财经观察 1269 --- 从烧饼理论谈国际反弹

摩根士丹利娄刚：市场快评- 从烧饼理论谈国际反弹

忘了是谁先向我推荐的。总之烧饼理论就是两个卖烧饼的以高于市场的价格互相交易，因为价格不断上涨，市场暂时放弃了对烧饼到底有多少内在价值的关注，从而打破了市场对“烧饼不值钱”的共识。烧饼的熊市格局就此打破。然而，卖烧饼的必须不断投入大量现金来维护这个市场的价格。这显然是不可持续的。

过去几天反弹的逻辑和烧饼理论同出一辙。所有的目光都集中在卖烧饼的身上，而烧饼本身变成什么样已经无人关心了。

今天一早，就收到一个朋友的“慰问”。曰：“你看人家别的策略师都翻多了，就你还死顶。这混账市场谁也输不清楚。能涨几天算几天呗，你到时候有再翻空也来得及。这么容易赚的credit你干嘛拱手放弃呢”？是啊，朋友用心一片良苦，可惜我没法儿采纳。因为我没有忘了几个最基本的原则。

第一：没有政府，包括美国政府和中国政府在内，能和市场长期对抗。政府行为不能产生核心经济增长，更不能反转急速向下的经济周期。否则大家都不用费力气搞经济建设了；

第二：经济和上市公司的基本面在继续恶化，而不是改善。政府出钱让股票涨不代表往市场的基本面问题一夜之间就都解决了；

第三：短期的政府刺激反而增大了后市判研的难度。市场风险在增加，而不是减少。不信我们看看上周五涨停后买入进场的投资人一个月以后的回报好了。历史上的经验是输多赢少。

市场往往低估自己（投资人的定价能力）而高估政府。尤其今天大多数投资者在备受折磨之后已经丧失了基本的判断力。大家总觉得政府作这么大的动作肯定会有什么了不起的结果。其实错了。我们首先应该看到是什么让全球政府作出这么大的动作（即基本面糟糕到相当程度），再看这么大的动作未必会有什么结果（何市场对抗的有效性）。尼克松政府和通胀打过惊天动地的价格管制仗长达两年。最后还是败下阵来，不得不顺势而为，通过市场治理。接受衰退的现实。

君子爱财，取之有道。有些行情是不能参与的。智者因该明白眼前的暴涨是出货的绝佳时机。