财经观察之634 --- 全球面临通胀上扬风险

如果说不久前还有人天真地以为通胀已成死灰，短期内难以复燃，那么现在是人
们清醒的时候了。英国《经济学家》杂志近日预计，到今年９月份，美国的１２个月
消费者价格通胀将跃居４％以上，呈现１９９１年以来最高水平。如果这一预计成为
现实，那么美联储顶住政治压力坚持加息至３．７５％的决定将再次成为该委员会十
字路口上的一次明智之举。

　　上周，美国平均汽油价格从之前每加仑３．０７美元峰值回落到每加仑２．７６
美元。但是，“丽塔”飓风对炼油产能的新一轮甚至更大程度的破坏威胁令未来的汽
油价格走势仍然扑朔迷离。事实上即使去除“丽塔”飓风因素，９月份的汽油平均价
格也大大超过上月，毫无疑问将对已经达到３．６％的消费者价格指数构成推高压力
。汽油价格对于消费者信心也贻害极深：９月初美国密歇根大学的消费者信心指数直
降至１９９２年以来最低水平，而自今年７月以来，该指数连续两个月的大幅走低更
是创下１９７８年以来的历史记录。当然，如果近期汽油价格的回落能够持续下去，
消费者的担忧可能会有所缓解。而即将用于灾后重建的２０００亿美元巨额政府开支
也有将利于扭转形势。

　　不过更让人忧心的是，有调查显示近期通胀预期也在急剧上升。在作出８月份价
格上涨３．１％的预测后，消费者预计未来一年价格将上涨４．６％，而未来５至１
０年的通胀水平有可能会由２．８％升至高点３．１％。提供通胀保护的政府债券高
额利差和已经升至１７年新高的金价也表明通胀上升信号日益加强。美联储在上周发
布的加息声明中指出要继续加息步伐，原因就是在自去年６月以来的连续１１次加息
后，美国的货币政策仍显宽松。按照８月份的通胀数据计算，美国当前实际利率刚刚
大于零，而债券收益则低于联储此轮加息之初。这样松弛的货币环境直接催生了美国
的房市泡沫，而后者则成为更广泛通胀的重要助推因素。

　　虽然美联储在上周声明中强调，去除能源和食品价格的核心通胀率在过去一年保
持在２．１％的相对低位，但问题是当前油价的上涨与此前相比更呈持续趋势，而且
至少在“卡特里娜”飓风袭击以前，油价的上涨主要反映的还是强劲需求而非生产受
阻，这就令普遍通胀压力的长期存在显得更加合理。

　　上世纪７０年代曾供职美联储的现任摩根士丹利首席经济学家史蒂芬·罗奇提醒
人们警惕核心通胀的危险。在上世纪７０年代油价猛涨时，当时的美联储主席亚·伯
恩斯要求美联储经济学家将能源价格从消费者价格指数中剔除出去，以期获得相对稳
定的数据。后来食品价格因上涨迅速而被排除于消费者价格指数之外，步其后尘的陆
续有二手汽车、儿童玩具、珠宝、房屋等一系列被认为是易受外力“扭曲”的商品价
格。其结果就是，美联储对于存在于整个经济中的通胀压力缺乏准确判断。

　　而现在，人们似乎又要犯同样的错误。许多公司已将高燃油成本转移到了消费者
身上。近几个星期，航空公司和快递公司纷纷提高了燃油附加价。陶氏化学公司则宣
布提升公司全部化学和塑料产品的价格。与此同时，企业还面临着劳动力成本上扬的
风险。随着劳动生产率的下降以及工资增幅的加大，截至今年第二季度，美国的单位
劳动力成本上升了４．２％，而事实上去年同期该数据是呈明显下降趋势的。总体说
来，贝尔斯登咨询公司首席经济学家大卫·玛尔帕斯预计未来数月的核心通胀年率将
达到３％。

　　从全球来看，正在面临通胀上扬风险的远不止美国一个。首先是欧元区，瑞士信
贷第一波士顿（ＣＳＦＢ）的经济学家预测，高油价有可能将欧元区本月通胀水平推
高至２．６％。这个数字听起来并不算糟糕，核心通胀率也远远低于欧洲央行设定的
２％上限。需要注意的是，由于欧元区官方通胀率去除了业主占有房屋的成本，因此
上述数字很有可能低估了实际通胀水平，如果将这部分成本加进去，那么本月欧元区
的通胀率极有可能超过３％。这一现实削弱了要求欧洲央行继续削减利率的呼声。去
除通胀因素，欧元区目前２％的利率水平事实上已成负值，随着通胀上升趋势的继续
，欧洲央行更不可能放松货币政策。

　　其次是英国，据ＣＳＦＢ预测，英国９月份通胀率可能会升至２．８％，达到１
９９５年以来最高水平，从而大大超出英国央行设定的２％目标通胀。这有力地解释
了该行行长为什么坚决反对在８月份将利率削减至４．５％。英国央行上周公布的９
月会议纪要显示，该行利率委员会一致同意保持当前利率不变。

　　至于日本，现在讨论通胀问题显得为时过早，但是通缩现象迟早会结束。日本央
行和大多数私人机构经济学家预计，日本核心消费者价格指数将在今年年底以前由负
转正。日本央行已表示要在核心通胀率转为正值且持续数月后方考虑收紧货币政策。

　　那么，面对各地存在不同程度的通胀上升信号，人们是不是有可能会重复上世纪
７０年代的危险经历呢？从目前情况来看，分析人士认为达到两位数的通胀水平可能
极小。当时价格飞涨主要原因在于严重的政策失误。现在政策制定者们已经领教过通
胀上升给增长带来的危险，而独立于政府之外的各国央行也有更大空间和能力迅速扼
制通胀。

　　因此，通胀预期上扬给人们带来的真正担忧并不在于这可能预示着通胀上升的真
正来临，而在于这种情形会限制美联储及其他各国央行在经济受挫时削减利率的能力
。目前美国人普遍认为，如果房市泡沫破裂，那么房价下跌势必会威胁到消费者支出
。到那个时候，人们期望美联储能够像２００１年之后处理股市泡沫那样削减利率以
支撑经济。但当时通胀处于下行阶段，与今天的情况截然相反。因此一旦经济在通胀
上升周期中遭遇困境，美联储也很可能回天无力

 

来源：金时网·金融时报