——IPO股票真正的底部，往往诞生于第一次价格发现之后
SpaceX（SPCX）上市不到两个月，股价已经从最高约225美元跌至110美元附近，跌幅超过40%。与此同时，技术指标也开始脱离超卖区域。从技术分析的角度来看，市场似乎已经具备了短线反弹的条件。
然而，就在这个时候，一个比技术指标更重要的事件即将到来——2026年8月6日，SPCX将迎来第一次大规模内部人士股票解禁。
到底应该现在买，还是等解禁以后再买？我认为，这个问题不应该只看K线，更应该回顾历史。过去二十多年，大型科技公司IPO后的股价走势已经反复告诉我们：真正影响IPO股票的，往往不是公司基本面，而是股票供应的突然变化。
真正影响IPO股价的，并不是盈利，而是股票供应
对于已经上市多年的成熟公司来说，每天市场上的流通股数量变化很小，因此股价主要反映的是盈利、估值和市场情绪。
IPO公司则完全不同。
上市时，为了保证发行成功，真正进入市场流通的股票通常只占总股本的一小部分，而创始人、员工、风险投资机构和私募基金持有的大部分股票都处于锁定状态，短期内不能出售。
这意味着，IPO初期的股价实际上是在一个很小的流通盘上形成的。一旦锁定期结束，大量股票获得出售资格，市场面对的不再是原来的供需关系，而是一个全新的供需结构。
很多投资者把解禁理解为"有人开始卖股票"，其实更准确的理解应该是：市场开始重新评估未来几个月可能增加多少股票供应。
因此，第一次大规模解禁，本质上不是一个"事件"，而是一次价格发现（Price Discovery）的开始。
四个案例，证明了同一个规律
历史上的大型科技IPO，虽然所处行业不同、时代不同，但第一次大规模解禁都体现出一个共同特点：市场真正交易的不是解禁当天，而是整个新增供应周期。
Tesla就是最早的例子之一。2010年上市后的Tesla，半年后迎来第一次内部人士股票解禁。虽然今天回头看，Tesla是过去二十年最成功的股票之一，但第一次解禁附近，股价依然出现了明显下跌。原因并不是公司突然变差，而是市场需要重新消化新增股票供应。
这说明，一个伟大的公司，同样可能因为短期供需变化而经历剧烈波动。短期价格，并不等于长期价值。
Facebook则提供了另一个重要启示。2012年上市以后，Facebook第一次大规模解禁并没有立即形成最终底部。相反，股价在解禁之后仍然继续下跌，真正的最低点出现在数周以后。后来，当规模更大的第二次解禁到来时，股价反而上涨，因为市场已经提前完成了第一轮价格发现。
Facebook告诉我们，第一次解禁通常不是价格发现的终点，而是价格发现真正开始的地方。
进入AI时代以后，这一规律并没有改变。
CoreWeave（CRWV）上市以后，同样面临小流通盘、机构高度参与以及分阶段解禁的问题。市场讨论的重点，并不是公司值多少钱，而是未来几个月会增加多少股票供应、员工和早期投资机构是否会兑现利润。机构真正交易的，不是某一天，而是整个供给周期。
CRCL（Circle）的案例更加值得研究。很多人只关注11月14日第一次主要解禁，却忽略了股价真正的走势。从市场表现来看，CRCL在解禁前一周已经开始明显调整，解禁当周继续承压，解禁之后的一周仍然没有结束下跌。也就是说，市场并没有把解禁理解为一天的事件，而是在连续几周内不断调整价格，以适应未来新增供应。
这里需要强调的是，这并不意味着所有IPO股票都会在解禁后持续下跌，也不意味着每家公司都会重复CRCL的走势。历史案例真正说明的是：第一次大规模解禁附近，市场通常会进入重新价格发现阶段，而不是立即完成价格发现。
SPCX为什么更像CRWV和CRCL，而不是Tesla？
很多投资者喜欢把SPCX与早期Tesla相提并论，因为两家公司都具有颠覆性技术，都拥有极高成长预期。
但如果从IPO结构来看，我认为SPCX其实更接近CRWV和CRCL。
首先，三家公司都具有较小的初始流通盘，上市初期真正进入市场交易的股票比例并不高，因此价格更容易受到供需变化影响。
其次，三家公司内部人士持股比例都很高，员工、创始团队以及早期投资机构未来都会逐步进入解禁周期。
更重要的是，它们都采用了分阶段解禁，而不是一次性全部释放。
根据目前公开披露的信息，SPCX未来一年将经历第一次大规模解禁、随后数次滚动解禁、第三季度财报后的进一步解禁，以及180天锁定期结束后的新增流通股。换句话说，8月6日并不是结束，而只是第一次价格发现的开始。正因为如此，我认为，真正值得关注的不是8月6日当天是否上涨或下跌，而是市场如何消化第一次新增供应。
第一次解禁结束以后，市场才会逐渐知道：员工愿意卖多少，早期投资机构愿意兑现多少利润，新增供应究竟有多大。只有这些问题得到回答，真正的市场价格才会逐渐形成。
那么，技术指标已经出现买信号，可以买吗？
答案是：技术指标没有错，但它回答的是另一个问题。MACD、RSI、CCI等技术指标，都是根据历史价格和成交量计算出来的。它们能够告诉我们，过去一段时间是否跌得过多，短期是否存在超卖修复机会。但是，它们无法知道未来几天是否会突然增加数亿股新的可流通股票。因此，完全可能出现这样一种情况：技术指标已经发出买入信号，而新增供应又把股价进一步压低。
这并不是技术分析失效，而是市场突然增加了一个新的变量。对于事件驱动型股票来说，技术分析与供需变化必须结合起来看，而不能彼此替代。
我会怎样寻找SPCX的买点？
如果让我现在决定是否买入SPCX，我不会去预测8月6日一定上涨，也不会预测一定暴跌。
历史真正告诉我们的，并不是某一天一定是最低点，而是：第一次大规模解禁附近，市场通常需要一段时间完成价格发现。因此，我更愿意等待几个信号共同出现，首先，第一次解禁之后，股价开始停止不断创新低，说明新增供应正在被市场吸收；其次，成交量经历明显放大以后逐渐回落，意味着真正急于出售的筹码已经基本完成换手；再次，技术指标继续改善，而不是重新回到超卖区域，说明市场正在恢复主动买盘；最后，20日均线开始走平甚至重新向上，意味着短期趋势开始发生真正改变。
只有当这些信号同时出现时，我才会认为，市场已经完成了第一次价格发现。
这并不一定意味着买在最低点，却意味着买在风险收益比更高的位置。
结语
优秀的投资，并不是猜中最低价，而是在市场完成价格发现之后，用仍然合理的价格买入一家优秀的公司。
对于SPCX来说，我认为真正值得等待的，不是某一个具体日期，而是第一次价格发现是否已经完成。
如果历史能够提供任何启示，那么它告诉我们的并不是"8月6日一定会跌"或者"8月6日一定会涨"，而是第一次大规模解禁通常意味着市场进入重新定价阶段，而不是立即完成重新定价。
因此，与其猜测8月6日是不是最低点，不如等待市场完成第一次价格发现，再决定是否建立长期仓位。
历史不会完全重复，但它经常押着同样的韵脚。Tesla如此，Facebook如此，CRWV如此，CRCL如此。SPCX，最终也将接受同样的市场检验。
