大千的同学都知道，老头是坚定的牛派，一直以来老头对股市都是看牛的，这点过去没变，未来可见的时间段内也不会改变，但是，这并不是说，老头永远是牛。老头是坚定的FA流派，主要是技术不好，看不懂TA的东西，什么MA，MACD，RSI，E波，通通是只知皮毛。当然了，E波不熟悉，老头善于总结生活，对于大波还是很青睐的。

既然是FA流派，既然不是永远的牛，那么就要注意什么时候市场转熊。有关市场转熊的指标，如果是总结发言，那是最简单了，就是股市跌幅超过20%呗。问题是，在股市大跌之前有哪些指标可以使用，这也是见仁见智的选择。老头最终关心的是公司的盈利能力及其增长能力，而统计每个公司的盈利和增长非常困难，所以老头转而看两个指标，一是公司的总债务，另一个是市场的利率。为什么这两个重要，主要是这两个指标代表的内容覆盖的范畴极其广泛。最直接的就是公司的债务水平，因为这个直接影响盈利；接着利率和工资，原材料等相关，利率越高，费用越高，所以，从某种意义上，这两个指标决定了公司的最终的盈利水平。

那么，这两个指标到底有什么规律？我们来看看历史数据吧，首先是总债务。下图是从Fed网站下载的，数据只到2017年初。从不同的数据源，老头查到2017年公司新增债务1.2T，所以下面的百分比应该再增加7%左右，无论如何，目前处于最高位没有疑问。途中阴影是经济萧条阶段。

接着我们看利息。这也是从fed网站顺来的。同样，图中的阴影部分是经济萧条期。从图中可以看出，目前的利率还是比较低的。

如果借用TA同学的尺子，那么这次的利率的顶点应该在3.5到4%之间。根据Fed目前的估计，今年还有两次，明年三次加息，那么明年年底的利率就是3.25%，离目标值3.5%不远。

综合公司总债务和利率的可能变化，老头断定在2019年底之前股市大概不会有问题。如果利率一旦超过3.5%之上，那么股市的调整将会惊心动魄，可能远超过2008年的幅度，因为那个时候，Fed能够降息的空间只有3.5%，而历史上的降息需求都是超过5%的。也就是说，一旦利率超过3.5%而引发经济危机，我们很可能看到负利率，不过那是几年以后的事情了，现在担心还太早。

总结起来，股市目前没有问题，估计要等到利率3.5%左右时才是真正的大熊市。在这之间，大家好好玩吧，冲浪、滑水还是逆流而上，都是个人的愉快的选择。