牛经沧海投资感悟生活点滴

吾言吾所思,君闻君所愿。【声明】仅供交流之用,不作投资建议。
个人资料
牛经沧海 (热门博主)
  • 博客访问:
归档
正文

经济如噩梦,股市像春梦?

(2020-05-30 18:41:46) 下一个
疫情冲击后美国股市的一种估值
牛经沧海
2020-05-30
 
 
风险提示
理财有风险,投资需谨慎。详情请咨询您的投资顾问。
 
【背景】
经济如病猫,股市像猛虎。美国股市在3月23日触底后,在短短的两个多月上涨了33%以上。实际上,这次恢复行情符合4月22日在《美股后市的一个可能性走法》中给出的后市尚有10%至15%上行空间的一种预判,也是《为什么新冠疫情不会引发大萧条》之中观点的必然延申。很多人并不认可我们的预判,认为每一天都是大崩盘前逃离的最后时机,因为疫情冲击下,失业,破产的噩耗不绝于耳。看似经济与股市脱钩,无论我们从各个角度分析,都未能让人信服。幸运的是,前两天用一个例子终于说服了一位朋友,那就是重置成本估值。
 
【重置成本估值】
这次疫情是一个一次性的灾难,对一些行业的打击很难用传统的估值方法评估其价值。重置成本估值方法广泛用于保险赔付,适合部分受疫情重创的公司。简单地说,一个公司受到外部偶然因素影响导致业绩受创。应该如何重新估值。
我的朋友开了多间餐馆。开一个新餐馆,包括餐厅选址,服务定位,租约谈判,设计施工,团队建设,日常营运等等环节。如果开业前投入250万,因为疫情停业3个月,半营业3个月,原本盈利的餐馆,今年亏损,该如何估值?他答:225万吧。这个估值远远高于DCF估值。当前不少受疫情重创的公司适合用重置成本估值。
重置成本法的基本公式:
评估价值=重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值
计算公式为:被评估资产的价值=重置成本-累积应计损耗=重置成本-有形损耗-无形损耗(功能性损耗+经济性损耗)
重置成本估值的前提是必须能够生存。鉴于美联储救市成功,绝大多数企业应该能够生存。一旦挺过疫情,假以时日,各种消费需求应该能够恢复。
 
【应用重置成本估值判断市场估值】
根据有限资料,初步估计疫情整体冲击会影响大约23%的2020年业绩。如果对于疫情中等灾区及重灾区使用重置成本估值,大约折扣分别在10%与30%左右。其它企业则大致持平。因此,整体股市估值应该在疫情前折价5%至15%之间。
 
 
据此,4月22日预判美国股市第一个恢复行情目标如下表所示。截至5月底,QQQ与IWM已经超越预判范围下线, 而SPY与DIA与下线非常接近。
 
 
【大市现况】
根据大市现况, 我们总结大市现况如下表所示。 可以看出,大盘(标普500 占美股总市值80%以上)今年自年初下跌5%,自2月19日年高下跌10%, 自3月23日年低收复33%。虽然2至3月的下跌失控,但毕竟疫情作为外部冲击,来的快,去的也快。在3月22日的《美国资本市场的完美风暴》报告中,我们主张这次危机更接近1987年的黑色星期五,而非2008年的次贷危机。前者如同一个健康的人偶患急性肠炎,如果治疗不当也能致命;如果及时救治恰当,则可快速恢复如初。后者是积疾已久的慢性病,一朝爆发,复元艰难而缓慢。
如今看来,恰与当初的研判基本吻合。
 
【展望】
我们继续维持4月22日的预判,纳斯达克会反弹接近前高, 对应的QQQ在230至240之间,标普收复大部失地, 对应的SPY在320至330之间,道指对应的DIA在260至270之间,罗素对应的IWM目标区间上调至140至155之间。由于各大指数已经非常接近目标区间,(短期)未来两周会遭遇强烈震荡。也许再有一下一上两个波段,(中期)大盘将要耗尽对经济重启的美好憧憬,面临骨感现实的蹉跎。
【回顾】
3月22日,《美国资本市场的完美风暴》(内部报告),主要观点:危机创造投资机会,因为它终将过去。
4月13日,《为什么新冠疫情不会引发大萧条》,主要观点:如题。
4月22日,《美股后市的一个可能性走法》,主要观点:提出市场目标QQQ 230至240;SPY 310 至320;DIA 260 至 270;IWM 130至140。
4月27日,《疫情冲击下的海外投资略策略》(内部报告),主要观点:美联储救市成功,投资价值与机会显现。
5月3日,《巴菲特今年在股东大会说了什么?》,主要观点:不要浪费一次像样的危机。
5月9日,《美联储印钱,为什么未见通货膨胀?》,主要观点:资产会升值。
5月16日,《疫情冲击后美国金融市场的现状》,主要观点:恢复行情持续。
5月23日,《美联储印钱与股市有多大相关性》,主要观点:高度正相关(相关系数0.79)。
[ 打印 ]
阅读 ()评论 (1)
评论
Ken99 回复 悄悄话 近期到顶了,接下来要回调了,俺三四月进了很多,上个星期在出货。
登录后才可评论.