My Diary 502 --- ZT Jesse Livermore &股票作手回忆录

My Diary 502 --- ZT Jesse Livermore &股票作手回忆录

1877年7月26日，杰西?李佛摩（Jesse Livermore）生于麻州，家境穷困，父亲在新英格兰与天争地，务农为生。生活现状不能满足年幼的杰西。父亲要他辍学，子承父业，才十四岁的他，毅然离家远走高飞。他启程前往波士顿，口袋里只装着母亲给的几块钱。他在潘伟伯公司（Payne Webber）找到一份抄黑板的差事，工资微薄，每个星期才领六美元。潘伟伯雇有行情收报员，坐在营业厅，行情收报机的股票报价一进来，就得尽快扯开嗓门大喊。李佛摩的新工作，是一听到报价喊出，赶紧将数字抄写在大黑板上。黑板盖满了这家经纪公司的整个墙面。 

李佛摩在学校数学本来就很好，华尔街的报价行情，正好投其所好，尽可发挥所长。他天赋异禀，数字过目不忘，有如相片般牢记脑海里。其实，小时候在学校，他一年就念完三年的数学课程。他趁在潘伟伯上班之便，记住各种股票的价格和代号。他像渴马奔泉般，贪婪地研读行情，全神贯注紧盯着报价纸带。他也开始作笔记，把抄黑板时抄到的数字记下来，而且很快就发现，里面有一些型态跃然纸上。他在像日记般的笔记簿里记下几千笔价格变动，埋首研读它们，寻找那些特殊的型态。由此可见，李佛摩才十五岁，已经十分认真地研究股票型态和价格变化。「在职训练」让他亲眼目睹股市里面的交投活动，以及人们如何参与市场。他注意到，大部分人的行为举止乱无章法，不照一定的规则或既定的计画去做，也不肯下工夫研究股市和它的走势，所以投资股市稳赔不赚。 

他的第一笔交易，是和朋友一起做的。他们凑了五美元，买百灵顿（Burlington）的股票，因为李佛摩的朋友认为这支股票会涨。他们在一家空壳证券商（bucket shop，译注：空壳证券商是指不诚实且未登记的证券经纪商，利用客户的资金，投机性买卖股票和商品，或者接受客户下单买卖，却未透过交易所进行交易）下单买卖。空壳证券商很适合拿小钱去投机。投机客基本上是赌股价下一步往哪里走。也就是说，这是非常短线的操作。你也不必真的拥有股票，才能放手一搏，但是万一股价走势对你不利，赔掉10%之后，你会遭到断头的噩运。这等于是实施10%保证金的规定。李佛摩因此养成习惯，在操作生涯的大部分时候，恪遵严格的认赔出场守则。随着时间的流逝和经验的累积，他更上一层楼，能在损失不到10%的时候，就断然认赔出场。 

投资百灵顿之前，李佛摩查了他的笔记簿，看了它最近的交易型态，相信价格一定上涨。所以说，他在十五岁的时候第一次买卖股票，而且最后分到3.12美元的利润。

他继续在空壳证券商交易。十六岁时，靠交易股票赚到的钱，已经多于潘伟伯给他的工资。等到赚进一千美元，他辞掉工作，全心全力在空壳证券商交易股票。

李佛摩赚进很多钱，损害到空壳证券商的利润，二十岁那年，波士顿和纽约两地的空壳证券商都下达禁足令，不准他进场买卖（但他依然来回涉足两地的空壳证券商，如果在某座城市被发现，就跳到另一座城市去操作）。由于操作十分成功，有人称他是「拼命三郎」（The Boy Plunger）。空壳证券商不想和他扯上关系，更不希望看到他用赢钱的操作手法，从他们的号子不断把钱掏走。 

李佛摩踌躇满志，决定前往纽约，操作纽约证券交易所（New York Stock Exchange）挂牌交易的股票。毕竟，那里是群英荟萃之地，他准备在这个广阔的天地里一试身手。他选了一家经纪公司开立帐户，用2,500美元当本钱。以前在空壳证券商操作股票，帐户里的资金一度高达一万美元。 

好不容易赚来的利润慢慢赔掉，李佛摩尝到苦头，终于晓得操作不见得一直那么容易。因此，他开始分析自己犯下哪些错误，造成亏损。详细分析过去的错误，成了李佛摩日后十分重要的成功特质。这也是他最佳的学习工具之一。 

详细分析过去犯下的错误，是李佛摩十分重要的成功特质 

李佛摩在第一阶段的分析期间，学到一个教训，那就是他性子急，老是认为非进场操作不可。急性子到了市场，往往一时冲动就操作，却很少能够获利。他因为这个错误，付出惨痛的代价；但是直到今天，许多交易人还在犯相同的错误。

李佛摩并没有在纽约扬名立万。六个月内，不但赔个精光，还向经纪公司告贷500美元。他带着这笔钱重作冯妇，回到空壳证券商捞取赌本。他发现，空壳证券商一向立即报价，纽约则延后报价。他那时的作法，是根据即时报价，迅速交易。两天后，他抱着2,800美元回到纽约，并将500美元还给经纪公司。 

不过，回到纽约后，他发现操作起来还是比他想象困难得多，依旧只能勉强打平，只好最后一次重回空壳证券商。李佛摩掩饰身分进场操作，帐户里面的钱果然很快增加到一万美元。就在这个时候，空壳证券商的老板终于又逮到他，永远禁止他进门。 

1901年，股市展开强劲的多头行情，李佛摩在纽约操作纽约证交所挂牌的股票，作多（买进）北太平洋（Northern Pacific）公司的股票，一万美元转眼间变成五万美元。接着，他认为股市就要短暂回档，于是建立两个空头部位（先向经纪商借股票卖出，再以较低的价格买回，赚取其中的差价），想不到已经到手的利润很快全吐了回去。这两笔操作虽然赔钱，但他原来的看法是对的，可惜因为成交量庞大，造成延误，股价一反转，马上就赔钱。

这次的经验，让他体会到在纽约证交所执行非常短线的交易十分困难。李佛摩晓得，组织化的交易，过程比较复杂，不同于空壳证券商即时进行的交易环境，所以必须学习如何适应。1901年春，李佛摩再次赔个精光。不久，他发现一家交易混合式证券、新开张的空壳证券商。他想，进场交易这些混合式证券，也许很快又能捞到一笔本钱。前后约一年的时间内，他真的赚进不少，直到也被这些空壳证券商发现，并且谢绝往来。 

李佛摩一而再，再而三赔损，这教会他一件事：人必须赔上白花花的银子，才会弄懂市场的运作方式。为了成功，他不到黄河心不死，并且继续从本身的错误和经验中学习。 

这个时候，他也发现了时间要素。股票交易的时间要素，是指操作时务必保持耐性，时日一久，一定有所获。这和人生中大部分的努力没有两样。它的另一层意思，是指了解股票是怎么交易的。空壳证券商的时间要素非常短暂且紧迫，因为它们的设立和经营方式，赌博成分比较浓厚。纽约证交所的时间要素，则延迟较多，不是立即成交。另外，在纽约证交所买进股票，真的就持有一家公司的股份。纽约证交所的运作方式和空壳证券商的经营方式，有时间上的差异，所以市场参与者必须对未来的时间做出更多的反应。这便需要保持耐性。多年后，耐性成了李佛摩的一大特质，好几次操作更因此而大赚特赚。时间要素也向他证明：股票投机成功之路，得走一段相当长的时间。市场参与者不会一夕致富。

◎交易股票务必保持耐性，时间一久，定有所获。◎ 

他对这件事深信不疑，因为他手上的资金，已经上下来回好几趟。年纪轻轻，他已经创下多项纪录。十五岁那年，他赚到第一个一千美元。不到二十一岁，赚进第一个一万美元。帐户里的资金，曾经上升到五万美元，两天后，又全部还给了市场。他尝尽市场上的酸甜苦辣，却依然锲而不舍，因为他知道得很清楚，他将靠市场过生活。

就在此时，李佛摩定义了一件事。他把事前分析市场动向的行为，定义为赌博。尤其分析市场将往哪里走，是很难做到的事，而且他发现机率对散户交易人不利。他把「投机」定义为能够保持耐性，而且只在市场状况发出适合投机的讯号时才有所动作。＃他很早就不断学习超群出众所需的新技能，也严以律己、坚持不懈，时时改进本身的操作守则。＃

这时的李佛摩，称不上是专家。他听信别人所说的话和他们所谓的「小道消息」。他的操作次数也太过频繁。他犯下的另一个错误，是太早获利了结，尤其是在多头市场中。这段时期，他也发现大盘的重要性，认清和了解市场整体的表现，以及大盘如何影响大部分的股票，是很重要的事情。他必须学习如何解读市场目前的所作所为，以及现在处于什么阶段，而不是尝试去预测它将来会做出什么事。

◎解读市场目前的所作所为，以及现在处于什么阶段，而非尝试去预测它将来会做出什么事。 

早年的李佛摩懂得不断学习。他发现，在股票市场中失去耐性，是一个人所能犯的最大错误之一。经由经验，他学会对自己的判断信之不疑。他用心观察，所以对自己的判断满怀信心，也不会因为市场经常发生的小波动而分心。

经验日积月累，他的策略开始开花结果，到了三十岁，操作起来更为得心应手。这时，他发展出＃试探性操作策略＃（probing strategy，本章后面会谈得更详细）。另一个他实行的重要策略，则是＃金字塔操作策略＃（pyramiding strategy）。

金字塔操作策略，也是本书介绍的其它所有杰出交易人遵循不悖的重要操作守则。金字塔操作法是指在股票上涨途中加码经营。不妨想象，这套策略在当时听起来多么背离常理，因为大部分人都认为，要买到便宜货，应该逢低承接，而不是愈买愈高才对。李佛摩的想法却不同，他认为，最近买进的股票，如果走势证明你是对的，放手买进更多，这个观念会使你得到的报酬锦上添花。李佛摩发现，观察一支股票的价格走势而买进之后，如果价格继续上涨，那么从股价的走势，能够证明他做对了决定。做了正确的决定，这件事获得证实，足以证明他应该继续买进更多的股票。锦上添花的效果，会使股票投资利益更上一层楼。

1906年底，市场的上升趋势难以继续维持，李佛摩于是将试探性操作策略和金字塔操作策略用在放空上，随着价格下跌，空头部位的规模愈来愈大。1907年的空头市场初期阶段，他的放空操作获利十分可观，不到三十一岁，已经当上百万富翁。

李佛摩看准了1907年的崩盘，10月24日轧平和回补空头部位，一天之内就赚进300万美元。1907年10月，当时最具影响力的金融家摩根（J.P. Morgan）注入必要的流动性到市场，维持市场继续运转不坠，把华尔街从近乎崩溃边缘拯救回来。摩根甚至亲自直接向李佛摩致意，请他停止放空。连大名鼎鼎的摩根，也承认李佛摩在市场上呼风唤雨的力量，可见李佛摩在华尔街的声名和影响力之一斑。

（中）华尔街大空头

到这个时候，李佛摩确实成了华尔街上的知名人物。新富李佛摩发现，大钱要靠市场大波动来赚取。他的空头部位在1907年的股市崩盘大捞一票，因此赢得「华尔街大空头」（The Great Bear of Wall Street）的称号。在那些赚钱的年头里，李佛摩一再表示，他相信股市分析必须一做再做，永不止息；这是操作成功缺之不可的要素。 

◎成功操作股票不可或缺的有利要素：永不止息地做股市分析。◎ 

征服股票市场之后，李佛摩也挥军直击商品市场（commodities market）。他和当时人称棉花大王的帕西?汤玛斯（Percy Thomas）搭上线。不过，李佛摩开始和汤玛斯往来时，汤玛斯已经因为几次操作不顺，失去所有的财富。不幸李佛摩这时的耳朵是用棉花做，因为他看重汤玛斯以前操作得很成功，仍然被视为棉花界的传奇人物。汤玛斯说服李佛摩建立棉花部位。李佛摩很快就发现，他的棉花多头部位损失惨重。这次棉花交易，赔掉以前获利交易赚进的几百万美元，主要原因是他打破了早年花很多时间好不容易发展出来的许多市场操作守则。

李佛摩违反了独自操作，不轻易听信他人之言的守则。他也违背迅速认赔出场的守则，继续死抱赔钱的部位。这次的经验，令他情绪激昂，为了把钱捞回来，不顾一切拼命操作，结果赔得更惨。李佛摩现在深陷债务之中，债权人多达好几位。他意气更为消沉，开始失去信心，而这种心理状态，是股票交易人的杀手。

李佛摩花了好几年的时间，操作才恢复获利。从1910年到1914年，市场大致平中带软（1914年8月到12月中旬，第一次世界大战爆发，市场关闭）。这时李佛摩已经一文不名，抑郁寡欢，积欠债权人100万美元以上。再说，这些平软的年头里，市场也缺乏大好机会。为了让头脑冷静下来，蓄积重回游戏场的实力，1914年他决定宣告破产。不过，他的运气还是相当背。1915年，处于战时的市场涨势中，一家经纪商借他五百股，价格不限。六个星期的时间内，他什么事情也没做，只顾着研究市场和观察行情。他注意到，股票会建立起某些标准价位（par level）。这个古老的操作原则，其实他在空壳证券商操作时曾经用过。所谓标准价位，是指一支股票站上每股100美元或200美元等整数数字后，继续上涨的可能性很高。

他以98美元的价格买进伯利恒钢铁（Bethlehem Steel），看着它涨上100美元后继续上扬。价格涨到每股114美元，再买500股。隔天价格升抵145美元，他出脱手中持有的1,000股股票，获利5万美元。这笔交易有助于他恢复信心，促使他再次遵循自己的操作守则。帐户里的资金一度达到50万美元，1915年结束时还剩15万美元。

1916年底，李佛摩开始放空。市场很快就转为下滑。当时非常有名的「泄密案」爆发，传说威尔逊总统即将向德国人提出和平计画，导致许多领先股作头反转。华尔街认为这是利空消息，因为会伤害战时供应物资给外国的经济荣景。李佛摩的朋友巴鲁克（Bernard Baruch；第二章的主角）也在市场放空，据说靠泄密案赚进300万美元。国会成立一个委员会，调查泄密案，传唤巴鲁克和李佛摩作证。巴鲁克坦承那段期间，他的空头部位获利47万美元，但坚决表示，绝不是靠预先取得传言中的资讯。不过，纽约证交所还是颁订一条新规定，不准依赖泄密资讯进行交易。当然了，这条规定很难执行，却由此可见李佛摩和巴鲁克当时在市场上的影响力。李佛摩则表示，1916年股市上涨期间他作多，稍后几个月市场重挫时放空，合计赚进约300万美元。

1917年4月6日，美国卷进第一次世界大战。李佛摩在市场上多次操作都告捷，开始偿还以前积欠的所有债务。不过，从法律面来说，1914年声请破产后，他其实免除了偿债的义务。四十岁那年，他也设立一个信托帐户，确保自己不会再次破产。

声誉再起 

1917年，李佛摩恢复了在华尔街的显赫声誉。1917年5月13日，《纽约时报》的一篇文章说：「华尔街浮夸不实的交易人退场：目前的投机客和以前煽风点火的市场炒手比起来，更像是学生和经济学家。」这篇文章特别提到李佛摩和巴鲁克，并且进一步点明他们是市场大户，也是华尔街上深具影响力和成功的股票交易人。

1920年代，李佛摩认为，经验是在市场上继续成功的关键要素之一。他身为华尔街最优秀和最成功交易人之一的声誉与日俱隆。他实现了美国人的梦想，因为遵循本身的操作守则而积金累玉。他始终认为自己是市场上的学生，必须持之以恒，不断学习。李佛摩深信，没人能够精通市场。

◎李佛摩深信，没人能够精通市场。经验是在市场上继续成功的关键要素之一。◎ 

大约这个时候，他开始认知到，＃发掘市场强大走势中的真正领先股，是非常重要的一件事＃。他持续研究领先股如何脱颖而出，并且绽现强劲的涨势。他下工夫研究行情，提升自己对市场如何运作的认识，进而改善他的行业领先股方法。他发现，市场每次发动新的强劲上升趋势，通常会因为浓厚的获利预期心理，而在新的领先行业中，制造这些新的领先股。他因此一再见到基本面对市场和股价走势十分重要。他也发现，同一股群中的若干股票倾向于齐上齐下，以及领先股群倾向于与大盘亦步亦趋。这些发现，对于他在1929年股市大崩盘中登上更高的巅峰大有帮助。 

从1928年冬到1929年春，多头市场全力奔驰。李佛摩一路作多，获利可观。他接着开始留意市场的头部是否将形成。1929年夏初，他轧平所有的多头部位，改为逢涨必卖。他也认为市场已经涨过头。他看到市场大涨之后，开始出现横向移动的交易型态，一改原来的激升走势。他开始往空方派出探子，探查情势。

李佛摩的试探性操作策略，是在操作之初先建立小部位。如果操作顺利，只要走势往他预期的方向行进，就继续加码买进（或者放空）更多的股票，这即是他的金字塔操作策略。他总是在价格上涨途中，执行逢高摊平操作，而不是下跌时逢低摊平（averaging down）。逢低摊平的操作方法，在他那个时代，以及现在大部分时候，都是比较多人使用的方法。他会向许多不同的营业员下单，以免行踪被华尔街发现，因为金融圈内不少人对他的操作力量和名声很感兴趣。

试探性操作策略如果开始建功，李佛摩就能确定市场正要反转向下，因为价格已经以不可思议的速度上涨了一段相当长的时间。这是本书所有杰出交易人运用的重要技巧之一。当一切事情看起来美好得无以复加的时候，他们总会留意市场中的蛛丝马迹，藉以分析是不是就要变盘。

1929年，市场早就发出崩盘在即的许多讯号。那时的领先股已经停止再创新高价，走势迟滞不前。「聪明钱」开始逢高抛售。几乎每个人都用10%的保证金买了股票，而且认为自己早就成了股市专家，逢人就高谈阔论股票经。这种热过头的现象，正是一个明显的讯号，告诉我们：当每一个人都投入股市，就再也找不到更多的买盘力道，能将市场推得更高。

1929年10月，市场终于崩盘时，李佛摩坐拥几个月来陆续建立的庞大空头部位。这些空头部位一经回补，数百万美元的利润应声落袋。许多人因为无力补缴保证金而遭断头，据称也有不少人从办公大楼跳楼自杀，李佛摩却大有斩获，获利之高，为历年来难得一见。事实上，由于以前的「华尔街大空头」盛名之累，许多人怪罪他造成股市崩盘，更有人因为失去曾经拥有的一切，扬言取他性命。崩盘后不久，《纽约时报》甚至刊出一篇文章，标题是「李佛摩据称带领一群人狂卖高价证券……」。

股市崩盘后，国会通过「证券交易法」（Securities and Exchange Act），成立证券管理委员会（Securities Exchange Commission），希望藉全面改革股票交易法规，把稳定和秩序带进市场。纵使如此，李佛摩得到的结论是，他不必改变自己的操作守则，因为＃人性根本不会改变，而左右股票市场最后的力量，正是人性＃。

虽然李佛摩靠放空赚了好几百万美元（例如1929年），但是放空股票，要取得优异的成绩，通常比较困难，因为承受的潜在亏损无限大。股票可以一直涨上去，但最多只能跌到零。放空操作要成功，也必须用更强的力量去控制你的情绪，而且反应必须更为快速才行，因为价格下跌的驱动力量是恐惧，价格上涨的驱动力量则是希望。由于恐惧激起的反应比希望快，所以你必须能够因应市场整体心理面更快的变化。

李佛摩虽然赚得巨额财富，终其一生，却得面对许多私人问题带来的挑战。他历经婚姻不谐、离婚、其它的家庭问题，心如死灰，形如槁木。1930年代，他在操作上的收获，不如从前，因此对自己遭遇的问题更加灰心丧意。1934年，他再度声请破产，市场上传称，他失去仅仅五年前赚进的财富。从他因为私人生活问题而致心灰意冷，可以看出保持心绪平衡十分重要。只有这样，才能在市场上持续获利，并且避免犯下代价惨重的错误。李佛摩后来的种种表现，和他如日中天、誉满华尔街时，严以律己的生活风格大相径庭。

成功纪实 

1939年底，他决定写一本书，谈他的操作策略。1940年3月，李佛摩所著《股票作手杰西?李佛摩尔操盘术》（How to Trade in Stocks，中文版由环宇出版）一书出版。这本书卖得并不好，主要是因为经济大萧条的阴影挥之不去，人们对股票市场兴趣缺缺。但是这本原创性的著作，对所有渴望有所成的交易人，都是必读好书。

新书出版后才几个月，1940年11月28日，陷入深度抑郁症的李佛摩举枪自尽，立时身亡。

在李佛摩眼里，股票市场是世界上最巨大、最复杂的挑战。他最渴望和最大的乐趣，是把华尔街的这场游戏玩得出神入化。李佛摩相信股票投机不只是纯粹的科学，更是一种艺术形式。

许多人认为李佛摩可能是有史以来最杰出的股票交易人。艾德温?勒菲佛（Edwin Lefevre）1923年出版的投资经典之作《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator），以小说体的形式，记述李佛摩的一生。直到今天，《股票作手回忆录》仍是最多人阅读和极力推荐的投资著作之一。理查德?怀科夫（Richard Wyckoff）写了一本小书，书名叫《李佛摩的股票操作方法》（Jesse Livermore's Methods of Trading in Stocks），详述李佛摩许多独特的操作策略。多年来，谈李佛摩的其它文章和书籍不胜枚举，这个人传奇性的一生，时至今日仍为人们津津乐道。

李佛摩以他的独到创见，发掘在股票市场行得通和行不通的作法，为无数交易人指出一条明路。他孑然一身，注重私密，个人的操作和纪录，不对外揭露。他为人所不敢为，率先买进价格屡创新高和突破阻力点的股票。反观一般人则相信，买得愈低、愈便宜愈好。李佛摩常说：每次违背自己的守则，他一定赔钱；遵循守则，就一定赚钱。他投入无数的心力，分析市场和研究投机理论。生活上，则律己甚严，要求时时都能有登峰造极的表现。他犯过大部分人在市场都会犯的所有错误，但是他不但从中学习，更埋首阅读报价行情和研究市场，持续不断学习更多的知识。

多年来，他常被引用的一句名言是：「华尔街不曾变过。口袋变了，股票变了，华尔街却从来没变，因为人性没变。」这句话点出了心理因素在市场上的重要性。他相信，由于希望、恐惧、贪婪和无知，人在市场中的行为和反应方式始终如一。这是无数的股票型态一再重复出现的原因。

◎李佛摩说：「华尔街不曾变过。口袋变了，股票变了，华尔街却从来没变，因为人性没变。」 

李佛摩也相信，股市是最难取得成功的地方之一，因为这里牵涉到许多人和许多人性。人会分析股价的趋势和未来的方向。这是很难一展所长的地方，因为控制和克服人性十分困难。李佛摩对市场的心理层面非常感兴趣，曾经去上心理学课程，所花心血不亚于研究证券。从研读这些课程，可以看出李佛摩十分热中于了解市场的每一个层面，即使大部分人可能不认为那些领域和证券业搭得上边。李佛摩愿意掌握每一个机会，去改善他的操作技巧。

从1892年到1940年，李佛摩积极参与股票操作长达四十八年。这么多年的经验，度过无数次的兴衰起伏、破产、惊人的财富，他发展出几套操作获利的策略。

李佛摩的获利之道：设定操作守则标竿 

李佛摩的股票操作策略随着时间而演进。其实，操作股票是他唯一真正的事业。他历经多次的挫败，也曾有多次春风得意的经验。他不断学习哪些方法在股票市场行得通，哪些方法行不通，努力追求完美。

以下逐一讨论他设计的策略。追随他的许多杰出交易人，也在他们本身的操作守则中执行这些策略。

成功交易人的技巧与特质 

李佛摩相信，成功的交易人必须具备一些特质；并不是每个人都适合操作股票。愚蠢、懒惰，或者情绪有欠平衡，尤其是想要迅速致富的人，不适合从事这一行。李佛摩认为，怀有一夕致富心理的人不宜进场，这一点很重要。

＃操作成功的关键之一，是了解前面所说的时间要素＃。李佛摩十分尊重时间要素，坚信不应该拿市场做为迅速致富的工具。以那种方式去看市场，极为危险，而且通常会落到恰好相反的下场。至于李佛摩后来一直处理不好，最后甚至以悲剧性的死亡收场的情绪平衡，是十分重要的一件事，因为股票市场上的胜负，情绪之战的成分浓于理性之战。

李佛摩相信，＃镇静是操作成功必备的特质之一＃。他晓得，健全的精神平衡状态——不被希望或恐惧牵着鼻子走──是成功交易人拥有的重要技能。耐心等候适当的机会现身，是另一项必备的技能。缺乏耐性的交易人，容易自暴其短，也是发生亏损的主要原因。另外，＃三缄其口，不将自己的亏损和获利透露给别人知道，是非常重要的技能。始终不断研究市场的工作伦理，同样缺之不可＃。

李佛摩把股票投机当做专职工作，因为这件事必须全力以赴，才能交出优异的成绩。成功的医生或律师需要受过良好的训练，并且努力钻研本行知识。股票交易人也没有两样。大部分人不认为股票市场需要像医生或律师投入那么多的心血。他们觉得，踏进市场操作股票，相当简单，不费吹灰之力，因为只要指示营业员下单买卖就行。或者，听些小道消息，然后采取行动，钱就会自动送上门。如果你没有受过适当的训练，并且取得执照，正常人不会请你开刀或者上法庭为他辩护。股票操作也是同样的道理。这门技能必须日益精进。李佛摩将操作股票视为经营事业，不断寻找新的方法，改善他的技巧。

他认为不可或缺的专门技术知识有：

* 控制情绪（控制影响每一位交易人的心理层面）。

* 拥有经济学和景气状况基本面的知识（这是了解若干事件对市场和股价可能造成什么影响的必要智慧）。

* 保持耐性（愿意放手让利润愈滚愈大，是杰出交易人不同于平庸交易人的特质）。

他认为必备的另外四种关键技能和特质是：

* 观察──只看事实资料。

* 记忆──记住关键事件，以免重蹈覆辙。

* 数学──了解数字和基本面。这是李佛摩天赋异禀的长才。

* 经验──从你的经验和错误中学习。

严以律己的交易人 

以诚实的态度保持正确的纪录、自己动脑筋思考、自行做成决定，都是李佛摩严格遵守的重要纪律。每当不自己做决定，他一定赔钱。

李佛摩广泛检讨所有的操作，尤其是发生亏损的操作。这是他最为坚持的特质之一，并且在事业生涯之初就刻意培养这种习惯。检讨过去的操作，对他是最好的学习机制，如此才能避免重犯过去相同的错误，防范将来继续发生损失。

李佛摩后来遵守的另一个纪律（如果早点发展出来，也许能够帮助他避开一些最低潮的时期），是拿出一半的利润做为现金准备；这些利润通常来自获利高达一倍的操作。有了现金准备，他就不会破产，也能在市况反转时，供应所需的资金。现金准备让他有本钱掌握市况的变化，投机获利。

李佛摩很早就学到的另一个重要教训是，每天或者每个星期操作，是失败者的玩法，不会取得太大的成功。他晓得，操作股票获利的时机有许多，但有些时候，应该缩手不动，绝不操作。当市场缺乏大好机会，经常休息和度假，在李佛摩是健康的事情。这个纪律强迫他不要一天到晚操作个不停。有时退居场边，当个旁观者，可以比日复一日不断观察小波动，更能看清重大的变化。

李佛摩时时保持高度的警觉，埋首研读行情，并且分析市场和个股的价格动向。他不但在操作上严守纪律，也律己甚严，这些，成了传奇性的故事。例如，他每天清晨在住处闭门研究，时间通常选在早餐前一两个小时。独处的这段宁静的时光，没人打扰，对他来说十分重要。经过一晚充分的休息，他发现晨间作功课，头脑特别清醒。他可以分析经济状况、前一天的新闻，然后决定他相信应该采取的适当行动，以及市场可能会有的反应。

他那独行其是的个性，不允许别人的外力和他的思考过程相互抵触。到了办公室，他不准助手在工作时间讲话，而且他整天大部分时候都站着。这么做，是为了看清楚报价行情，也因为他相信，直立的完美姿势，能让他的思考更为敏锐。据说他的桌子干净得连一张纸也看不到，桌面整理得井井有条。李佛摩为了追求巅峰的表现，在操作上显然自律甚严。

开创新的操作守则 

李佛摩实行的操作守则，有许多是他所独创。他的成就，的确前无古人，因为没人曾经大获成功，能够做为他学习的榜样。所以他只好从自己的错误中学习。他全神贯注研究市场，并且运用过去的经验，努力确认股票市场上，什么事情行得通，什么事情行不通。前人种树，后人乘凉，反复摸索尝试和日积月累下来的经验，为后来的其它许多交易人铺路，得以学习他的策略。

许多交易人陆续遵循李佛摩采用的基本原则，而且往往经由本身的错误去学习这些守则。举例来说，李佛摩是最早在股价频创新高时放手买进的交易人之一。一支股票在正常的回档或回跌之后，量增价涨且写下新高价纪录，他会去买它。同样的守则也用于放空股票：股价疲软，屡创新低时，他会建立空头部位。一再试探新低价的股票，他不会买。他绝不趁股价愈跌愈低之际，执行摊平操作，买进更多的股票。逢低买进的策略，称做平均成本投资法（dollar cost averaging），是种失败的策略，本书介绍的杰出交易人，无一采用。

李佛摩不看图形，只看行情数字和价格动向。纵使不用走势图，高竿的行情数字阅读人，还是知道交投热络的股票何时就要或者正在刷新高价纪录。李佛摩是技巧高明的行情数字阅读人，而这是很难精通的一门艺术。阅读行情数字所以难，难在必须时时盯着它们不放，而且可能让人情绪翻腾不已。做这件事需要非凡的定力和强大的守则，以免「套牢」在行情数字里。杰出的行情数字阅读人〔如李佛摩、杰克?崔佛斯（Jack Dreyfus）、杰洛德?勒伯（Gerald Loeb）〕，都根据他们的经验，依赖从行情数字得到的感觉，而不是被卷入行情数字的情绪陷阱里。

李佛摩也拿数学分析做为评估工具，不过，他需要的所有资讯，大多是靠专心一致注意报价行情中的价格和成交量动向而来的。打算买进某支股票的时候，如果价格上涨并创新高价，而且成交量显着增加，那就发出了一个强烈的确认讯号，表示股票的需求十分坚稳。在李佛摩看来，成交量是个明显的指标。他认为，不管是个股，还是大盘，高成交量都表示方向的转变很有可能得到证实。成交量发出的讯息一展现在他眼前，他会试着充分掌握利用。当执行高品质的买进和卖出守则时，成交量是李佛摩可以倚赖的明显讯号。

他视成交量增加为一种警讯，预示某件事情就要发生。到底会发生什么事，对他可能不重要，因为行情数字的动向，已经是相当充分的证据。他认为，趋势很强，是他需要的唯一证据。他其实不必设法了解到底是什么原因，促使那么多投资人终于决定对某支股票产生强烈的需求。如果走势向上，趋势很可能把那支股票拉高。如果走势向下，趋势则有可能将股价压低。确认讯号告诉他，采取行动的时候到了。他的操作决定，是根据下一步走势发生的机率和趋势目前的变化。

在新高点买进，并不是不看其它重要的因素。李佛摩晓得，你必须在恰到好处的时点买进。例如，他会留意价格有没有突破阻力水平。所谓突破阻力水平，是指股价走势穿越曾经交易且建立的新最低阻力线。他会在交易的时候，确定阻力线的位置，然后等候那条线自行定义的时刻来临。这被视为市场大波动或者基本趋势改变之初，进场交易的完美心理时点。个股或者大盘都有可能发生这种事。走势往哪个方向突破，对他来讲也不重要，因为他除了作多，也放空。

他接着密切观察股价的走势，确定趋势是否持续往那个方向行进。如果确实持续行进，那就确认了这个走势，表示新趋势已经确立。超过这个点，追逐股价过远是不智之举，因为那时走势反转的风险通常太大〔这和第五章中，欧尼尔（William J. O'Neil）对股价涨幅已大，继续追高的观点类似〕。这种走势出现之前，交易人也不宜贸然买进，因为有可能买得太早，结果股价没有往期待的方向行进。李佛摩希望股价走势穿越这些关键点，引领他建立新的部位。他也将这些守则用在空头部位上。如果股票跌到新低价，而且是在特定的点形成（从新低点拉高，然后跌破，再创新低），他会认为跌势很可能持续下去，并且放手建立股票的空头部位。

股价小幅拉回，接着突破这些区域，创下新高价的走势，李佛摩称之为「穿越最低阻力线」。这和运动中的人体很像。股价一旦突破最低阻力线，便获得解放，能够继续往新的方向或趋势前进。李佛摩认为，如果他已经作多，股价在这个点有最大的机会往上冲。同样的，交易人务必等这些走势出现才进场操作。这等于向他证实，市场就要往某个方向行进。对他来说，这套策略有如风险控管机制。

这种走势也是市场趋势中，心理动向的起点。如果市场不往那个方向持续进行，他就知道走势已经证明不如所料，只好断然迅速认赔出场。静候那种走势出现很重要。这需要很大的耐性。他会一直抱着现金，直到适合投入资金的那一刻来到。

成交量动向也必须严密地加以研究，观察趋势什么时候停止往某个方向动。由于市场走势永远反映许多投资人的决策，这并不表示不会出现小幅回档和正常的反转波动。

李佛摩的操作守则中，另一个重要的关键，是集中全力操作新多头市场中的领先股。他也将注意力放在个人处理得来的少数股票上。他会先等市场确认哪些股票是领先股，才进场操作。他集中火力操作领先股群，而不是分散投资到整个市场。他注意到新领先股群中的领先股，通常是涨势最强的股票。他避开疲软的行业，以及那些行业中疲软的股票。也就是说，他不买便宜的股票。他发现，疲弱不振、价格下滑的股票，总是很难回升，所以限制自己只买正往前冲刺、交投热络的股票。

他会持续观察市场，并且比较一支领先股和同业其它股票价格走势之间的关系。他也注意到领先股群中，如果某支股票的表现异常突出，同一股群的一些股票也会有不错的表现。他发现这是价格走势一个很重要的因素，所以经常观察相同股群中的许多股票，密切留意它们的动向。他相信，某一股群中的大部分股票，后市展望相同。他把这种现象称做「显而易见的股群倾向」。如果强势市场中，某一股群的股票表现不是很强，他通常会将那个股群的部位轧平，或者完全避开那个股群的任何股票。

李佛摩操作某支股票时，一定会参考同一行业其它股票的走势，希望及早发掘始料未及的状况。他注意到，强势股群中某支领先股的走势开始趋于不利时，同一股群的其它股票通常也会追随出现相同的走势。由于不断观察，所以他随时掌握领先股群和大盘的最新动态。

他也注意到，若干股群会展现季节性型态。交易人务必了解经济周期如何影响若干行业，以及它们的周期如何影响个股的价格。交易人必须了解，股市通常会预先反映季节性活动。因此，事先分析几个月后的行业状况，是很重要的一件事。由于需要有这方面的认识，更强化了不断观察市场，以及留意经济和基本面状况的重要性。

李佛摩能够看对1907年和1929年的市场头部，是因为早在市场指数实际崩跌之前好几个月，领先股和领先股群已经开始走软。他认为，领先股一开始反转，就应该提高警觉，因为其它股票往往会陆续跟进。1929年，他从1907年崩盘学到的教训，有助于他充分掌握利用市场发出的讯息。经验帮助他实现庞大的利润。

李佛摩也发现，当领先股作头反转，不必试着去了解为什么会这样。他只看市场走势，不浪费时间了解为什么一支股票会下跌。他只需要知道股价确实下跌，并且据以采取行动就成了。他认为，「为什么」这个问题的答案，通常稍后会出现，因为股市十之八九总是反映未来的新闻。

为了在领先股群中的领先股穿越最低阻力线之后，正确买到它们，并且确保自己站市场正确的一边，李佛摩执行他的试探性操作策略和金字塔操作策略。

＃进场操作之前，明智的作法是先了解大盘的趋势＃。李佛摩相信，市场会将未来融入眼前。这正是难以准确预测市场将来会做什么事的原因。市场总是做它想做的事，不做交易人期望它做的事。所以说，他在多头市场中作多，在空头市场中放空。市场如果横向整理，他就抱着现金退居场外，直到讯号证实趋势往某个方向走为止。发掘趋势的变化，是很难做的事情，因为它和交易人目前的想法、作法恰好背道而驰。这是为什么他开始使用试探性操作策略的原因。

李佛摩的试探性操作策略和金字塔操作策略，执行方式是先建立一部分的股票部位，直到买足他起初打算拥有的全部股数。所以说，在他实际着手买进之前，决定好到底要买多少股，是很重要的一件事。这是妥善的资金管理规划下的产物，也是李佛摩的重要守则之一。他会先建立一个小部位，测试一下那支股票。这就叫试探性操作策略，目的是观察初步的研究是否正确。如果股价走势符合他规划的方式，他会买更多，但陆续买进的股票，价位一定愈来愈高。

举例来说，如果他已经确定好要买某支股票400股或500股，他会先等操作守则的其它所有条件都就绪再动手。接着，他会买进原始计画部位的五分之一，也就是100股。如果股价走势对他不利，他会把那些股票卖掉，承受一点小损失。要是股价游移不定达数天之久，他也会出场，因为股价的表现不如他原先所想。如果股价上涨，他会再买。第二次买100股，占原始计画部位的20%，而且买价高于第一次。

这时他已经拥有200股，股价节节上涨，正如他所料。这件事很重要，因为能在这个过程中排除许多情绪因素。他的守则会根据股票在市场中的表现，引导他的动作。他不会受希望、恐惧或者贪婪摆布。他的守则会告诉他，应该继续买进更多股票，还是因为股价开始下跌，所以必须尽快脱手。

假设股价继续上扬，他会将其余的股数买齐，就上面的例子来说，是再买200股或者300股。这是他管理特定股票风险的方式，也就是持续不断观察价格走势，然后依照趋势去操作。

这套策略需要他观察得非常仔细，但是同样的，做起来并不容易。李佛摩沉迷于阅读报价行情，再根据经验，不断改良所用的策略，并且恪遵操作守则，而能产生傲人的成果。

李佛摩建立好多头部位或空头部位之后，接着开始寻找轧平部位的讯号。现在人们常说，股票操作最难的部分，不是买进，而是卖出。在李佛摩那个时代，也没有两样。

李佛摩喜欢在股价继续上涨的时候卖。同样的，这也是很难做到的事，因为在你的赚钱部位继续提供利润的时候，贪婪之心可能占满你的思绪，断然卖出相当不容易。从过去的经验和知识，知道应该严以律己的交易人，懂得藉不断观察市场，消除这种情绪，并且掌握正确的时点轧平部位。他知道，不可能卖到最高点，所以再次把目光放到报价行情上，在股价已经上涨一段相当长的时间之后，价格和成交量走势出现异常情形时，寻找卖出讯号。成交量增加，价格却欲涨乏力或者大跌，是今天的投资人使用的重要卖出讯号，也适用于李佛摩的时代。懂得如何区辨异常的价格和成交量行为，有一大部分得靠经验。

李佛摩通常只在获利可望达十点以上才建立多头部位。不少获利大的部位所赚，远高于这个数字。保持耐性，抱牢这些部位，终有所获。但是，也有多次操作的走势不如他原先所料。要是股价开始下跌，他会在承受最低损失的情况下卖掉股票。下跌走势证实他的判断可能是错的。在股票市场，犯错的时候，最好的矫正方法，是采取某些行动。就李佛摩来说，那是指把股票卖掉，另找别的目标。要是股价游移不定，波动不大，他也会轧平部位，因为这对他来说，必须负担机会成本。他宁可抱着交投热络、往某个方向动的股票。

李佛摩大部分的策略和守则，根据的想法不同于他那个时代的其它大多数人。他的主要策略可以汇总如下：

1. 了解市场的大趋势。你必须顺应市场目前的走势，并且时时张大眼睛观察。观察并乘势而行；不要逆势而为。

2. 在股价穿越某些阻力区，写下新高纪录时买进。使用试探性操作策略，测试市场的走向，并以金字塔操作策略，在价格上涨时加码经营。

3. 尽速认赔出场。保护自己，不受错误的决定太大的影响，最多损失10%。卖出游移不定的股票，因为文风不动的走势，会有机会成本。

4. 让利润愈滚愈大，因为最强势的股票会继续上涨或者下跌（拥有空头部位时）。走势如你所料的股票，务必保持耐性。缩手不动才能赚大钱。

5. 应该集中投资领先行业和强势行业中的领先股。

6. 不轻易听信别人的小道消息和资讯。做好自己的家庭功课，只看事实，了解基本面。

7. 避开便宜的股票。大波动才有大钱可赚。便宜股通常不会有大波动。

尤其是在李佛摩的时代，这些守则被认为大谬不然。但是从他取得的成功和累积的财富来看，终究证明这是应该执行的正确策略。

 

一生的轨迹==杰西?利佛莫尔

杰西?利弗摩尔，曾经直到1920年代后期都是华尔街的活传奇。(股票做手回忆录里的主人公)

他于1877年出生在新英格兰，14岁时在波士顿一家经纪行打工，第一次接触股票和债券交易。在工作中，他发现了自己预测、判断某些股票价格变动趋势的天赋，就放弃工作，从波士顿地区的庄家商店（可供下注者赌博股票价格运动的彩票公司）赢取资本。凭借自己数字方面的天才和猜测趋势的策略体系，利弗摩尔让波士顿的庄家公司认识了他。最后所有的庄家公司都拒绝让他参与，他即使乔装改扮也无法混进大门。21岁的利弗摩尔被迫怀揣着2500美元，单枪匹马闯入纽约华尔街。 

现在他把技巧施展在华尔街，继续赢取利润。就象有人擅长运动，有人适合演戏，利弗摩尔似乎有一种投机的天赋。他敏锐的直觉提醒他哪家公司的股票已处在高位的警戒区域，什么时候可能掉头向下。他变成一头职业化的熊，专事卖空来发财致富。 

他战绩良好，几乎每个人都知道。1906年的一个夜晚，他从良好一跃而成为优秀。那时他正在亚特兰大休闲，走进一家经纪行去瞄一眼行情。当时股价高涨，十足牛市。但是一家特别的公司引起他的注意，这就是联盟太平洋铁路公司。他认为这只股票已经涨到非同寻常的高位，到了非跌不可的时候。于是他马上卖出3000股，但股票继续上涨。第二天，他又卖出2000股，然后匆忙赶回纽约。4月18日，联太铁路公司的股票又创新高，而利弗摩尔已经放空5000股。就在这时，圣弗朗西斯科发生地震，城市遭到破坏，铁路也陷入废墟。联太铁路大跳水，不到天黑，利弗摩尔的身价已经升上百万。

此后不满一年，利弗摩尔在纽约股票交易所的股价崩溃之前，面对上行的价格再次逆行放空。之后的那段行情中，他每日的进项多达数十万美元。

当然。他并非总能得手。1908年，他套在棉花市场，折了一百万。但是第一次世界大战给他带来了钢铁和石油上的厚利。他也“牛”了一阵子，因为他准确地预感到战争将带来产业的繁荣，直到战争结束，复员军人造成失业问题时才会出现熊市。

利弗摩尔以卖空闻名，实际上也因卖空而聚积了大量财富。尽管美国证券交易委员会早就针对卖空制定了详尽的限制规定，但是利弗摩尔正当强大，就连他即将入市卖空的谣言也会真的引起股价下挫。到1925年，利弗摩尔的家当已超过2500万美元。他拥有豪华的曼哈顿公寓、欧洲别墅、长岛的度假房产、私人专列，还有当时鲜有耳闻的私人座机。

既富有又出名，他成为众矢之的。报界频频攻讦，称他为滥赌之徒、职业大熊、专事逆市掠夺的强盗。更糟的是他逆市操作却连连得手，加上他放荡不羁的生活方式，使他招致众人更多的嫉妒。

整个20年代，他出入市场，以卖空敛财。1929年，他预测到即将发生有史以来最伟大的熊市。9月，他完成了一次劫掠的预演。10月24日，市场出现裂痕；29日市场崩塌，财富在升腾的蘑菇云中瓦解、消散。利弗摩尔和其它几个人一直在放空。

拥有足够支持他再过几辈子长寿生活的财富，利弗摩尔继续留在市场游戏中。不幸的是，他的好时光流走了。

1930年，情况改变了。说不清什么变化了，也说不清他头脑中发生了什么，利弗摩尔开始上手就赔。他有许多家务问题，也许影响了他。或者也象优秀的运动员，一旦到达顶峰，下坡路就快了。总之，他突然变成进入冬眠的大熊。证券交易委员会也改变了许多关于卖空的规定。以前这是一场“让买家小心”的游戏，现在却变成“让卖家小心”。1931年底，他的一半江山易手。1933年，另一半也葬送了。3000多万在看似稳操胜券的交易中亏掉了。 

利弗摩尔泥潭深陷。到1934年，他已酗酒成性。3月，他申请破产保护。他的债务高达226万，而财产却只剩下令人诧异的18.4万。

为了应付难关，他于1940年出版了一本指导股票交易的书，但是显然晚了十几年。当他风头正劲时，可能会卖出几百万册，现在却没有人会喜欢输家。1940年11月的一天，利弗摩尔走进雪利-尼德兰酒店的洗手间，从口袋里摸出手枪，把自己的脑子打飞出来。他留下的字条上写道：我的一生是个失败。

注:关于他的书我很喜欢看,他的结局令人遗憾.........人生也有曲线,从技术上讲他是有机会止损的:)

作者杰西?利佛莫尔，是投机界赫赫有名的大人物，历史上曾取得过辉煌的战绩。我怀着无比尊敬的心情，认真拜读了这本传世之作，现把我认为重要的部分要点罗列如下：

1、除非你把炒股当做事业，否则你在这行生存的机会不大

这并不是说除了炒股不能干别的，而是你必须把炒股当做你最重要的事业。要是你只是把炒股当成业余消遣，不肯花过多的精力，除非你悟性好，能略有斩获，多数情况下，你必定是输家。无论你所处的经济背景、股市的规范程度如何，你都很难逃脱这一宿命。

2、买卖股票不能过于频繁

利佛莫尔一再强调这一点！事实上，无论牛市还是震荡市，这个市场上的机会都远没有表面上看起来那么多。那些执着于小波动，整天在市场上杀进杀出的投资者，最终多数都是炮灰。当然，从整个市场运行来看，正是他们的反复拼杀，为下一轮行情的到来奠定了基础，从这个意义上讲，倒是应在股市波动的功劳簿为他们记上一笔。

3、追随领头羊

每一轮行情都有一群主流品种领涨整个市场，这些股票是你的最佳选择品种！如果你总是对此视而不见，或者喜欢在二线股上找机会期待补涨，那只能说你的方法有问题，也可能是性格原因所致，这实在是个很要命的弱点。

4、在关键点入市，注意危险信号

书中描述关键点为“重要的心理时刻”，这个比喻精彩绝伦！可以毫不夸张的说，如果你能把思路集中在关键点处的市场表现，并以此来判断市场未来的方向，那你就抓住了问题的关键，你的水平很快就会上一个层次。

我们举一个例子（如图）：600682，南京新百2003年在5.8---7元之间盘整了半年多，8月18日，该股放量突破7元的盘整区上沿，预示着一轮上涨行情的开始！如果你天天研究股票，你应该提早就注意到这只股票，并在突破7元之后，从容镇定的买入。之后在8月25日、8月28日，又提供了两次不错的加码买入机会。如果你在7元已经买入了，那么当你加码的时候，你不会感到害怕，一是你有了低位筹码打底，二是你知道为何买入。9月5日，该股收出了一个涨停板，股价逼近了前期历史高点区域。当天的涨停板打开了4、5次，成交放出了此轮涨幅最大量，同期的热门股票航天信息已经见顶回落，综合种种因素，你可以确定这轮强劲的上升行情要告一段落，是该卖出的时候了。

我们再回过头来看看这张图，如果你提早进场抄底，期待和担心的矛盾心情将会伴随你很长时间，而且你可能坚持不到最后，在中途提早离场，因为从你买入开始，你就没有按照一套既定的规则，而是去赌赌运气。 

我始终认为，如果一本书的作者没有很好的实战成绩，那他写的书就不大可能具备可读性，一般都是纸上谈兵，闭门造车。

随着对市场的理解越来越深，你会了解到那些貌似简单的道理，其实正是终极的真理！正如武侠小说中描写的高手决斗那一幕：魔教教主一掌七式打向少林方丈的七处大穴，每一式暗藏七个变化，共计七七四十九个变化；眼看着无论少林方丈往哪个方向躲避，都无法避过这一招，旁人都替方丈捏了一把冷汗。这时方丈使出‘直捣黄龙’，当胸一拳，攻敌之所必救，一招普通入门拳法，轻松化解了魔教教主的绝招！这种化繁为简的功力，其实正是我们应该追求的。

我最喜欢书中一句话：证券和商品市场的投机事业中，从来没有什么全新的东西出现，万变不离其宗。

 

我的一生是个失败——杰西·李佛摩尔　　　谁怕谁着

敏捷之熊利弗摩尔

    杰西·利弗摩尔，曾经直到1920年代后期都是华尔街的活传奇。 

     他于1877年出生在新英格兰，14岁时在波士顿一家经纪行打工，第一次接触股票和债券交易。在工作中，他发现了自己预测、判断某些股票价格变动趋势的天赋，就放弃工作，从波士顿地区的庄家商店（可供下注者赌博股票价格运动的彩票公司）赢取资本。凭借自己数字方面的天才和猜测趋势的策略体系，利弗摩尔让波士顿的庄家公司认识了他。最后所有的庄家公司都拒绝让他参与，他即使乔装改扮也无法混进大门。21岁的利弗摩尔被迫怀揣着2500美元，单枪匹马闯入纽约华尔街。 

     现在他把技巧施展在华尔街，继续赢取利润。就象有人擅长运动，有人适合演戏，利弗摩尔似乎有一种投机的天赋。他敏锐的直觉提醒他哪家公司的股票已处在高位的警戒区域，什么时候可能掉头向下。他变成一头职业化的熊，专事卖空来发财致富。

     他战绩良好，几乎每个人都知道。1906年的一个夜晚，他从良好一跃而成为优秀。那时他正在亚特兰大休闲，走进一家经纪行去瞄一眼行情。当时股价高涨，十足牛市。但是一家特别的公司引起他的注意，这就是联盟太平洋铁路公司。他认为这只股票已经涨到非同寻常的高位，到了非跌不可的时候。于是他马上卖出3000股，但股票继续上涨。第二天，他又卖出2000股，然后匆忙赶回纽约。4月18日，联太铁路公司的股票又创新高，而利弗摩尔已经放空5000股。就在这时，圣弗朗西斯科发生地震，城市遭到破坏，铁路也陷入废墟。联太铁路大跳水，不到天黑，利弗摩尔的身价已经升上百万。  

     此后不满一年，利弗摩尔在纽约股票交易所的股价崩溃之前，面对上行的价格再次逆行放空。之后的那段行情中，他每日的进项多达数十万美元。    

     当然。他并非总能得手。1908年，他套在棉花市场，折了一百万。但是第一次世界大战给他带来了钢铁和石油上的厚利。他也“牛”了一阵子，因为他准确地预感到战争将带来产业的繁荣，直到战争结束，复员军人造成失业问题时才会出现熊市。

          利弗摩尔以卖空闻名，实际上也因卖空而聚积了大量财富。尽管美国证券交易委员会早就针对卖空制定了详尽的限制规定，但是利弗摩尔正当强大，就连他即将入市卖空的谣言也会真的引起股价下挫。到1925年，利弗摩尔的家当已超过2500万美元。他拥有豪华的曼哈顿公寓、欧洲别墅、长岛的度假房产、私人专列，还有当时鲜有耳闻的私人座机。  

     既富有又出名，他成为众矢之的。报界频频攻讦，称他为滥赌之徒、职业大熊、专事逆市掠夺的强盗。更糟的是他逆市操作却连连得手，加上他放荡不羁的生活方式，使他招致众人更多的嫉妒。  

     整个20年代，他出入市场，以卖空敛财。1929年，他预测到即将发生有史以来最伟大的熊市。9月，他完成了一次劫掠的预演。10月24日，市场出现裂痕；29日市场崩塌，财富在升腾的蘑菇云中瓦解、消散。利弗摩尔和其它几个人一直在放空。    

     拥有足够支持他再过几辈子长寿生活的财富，利弗摩尔继续留在市场游戏中。不幸的是，他的好时光流走了。

     1930年，情况改变了。说不清什么变化了，也说不清他头脑中发生了什么，利弗摩尔开始上手就赔。他有许多家务问题，也许影响了他。或者也象优秀的运动员，一旦到达顶峰，下坡路就快了。总之，他突然变成进入冬眠的大熊。证券交易委员会也改变了许多关于卖空的规定。以前这是一场“让买家小心”的游戏，现在却变成“让卖家小心”。1931年底，他的一半江山易手。1933年，另一半也葬送了。3000多万在看似稳操胜券的交易中亏掉了。 

     利弗摩尔泥潭深陷。到1934年，他已酗酒成性。3月，他申请破产保护。他的债务高达226万，而财产却只剩下令人诧异的18.4万。 

     为了应付难关，他于1940年出版了一本指导股票交易的书，但是显然晚了十几年。当他风头正劲时，可能会卖出几百万册，现在却没有人会喜欢输家。1940年11月的一天，利弗摩尔走进雪利-尼德兰酒店的洗手间，从口袋里摸出手枪，把自己的脑子打飞出来。他留下的字条上写道：我的一生是个失败。

 
   “《股票作手杰西?李佛摩尔操盘术》于1940年首次发行，历经数十年不衰，成为华尔街人士必读的经典之作，堪称一绝。” 

    这倒未必，属广告用语。 

    这个台湾版本并非完全是原来的版本。这本书还有一个编者叫Richard Smitten。这个家伙大概是购买了有关Livermore的资料版权，出版了不少有关他的书籍。其中这个版本他抽起了三章，塞进了自己的东西，在美国读者中引起了破口大骂。去年，他才重新出版了一本原版，还原了该书旧有的面貌。 

    上面目录中第一至第七章是一样的，第八章至第十章分别为：TDT Timing Secrets、Money Management、Emotional Control。另外，那个家伙又加了一章Computer Interpretation of Livermore Stock Trading System，最后才是市场之钥。 

    我们去年买了一本英文版，之所以没买这个台湾版，就是因为缺少了这几章。书很容易读，是好书。但是，它始终没有《股票做手回忆录》闻名是有原因的。 

    如果你不是Livermore的崇拜者，回忆录就很足够了。大家不知有否觉得，Livermore并没有很明确讲出他是如何操作的，这本操盘术也同样。

    即使杰西·李佛摩尔于1940年自尽至今倏忽已过四分之一个世纪，但素有人造峡谷之称且令人留连忘返的华尔街上，他时常在人们的

    这是十分容易理解的；因为曾经在股市历史上大放异彩得英雄好汉中，杰西·李佛摩尔（Jesse Lauriston Livermore）是惟一一位四落四起的操盘手——而且每一次的输赢都在数百万美元。更神奇的是，传说他所以能够屡伏屡起，主要是因为那些铁石心肠的债权人（主要是些生性保守无血、无泪的股票经纪人）总是在李佛摩尔破产时促使他再起。

    大家都说李佛摩尔的债权人所以肯网开一面，是因为他们不想失去来自李佛摩尔进出交易的庞大佣金业务。但是，不管怎么说，李佛摩尔也要有本事，这些经纪人和交易员才会深信他是天才，只要给他小小的一笔钱、一部报价机、和一具电话，就必能东山再起。   

    杰西·李佛摩尔绝非浪得虚名。他天赋过人，亦且也确实将自己旷世奇才完全贡献给百折不挠的目标：一个令人兴奋的投机行业（自价格的变动中赚取利润）。  

    想要了解李佛摩尔是如何沉迷于自价格变动中创造财富，我们最好从他的幼年说起。  

    1877年杰西·李佛摩尔出生于美国麻州South Acton ，是贫农之子，从小厌恶努力耕作的痛楚与双手满布的厚茧。贫穷的折磨使他开始做起了发财，亦且还立志要名利双收。但最重要的是，他不想庸庸碌碌。他要功成名就。 

    为了发展自己的雄心壮志，这个乡下孩子15岁就只身跑到波士顿去，在潘韦柏（Paine Webber’s）公司的办公室里由抄写黑板得小弟做起。在这里，为了一周赚几块钱，他勤奋地用粉笔将股票、债券、以及商品永远变动不休的价位一一抄写在黑板上。 

    一开始，这些价位及其变动对杰西·李佛摩尔来说可以说是毫无意义。但是，就在意识到每一次的价位变动都代表人赚到钱时，他无可自拔地想要精通对价格变动的预测。过没多久，他便将他的理论付诸实验。他开始利用午休时间流连做空中交易的号子；这地方专供人针对股价及商品走势下注，而不真正对标的物做买进或卖出的动作。很快地，他发现自己能抢短获利，虽然不免经常因被“清洗”而小亏。 

    有一天，杰西·李佛摩尔的主管警告他远离“罪恶的渊薮”，否则就要看着办。杰西·李佛摩尔选择了“看着办”，于是立刻给炒了鱿鱼。他就这样结束了第一个（也是最后的一个）工作。接下来的40年里，李佛摩尔像一条孤独的狼，独立操作，全心全意地只求做大自己的财富。 

    离职未久，他因为在波士顿的空中交易号子里斩获过丰，而被列为拒绝往来户。在这个城市里他有个封号——“神奇小子”，但是这些业主被他伤得太重，逼得他只好离城另起炉灶。几年后进入20世纪之初，才20琅珰岁的李佛摩尔告诉自己：我已经准备好要“大干一场”了！他悄悄地住进纽约市，准备第一次大开杀戒。就在1906年的春天，杰西·李佛摩尔从波士顿劳森处得到名牌，放空Union Pacific股票。 

    Union Pacific的股价无情地往上攀升，弄得这位有着一头金发、长得又高又瘦、一向表情严肃（像个大学校长）又生性冷静的李佛摩尔先生辗转反侧。情况实在十分危急。这支立意良善得名牌虽然已经变调，但是李佛摩尔以其过人的天真，冷静的抱住自己的部位，他被套注了。 

    然而李佛摩尔实在走运，仅仅靠着奇迹的出现，第一回大手笔得投机之举竟漂亮地欢喜落幕。1906年4月，旧金山大地震举世震惊，股市也以因而重挫。地震发生两天，李佛摩尔回补空单亦赚进25万美元的利润。 

    虽然这个险些酿成悲剧的名牌最后欢喜收场，但是李佛摩尔学到了第一个重要的教训：“绝不操作名牌”。这段经验同时也驱策他去寻找一个能敏感测出市场风险的方法。从这个时候开始，他才尝试发展出一套属于思考型操盘手的股市系统。 

    接下来数十年的岁月里，杰西·李佛摩尔不断淬砺自己的市场工具，专注于找出一套能准确分析股价的方法，作为预测股价的基准。他备极艰辛地从自己以及其它大手笔操盘手所犯下的错误中学习。多年来，出版商和辛苦哀求的操盘手的要求他都无动于衷，说什么也不愿将自己的操盘秘诀与他人分享。李佛摩尔十分有耐心地对他的市场之“钥”精益求精；他的心中自有定见，一旦能证明该方法有六成以上的正确性，便要将之公诸于世。 

    1939年，他终于将其秘诀与国人分享，动机绝不在于寄望出书以赚取财富。李佛摩尔鞠毕生之力研究这套关键系统，旨在使生命具有意义，不光是对他人，还包括全体国人——在股市里，这群人必须与手握名牌的专家斗智。杰西·李佛摩尔因此写下了本书。 

    自我充实的最佳利器是巧妙运用个人经验所得教训，杰西·李佛摩尔深谙此道，更明白肯不肯学习和有没有知识是完全不同的两回事。日复一日进出股市几近50年，他从股市中汲取教训。这些教训清晰地烙印在他的脑海里，任何一位精明的交易员都以能有像他这样的心智为傲。他把个人发现以前有趣可读的方式呈现，所有的人能深明其意 

    众家好汉能否以李佛摩尔于本书中所揭示的教训在今天的股市中赚到钱，的确存在争议。可以确认的是，每位读者都能因为本书所蕴涵得智慧、睿智的“规则”、以及由价格变动中所呈现出来的危险指标而获益良多。读者会将本书视如良师益友，亦拜读不倦，因为存在于其扉页当中的丰富知识会让我们得到慰籍。可以确定的是，它能让任何人的股市之旅平添乐趣。

 

杰西·利文摩尔——市场之父

杰西·罗利斯通·利文摩尔（Jesse Lauriston Livermore）是20世纪最著名的操盘手之一。很少有人能够像利文摩尔那样迅速地集聚财富又迅速地失去财富。

谁是杰西·利文摩尔？

杰西·利文摩尔1877年出生于马萨诸塞州，是一个农场主的儿子。杰西很早的时候就辍学到波士顿一家公司工作。他要做的工作是把股票、债券和商品的价格写到一个大黑板上。逐渐地，他发现价格的变动通常是可以预知的。于是，他找到了发财之道。

那时候的杰西还没有足够的自营资金，他能做的只是进行一些小的投机并认真地观察研究股票价格的变动规律。到15岁的时候，杰西已经积累了1000美元——在当时这已经不是一个小数目了。

由于沉迷于股票交易，杰西被那家公司扫地出门，于是他成了名副其实的职业股票投机商。但不幸的是，由于他的巨大成功，他被禁止在波士顿从事股票交易。之后他辗转于美国中西部和东海岸，获利50000美元。他只能通过使用化名进行交易以躲过对他的禁令。20岁的时候，杰西去了纽约。

在纽约，杰西正式开始了自己的职业生涯，并最终成为一代杰出的证券交易商。1906年，杰西获得了一些有关联合太平洋公司的小道消息，于是巨额做空该公司的股票。然而，联合太平洋的股价不跌反涨，杰西因此陷入困境。旧金山大地震救了杰西一命，联合太平洋股价暴跌，杰西获利250000美元。这次投机活动给杰西上了生动的一课：靠小道消息盲目跟风是相当危险的。

1907年，杰西获得了“熊杀手”的美誉，就连强大的J.P.摩根也不得不派中间人请求杰西手下留情。

W.D. Gann在其《华尔街45年》一书中称杰西为“那个时代最杰出的证券投机商”（117页）。Gann认为，杰西信誉卓绝，即使他刚从破产法庭释放，人们也不会怀疑他的偿债能力。

实际上，包括Gann和杰西在内的众多投资者和投机商都曾因为经纪公司Murray Mitchell1913年的破产而遭受巨额损失。用Gann本人的话来说就是：“杰西1917年东山再起，还请了由于Murray Mitche破产欠下的所有债务”。Gann还说，通过这件事杰西赢得了崇高的信誉。1934年，杰西再次陷入困境，人们依旧支持他，助他再次崛起，因为人们相信杰西的信誉。

不过Gann也批评杰西只知道研究如何挣取利润而忽视研究如何保住利润。Gann说：“他贪婪地追逐利润，一旦获取了巨额利润又忘乎所以；他忽视市场的基本规律而要求市场按照他自己设计的轨迹运动。”

杰西的成功使他一夜成名，杰西几乎成了“富有”的代名词。杰西的成功使得他的生活纸醉金迷，他买了一艘200英尺长的游艇，他开始沉迷于女色。

第一次世界大战期间，杰西预测咖啡价格将会大涨，尽管获利不菲，但却被政府以发国难财为由判为无效，斯须间，400万美元财富得而复失。于是，杰西经历了其职业生涯之中的第三次破产。

美国证券与交易委员会（the Securities and Exchange Commission）19世纪30年代出台的一系列新法规导致了杰西的这次失败。这些新法规限制以下行为：

1. 利用内部信息

2. 隐瞒交易地点

3. 囤积股票

4. 发布虚假的或误导投资者信息

杰西的招数众所周知：买入股票等待股价到位——利用《纽约时报》或其它有影响的报纸散布消息为这只股票造势以吸引更多买家——高位逐渐减仓将股票卖给受报纸鼓动而来的疯狂的跟进者。

颠峰时期，杰西在数个国家拥有房产，有劳斯莱斯轿车，有游艇，还时常举行奢侈的社交聚会。他拥有多处宽敞明亮、设施先进的办公室，他还雇有专门的研究队伍。

1933年的杰西内外交困，在一次长达26小时的狂欢狂饮之后，他被抓进了警察局，他告诉警察他失去了记忆。

杰西再也不能像以前那样赚取利润，他决定靠写书谋生。杰西1940年出版了《如何进行股票交易》一书，但公众对这本书并不感兴趣。

同年，杰西在曼哈顿一家饭店大醉之后给他的第三任妻子写了一封有8页纸的信，在信中杰西承认“我的生活是失败的。”然后，杰西在饭店的衣帽间自杀身亡。他身后留下的财产不足10000美元。

《纽约时报》引用了杰西的墓志铭作为对杰西的评价：

“他的去世为一个时代划上了句号。他的功过任由后人评说。”

杰西·利文摩尔的遗产

1.《如何进行股票交易》

这本书讲述了杰西进行股票交易遵循的基本原理，共有十章。

以下是从本书中摘录的一些语句：

“投机是世界上最刺激的游戏。懒惰的人、愚蠢的人、心智发育不平衡的人、妄想一夜暴富的人是不可能参与的。”（第15页）

“利润会自己集聚起来，而损失却不会。投机者期望规避大的损失，就必须从规避一个个小的损失做起。”（第19页）

“如果我所操作的股票表现不如我的预期，我会毫不犹豫地退出，因为时机还不成熟。”（第22页）

“在我看来，投资者都是下注的赌徒。一旦下错注，他们就会输个精光。”（第25页）

“警惕所有的所谓内部消息。试想，如果有那么容易挣到的钱，怎么还会有人让它掉进你的腰包。”（第58页）

另外，对于当时盛极一时的“投资铁路股票比将钱存入银行更安全”的理论，杰西指出了其危险性，并列举了一系列有说服力的数据进行论证。（第24页）

2.《一个股票操盘手的回忆录》

这部经典著作是目前为止流传最广的一本有关股票投机的书，据猜测是爱德文·莱福利于1923年所著。

莱福利是一个财经记者，他写此书的目的正是为了纪念杰西·利文摩尔。事实上，这本书是由杰西本人完成的，莱福利只是承担了编辑的工作。

姑且不论《一个股票操盘手的回忆录》是否是有关股票交易理论的颠峰之作，不可否认的是，书中确实包含了许多市场真理。譬如：

“一个人可能毫无理由地去进行一些愚蠢的交易。”（第155、156页）

“投机者的最大的敌人是发自自己内心深处的厌倦，这种厌倦源自人类期望与畏惧的自然本性。”（第129页）

“当一个人正在犯错误的时候，他最需要做的是立即停止错误的举动回归正常。”（第103页）

“现实中，人们要提防很多事情，其中最主要的是要提防他自己。”（第122页）

《一个股票操盘手的回忆录》确是经典之作，即使今天的许多作者仍在引用其中的语句。

马丁·齐维格曾经这样描述这本书：“这是我所读过的最好的书。我向所有的下属推荐它。”

《市场巫师与新市场巫师》一书的作者杰克·施威格尔这样评价《一个股票操盘手的回忆录》：“每次面晤那些最优秀的操盘手的时候，我都会问他们一个同样的问题，你认为你所读过的哪本书最有价值。迄今为止，大多数人回答的都是《一个股票操盘手的回忆录》。”

3.杰西留给世界的第三笔遗产是他的传奇生活。

一方面，他信誉卓绝，他向债权人偿还了所有债务，这些债务并非他的义务，他完全可以合理合法地拒绝偿还；另一方面，他又是那样一个贪得无厌的人，他用一切合法的手段聚敛财富。

杰西的支持者与反对者只在一个问题上达成了共识：杰西确实是杰出的操盘手。

（本文首次发表于《澳大利亚技术分析协会会刊》，No.2000年5/6）

我看《股票作手回忆录》

　 从文采来看，本书较为平淡，当然，此类并非小说类的作品更适合以这种口吻来阐述，架构和线索也清晰简单，循着Jesse Livermore投机生涯路展开，在此过程中他的理念也由感性走向理性和成熟，中间穿插着许多小故事，虽然有些足以令人惊心动魄，但作者照样没把精力放在“扣人心弦”上，书中人物关系简单，以第一人称叙述。在某种程度上，可以视为记事本，中间夹杂着许多即时的心得。在投机（或投资）理念方面，道出了许多非常朴素的经验（或者真理，至少到目前为止），并勾勒出Jesse Livermore的交易体系的框架，从中不难发现，虽然路有千万条，但很多根本性的东西却是相通的，文中的多条“规则”与江恩所推崇的不谋而合。

　　

　　 交易体系方面， 系统交易方法。

　　 行文时未刻意区分Jesse Livermore和书中主人公，下面特意附了一文《股市行家杰西》，是关于Jesse Livermore的介绍，在Jesse Livermore自己所著《股票大作手操盘术》一书的末尾也有其人简介，对比之下可以看到，二者的经历非常近似，似乎没有必要刻意进行区分。但看到不少看好此书或看淡此书的朋友似乎都有以成败论书的倾向，或因Jesse Livermore曾有的成就而极其推崇，或因Jesse Livermore的终局而完全否定，如此一来，倒确实应进行一下区分，同时也明晰一下读书的目的。

　　 如果一定要循着成王败寇的思路来批判，那也不妨来查看一下文中是否有蛛丝马迹给出L最终失败的潜因。我想，不能简单地说假如当初如何如何，就如何如何，一方面，这立即就成了马后炮的典型案例，另一方面，仅仅从方法论去反推是没有建设性意义的。比如说L最后一次投机失败，我们当然不能说，假如在这次交易中……那么……，如果失败是注定的，它只会换另一个时间、地点和方式来进行。一定要用假设的说法，假设L每次盈利后都提取一定的比例留存，假设L……，假设L……，假设之假设之后会发现，那肯定不是L了，而且这个假设的L也许连曾经有的成就都会被假设所剥夺。在现实生活中，很多朋友就常用“假如”的句式来解释失败的原由，这其实是逃避的做法，甚至在方法论上都难有进步。那么，在书中，失败的阴影到底藏在哪里呢？在方法论之前，还有个“世界观”，方法论是被思想和理念指导的，我来推测（当然还有猜测）L失败的根源，在多次东山再起之后，L对失败的判断明显带有过多的乐观主义色彩。

　　 其实，L的失败必然违背了他从前遵守的原则，这点是毫无疑问的。如此，人性的弱点又一次战胜了出类拔萃的人，和击败其它亿万普通群众一样。在对赌行，L总是屡战屡胜，以至于几乎将对赌行视为提款机，如果不是对赌行通常规模较小，满足不了L大手笔操作的要求，同时，大大小小的对赌行都对L实施关门政策，甚至在采用“替身战术”之后也被察觉并封杀，迫得L走上正规的投机路，并有机会“真正掌握了投机”。但L初入行却屡战屡败，不得不屡屡借款，并想方设法在对赌行赢得利润后再次返身搏杀。在书中，L濒临破产或已经破产的情况出现的概率是比较高的，但，L是成功的，从谷底到高峰的历史重演了数次，尽管L再三强调吸取教训、不再次犯同样错误，书中有这么句话：如果一个人不犯错的话，那他一个月之内就能拥有整个世界了，但如果他不从错误中吸取经验教训的话，那就连上帝所赐的东西都得不到一件。可是在太多的胜利面前，L对风险的认识确实在淡化，书中有轻慢风险的口吻，“我一直认为假如只花一百万就能得到教训，何必花去那么多呢？不过命运之神不总是让你自己开价。她把受教育的乐趣让给你享用，然后把帐单呈上来，她知道无论数目多大，你不得不付帐。”

　　 太阳底下没有新鲜事，这句话听来是那么耳熟，在很多证券类书籍上都能看到，当然，它的渊源比三大假设中的历史会重演要早上N年。书中L也说了一句老话：华尔街没有新鲜事。幸好，世事并不是简单地重复，否则该是多么无味，其实，丰富多彩的也许都只是形式，但已足以令人沉醉。无论是成败，也难以简单复制，理念的形成有特点的环境，就象没有绝对的真理一样，我们只是力图寻找共性的东西。

　　　　

　　　　——纯属个人看法

　　 附文：股市行家杰西

　　　　在西方资本主义社会里，做股票买卖的风险最大，有的人一夜之间就成了暴发户，但也可能在一夜之间成为穷光蛋，甚至负债累累。尽管风险很大，但时至今日，纽约、伦敦等地的证券市场交易大厅里，总是挤得水泄不通。就像是进赌场一样，赢家笑输家哭，已是司空见惯的事了。

　　　　这里说的故事的主人公，名叫杰西·利弗莫尔。他是20世纪20年代纽约华尔街活生生的传奇人物，是那个时代最花哨的百万富翁。

　　　　杰西有一头金黄头发，蓝眼睛，身材瘦削。他不修边幅，西装老是皱巴巴的，领带歪打着。这个英格兰人的后代嘴里总是叼着香烟，一天要抽掉10支哈瓦那雪茄。

　　　　杰西1877年出生于美国，14岁就已尝到买卖股票证券的滋味。当时他是每周只赚1美元的一个小职员，在一家波士顿的经纪店里往行情板上记录行情。他特别聪明，很快就能应用百分比来表示价格的起落。每天傍晚，他把这些收盘价和百分比抄到他的笔记本里的时候，他很快就能从中看出某些股票的价格变动趋向。若不是由于他快速的心算能力，他会一直在那儿干下去的。

　　　　那时，波士顿有许多用顾客资金做买空卖空交易的投机商号。这些店面的柜台简直像赌场，下注的赌客在这里对股票的价格变动打赌。这些顾客自以为能测出各种货币和各种股票指数的涨落。当你按每点多少钱下注，如果股票指数上涨，你就赢了；但是如果指数下跌10个点，你就赔掉下注数的10倍。

　　　　现代的“指数”赌博活动，赚取买进价和卖出价之间的差价。于是人们像赛马和足球赛的赌博一样，两面下注。精明的人可以买进一种指数而卖出另一种指数，就像任何商品经营一样，盈利来自两种价格的差价。

　　　　杰西在数字方面的天赋，和他在“指数”赌博活动上的特殊本领，终于使得波士顿地区的每一家做买空卖空投机生意的商号都将他拒之门外。在这里，有人变骗局戏法，有人扮演哈姆雷特悲剧角色，而杰西就好像上帝赐给他做股票的天才一样。他有一只奇妙的鼻子，总能及时嗅出来人家的花招戏法。当某家公司的股票正处于高峰时，或是某家股票即将下跌之际，他就首先知道了。于是他成了一个熟练的空头投机商，由买空卖空大赚其钞票。

　　　　杰西干得很好，人人都知道这一点。在1906年，一夜之间他由于干得漂亮而大发，成了大富翁。那时，他和一个女友在大西洋城——那里的舞厅或许可以说是东海岸最时髦的聚会场所。杰西偶然走进一家经纪厅，到里面匆匆看了一眼。那时股票正在上涨，是一个确实无疑的看涨市场。其中有一家公司引起了他的注意，那是联合太平洋铁路公司。它的股价高得很，而他认定那股票会下跌，就提出要卖出3000股。那股票却继续上涨，他在第二天又卖出2000股。

　　　　那天是4月18日，杰西统共做了5000股空头，联合太平洋铁路公司的股票仍然居高不下。就在这一天，旧金山被一场地震毁掉了。铁路大乱，联合太平洋铁路公司的股票一落千丈，傍晚未过，杰西已经成了百万富翁。

　　　　后来不到一年，杰西在纽约证券交易所里又做了一次空头。在这场股市危机过程中，他每天都赚好几万美元。

　　　　杰西也有运气不好的时候。1908年，他在一场棉花囤积投机中，赔掉了100万美元。但是第一次世界大战，给他在钢铁和汽油上带来了巨大的利润。他正确地判断美国会从战争中捞取好处，促使工业繁荣起来。在那段时间里他做多头。在停战协定签订的时候，他又转做空头，因为他知道回国的士兵必然失业，那就必然搅乱过热的经济。

　　　　虽然，证券交易委员会早已对空头作出种种规定，可是在那时，杰西是个做空头的特大户，以致于只要仅仅谣传他卖空就会使某一种股票下跌。

　　　　到1925年时，据说杰西已拥有2500万美元以上的钱财。他自然也讲起了富豪的排场：一所在曼哈顿的漂亮的公寓，一节自用的铁路客车车厢，在欧洲有别墅，在纽约长岛北岸有一所周末住宅……他还拥有那个时代几乎闻所未闻的一架自用的专用飞机。

　　　　当然，如此发财而又扬名，杰西就成了众矢之的。报纸、电台不停地抨击他，称他为“娃娃投机家”，谴责他专做空头，逆着市场趋势大肆买空卖空。更糟的是他的这种做法总有所获，再加上他浮夸的生活方式，就招来许多嫉妒。在世界各地的别墅里他养了许多女人，这是罪名之一。他还恬不知耻地自吹，让普天下的人知道他是怎样的一个花花太岁，这是罪名之二。他还喜欢傍晚乘坐他的罗尔斯一罗伊斯高级轿车，在纽约的大街上兜风，搭载路边女郎上车取乐。他总用带波士顿腔说带鼻音的英语。他神经兮兮，能一口气背出一大段圣经，说他感谢一名神职人员早先对他的培养，紧接着仔细解释昨夜钓鱼的结果……

　　　　杰西这个人看上去放荡不羁，神经兮兮，但在生意场中却是谨慎从事的。

　　　　杰西的办事处在赫克谢尔大厦的第18层楼上。楼下的看门人领了他的钱，所以当杰西不想见的来访者来访的时候，看门人就说：“这里从来没有一个名叫杰西·利弗莫尔的人。”如果来访者是应约而来，看门人就会查看杰西预订的来访者名单。来客到达杰西的房间门口，又会有一名保镖来作安全检查。房间里头大约有60人在照看电话、电报以及股票行情自动收录器。他们还有反映最新价格的大块的股市行情栏。这里是那个时代最精致复杂的指挥部，它向杰西提供股市动向的最新内部情况分析，还提供整个华尔街的情况和最新的消息。

　　　　在整个20年代里，杰西在股市大做空头赚钱。但是到了1929年，赫伯特·胡佛当上总统时，杰西感到，这个国家经济的不确定性，使得股票市场出现他从没见过的状况，简直好到难以相信的程度。3月份的某一天，他做工业股票空头，然后转向铁路，当传言说他要在这里拼一拼的时候，他已转向石油公司股票。第二天股票大跌，他买进卖出股票，在这一场3个小时的出击中，他捞进了20万美元。

　　　　在1929年的整个夏季直到秋天，美国经济持续高涨。人们都把这个时候叫好时光。注入华尔街的资金越来越多。以前，资金主要是从欧洲流入，但眼下英国投资者在工党政府治理下，拼命维护自己，英国的钱流入美国股市的速度已不那么快了。尽管如此，钱仍从美国的各个角落涌向华尔街。股票市场成为全国性的消遣娱乐场所。进入股市的入场券不过一份报纸的价钱。由小赌客们组成的大军，从银行里提出他们的100美元、200美元或300美元的存款，投入股票市场。

　　　　但是杰西并没有像众人那样盲目乐观。他竭力要从这种经济大好形势中看出真情，于是努力搜阅金融报刊，并把自己的情报来源和报刊上的分析相互比较。杰西预测出美国的工业即将走入困境，美国的银行业也即将走入困境，若不经一番风雨折腾，美国经济就不可能繁荣发达起来。

　　　　杰西相信，美国的股票市场将会出现一个前所未有的最大熊市，股市指数将会暴跌。

　　　　1929年9月来了首次信号。这时候杰西从报纸上看到一条消息：英国人正为他们的货币担心。英国出现了一个前所未有的哈特雷金融诈骗案。消息传到美国，杰西对于英格兰银行为何不采取补救措施大惑不解。或许他们不救是因为无能为力吗？困惑不明的杰西要他的英国“间谍”探明情况。“间谍”们通知杰西，英国银行准备提高利率。杰西还得知，美国联邦储备银行也打算把利率提高1个百分点。杰西判断，银行利率一提高，许多人就把钱拿去存银行了，这么一来，股市的资金就会大大减少。而且，接着就会出现抛售股票的浪潮。抛的人多买的人少，看来股价必定下跌无疑。

　　　　与此同时，杰西了解到有个名叫巴布森的经济学家，3年来连续在全国的商业会议上作演说。他知道巴布森跟自己一样，是个股市空头投机家。实际上在过去2年里，巴布森就预言经济的黑暗时期要到来。1928年巴布森在一次会议上说过，如果民主党人史密斯当上总统的话，就会把人们带进经济萧条。然而那一年史密斯和民主党人并没有上台，上台的是胡佛和共和党人，于是巴布森的警告就被人们当成耳旁风了。精明的杰西通过各种剪报分析，发现巴布森的警告对他有利用价值。

　　　　杰西命令他的下属守好电话机。全国的报社都得到小道消息，说巴布森要作一场重要演讲了。一当报界引起警惕，而且所有的轮子都转动起来，杰西立刻走进股市，通过全国各地友好的经纪人着手卖出股票。利用巴布森在讲台上的讲演，杰西统共卖空股票30万美元。

　　　　巴布森对一大群记者说：“用不了多久，就会发生一场大崩溃，那会使得主要股票遭殃，并将道琼斯指数下降60至80点。”此后不到半小时，各报社记者都通过电话向编辑部发回消息：“经济学家预测股市将下降60至80点。”

　　　　杰西抢先一步继续不停地抛售卖空。

　　　　几乎所有的美国下午报纸都报道这个消息。几乎每一家美国电台都广播了这个消息。

　　　　直到收盘之前杰西都不停地卖空。这时候就有别的经济学家出来驳斥巴布森的观点。第二天上午，杰西突然把他的交易地位变换，买回了他所卖出的股票。杰西只因为判断准确，抢先了一步而处处占了主动。果然，几天之内股市又恢复原状，平安无事。杰西从中大大捞了一笔。

　　　　杰西赚了一大笔，又在策划另一场“大屠杀”了。

　　　　10月份来到了。10月24日，星期四，股市价格狂跌，头一场“爆炸”把股市炸得粉身碎骨。10月29日，股市依然狂跌不止，第二场“爆炸”把股市炸得寿终正寝。许许多多的股票持有者，眼睁睁看着手中的证券成了废纸，财富随着股市的惨跌化为乌有。

　　　　可是，杰西这个股市的投机家，和少数几个人一样，早已脱手了，他正幸灾乐祸地喝他的香槟酒呢。

　　　　杰西拥有的财富，足够他挥霍好几辈子了。但他像个赌红了眼的赌徒一样，仍然不肯歇手，继续在股市上弄潮，乐此不疲。

　　　　不幸的是，杰西的好运已经过去了。

　　　　到1930年的时候，情况发生变化。不论究竟是怎么一回事，也不管他的脑子里究竟发生了什么变化，杰西开始有些玩不转了。或许是因为家事的干扰？妻子因为他的不忠，正在闹离婚。或许像一些伟大的体育明星，他们的体育生涯中总有个巅峰，一旦他们走过了，下坡就非常的快了。究竟什么原因，谁知道呢。总之，杰西突然之间变成了进入冬眠状态的昏昏沉沉的大熊了。

　　　　到1931年底，他财产的半数不见了。

　　　　到1933年，剩下的另一半也不见了。

　　　　杰西在一些必胜无疑的生意上，输掉大约3000万美元。这些生意跟他以前曾经做过的差不多相同，可是现在，他做这些生意却不灵了。

　　　　这时候，证券交易委员会对于卖空的规则作了许多修改。在这以前，那规则是“买方得多留神”，而这时已变成“卖方得多留神”了。杰西过去专做卖空生意，新规则对他有了诸多限制，对他来说更是困难重重。

　　　　到了1934年，杰西已成为一名醉鬼。人们看到他穿着邋遢的衣服，喝得醉醺醺的，疯疯癫癫地出现在股票交易大厅里。他变成了以前他自己的影子，在股市摔得头破血流。他成为他以前敌手们鹰嘴啄食的一块肉。这块肉终于被啄食光了。

　　　　杰西穷困潦倒，1934年3月4日，他不得不申请破产。经过清理，杰西欠下的债务达226万美元。而他剩下的钱，只有18.4美元。

　　　　杰西的妻子早已离他而去。他孑然一身，住进了到处透风的公寓。罗尔斯一罗伊斯轿车没有了，豪华住宅和别墅、游泳池没有了，前呼后拥的仆人没有了，一切都烟消云散了。

　　　　为了苦度光阴，1940年杰西出版了《怎样做股市生意》一书。但是这本书出得太晚了。在他一帆风顺的年代，这本书肯定会卖得上百万美元。可是世界上没有一个人喜欢输家。为出版这本书，他东奔西走，欠下了一屁股的债。出这本书实在是一场惨败。

　　　　杰西像个赌输了的赌徒，有时空手去股票交易大厅转转。交易大厅里照样人头攒动，熙熙攘攘。他看到了像他以前那样的大赢家，满面春风得意扬扬，也看到了一些输家满脸沮丧。有的以前被他玩惨了的炒股者，见到他会挖苦他一句：“喂，杰西，你今天又抛了几百万？”

　　　　1940年11月，一个大雪纷飞的日子，房东又来找杰西逼讨房租。他喝下仅剩的半瓶威士忌，从寓所溜了出来。他在大街上转悠着，望着大街上往来穿梭的豪华汽车，望着商店橱窗里琳琅满目的商品，望着街边伸手乞讨的乞丐，他长叹一口气说：“他妈的！这世界是个弱肉强食的世界，它永远只属于富人。”

　　　　杰西走进一家大旅馆的卫生间，从口袋里掏出手枪，朝自己的脑袋扣动了扳机。

　　　　他留下的遗书写道：“我的一生是一场失败。”

 

《股票作手回忆录》与顺势而为

文：剑鸣

利文摩尔从股友“老火鸡”（本名Partridge）那里悟到了投机的智慧。一天，消息灵通的阿默·哈伍德跑来让“老火鸡?卖出德克莱美汽车股票，因为该股在１０天内已经上升了７点。“我不能卖，因为这是个多头市场！”老火鸡说。阿默非常生气：“我也知道是牛市，但先把股票抛出，再在股价回落时买回不是更好吗。”老火鸡回答：“（在多头市场中），我不能失去我的头寸（股票持仓）。如果你到了我这年龄，经历了许多兴衰之后，就会明白失去自己的头寸是谁都付不起的代价。” 利文摩尔写道：“在华尔街混了多年，输赢了几百万美元之后，我要告诉你，赚钱总是在我坚持不动时，靠的是稳如泰山的功夫。”他总结了股市中人的根本缺陷：“不理会大盘趋势，设法抢进抢出，对我来说是致命的大患！没有一个人能抓住市场所有起伏。在多头市场，你的做法就是买进和紧抱，然后忘掉你所有的股票，永远忘掉！一直到你看到（注意是看到，不是测到更不是想到）———整个大势反转为止。”“任何人所能学到最重要的事情就是：放弃尝试抓住底部和顶部，这两档是世界上最昂贵的东西。总计起来已葬送了股票交易者数百万美元，足以建一条横跨大陆的公路。同时判断正确而又持仓不动的人难得一见，我发现这也是最难学的事。”这一段话，每一个股市投资人都应该细细品味。投机者的忍耐功夫不仅在等待时机时很重要，跟踪趋势时不动如山则更为重要。明白了这些，在明显的大盘熊市中还会死守仓位逆势做多么？还会想在这个空头跌势中?抄底?抢反弹，频繁进出寻找牛股么？在近三年的熊市中还会损失惨重么？ 在１９９６年的大牛市中，每天我都运用所有的技术分析理论，寻找次日的黑马。大概你们所知道的黑马，大部分我都曾骑过。可是一年下来我的利润竟然远不如一个少言木然的股友老宋。在８元多老宋买上四川长虹便很少露面了。在一次次“市场见顶”的喧闹中，他一直坚守到来年春天除权后的３７元左右，不到一年就实现了２４万做到１０６万的历程。 卖出长虹“老火鸡”式的老宋让我目瞪口呆。时至今日，“紧守趋势”才成为我的紧密爱人，在股票市场上的一举一动，我都得先得到它的批准。正是基于“坚守趋势不动如山”的“顺势而为”理念，让我在黑熊狂舞的近三年里不但毫发无伤，还小有斩获。 事实上，稍微在股市摔打过几年的人都会对“顺势而为”有所领悟，可是一个“顺”字做起来又谈何容易。事后看股票趋势轨迹都清晰可辨，可在当时为什么就“守?不住了呢？在趋势运行的道路上，股价的每一次上下起伏都犹如一个钩子在挠你的心：恐惧自己错过了底部，害怕到手的利润被吃掉…… 由此，利文摩尔的名言就显得更加中肯：“投机客最主要的敌人总是从内心出现。人性跟希望和恐惧无法分开。在投机时，如果市场背离你，你希望每天都是最后一天。市场照你的意思走时，你害怕明天会把你所有的利润拿走，因此你退出———退得太快了，害怕让你赚不到应赚的钱。”正是这些人性的弱点在不停把我们拉离趋势的轨道，推进亏损失败的深渊。所以要做到“紧守”趋势，绝不是件容易的事情。 领悟之二日本剑客的故事 日本近代有两位一流的剑客，一位是宫本武藏，另一位是柳生又寿郎。当年，柳生拜师向宫本学艺时曾问宫本说：“师傅，根据我的资质，要练多久才能成为一流的剑客？”宫本答道：“最少也要１０年吧！”柳生说：“啊，１０年太久了，假如我加倍苦练，多久可以成为一流的剑客呢？”宫本答道：“那就要２０年了。”柳生一脸狐疑，又问：?假如我晚上不睡觉，日以继夜地苦练呢？“宫本答道：“那你必死无疑，根本不可能成为一流的剑客。” 柳生非常吃惊：“为什么？”宫本答道：“要当一流剑客的先决条件，就是必须永远保留一只眼睛注视自己，不断反省自己。现在，你两只眼睛都只盯着剑客的招牌，哪里还有眼睛注视自己呢？”柳生听了，满头大汗，当场开悟，终成一代名剑客。