──价值相关性 (1)
Evaluation of Firm Performance: Net Income, Operating Cash Flow and Taxable Income──Value Relevance (1)
财务会计的研究经常会用三个指标来评估企业的效益：现金流（operating cash flows，全称经营性现金流），利润 (net income/earnings，也叫盈利，净利), 以及应税收入 (taxable income)。它们从不同的角度反映企业的经营状况。
现金流一般不受会计处理方式的影响。比如，计提折旧费用要根据资产的使用寿命来决定。而使用寿命本身是预估的，不同估值会影响折旧的金额，进而影响会计利润；计提坏账损失也是预估的，不同估值也会影响会计利润。但现金流并不受影响。
举个例子，下面的截图来自Meta 2024年年报。你会看到它对服务器和网络资产（servers and network assets）的使用寿命一直按4-5年来估计。但从2025年开始，这个估值提高到5.5年。使用寿命延长后，每年提取的折旧就会相应减少，利润随之相应增加。
这些会计上的估计和处理方法并不会改变企业的现金流。这也是为什么在研究企业的表现时，现金流往往被当作 benchmark。
要想改变总体现金流通常需要企业进行投资或融资方面的实质性（real）的操作。比如，为了不减少总体现金流，企业可能会砍掉一些投资或研发项目；又比如，企业选择去融资借债。
利润是依据会计准则计算得来的。会计准则本身有一定的弹性，也就是说，在一定范围内允许有不同的会计处理方法。这些不同的处理方法就会影响利润的数值。
我们常常说企业存在“盈余管理” (earnings management)，它就是一种利用准则的灵活性，来有目的地调整利润。
通常讲，企业更倾向于把利润往上调。但有时也会向下调：在经营好的时候，把利润压低一些 （比如多提坏账准备和折旧）。而在年景不好的时候，把利润往上调。 这样，企业的利润在长期看起来很平滑，没有大起大落。
盈余管理往往并没有违法,只是不大 ethical。尽管利润是一个非常关键的指标，因为有盈余管理的存在，衡量企业效益不能单看这一项。
应税收入这个指标不常用到。因为在大多数国家，上市企业是不披露这个信息给投资者的 （例外的是澳洲；另外，根据 OECD's BEPS Action 13, 跨国企业要向当地税务部门申报税务信息。随着税务透明化的呼声越来越高，今后税务信息也可能会披露给大众）。
在税务会计研究上，由于缺乏披露的应税收入，我们一般用一个估计值：企业的应缴税额（tax payable 或 current tax payable）除以法定税率。
应税收入经常会拿来与利润作比较。对于上市公司来说，它自然希望利润高而应税收入低。抛开会计制度和税法的不同（例如，固定资产折旧遵循两个完全不同的体系），引发二者之间差异──会税差距（book-tax gap）的因素包括通过盈余管理而人为增加利润，以及通过避税 (tax avoidance) 而减少应税收入。
过大的会税差距往往被看作是一个red flag，容易引起税务部门的注意。同时，这个差异也会拿来质疑会计利润是否真实可靠。
财务会计与税务会计对这三个指标进行过很多研究。有些文章专门研究哪个指标更能反映企业的价值──价值相关性（value relevance），哪个指标能更好的预测企业未来的盈利能力。
虽然这篇文章没有讲到上述三个指标与企业价值的关联，但有关研究中经常出现这几个指标。所以我把这篇文章当成价值相关性这个系列的开篇。
主要参考文献：
Dechow, P., 1994. Accounting earnings and cash flows as measures of firm performance: the role of accounting accruals. Journal of Accounting and Economics 18(1), 3-42.
Desai, M., Dharmapala, D., 2006. Corporate tax avoidance and high-powered incentives. Journal of Financial Economics 79(1), 145-179. DOI：https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2005.02.002
Mills, L., 1998. Book-tax differences and Internal Revenue Service adjustments. Journal of Accounting Research 36(2), 343-356.
（已更新）
