财经观察 2126 --- 中国5月宏观数据预计喜忧参半

【市场观察】兴业银行鲁政委：中国5月宏观数据预计喜忧参半

    在4月宏观数据涨跌互现的背景下，5月经济表现是否好转备受期待。国家统计局将于6月10-12日公布有关物价、投资、消费等指标；物流与采购联合会将于6月初公布PMI数据；央行将在6月中旬公布货币供应量及信贷数据。

    中国5月数据总体可能会呈现出较为明显的“增速乏力、物价止跌”态势。鲁政委预计，城镇固定资产投资和社会消费品零售同比可能继续小幅加速，但备受市场关注的PMI、新增信贷、出口、工业增加值等增长系列数据则同比减速；PPI同比大致与上月持平，CPI同比跌幅收窄。

    鲁政委表示，5月数据总体可能会呈现出较为明显的“增速乏力、物价止跌”态势。一方面，虽然城镇固定资产投资和社会消费品零售同比可能继续小幅加速，但备受市场关注的PMI、新增信贷、出口、工业增加值等增长系列数据则同比减速，这可能会被市场认为扩张政策和消费仍难敌出口下滑冲击、回暖之路将充满曲折。另一方面，PPI同比大致与上月持平，CPI同比跌幅收窄，加上国际原油价格从2月份最低约35美元已持续3个月反弹，幅度超过70%，至今似乎已站稳60美元，这可能会被市场解读为通胀不久也将不期而至的表征。

    具体来看，其一，PMI暂停反弹，回落至50.5-51.5%，较4月下滑约2.5个百分点，但仍在50以上。这主要是受季节性因素影响，历史数据显示，5月PMI综合指数均较4月有大幅下降，即使在五一假期取消后的08年也表现出相似规律；从各扩散指数来看，历年5月新订单、生产量、从业人员均较4月显著下降，这三个分项指数所占权重分别为30%、25%和20%。

    其二，工业增加值增速预计为6.5-7.5%，中值7.0%，较4月下降约0.3个百分点。09年5月工作日仅19个，较08年同期减少2个，这将对同比增速带来一定负面影响。除非工业生产在4月基础上继续反弹的力度足够大，否则，工作日的减少将使工业增加值同比增速较4月下滑。然而，从作为工业生产重要指示变量的用电量数据来看，强力反弹的情况在5月似难出现。

    其三，PPI同比预计在-7.0至-6.4%之间，中值-6.7%，与上月基本持平；CPI同比预计在-1.5至-1.0%区间内，中值-1.3%，较上月下降0.2个百分点。进入5月以来，商务部重点监测的生产资料价格连续两周小幅回升，若以月度来考虑，5月指数均值与4月均值基本持平，这意味着，商务部数据显示5月生产资料价格环比已经停止继续下跌。而统计局5月上、中旬主要工业品出厂价格变动情况与商务部数据所显示的信息一致。

    对于食品CPI，根据商务部及统计局公布的具体食品价格变动情况，预计5月价格环比可能与4月基本持平，将下滑至-1.0%至-0.4%的区间内；对于非食品CPI，受季节因素影响，5月环比通常小于4月，再结合上述对PPI的预测，预计非食品环比将在0.0%至0.2%左右。综合以上情况，5月CPI环比预计在-0.4%至0.1%，考虑翘尾因素为-1.5%，CPI 同比预计落入-1.5%至-1.0%区间内，中值为-1.3%。

    其四，5月社会消费品零售预计同比增速在14.5-15.5%，中值15.0%，较上月小幅加速。历史数据显示，5月份消费名义增速一般与4月增速基本持平，但考虑到房地产市场回暖，居民购房及其派生消费增加，同时，近期食用油涨价传闻导致抢购所诱发的零售增长等因素，都可能使得09年5月社会消费品零售总额同比增速可能较4月有所提高。

    其五，5月城镇固定资产投资预计31.0-32.0%，中值31.5%，较上月继续加速。4月固定资产投资大提速主要受地方投资加速推动。地方项目上马开工之后的惯性、房地产投资由封冻转而逐步重启，都可能使得5月投资在4份基础上继续加速。

    此外，鲁政委预计，出口增速会继续下滑到-26.0至-23.7%的区间，进口增速则落在-26.1至-24.6%，二者均较上月继续恶化；新增信贷5月在2,500-4,500亿元，中值3,500亿元；M2同比增速预计落入25.5-26.3%，中值为25.9%，增速可能低于上月，仍处高增长区间。