大家都听说当前(美国)股市跟原油价格相关极大,我也举过些例子,也许想当然是该如此,但问问,为什么呢?
首先看看几张股市图表。这用的是美国大权股指标普500指数(S&P 500 Index),是美国最有代表的股指。
过去一年:
过去六个月:
今年:
国企六个月的图大盘股指与能源股相关甚大,今年的表现也挺强,过去一年两者的联系就差点儿,不过方向一致是无疑的。
这些图里除了股指本事之外,还包括了股指内的两个板块:能源和金融。标普大权股指共含有10个板块:
- Consumer Discretionary
- Consumer Staples
- Energy
- Financial
- Health Care
- Industrials
- Materials
- Real Estate
- Technology
- Utilities
每个板块自然有它的分量,占全部的比例。从下表可见技术板块最大,其次是金融,而能源则因原油价格而价值锐减,从10%掉到6.5%。咋看起来,6.5%有啥影响呢?
Date |
Energy |
Materials |
Industrials |
ConDisc |
ConStap |
Health |
Financials |
IT |
Telecom |
Utilities |
12/31/2015 |
6.53% |
2.82% |
9.96% |
12.87% |
10.11% |
15.20% |
16.46% |
20.68% |
2.39% |
2.98% |
9/30/2015 |
6.92% |
2.78% |
10.10% |
13.10% |
9.86% |
14.74% |
16.52% |
20.43% |
2.42% |
3.13% |
8/31/2015 |
7.33% |
2.90% |
9.91% |
12.89% |
9.73% |
15.22% |
16.60% |
19.99% |
2.41% |
3.02% |
4/30/2015 |
8.49% |
3.23% |
10.30% |
12.54% |
9.48% |
14.59% |
16.12% |
19.92% |
2.31% |
3.02% |
11/30/2014 |
8.05% |
3.14% |
10.35% |
12.02% |
9.90% |
14.60% |
16.67% |
19.84% |
2.24% |
3.19% |
9/30/2014 |
9.70% |
3.54% |
10.29% |
11.68% |
9.39% |
13.86% |
16.33% |
19.74% |
2.43% |
3.04% |
8/31/2014 |
10.40% |
3.49% |
10.24% |
11.83% |
9.40% |
13.73% |
16.11% |
19.39% |
2.40% |
3.01% |
7/31/2014 |
10.74% |
3.50% |
10.49% |
11.86% |
9.49% |
13.19% |
16.07% |
19.19% |
2.46% |
3.01% |
5/31/2014 |
10.52% |
3.51% |
10.66% |
11.89% |
9.71% |
13.28% |
15.99% |
18.87% |
2.48% |
3.09% |
3/31/2014 |
10.13% |
3.48% |
10.69% |
12.12% |
9.70% |
13.41% |
16.36% |
18.56% |
2.48% |
3.07% |
1/31/2014 |
10.03% |
3.53% |
10.76% |
12.30% |
9.61% |
13.46% |
16.17% |
18.80% |
2.28% |
3.06% |
12/31/2013 |
10.24% |
3.50% |
10.93% |
12.54% |
9.79% |
13.01% |
16.17% |
18.58% |
2.31% |
2.93% |
两个原因。一是能源股变化最大,其它板块相对小,结果就“影响”而言,能源的部分就被放大了。
第二个原因,是能源产业跟银行业紧紧地连在一起。美国页岩油产业在开发早期是高风险高回报,投资扛杆极大,运作资金全靠银行贷款。银行的此类贷款,属于“垃圾债”,高风险(高利率)高回报。因为是资源开采,耗资庞大,此类投资大几千亿美元,所以银行就跟页岩油产业成了一根绳子上的两只蚂蚱,页岩油遭殃,银行也厄运难逃。一旦油井周转不过来,入不敷出,负现金流的阶段过长,公司就无法偿还债务利息,被逼违约,后果难免重整。甚至破产,产业被拍卖。
此情此景,“四万亿、常能过剩、银行烂账”,至今还是中国经济的最大的难题之一,中国人是了解的。
《彭博》【4】描述了这一实情。
银行的分担:
富国银行
花旗银行
美国银行
页岩油不景气,银行债务成烂账,银行业吃紧,就给企业来个紧箍咒,反过来增加了企业融资的难度:
这就是经济、投资周期和产业的风险。杠杆的使用加剧了整个负效应(负或者恶性反馈)。
页岩油、银行和大盘股指就因此紧密地联系起来,而这,最直接的体现是(美国)垃圾债券与大盘股指的关系:
不时留意留意此图。几个月的范围内常常能发现背离
原油、能源版、银行版、大市:过去六个月
上图是原油、能源版、银行版和大市过去六个月线路图。一溜过山车。原油价格从暴跌到大幅反弹,带动能源股。原油价格一上去,页岩油公司就有现金入账,就能负担债务,银行的垃圾账也就从垃圾变烂账,烂账变成不那么烂的帐,这一来,银行也跟着涨。两者共同带动大盘攀升。故此尽管近来技术版疲弱,大盘仍然坚挺。
二月触底后,油价翻身,能源、银行板块随即进入牛市,大盘也返回高端。几个市场息息相关,紧密相连,涉及到万亿美元的利益。由此你要是联想一番,觉得油价反弹是个阴谋,无可厚非
到此,大家会相信影响大盘股指的除了能源板块,还有银行,以及少部分基础材料(Material),总体接近25%,成了最大的部分。因为三者高度相关,原油一动,万马惊慌,大盘一触即发。
从下面关于市盈值的诸图能见能源版极端不稳定:
3月:
4月:
充满投机狂潮,我在原油创今年新高一文里说到了:“【原油美元皆疯仓(crowded trade),不知好歹】”,也就是说大家全压在这两仓上。此实属风声鹤唳,一有风吹草动,小民未必能逃出来。
【附录】
如果你“投资”板块,常用的有I版(iShare)和蜘蛛版(SPDY)。蜘蛛版板块的分类与标普官方稍有区别(见【2】):
【资料】
【1】US – S&P 500 Index Sector Weightings
【2】SPDR Sector Tracker
【3】Active ETF Market Share Update
【4】《彭博》Wall Street's Oil Crash, a Story Told in Charts【banks】
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