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中国股市抄底 -投资中国系列之四
By Bayfamily

炒股的人都爱抄底.底是无法预测的。因为除了经济的基本面以外。最大的因素是人气的影响。人心和大众心理是无法预测的。如同当年红卫兵和当今的FL功，没人知道大家一起疯狂的时候，会疯狂到什么样的极致。

今天讲讲如何找到经济学上的底。

早在美国股市崩溃之前，A股已经从最高点的6000多，一路下滑到现在的2000点。这一路上真是不知道“死了”多少英雄好汉。我认识的人里有3000点冲进去抄底的，有2400点抄底的，现在一个个都被套住。

惨烈的情景，让我想起来小时候，初春的榆树，一下子会落下很多破茧的虫子，俗称吊死鬼，在空中飘荡。

对散户而言，无论你自己多么有把握，摸底如同赌博。千万莫伸手，伸手必别捉。

好了，警告完了，下面谈谈哪里是A股的经济学上的底。　

我觉得从长期来看，A股的流毒始于一开始股票市场的成立。 股票市场一开始就不是按照市场原则成立的。 因为准入门槛很高， 人为的形成垄断市场。 哪里有垄断，哪里就有暴利和非市场价格。Ａ股历史上很高的市盈率完全是人为筑坝而成。　

在美国的股市，从来没有人听说过圈钱之说。 圈钱不是大小股东导致的问题，圈钱的背后是人为的高股价导致了。

比如，如果市场的平均市盈率是50. 也就是说企业的融资成本只有2%，而且是没有任何担保的融资。 同样情况下，债券市场的融资利率是10%。你说如何让企业不想去股市上圈钱？ 哪怕圈钱之后，转手放贷，就是五倍的利差。

这个畸形的市场，总是会下来的和正常的市场接轨。大小非问题也是同样的原因。如果不是股价偏高，大小股东如何会舍得把自己的股票拿出来卖？

回顾过去二十年的Ａ股的变迁。几乎就是一个上上下下，一步步和市场接轨的过程。９０年代初，Ａ股市场一度市盈率是８０，后来在下跌之后，新的顶峰的时候到底５０。　现在正一步步和市场趋同，一直跌到和国际市场接轨，和国内债卷市场接轨，跌到公司不再是抢着去上市，那就是正常了。

恒生AH股溢价指数最近收报1２０点，显示当前A股股价平均比H股股价溢价２０%。A股经过漫长的调整，现在终于开始有比H股更便宜的了。我认为这个趋势还会持续，直到A股全面比H股更低价。因为道理很简单，中国股市比香港股市管理的要差。信息披露，内线交易的风险比香港股市为大。投资人会更恶劣的市场上会要求更多的回报。

如果上面的理论成立的话，中国Ａ股的底部至少要比Ｈ股多下挫２０％以上才能实现。底部的形成，还有一个因素就是较枉比过正。 A股市场巨大的惯性会压迫股票偏离正常价格之后再开始调整。如果考虑这部分的调整（１０％）。如果香港股市走平，Ａ股正在的底部应该在1400点左右。如果香港股市走低，A股的底部会相应走的更低。

投资人如何从中获利呢？ 有两个办法，一个是高风险的办法。就是在A股全面低于H股的时候，入场抄底获利。 这里有市场的系统风险。 因为即使A股比H股低，不见得市场和经济走势会支持你。没有人知道人气会在何时重聚。

还有一个低风险的办法，就是做A股和H股的对冲。选一个盘面很大流通性很强的股票，现在A股溢价，Short A股买进H股。可惜A股没法short. 不怕麻烦地可以用A股的option做结构。如果未来，H股溢价，可以做空H股，做多A股。

同股同价，这是长期不可避免的趋势，也是理性市场应该有的底部。明白这个道理，加上好运气，也许能捞上一把。

抄底宁可晚一步，摸顶宁可早三分。宁愿踏空，不可套牢。　

提醒： 以上股经纯属纸上谈兵。 限于书本理论。 请勿轻易实践。

附件：
A股对H股负溢价的个股：
中国平安-22%，
海螺水泥-22%，
交通银行-9%，
中国人寿-6%，
招商银行-5%。　

A股对H股正溢价率居前的个股：
南京熊猫399%，
东北电气398%，
东方航空259%，
上石化221%

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