毛伟人在他的名著“别了，司徒雷顿”里，豪漫地说道:"封锁吧，封锁十年八年，中国的一切问题都解决了“。到了新时代，中国人也有句非常自豪的话，你们说中国即将崩溃，过去你们的每一次预言都落空了，未来也必将落空。毛伟人那句话是1949年说的，到了十年后，中国开始了大饥荒，显然是没完全实现。但后面那段话，倒是不无根据。自8964后，预言中国即将崩溃的人很多，其中许多还是著名学者，他们不是喊的口号，而是有理有据的专著。其中，从经济入手的比较多，但他们的预言无一例外，都落空了。

美国有个”例外论“的说法，彷佛美国是天之骄子，每次总能取胜，什么都不能让它崩盘，因为In God We Trust（实际上他们想说的是，In US God Trust). 中国可能比美国更牛，美国经济危机都十几次了，其中还有次差点让世界灭亡，中国自改革开放40年来，严格意义上的经济危机一次都没有。有理由自豪啊！

中国专家和领导人，也毫不掩饰，把这归功于制度。正是因为中国制度的优越性，使得我们对经济危机具有免疫能力。Really?

经济学家明斯基（Hyman Minsky）曾将投资/债务的关系做了三个阶段划分：①Hedge Finance(套期融资)②Speculative Finance(投机融资)③Ponzi Finance(庞氏融资)。传统意义的投资，就是先期在一个项目上投钱，可以是一个店，一个厂，然后通过这个项目的盈利获益，这应该叫实业投资。但自从出现了金融投资这个行业后，规律就不一样了。按明斯基理论，①阶段，主要手段是投资组合，长短线结合等，获益来源还是实业盈利。②阶段就是赌博了，投资项目是否盈利不是主要考虑，投资重点放在通过抛进抛出的差价盈利。虽然股市有一定规律，但这规律没牛顿定律那么硬核，很多时候都靠运气。而此阶段的一个主要工具，叫杠杆，比如投10块钱，拉上十倍杠杆，这样总投资量成了110元。如果盈利，那就有了10倍，当然亏也是10倍。杠杆谁出，由投资机构出。这就使得投资的风险加大了。

至于③阶段，就是骗钱了，立足点不再是从投资的项目获利，而是通过骗人加入项目，拆东墙补西墙来支付利息，以维持一定量的存款。其中现金流可以覆盖债务本息的是①，现金流只能覆盖利息的是②，只能靠借新还旧的是③。如果一个国家的债务进入到②和③的阶段，则意味着金融体系极不稳定，随时会爆发危机，并陷入漫长的去杠杆周期。

明斯基于1996年去世，生前他只能算是非主流经济学家，名气并不大。1998年，俄罗斯债务危机爆发，PIMCO的Paul McCulley用“明斯基时刻“这个词来形容这场危机，可能更重要的是”明斯基“这个明显的俄罗斯名字，而不是其理论。但此后，“明斯基时刻“就常常被用来代表泡沫经济爆破的这一瞬间：难以预测，极其震撼的灾难性时刻！

2013年的中国，在很多方面的确符合明斯基理论中Ponzi Finance阶段的特点，比如高企的非金融企业负债水平、难以监管的影子银行、寅吃卯粮的地方融资平台等，再加上积重难返的产能过剩和“虚高“的地产价格，国内外对宏观经济一片悲观。连央行行长周小川都提到了“明斯基时刻“，彷佛中国经济崩溃在即！

中国是怎么解决这场危机的。对债务危机，2014年下半年开始，央行进入了降息通道，一深圳率先开涨，并逐步蔓延到北京和上海。2015年9月30号，央行降低首套房首付比例，4个月后，首付比例进一步被降低到20%，更是烈火烹油。到了2017年，被驱赶出来的资金，与棚改货币化安置的资金一道，疯狂地涌入二三四线城市，全国范围的暴涨终成燎原之势。在价格暴涨的同时，各地房地产库存纷纷告急，各大地产商资金全面盘活，产业链上下游十几个环节的在手现金、销售回款、债务水平等数据大幅改善。与此相比，居民部门的住房贷款按揭余额在2014年突破10万亿，15年达到14万亿，16年更是直接达到19万亿，第一场战役“完胜”。看懂了吗，就是国家操盘，把房地产炒热，大量韭菜入场，签下贷款。如此，那些虚的债务都有了实钱支撑，不再是Ponzi Finance了。

对产能过高，策略很简单：限产。2016年3月，煤炭全行业开始中强制执行每周5天工作制以削减过剩产能。以往，这种限产不会被商品期货交易者认真对待，因为总会有小煤矿偷偷开工，产能很容易死灰复燃。但这次的确不一样，强大的行政命令以雷霆之势压下来，煤炭价格开始了超级V型的反转。一批又一批的看空者试图挑战“供给侧改革”的权威，他们留下了满地尸体。钢铁行业紧随其后，战斗檄文是2016年2月份国务院发布了6号文，其中明确5年时间化解钢铁过剩产能1-1.5亿吨。2015年底，唐山地区150普碳方坯最低价格仅1460元/吨，到了2017年6月，价格已经涨到了3160元/吨。2015年重点大中型钢铁企业亏损650亿，2016年变成实现盈利330亿，到了2017年，前4个月的盈利已经超过去年全年，第二场战役完胜。但在这场胜利后面，是那些尸横遍野的中小私企，企业主可能是倾其所有再加高利贷投的资，还有那些被迫破产了的工厂里的工人，他们就像电影”集结号“里的弃子，没有人再会关心了。

而当时的反腐，也帮助了这场危机的解决。反腐下台的官员，个个都有经济问题，虽然没统计过，感觉几千亿浮财应该有了，那就象嘉庆拿了和砷的钱，不拿白不拿。更多的钱，可能来自和这些下台官员有关的私企，这就像当初国民党没收汉奸的钱一样，那些私企也是有苦说不出。这场反腐，凭空让国家得了不少银子，不亦乐乎！

当时有篇有名的网文，叫”世间再无明斯基“，赞颂了这场伟大的胜利。其中有段话，耐人寻味：现在普遍忧虑的经济“死结”，恐怕也会被那些你见过的没见过的、想过的没想过的手段来化解。这些手段积累的众多副作用，未来又会被新的“创新”来裱糊。明斯基的理论虽妙，但却跟道德文章一样令人生厌。在庙堂中枢看来，锦衣卫的绣春官刀，永远比东林党的道德文章更有实效，也更令人上瘾。

中国政府能干不？其实这一套，在17xx年的法国就发生过，法国政府连年打仗，负债累累，有个奸人John Law就开始盘算着怎么解决这个债务危机。他把国债包装成股票，几个涨停，就消化了，严格说让韭菜买单了。事发后，各国制定了严格的法律，严禁政府操控利用股市。美国政府在2009经济危机时救援过一些公司，但那是bail out, 救援的钱必须按时连本带利归还，国会对此是要监督的。总之，中国政府那些做法，在现代市场经济国家是违法的，所以中国迄今未得到市场经济国家的地位认证，这也不冤枉。

话虽这么说，ends justify means, 这些不道德的做法，能让中国躲过经济危机，总还是好过经济崩盘的痛苦。但问题是，有了这个伟大的制度，出来混，就不用还了？

惠誉数据显示，2019年中国民营企业债务违约数量已大增至历史纪录高位，前11个月，民营企业发生人民币债务支付违约达4.9%，高于遭遇P2P雷暴的2018年。惠誉估计中国境内企业债务规模达到19万亿人民币。

中国政府不是毫无知觉，除了用行政手段分散风险，近年来中国政府还实施一系列的去杠杆措施，消解债务风险，硬生生承担GDP增速的下滑。让中国决策者没想到的是，美国在此时发动对中国的贸易战。不断白热化的关税升级，使中国不得不托底经济，而暂缓“去杠杆”。

2019年两会，中国政府宣布，财政赤字率拟按2.8%安排，比此前一年预算中的赤字率高0.2个百分点，国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上，加快实施一批重点项目，完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元等。“去杠杆”几乎变成了“加杠杆”。

本来在2015年，政府也开始拉提股市，掀起了一轮人造牛市，本来的目的是想把地方债务也消化了。岂料有几个大鳄，把个人利益置于党的利益之前，提前抛盘，引发股市崩盘，坏了党的好事。好在通过房子，已把债务危机解决了大部分。但中国房产的市值总量已可买下整个美国加日本，泡沫是不言而喻的，但政府没这个胆量去戳破泡沫，一旦房价下降，原来用贷款hold住房子的人就可能止付，原来已有着落的老债又要出麻烦了。但政府可能这次不会再打房子的主意了，房价已经太高了。

中国经济泡沐破裂是否会发生在202X年，世间真的再无明斯基了吗？对于一个权力没有制约的政府，你真的想不到它会怎么做？为了生存，其创造力是无止境的，而其施展创造力的空间彷佛也是无止境的。让我们拭目以待吧！