财经观察之 715 --- 高油价为日本收紧货币增加筹码

日本经济已经出现通胀的苗头，日本政府预定在２００６年第二季度开始加息，
但目前高企的油价或许将加速这一进程

　　１０月１７日，日本首相小泉纯一郎在中国、韩国的反对声中第五次参拜了靖国
神社，此后依然没有悔改的意思。这背后一项不可忽视的因素是，日本经济的复苏为
小泉向周边国家“示威”提供了足够的勇气。

　　从上个世纪９０年代初开始的，像一座冰山压得日本政府难以抬头的通货紧缩问
题已经开始解冻，目前日本的通缩率为０．１％，而其核心通缩率则从７月的０．１
％下降到目前的０．０３％。这组数据显然表明，日本已经摆脱了通缩的状态，开始
出现通胀的趋势。这无疑是日本政府最乐于看到的事情。

　　在这种大背景下，日本央行开始认真考虑结束长达数年之久的宽松货币政策，而
在全球加息的浪潮下，日本则极有可能在明年年中开始进行加息，而目前的高油价则
有可能加速日本的加息进程。

　　乐观的形势

　　现在几乎所有的数据都表明日本正在重新走向辉煌：失业率连续４个月下降、工
业生产指数也出现连续的正增长、出口持续稳定增长、ＧＤＰ（国内生产总值）同比
也上升了３．３％……日本经济的强劲复苏已是一个不争的事实。

　　因此，在最近的一次日本央行会议上，日本央行行长福井俊彦表示，日本央行将
在１１月开始考虑，是否调高日本明年的ＧＤＰ增长预期。

　　货币政策趋紧

　　同在这次会议上，日本央行货币政策委员的９名成员一致认为，到今年年底日本
将战胜通货紧缩，这将成为日本近年经济史上最重大的转折点之一。日本央行理事会
本月早些时候的会议记录表明，理事们预计，到今年年底，日本的消费物价年度同比
变动将为零或小幅上扬。自从上世纪９０年代日本资产泡沫破裂以来，通货紧缩就一
直困扰着该国的经济。政策制定者一直竭力克服这一问题，日本前首相小渊惠三甚至
因此而“过劳死”。

　　为了走出通缩，日本央行一直执行着近乎零利率的货币政策，以及所谓的“定量
宽松”（ｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅｅａｓｉｎｇ）政策，该政策要求向市场大量注
入超额流动资金，直到消费物价趋稳或走高。

　　但目前这一政策开始走向了尽头。近几周来，包括行长福井俊彦在内的日本央行
高级官员一直表示，央行考虑放弃“定量宽松”政策的时机正在接近。

　　日本央行的这一政策取向已经在其外汇政策上有了充分的体现。几周来，日元一
直处于贬值的漩涡中。而按照此前日本的一贯态度，日元贬值符合日本经济的需要，
因为疲软的日元可以让日本的出口保持强劲。但这次日本财务省则是严厉指责了这种
“出乎意外的贬值”。究其原因，是因为日元的贬值导致了大量的日元在市场上流通
，这无疑违背了日本目前要收紧货币政策的愿望。

　　加息可能提前

　　在美联储连续加息以及欧盟等国家都开始考虑加息的情况时，日本目前考虑收紧
货币政策的态度很容易让人联想起日本政府也将采取同样的举措——加息。

　　但对于这个问题，日本人非常慎重。因为在上个世纪９０年代末期，日本经济也
出现了强劲的复苏苗头，而当时的首相桥本龙太郎选择了加息政策，此举一下子将日
本经济重新置于冷宫。这段历史让日本人记忆犹新。

　　同时日本政府现在担负的庞大债务负担也拖延了日本加息的进程。日本政府目前
的债务是７７４万亿日元，相当于日本一年ＧＤＰ的１．５倍。一旦加息，沉重的还
债压力将让日本政府难以承受，届时，日本政府可能只能选择增加税收或者是减少政
府开支的政策。这两项措施无疑都将增加日本经济的不确定性。

　　因此，日本央行将日本货币政策的改革分为两个阶段：明年第一季度末结束目前
的“定量宽松”的货币政策，再３个月后日本再宣布加息。

　　但目前高油价则或许将打乱日本央行的如意算盘，或至少是“提前加息日期”。
分析目前日本的ＣＰＩ可以发现此种的玄机。

　　目前日本的ＣＰＩ同比下降了０．１个百分点。特别是核心ＣＰＩ中服务价格下
降了１２．８％，但同时石油及相关商品的价格则上升了３３％。如果石油价格继续
上涨，无疑将使得日本出现通胀。因此，日本财务省官员特别强调了要关注石油价格
对日本经济的影响，因为日本是个完全的石油进口国。

　　因此可以预见，石油价格的继续高企将会迫使日本提前其加息日程

来源：财经时报