财经观察 1870 --- 评级下调趋势或难停止

评级下调趋势或难停止

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看大公司是如何倒下的。意大利汽车制造商菲亚特公司(Fiat S.p.A., F.MI)、美国零售商Macy's和J.C. Penney、以及韩国现代汽车公司(Hyundai Motor Co.)等越来越多的蓝筹股企业已很难保住投资级评级。评级被下调至垃圾级无疑将增加这些公司的融资风险。但今年倒下的大公司将面临较以往更加困难的局面。

截至3月5日，有82家信用评级为最低投资级BBB-的发行人，面临评级被标准普尔公司(Standard & Poor's)进一步下调的风险，涉及债务规模达到2,090亿美元。标准普尔今年迄今为止已经下调了19家公司的评级，而这个数字肯定还会继续上升。

在此前一次经济放缓于2002年达到低谷时，标准普尔公司曾将84家发行人的债务评级下调至垃圾级。不过那时候银行资金状况良好，因而可以为这些公司提供额外融资渠道。而那些寻求高收益的投资者当时也愿意购买业务强劲的大型知名企业所发行的债券，因银行债务已获得再融资。

2009年，银行业信贷状况大规模吃紧，部分银行自身评级也被降至垃圾级。高收益率债券投资者在经历了2008年美国和欧洲市场分别为-26%和-34%的回报率后，可能不再愿意继续投资质量不断恶化且可能拖累其回报率的信贷资产。

即使公司能够发行债券，借款成本也已经飙升。据美林公司(Merrill Lynch)的数据显示，信用评级为“BB”的企业在欧洲所发行债券的收益率比“BBB”评级高出近9.5个百分点，比政府债券则高出16个百分点。

评级被下调至垃圾级可能仅仅是一家公司诸多问题的开始。如果无法通过银行或债券融资，而通过股本融资也麻烦重重，那么企业高管们可能不得不考虑处置资产或削减支出，而这将会损害公司的长期业务前景，从而进一步损害其信贷质量。最终，评级被下调至垃圾级可能还没有结束，由此导致的结果可能是债务换股权或违约。据穆迪(Moody's)称，从历史上看，那些曾经享有投资级评级的企业比其他高收益率借款人更容易出现上述结果。

Richard Barley