那一个基于价值投资理念的国家轮动投资策略就有了,我们可以以指数的CAPE率或者P/B率等某种价值指标将全球股市以国家为单位进行筛选,选取估值最便宜的那10%或者20%的国家来进行指数投资。我们正在做相关的回测,并且对于其持续性和有效性也在检验中。我们会在接下来的文章中和大家分享。
写在最后
美股肯定是贵了,美股截止去年年底的CAPE率是28.26,比历史上除了29股灾和2000年互联网泡沫以外的所有大跌前的估值都要高。如果将CAPE取倒数,就是收益除以股价,基本就代表了今后长期的预期收益率。那标普28.26的CAPE率就说明今后的预期收益率在3.5%左右(1/28.26)。美股今后收益下降或者有一轮20%以上的回撤是大概率事件
但是,历史上曾经有过以CAPE率来择时的黑天鹅,发生在上世纪90年代到08年结束。踏空两轮牛市,代价惨重,我们现在以上帝视角可以对这些东西一笑而过,但是如果真是置身其中,看着别人天天财富稳步增值,自己却原地踏步的滋味很难想象。最终很可能导致自我怀疑,频繁地更替模型等等不利于长期财富积累的行为学缺陷。
资产配置是永恒的解决方案。投资者可以采用趋势投资择时,以期达到在牛市中少踏空,在熊市中早抽身的效果,加上多元化多市场投资,分散系统性风险。而且历史数据显示,在CAPE比率较高的时候,这两种方式不管是在收益和风险上,都优于单纯的持有美股。
此外,转战全球范围内其他被低估的国家也应该是一个不错的选择,理论上和数据上都有一定的支持,有待进一步的验证
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Michael8808001的解读:
我注意到文中有一个统计,就是过去130年中标普按年度连续上涨的上限基本上是8年(共3次,包括本轮截止到2016年)或9年(共2次)。 这种概率规律我认为是相当可靠的。
我估计美股本轮上涨不是8年,就是9年。超过9年应该是小概率事件( 目前我倾向于认为现在面临的是一个10℅级的调整,较大调整在明年(2018年)发生。 主要有3点原因:
1.从涨幅上: 对比2016年2月熊市结束低点,标普大致上涨了25℅,回调20℅意味着回到接近熊市低点。中期调整却接近回到了熊市低点,这种情况历史上未发生过。我认为目前标普的涨幅不足以支持一个20℅级的中期调整。
2.从时间上: 华尔街的这些机构老兄们被索罗斯伊坎2016年初的熊市论忽悠得从2016年8月,也就是在美股己经发生了半年多上涨后才确认了牛市:那时才开始卖出黄金+国债,买入美股。现在这些老兄在牛市上才呆了不到半年,屁股都沒坐热,我想不会甘心这么快就恐惧的。
3.从美联储的节奏上 美联储对经济周期的调控能力是惊人的。看一下近两轮的加息周期吧:
1999年至2000年的美联储加息周期历时11个月,2000年5月停止。随后马上纳斯达克网络股泡沬破裂;
2004年至2006年的加息周期历时27个月,2006年6月停止。
而这个时点基本上就是美国房地产泡沬的顶点(+- 3个月,美联储厉害啊)。18个月后房地产泡沬破裂传递到股市,美股大熊市开启。
本轮美联储第一次加息有试探性,所以后面隔了很长时间,真正连续加息周期我倾向于认为从2016年12月开始。本轮加息周期毫无疑问会刺破三大泡沫: 美股,大陆房地产,大陆企业债。后两项我估计美联储想说“不关我事啊”,呵呵,但真心讲还是有一小半的原因真是因为美联储加息。
但从加息开始到刺破泡沫是需要时间的。目前刚开始进入连续加息周期,所以泡沬刺破这事更象是17年底,或18年的事。
综合以上,所以目前我倾向于认为现在美股面临的是一个10℅级的调整,较大调整更可能在明年(2018年)发生。但目前还是不能排除本轮演变为20℅级调整的可能性。要密切观察。
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青海 注:文章在做数据分析的时候,忽略了现在的低利息因素,因此,在某种成在某种程度上,夸大了风险。