财经观察 1656 --- 国债市场预示中国经济将会复

国债市场预示中国经济将会复苏

受

中国政府通过发债筹资以刺激经济等因素的鼓舞，中国债券市场出现了预示中国经济将出现复苏的苗头，但政府的赤字开支仍是令人担忧的问题。

市场预测人士称，受此影响，中、长期国债收益率可能不会完全追随短期国债收益率的下行走势。

分析师预计，中国财政部今年为筹集公共项目资金而发行的国内债券将达到创纪录的规模。中国政府希望通过这些公共项目的实施，使世界各主要经济体中增长最快的中国经济免于与全球经济一道迅速降温。

去年第三季度，中国经济增长速度降至9%的5年低点。

据一位知情人士说，12月9日，政府官员通知银行类承销商等一些债券市场参与者，财政部今年可能会发售最多1.6万亿元人民币（合2,345亿美元）的国债。

这一数字将接近2008年约人民币8,558亿元发债规模的两倍。虽然2007年人民币2.24万亿元的发债规模从数字上来说更高，但其中有接近七成与政府发起成立主权财富基金的相关操作有关。

中国债券市场实行严格监管，基本不对外国投资者开放。但国内发债活动对中央政府的预算活动非常关键。

去年11月底，北京表示将在2010年之前投入4万亿元以支持经济增长，市场因此预计，政府将为此在债券市场筹集所需资金。

世界银行(World Bank)在12月的报告中说，中国2009年的财政政策可能会导致政府预算出现相当规模但仍在可控范围内的赤字。报告援引财政部的话说，2009、2010年总的预算赤字不会超过国内生产总值的3%。

预计为新增的债券寻找买家不成问题，目前中国的银行金库里有大约6.85万亿美元的存款。

中国央行最近几个月来先后5次降息，并采取了其他放松货币政策的措施，国债收益率也因此大幅下挫。随着通货膨胀的下降，投资者预计今年还将有更多降息行动。11月份的通货膨胀率已从4月份的8.5%降到了2.4%。

2008年最后一个交易日，财政部10年期国债的收益率收于2.72%，而今年很多时间它都处在4%的水平。一年期国债收益率从全年大部分时间的3%左右降至1.11%。

上周四、五两天中国债券市场休市。

分析师表示，在接下来的几个月，一年期国债收益率有可能降至1%以下，但大量国债的发售有可能阻止长期国债收益率跟随下行。

一年期和10年期国债收益率的差额一直在扩大。12月中旬，两者间的息差达到1.67个百分点，到年底时虽小幅收窄至1.61个百分点，但仍远高于10月份时的0.15个百分点（这是至少两年来的最低水平），原因是投资者对全球经济形势及其对中国可能产生的影响感到担心。

长期国债收益率相对坚挺或许表明，债券投资者相信，经济增长势头最终将会恢复，央行将需要将官方利率保持在一个基本水平之上。但如同存在类似息差情况的美国市场一样，这种趋势也表明投资者中间存在一种谨慎气氛，认为中国为刺激经济而支出的资金将有太大部分要通过发债来筹集。

上海证券(Shanghai Securities)的债券分析师王影峰预计，随着长期国债大量发售，未来数月上述息差有望扩大至1.80个百分点的多年高点。

由于中央政府计划通过发债融资的一些项目具有长期性的特点，王影峰预计2009年中国国债发行量将有大约三分之一是10年期甚至更长期国债。这个比例将超过2008年的27%，而且在绝对数量上也有很大增加。

一些预计长期国债收益率正在接近底部的分析师预计将出现买进机会。国债的收益率和价格呈反向走势。

中信建投证券(China Securities Co.)的分析师田红勤说，一旦10年期国债收益率降至2.5%左右，投资者应避免买进，而是应该卖出。

Wang Ming