财经观察之161 --- 东京证交所外企上演"胜利大逃亡"

来源：上海证券报

 

日本近来可谓是国际社会的关注焦点，而日本证券市场最近的遭遇也颇为引人注
目。由于股票交易长期低迷，且维持上市的成本较高，包括ＩＢＭ等多家大型跨国企
业宣布从日本股市撤出，股市空洞化正日益困扰着东京证券交易所（ＴＳＥ）。如何
吸引海外公司，增加新的收入来源？压力之下，ＴＳＥ不得不改变思路，触角伸向经
济极具活力的中国等亚洲国家。

　　欧美巨头水土不服

　　上月底，在东京证交所上市的最大海外公司ＩＢＭ宣布，基于与上市有关的时间
和成本，公司在东京证交所上市的股票将摘牌退市。本周一，百事公司也申请从该交
易所摘牌，这是从去年５月宝洁宣布退市以来的第四家，中间还有去年１０月退市的
苹果公司。这些公司在经历了上世纪９０年代日本经济衰退之后又决定退市，实出无
奈，这些公司在日本都面临成交量低、而交易成本过高的问题。在ＩＢＭ宣布撤市的
当天，其股票仅有３８８０股的交易量，而日本最大的电脑生产商富士通的交易量则
为５９０万股。一天几千股的交易量使得上市名存实亡，而相应的成本却居高不下，
退出自然不可避免。

　　如今，在ＴＳＥ上市交易的海外公司只剩下２８家，而在１９９１年，这一数字
是１２７家。

　　无奈之下实施改革

　　东京证交所是世界上最大的证券交易中心之一，是日本最大的证券交易所，其股
票交易量占日本全国股票交易量的８０％以上。如果按上市的股票市场价格计算，是
仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。然而，海外股票的交易一直不见起色
，上世纪９０年代初泡沫股市崩溃后，日本股市死气沉沉，外国股票的交易量只相当
于其全部交易量的１％。海外公司上市后的维持费用较高，退市风险较大，再加上制
度和观念上不够开放，使得ＴＳＥ与其他交易所相比，不具任何优势。

　　ＴＳＥ共有三个市场∶一部、二部、Ｍｏｔｈｅｒｓ（具有高度成长可能性的风
险企业）。海外公司上市的股票一度被专门安排在外国部交易，这种区别对待使得交
易不畅，股价长期低迷，挫伤了海外企业上市的积极性。如今，ＴＳＥ决定彻底改革
外国公司在该交易所上市交易的制度，撤消外国部，对国外公司与国内公司一视同仁
、公平对待，以促进更多外国公司在该交易所上市交易。

　　为了重拾投资者的信心，ＴＳＥ将重新评估他们目前离场交易的规则和监管，加
强信息披露。另外，ＴＳＥ去年选择了Ｓｕｎ的架构作为其多个信息系统的通用平台
，降低信息系统的开销，同时提升全球有价证券市场所要求的可靠性、灵活性和安全
性。

　　目光投向中国企业

　　中国经济高速稳定增长以及逐步推进的国企股份制改革，吸引了ＴＳＥ的眼球。
去年１０月，一家具有中国背景的公司新华财经在日本Ｍｏｔｈｅｒｓ市场挂牌上市
，成为第一家在ＴＳＥ上市的中国公司，也是唯一一家在Ｍｏｔｈｅｒｓ市场上市的
海外公司。这无疑对中国企业谋求海外上市展示了新的途径，体现了ＴＳＥ希望有所
突破的战略意图。

　　据悉，ＴＳＥ正在积极与中国国资委与证监会对话，寻求政府支持。它还与正在
谋求上市的几家中国企业接触，积极寻求合作机会。其目标已不局限于最初的公众股
，双上市的中国红筹股与Ｈ股也进入其视野之中。今年，ＴＳＥ计划在中国山东、北
京等地举行３场研讨会，考虑与律师、风险资本以及会计公司的合作。

　　去年，ＴＳＥ已经不止一次到中国进行巡回演讲，鼓励中国公司到东京上市，然
而其频频碰壁，收效甚微。历史原因以及ＴＳＥ自身的规则与制度方面的许多问题，
使得许多中国企业在ＴＳＥ门口徘徊，面对当前的市场情形以及调整中的日本市场，
中国企业是否将选择在ＴＳＥ上市，还是一个未知数