财经观察之648 --- 亚洲需调整政策应对强势美元

摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠认为亚洲需调整政策应对强势美元

　　摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠在其最近的研究报告中认为，尽管美国遭
受两场强烈飓风的打击导致损失惨重，但是其带来的短暂经济疲软并不会阻止美联储
加息的步伐，为了应对通胀，美联储仍会持续提高利率；而利率趋高和消费可能减弱
，将使２００６年的美元仍然走强，由此导致流入亚洲的热钱流向出现反转，并且利
率步步走高使得消费逐步减弱，从而使得美国对亚洲产品的需求减弱。因此，他认为
，亚洲国家需要调整政策来化解这种情形带来的风险。

　　强美元增亚洲金融风险

　　由于美联储对ＣＰＩ和资产泡沫（尤其是房地产）的走高十分关注，因此，他认
为，美联储在２００６年仍将会提高利率。这样就意味着出现强势美元和弱势美国经
济并存的格局。而只有当ＣＰＩ和资产泡沫得到控制及美联储重新走上减息轨道的情
况下，弱势美元才会重现，而这在他看来至少需要一年以上的时间。

　　他称，强势美元将令热钱流向出现反转，这将给亚洲新兴市场国家带来金融风险
，因为美国近两年来利率处于历史最低水平，这导致许多热钱流入亚洲国家，并令亚
洲许多国家市场出现走高，还导致更多的热钱持续流入。他相信目前亚洲地区仍很可
能经历另一波热钱的流入。

　　然而，历史总是一面镜子，它显示当美国利率持续上升时，流入亚洲的热钱会调
转方向返回美国。尽管热钱带来的市场动力开始会抵消利率上升的压力，但是，它不
会起着永久性的作用。亚洲国家政策制订者不应当放松警惕，特别是亚洲各国央行应
当对快速的货币增长予以警惕，因为热钱流向出现反转期间，这会给各国金融带来风
险。亚洲各国央行需要提高利率以抑制投机和减少由热钱流向反转导致的金融风险。
谢国忠还认为，美国利率走高增加了全球需求转向疲弱的风险。

　　他认为，印度会是最易受热钱流向反转攻击的国家，当市场情绪出现改变的情况
下，投资印度的基金会出现赎回潮；由于印度Ｍ１货币增长了１８％，成为亚洲地区
甚至在全球也是增长最快的国家，热钱流入印度推高了该国股市，并且使该国通胀上
升。另外，韩国Ｍ１货币增长１４．１％，成为第二个快速增长的亚洲国家，该国易
受热钱流向反转攻击的可能相对低些，而全球需求疲软会减少其出口的贸易盈余。

　　推高亚洲通胀压力

　　谢国忠认为，自去年以来，国际油价一路飙升，尤其是在今年８月底，国际油价
突破７０美元的历史新高，这对全球尤其是亚洲经济带来负面影响。由于能源成本的
高涨，亚洲国家通货膨胀率陡升，而强势美元令这种情况更加糟糕。在能源价格高企
的情况下，全球通胀率已经持续在上涨，而亚洲货币的弱势是加剧通胀的另一个因素
。并且，由于能源价格的上涨导致政府补贴上升，而其他原材料价格上升导致企业利
润下滑，这些都给各国的通胀带来了进一步上涨的压力。

　　由于能源价格上涨，亚洲的通胀率已经处在上升通道中。亚洲央行应该尽快消除
负实际利率，以防止人们增加对通胀的预期。过去，尽管通货膨胀率上升，来自全球
化的通缩压力和各国央行的信用已防止了通胀预期的上升，这就是为什么各国货币当
局能够保持放松的原因。然而，如果在２００６年通胀上升的趋势仍然持续的话，通
胀预期上升将迫使各国央行迅速提高利率，以恢复市场的信心。

　　在亚洲地区中，菲律宾、马来西亚、泰国和中国台湾等易受通胀压力上升的攻击
，而负利率和大量的经常帐赤字的上升将引发这些国家和地区的通胀预期，因此，这
些国家和地区应当尽可能快地提高利率

来源：证券时报