美国次房贷风波愈演愈烈，前景堪忧。十年前亚洲金融风暴席卷亚洲时，是中国挺住人民币坚决不贬值，才终止了亚洲经济继续恶化。如果次房贷问题引发美圆崩溃，全球经济将进入严冬。那么，如何解决这个问题呢？中国能否再次负起大国责任，帮助美国渡过这个金融风波呢？

先让我们看看美国次房贷风波的来由和现状。90年代美国网络经济改变了全球文化，网络经济和信息技术的发展确实是人类的文明的进步。当时美国股市蒸蒸日上，加上前南和海湾战争，欧洲资金大量涌入美国，克林顿时代美国财政盈余，国债递减，由此美圆利率连年走底。后来网络股市泡沫破裂，在低息的资本市场上，美国大量资金投向房地产，房地产业如火如荼。如此一个周期，实质经济中积累的网络基础设施已经开始发挥经济效益，实质经济中积累的房地产要发挥经济效益就得有人住，因此有了次房贷让穷人住进去措施。

美国人超前消费，靠贷款买房。贷款成本，就是利息。小布什时代，美国连年双赤字，政府借债越来越多。美国政府借债，靠发现政府债桊。政府债桊投入市场，必然拉高利率。利率高了，穷人还不起房贷，引发次银行没收潮。美国经济不景气，不敢增税，国会最近有通过议案，扩大政府债务来补贴买了房子的穷人和接受破产金融机构。根据这个预算，明年美国政府还要再多借一万亿美圆。美国政府现在的债务已经是九万五千亿美圆了。明年美国要向谁借钱呢？中国、日本等亚洲高外汇储备国家肯定是在债主行列里。但是，美圆的购买力不断下降，谁还愿意来买美国政府债桊呢？

要吸引外国政府购买美国债桊，就必须提高美圆利率。提高美圆利率，可能会进一步导致房贷风波恶化。所以，美国举债平息次房贷风波，不能依靠发行政府债桊。

说到借债，国际惯例有两种，一是发行政府债桊，即政府发行以本国货币结算的债桊；另一种是发行主权债桊，即发行以外国货币结算的债桊。如2003年，中国就发行了十亿美圆的主权债桊和五亿美圆的欧元主权债桊【1】。如果美国明年要借债一万亿美圆，中国能够帮助的方法之一就是要求美国发行适量的以人民币结算的主权债桊。美国发行以人民币结算的主权债桊有几个好处，其一，不干扰美元利率，因为发行美圆债桊会拉高美圆汇率，发行主权债桊就可以避免这个因素。不干扰美圆利率有利于美国平息次房贷风波。其二，防止美圆进一步贬值，这对国际金融秩序的稳定有好处。美圆进一步贬值，使得金融机构放弃美圆而改用商品做价值储备手段，导致油价粮价进一步攀升。其三，美国一直要求人民币升值，并指责中国扭曲人民币汇率，如果美国发行人民币结算的主权债桊，则可以找出人民币市场价值，自然就解决了中美各执一词的争执。开辟国际人民币货币市场，是人民币浮动汇率的先决条件，没有市场机制，没有国际人民币货币市场，人民币汇率就无从浮动。其四，阻止美圆进一步贬值是中美共同利益所在。阻止美圆进一步贬值，可以防止中国外汇储备的缩水。其五，解决人民币通涨与外汇储备增长并行的悖论，没有以中国通涨和失业率上升的代价来解救美国金融风波的道理。

具体操作，是中国和日本以及中东和欧洲的几个持有美国债桊最大的几个国家要马上组织起来，商谈对策，对待美国债务问题要共进退。几个最大的美国债主国联合为一方，与美国谈判美国发行主权债桊问题。这些问题包括美国发行的主权债桊应该有多少是人民币，多少是日元，多少是韩元，多少是欧元，以及分别的利率问题。美国上市这些主权债桊，要保证竞购的市场机制，债主国组织要有共识，相互认购，以平衡各自外汇储备的币种成分。即中国购买美国人民币债桊不能超过一定比例，同时购买一些日元、韩元、欧元的美国主权债桊，其它各债主国亦如是。也就是说，美国发行的人民币债桊不是仅仅卖给中国，因为仅仅卖给中国，就没有市场竞购的机制，难以定价。

总之，美国国会已经通过议案，美国明年还需大量举债。中日等国可以帮助美国渡过这个金融难关，前提是不能以牺牲中日等国的利益来实现对美国的帮助。美国需要举债，美圆资产所有国也需要分散外汇储备的风险，美国发行以债主国货币结算的主权债桊来融资救市是一个可能的双赢方案。

【1】http://www.amr.gov.cn:8080/dsj.nsf/brief/203FBD65CB26ACAB48256DD60029B74D?Opendocument