财经观察 2172 --- GDP不能证明美国已告别衰退

来源: 华尔街日报

将于周五公布的美国第二季度国内生产总值(GDP)数据，有可能进一步证实美国经济正在摆脱衰退。但投资者不应急于对这一数据做出结论。

接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家们估计，美国商务部(Commerce Department)周五在股市开盘前公布的GDP数据预计将显示，美国经济第二季度萎缩了约1.5%，降幅低于第一季度的5.5%，这有可能促使一些人宣称美国经济已经触底。

但即使是1.5%的降幅，也将意味着美国经济至少自1947年以来首次连续四个季度出现负增长。美国商务部是从那一年开始统计GDP数据的。另外，虽然GDP数据是美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)用以确定经济衰退和扩张起止时间的最重要衡量指标，却并非唯一指标。

如果其他指标显示总体经济处于萎缩状态，即使GDP数据为正值，国家经济研究局仍有可能认定经济处于衰退状态，2008年第一和第二季度的情况就是如此。

该机构负责确定经济衰退起止时间的委员会很重视非农就业人数、批发和零售额、工资和工业生产等数据。目前，这些指标中没有一项能被认为已确实稳定了下来。

美国雇主今年每月削减约50万个就业岗位。虽然有人坚持认为非农就业人数是个滞后指标。但本轮经济衰退的失业情况要远比前两次衰退严重。当消费者不能或不愿举借债务时，他们对薪水的依赖会大为加重。

如果不计入从政府经济刺激支出中获得的好处，美国人的工资水平仍在下滑，美国的工业生产今年一直呈逐月下降态势，开工率目前处于68%的低点。而工资、消费需求、生产和销售的增长这些能推动经济复苏的因素，目前都未出现。

即使美国经济已经走出了谷底，但早期的经济扩张仍有可能太过疲弱，因此无法与经济衰退明显区别开。

尽管股市出现回升，投资者对高于低水平预期值的企业收益感到满意，但持久的利润增长在一段时间内可能仍无法实现。这意味着，错过本轮股市上涨行情的投资者可能仍有逢低吸纳的机会。

Paul Vigna



贷款市场复苏并不均衡

痊愈后的伤口再也无法恢复如初。

表面上看，杠杆贷款市场几乎完全恢复到去年9月份雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产前的相对健康状态，但由表及里，人们可以发现，这个复原过程是不均衡的。

标准普尔(Standard & Poor) Leveraged Commentary and Data （简称LCD）杠杆贷款综合指数目前略高于雷曼兄弟倒闭前的水平，但它却掩盖了一个事实，即不同信用风险级别的贷款的恢复程度有很大差异。据标准普尔LCD周二公布的报告，信用级别在“BB-”及以上的贷款在这段时间增加了2%，而同一时期信用级别在“CCC”的贷款却减少了22%。

收益率也反映出相同的情况。过去10个月左右，众多贷款协议被修改，3个月期伦敦银行同业拆息(Libor)亦下降2.3个百分点。综合这些因素，评级较高的贷款的到期收益率几乎下降整整一个百分点，至4.36%；而“CCC”及以下评级贷款的收益率仍然比雷曼兄弟倒闭前高出至少3个百分点。

鉴于评级较高的贷款已经基本恢复到正常水平，买家只有在评级更低的贷款中寻找逢低吸纳的对象。评级为“B”和“CCC”的贷款今年回报率最高，后者上升了65.1%。

像高盛(Goldman Sachs)这样的企业最近在交易业务中赢利颇丰，这些都说明美国政府鼓励风险偏好的举措开始起效。但不要忘记，消费者们还深陷失业和房价贬值的泥潭，他们的消费习惯才是杠杆贷款买家的盈利根源。因此，只有在消费者恢复元气之后，信贷市场才可能真正复苏。

Liam Denning