影響、但個人認為不会太大。
不論選挙的結果如何、日本中央銀行８月加息的可能性都極大、
但我想今次市場的波動己経好大程度上消化了這種日元利好的勢頭。
下星期、如果要拿日本円継続走強的可能性和幅度、
与調整回落的可能性和幅度相比較的話、
我会選択後者。
当然、市場没有絶対的。
希望我的決定没有太大錯誤、呵呵呵。
再者、譲我門也従其他視点看看日元資産的動向、
昨日看到的一編国内的評論、覚得写得不錯、很有参考価値。
参考資料：
廉价日元时期的中日投资
中国经营报
“廉价日元”时期已经持续数年。过去两年，日元兑美元贬值10%，对兑欧元贬值20%；过去3个月，日元兑美元和欧元汇率分别下降4.3%和5.7%。1985年，在签署《广场协议》时，日元兑美元汇率大致在1美元兑换240日元，当前日元汇率为1美元兑换122日元左右，纵向看，20多年来日元已经大幅度升值，但综合了日本与有关国家的贸易关系和物价水平以后，日元则明显贬值。鉴于日本在世界经济体中的重要地位，廉价日元已经成为国际金融体系中举足轻重的力量。
日本的利差汇率
日元低汇率的最重要原因是日本的长期低利率政策（因此最近的日元汇率又有“利差汇率”之称）和由此触发的日元套利交易。 尽管国际社会对日元低汇率政策颇有抨击，如国际清算银行（BIS）在2006年年报中指出，“最近的日元贬值明显异常”，“由于日元贬值，日本资金流向海外可能对其他地区产生不良影响”；日产汽车等日本出口商也开始担心日元已经贬值过头，六七月间，日产首席执行官戈森表示该公司无法再靠汇率与对手竞争，佳能会长御手洗富士夫和理光社长樱井正光也都表示，日元贬值开始令人担心，但日本银行货币政策委员会在7月12日的会议上仍然以8比1决定维持0.5%的利率不变。即使考虑到了8月份有可能加息，根据日本银行二季度企业短期经济观察调查报告，日本大型制造业企业预计本财政年度日元兑美元的平均汇率将为114.4比1，仍然较低。
廉价日元影响日企投资
中日两国互为重要经贸伙伴，根据日本财务省的统计，2006年度日本与中国内地的贸易额为25.4276万亿日元（约合1.65万亿元人民币），同年度日本与美国的贸易额为25.1608万亿日元，中国首次跃居战后日本的第一大贸易伙伴。
而根据中国的统计，2006年中日贸易额为2073.56亿美元。日本是中国在亚洲国家中最重要的贸易伙伴，2004年以来连续名列我国第三大贸易伙伴，仅次于欧盟、美国，更是我国亚洲贸易伙伴中唯一的发达国家，因而具有其他亚洲贸易伙伴所无法替代的作用。日本又是中国重要的外商直接投资来源地，截至2005年，中国累计实际利用来自日本的直接投资533.75亿美元，占截至当时中国累计实际利用外资金额（6345.06亿美元）的8.58%，是仅次于香港特区的第二大外商直接投资来源地。持续的廉价日元通过影响日本企业的成本收益，进而影响其对华直接投资的动机。
就总体而言，在日本对华直接投资中，成本导向型投资占大多数。实际上，只有在国内生产成本过高以至于影响其出口的情况下，日本企业才会有较强的动机对外直接投资。日本对外直接投资大潮随上世纪80年代日元快速升值而兴起，原因就在于此。
然而，近两年的日元贬值客观上有利于促进日本制造业企业出口。日本银行二季度企业短期经济观察调查报告显示，在日元贬值的推动下，日本的电器、机械、造船以及重工机械等出口行业出口和收益增加。如日本某大型汽车制造公司设置的汇率底线为1美元兑换90日元，日元兑美元每贬值1日元，可为该公司增加150亿日元利润；而在2007年3月末的年度结算中，8家大型汽车企业中有6家利润增加。又如世界最大数字相机生产商佳能今年第一季度收入创造历史纪录，主要原因是日元下跌。在这种情况下，近两年日本制造业企业出现了海外生产能力向国内回流的情况，中国一些地方来自日本的直接投资额增长也明显放缓，或显著下降，以至于引起了当地政府部门的关注。此外，中国调整过度的出口激励政策，削减、取消对外商的超国民待遇，人民币汇率升值、房地产价格上涨、工资水平提升导致成本上升，这些因素将进一步削弱日本企业开展成本导向型对华投资的动机。
私人投资崛起
廉价日元削弱了日本工商企业对外直接投资的动机，却增强了日本居民、机构对外间接投资的动机。老龄化的日本客观上需要投资海外分享别国未来经济增长的红利，日本居民正越来越多地通过基金等工具开展海外投资。包括日本在内，传统上号称实施“银行主导”金融制度的东亚经济体都在经历居民金融资产日益从储蓄存款转向证券资产的变化。
根据日本银行今年6月中旬公布的数据，今年第一季度，日本家庭持有的金融资产接近历史纪录最高点，达到1536万1000亿日元（约合人民币930万亿元），银行存款及现金的比重则降至50.1%，为1996年3月以来最低。在这种转变过程中，由于老龄化的日本客观上对海外投资的客观需要，更由于泡沫经济破灭以来日本股市多年萎靡不振（甚至直到去年日经指数整体涨幅仍然低于海外股市），日本居民和企业投资于海外股市的动机大为增强。
而且，上世纪90年代后期以来，为了刺激经济复苏，日本银行实行了接近零利率的超低利率金融政策，导致国际金融市场上日元套利交易盛行，海内外投资者纷纷借入大量日元到收益更高的国际市场投资，目前估计其总额已达3000亿～4000亿美元。日本对外资产中组合投资和其他投资所占比重之所以高，根源即在于此。在上述日元套利交易过程中，投资者需要将日元兑换成其他货币，导致日元供给增加，日元币值持续疲软，进一步激励了日本投资者投资海外而非本土股市的意愿。
中国在日本投资者的全球布局中地位正不断上升。根据日本银行7月17日发布的统计数据，2006年末，包括信托投资在内的日本对“金砖四国”股票的投资余额达到了2.127万亿日元，创历史最高纪录，为一年前的2.3倍，其中对中国股票投资最多，并且还在急剧增长，2006年末投资余额已达到1.17万亿日元（约合1千亿元人民币），是上一年的2.7倍。尽管今年中国股市“2·27”暴跌前后至“5·30”大跌期间日本的中国基金出现了较大幅度的净赎回，但现在资金流动方向已经再度逆转。根据美国基金研究机构新兴组合基金研究（Emerging Portfolio Fund Research，EPFR）的统计，7月份第二周，全球各类新兴市场股票基金资金流入总额达37亿美元，创2006年中期以来新高。其中表现最抢眼者为巴西、韩国、中国，中国股票基金当周净流入资金3.61亿美元，与EMEA（欧洲、中东和非洲）股票基金共创今年1月以来最高当周吸引资金额。
在这种情况下，我们可以积极考虑利用日本的机构投资者。而且，利用间接投资，避免丧失对企业的主导权，也符合政策取向。在实施这项策略时，我们不仅要引导日本投资流入合适的内地和境外上市企业，也要引导它们流入合适的非上市企业。
不过，廉价日元固然削弱了日本出口型制造业对外投资的意愿，却激励了对日本的投资，特别是对日本企业的收购。由于日元贬值，在外资看来，日本上市企业的股价变得更加便宜了，从而为外资收购日本企业提供了大好机会。正因为如此，在6月日本各企业举行的股东大会上，反恶意收购成为了大多数企业股东大会的主旋律。在这种情况下，我们可以积极考虑开展对日投资，着眼于扩大对日出口，或是取得日本合适企业的技术。（作者为商务部研究员）
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