一凡空间
走健康和财富自由之路
最近看了 ExitOnGreen1 对几个宏观数据的梳理，再结合自己的 DeepWave 市场退出预警图，感觉目前的市场值得多一分谨慎。除了 霍尔木兹海峡局势 和 年底前 FOMC 是否可能重新讨论加息，我最近又开始关注第三个变量：AI 数据中心建设背后的融资内循环是否会逐渐增加市场的不稳定性。
(原帖)
值得注意的是，DeepWave 最近几次动态变化与市场实际走势具有一定一致性。7月初市场走弱时，Regime、MACD Negative、Exit 和 TCDS 已同步出现恶化；市场随后企稳时，这些指标也逐步修复。8月中下旬再次出现类似的结构性转弱，因此这次 Early Warning 值得继续观察。DeepWave 最近已经出现 Early Warning：Regime Score 从40以上回落到30附近，MACD Negative 升到50%以上，Exit Signal 也明显增加，60分钟 TCDS 一度转负。指数表面还没有明显破位，但市场内部已经开始变弱。
宏观上，几个因素也在互相强化。
第一是能源。现在真正值得关注的不只是原油，而是 Crack Spread 和柴油价格。柴油贯穿运输、农业和物流，如果长期高企，最终可能重新传导到商品价格和通胀。
第二是消费。Walmart 财报反映出美国消费者已经开始出现一些疲态。一个季度当然不能说明趋势已经确定，但至少亮起了黄灯。
(Walmart财报讨论)
于是市场可能面对一个比较麻烦的组合：
增长开始放缓，但通胀却下不来。
这也是为什么霍尔木兹局势和 Fed 政策特别重要。
如果能源供应压力缓解，市场可能很快交易：
能源价格下降 → 通胀预期下降 → 美债收益率下降 → Fed压力减轻 → 成长股重新获得估值空间。
反过来，如果能源价格继续高企，同时长期美债收益率维持高位，那么即使 Fed 最终没有真正加息，市场也可能提前交易 Higher for Longer。
(FOMC会议纪要讨论)
另外一个我越来越关注的是长债利率。对科技和成长股来说，10年、30年国债收益率可能比短期政策利率更加重要。近期债券市场的表现，也说明长期利率已经成为影响股票估值的一条主线。
(美债市场讨论)
但除了这些传统宏观变量，我觉得现在还要加上一条新的风险链：AI融资。
这一轮 AI 投资的特点，是数据中心、GPU、电力和网络建设需要极大的资本投入。正常情况下，这本身并不是问题，但如果逐渐形成一种融资内循环—科技公司、云计算公司和AI企业不断融资建设数据中心，融资所得又大量用于购买GPU和算力，供应商收入继续增长，进一步推高估值和融资能力—那么市场上涨会得到很强的正反馈。
问题是，这种循环也可能反过来。
如果未来某个阶段出现：
AI收入增长跟不上CapEx
→ 数据中心回报率下降
→ 企业融资成本上升
→ 新项目减少
→ GPU和算力订单下修
→ AI盈利预期下降
→ AI股票估值下降。
原来的正循环就可能变成负循环。
所以我现在越来越关注的，不只是 NVDA 的收入增长，而是：
AI CapEx / AI Revenue、企业债融资规模，以及信用利差。
如果AI基础设施建设越来越依赖债务，同时自由现金流和实际AI收入没有同步提高，那么这可能成为这一轮AI行情真正需要警惕的地方。
有意思的是，这条风险链最后还是会回到利率：
AI CapEx上升 → Corporate Debt上升 → Credit Spread扩大 → 长期融资成本上升 → AI估值承压。
这可能正是未来市场潜在的不稳定来源之一。AI技术本身即使继续成功，也不代表资本市场一定能够一直以目前的速度扩张。互联网当年的方向没有错，但基础设施建设和资本投入跑得太快，市场仍然经历了剧烈调整。
因此，把这些因素与 DeepWave 放在一起，我现在更愿意关注三条主线：
能源与通胀、长期利率与Fed、AI基础设施融资。
接下来 DeepWave 上，我主要观察：
Regime Score 是否持续跌破30；
MACD Negative 是否升到60%以上；
Exit % 是否进一步升到45%-50%。
如果再加上60分钟 TCDS重新明显转负，同时AI信用环境开始明显恶化，我会把目前的 Early Warning 看得更加认真。反过来，如果 Regime重新站回35以上，MACD Negative开始下降，能源和美债收益率回落，同时AI企业融资和盈利仍然健康，那么这次可能仍然只是一次牛市中的正常调整。所以，单纯从TA来看，下周一或周二的股市表现将是股市走向的关键点位。
所以我目前对自己组合的想法仍然比较简单：
长期核心仓位不轻易动，高Beta和杠杆仓位开始谨慎；少一点追高，多一点等待确认。
市场还没有告诉我们应该“跑路”，但它已经提醒我们应该知道“鞋子在什么地方”，可以随时穿上。
可以继续留在场内，只是现在更值得关注风险和回报之间的平衡。
